盧靜

摘 要：資產(chǎn)證券化是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然選擇，中國的資產(chǎn)證券化發(fā)展之路還在探索階段。本文對中國目前的資產(chǎn)證券化情況作了研究分析，希望為我國開展資產(chǎn)證券化提供一些有益的思路。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；美國；問題

我國資產(chǎn)證券化的實踐先于理論，從20世紀(jì)90年代起，資產(chǎn)證券化就開始在中國出現(xiàn)了。

1992年，海南省三亞市開發(fā)建設(shè)總公司發(fā)行2億元的地產(chǎn)投資券。1996年，珠海公路有限公司發(fā)行債券2億美元。2000年3月，中集集團(tuán)的應(yīng)收款出售給荷蘭銀行的資產(chǎn)管理公司，通過建立投資人發(fā)行ABCP。同年9月和10月，中國建設(shè)銀行和中國工商銀行相繼獲準(zhǔn)實行住房抵押貸款證券化試點。2002年3月，澳大利亞麥格理銀行在上海成立了麥格理管理咨詢（上海）有限公司，為中國住房抵押貸款證券化作準(zhǔn)備。2003年1月，信達(dá)資產(chǎn)管理公司于德意志銀行簽署資產(chǎn)證券化于分包相結(jié)合的不良資產(chǎn)處置合作協(xié)議，首開中國資產(chǎn)管理公司利用外資并在境內(nèi)進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化的先河。12月，中國銀監(jiān)會頒布了《證券公司客戶資金管理業(yè)務(wù)試行辦法》，規(guī)定經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)，符合條件的證券公司可以從事3種客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。2004年1月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，明確要積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種。2005年12月，國家開發(fā)銀行的“開元2005-1信貸資產(chǎn)支持證券”（ABS）和中國建設(shè)銀行的“建元2005—1個人住房抵押貸款信托”（MBS）正式發(fā)行，募集資金達(dá)到72億元。2007年9月以來，浦發(fā)銀行、工商銀行、興業(yè)銀行等先后發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2008年1月，通元一期汽車抵押貸款證券化成功發(fā)行。2009年，5月，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于通報證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點情況的函》及《證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指點指引（試行）》兩份文件，明確對證券公司進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點的相關(guān)政策及監(jiān)管要求。2012年5月，央行、銀監(jiān)會和財政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點有關(guān)事項的通知》

從資產(chǎn)證券化開始在我國實施以來，我國對其探索頗多。根據(jù)圖表數(shù)據(jù)顯示，2008年中國受到美國次貸危機影響，使得試點中斷，而后于2011年重新恢復(fù)試點建設(shè)。從上圖可以看出，我國對資產(chǎn)證券化的實踐還是頗多的，政府對于資產(chǎn)證券化也是持支持的態(tài)度。

在過去的2013年我國資產(chǎn)證券化的市場規(guī)模較2012年進(jìn)一步擴(kuò)大，證券化項目也呈現(xiàn)加速態(tài)勢。圖1是2013年資產(chǎn)證券化發(fā)行的計劃表。

圖1 2003年資產(chǎn)證券化發(fā)行計劃表

序號 項目 發(fā)起人 受托人 規(guī)模

（億）元） 交易場所

1 工元 2013 第一期信貸資產(chǎn)支持證券 工商銀行 中海信托 35.92 銀行間市場發(fā)行

2 2013 年第一期發(fā)元信貸資產(chǎn)證券化 農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行 中信信托公司 12.74 銀行間市場發(fā)行

3 2013 年第一期開元鐵路專項信貸資產(chǎn)證券化項目 國家開發(fā)銀行 中信信托公司 80 銀行間市場發(fā)行

4 2013 年第一期進(jìn)元資產(chǎn)證券化項目 進(jìn)出口銀行 中信信托 10.4 銀行間市場發(fā)行

5 郵元 2013 年第一期信貸資產(chǎn)證券化 郵儲銀行 中信信托 5 銀行間市場發(fā)行

6 民生 2013 年第一期信貸資產(chǎn)支持證券 民生銀行 中誠信托 13.67 銀行間市場發(fā)行

7 華能瀾滄江第二期水電上網(wǎng)收費權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃 華能瀾滄江股份公司 招商證券 33 深交所

8 隧道股份BOT項目專項資產(chǎn)管理計劃 隧道股份公司 國泰君安 4.84 上交所

9 東證資管-阿里巴巴 1號至 5 號專項資產(chǎn)管理計劃 阿里子公司 東方證券 25 深交所

10 匯元一期專項資產(chǎn)管理計劃 廣匯租賃服務(wù)公司 中信建投 11.14 上交所

從圖1可以看出，2013年共有10家銀行和企業(yè)發(fā)行了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模達(dá)到了231.71億元，比2012年增加7.29億元，增幅3.25%，其中通過銀行間市場發(fā)行157。73億元，占上年信貸支持證券總規(guī)模的81.89%，以券商裝箱資產(chǎn)管理計劃發(fā)行73、98億元，占上年企業(yè)支持證券總規(guī)模的232.64%。

此外，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)有明顯的特征。這些特征主要體現(xiàn)在兩個方面：信貸支持產(chǎn)品在我國資產(chǎn)證券化市場中占據(jù)了較重比例以及中小企業(yè)貸款支持證券發(fā)行明顯偏少。

通過以往的數(shù)據(jù)分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，信貸支持產(chǎn)品在我國資產(chǎn)證券化市場中占據(jù)了較重的比例。2013年發(fā)行的產(chǎn)品規(guī)模中，信貸證券化產(chǎn)品占68.07%，而券商證券化產(chǎn)品只有31.93%，還不到前者的一半。而從2005年到2013年之間也是呈現(xiàn)的這種態(tài)勢。

圖2是2013年中小企業(yè)貸款和其他產(chǎn)品的對比表和2005-2013年如池子規(guī)模占比對比表。

圖2

通過分析，我們可以發(fā)現(xiàn)中小企業(yè)貸款發(fā)行的規(guī)模明顯偏小。

我國的資產(chǎn)證券化之路任重而道遠(yuǎn)，我們需要不斷的積累經(jīng)驗，積極探索，讓資產(chǎn)證券化得以在國內(nèi)穩(wěn)健的發(fā)展。