張詩雨

近期，不斷有信托公司申請QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）牌照，11月11日，中融信托宣布獲得銀監(jiān)會正式批復(fù)，獲準QDII資格。而中融信托已是今年8月以來第三家獲得QDII牌照的信托公司。

信托公司積極布局QDII業(yè)務(wù)，是信托公司由投融資業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為財富管理的一個重要舉措。業(yè)內(nèi)人士在接受《投資者報》記者采訪時表示，與銀行、基金公司相比，信托公司在靈活性、主動管理方面并未有優(yōu)勢，在投資領(lǐng)域方面也有諸多政策限制，信托公司QDII業(yè)務(wù)前景并不明朗。

信托QDII使用額度低

對于此次申請QDII業(yè)務(wù)得到批準，中融信托相關(guān)負責(zé)人對媒體表示：“獲批QDII可以為投資者提供境外市場投資產(chǎn)品與信托服務(wù)，使其金融產(chǎn)品線進一步完善豐富。產(chǎn)品線的豐富更利于未來業(yè)務(wù)創(chuàng)新和長遠發(fā)展?！?/p>

根據(jù)銀監(jiān)會發(fā)布的公告，中融信托在獲批QDII以后，投資品種或工具主要是：投資于境外的投資級政府債券、投資級公司債券，以及銀監(jiān)會認可的基金、股票、存托憑證、房地產(chǎn)信托憑證等。

更具優(yōu)勢的銀行系信托對申請QDII業(yè)務(wù)也熱情高漲。建信信托10月下旬稱獲得開辦QDII業(yè)務(wù)的資格，其表示“國內(nèi)大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)和富裕人群的海外投資需求也日益旺盛，為受托境外理財業(yè)務(wù)提供了良好的市場環(huán)境和廣闊的增長空間”；此外，興業(yè)信托今年8月下旬也獲得了開展QDII業(yè)務(wù)的資格。

盡管近期諸多信托公司QDII業(yè)務(wù)得到批復(fù)，但額度比較小。外管局數(shù)據(jù)顯示，截止到今年年中，國內(nèi)已有中誠信托、上海信托、中海信托、平安信托、華信信托、華寶信托、中信信托、新華信托等8家信托公司獲批56億美元的QDII額度，而信托公司QDII業(yè)務(wù)的余額僅為96.83億元，差距巨大。而8家信托公司獲批的56億美元額度占整個金融行業(yè)的比重僅為6.93%。

批復(fù)早卻發(fā)展緩慢

信托公司很早之前就獲得QDII業(yè)務(wù)的批文。2007年4月10日，中國銀監(jiān)會和國家外匯管理局頒布實施《信托公司受托境外理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，批準信托公司正式進入QDII（合格境內(nèi)機構(gòu)投資者）行列。

2007年下半年，上海信托、中信信托在信托行業(yè)中率先獲得QDII的牌照。但由于當(dāng)時海外市場正經(jīng)歷金融危機，監(jiān)管層開始審慎，直到2009年底，上海信托獲批QDII投資額度，同時獲批的還有中誠信托。業(yè)內(nèi)巨頭中信信托則直到2012年11月才拿到額度。

自信托公司試水QDII業(yè)務(wù)起，每年都有新的申請者拿到牌照并獲批額度，但至今QDII信托仍止步在嘗試階段。

原因之一，政策上有限制。以股票為例，在任何時候，信托計劃投資股票的資金余額都不能超過募集金額的50%，單只股票持有市值不能超過募集金額的5%，且投資任何一國或地區(qū)的股票資金金額不能超過募集金額的20%。

原因之二，不受重視。信托公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)過去幾年利潤豐厚，而構(gòu)建專門的海外投資團隊風(fēng)險、耗資都很大。

原因之三，門檻高。相比銀行系QDII與基金系QDII分別5萬元與1000元的投資門檻，信托系QDII動輒100萬元人民幣的投資門檻，將諸多非高端客戶阻擋于信托系QDII大門外。

原因之四，風(fēng)險高。銀行系與基金系QDII普遍存在著虧多盈少的狀況，信托系QDII盈利狀況不看好是可以預(yù)見的。因此，曾被信托公司寄予厚望的QDII業(yè)務(wù)，近幾年已逐漸淪為通道似乎也可以理解。

此通道業(yè)務(wù)的客戶與投資方均來自銀行。信托系QDII通道業(yè)務(wù)的投資主動權(quán)基本掌握在委托人手上，投資標的的遴選和交易時機的選擇均由委托人實際操控。較高級的通道業(yè)務(wù)還包括幫助機構(gòu)客戶在海外上市的過程中尋找和撮合基石投資者等，但此類業(yè)務(wù)被具有資源優(yōu)勢的極少數(shù)公司所把持。

在此過程中信托公司只根據(jù)客戶指令買賣股票，風(fēng)險由客戶自擔(dān)，信托公司只是通道角色，客戶占用信托公司QDII額度，而信托公司根據(jù)占用的規(guī)模按季度收取一定的服務(wù)費用。

盡管QDII可投資于境外資本市場，但目前主要投資的仍是與內(nèi)地聯(lián)系緊密的港股市場。信托公司收取的年費用大約為千分之六，而投資于QDII的客戶大都是參與香港股市IPO配售，在這個過程中，信托公司與上市公司及主承銷商有較好的合作關(guān)系時，能讓資金在參與配售時有一些優(yōu)勢。

與公募基金QDII不同，信托系QDII產(chǎn)品幾乎均為單一項目，投資人以機構(gòu)客戶為主，不少產(chǎn)品最低投資額在1000萬元。

上海信托曾在2012年年底發(fā)行過一只帶有主動管理色彩的QDII集合信托，被業(yè)內(nèi)認為是業(yè)內(nèi)首單集合QDII產(chǎn)品從而引起業(yè)界關(guān)注。該產(chǎn)品主要投資境外債券，投資門檻300億元，但最終85%的資金仍由機構(gòu)客戶認購。

在目前信托傳統(tǒng)業(yè)務(wù)面臨舉步維艱的前提下，信托轉(zhuǎn)型做財富管理已是行業(yè)共識，而QDII業(yè)務(wù)是客戶提供更加多元化的理財服務(wù)卻是不可或缺的。隨著傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)的優(yōu)勢消失殆盡，信托公司不得不從轉(zhuǎn)型的十字路口出發(fā)。業(yè)內(nèi)人士認為，信托發(fā)展QDII業(yè)務(wù)是一條必經(jīng)之路，畢竟手中握有更多的資源，競爭環(huán)境下增加一點生存的可能。