王笑笑

美國(guó)克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特（Loretta Mester）表示，只有當(dāng)美元持續(xù)走強(qiáng)時(shí)，才可能會(huì)傷及美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速

從今年五月以來(lái)，美元對(duì)一攬子主要貨幣已經(jīng)升值了8%，即便是在10月13日出現(xiàn)小規(guī)?；卣{(diào)，7月來(lái)美元兌日元還是漲了約6%，對(duì)英鎊漲了6%，對(duì)澳幣漲了7%。

綜觀全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，10月13日有外媒的文章分析指出，“世界很多地方都在放緩的越來(lái)越明顯的跡象正在動(dòng)搖多個(gè)金融市場(chǎng)，也震動(dòng)著各國(guó)的決策制定者，他們已經(jīng)與萎靡的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)斗爭(zhēng)多年，用于啟動(dòng)一次復(fù)蘇走勢(shì)的工具已經(jīng)所剩無(wú)幾?！钡聡?guó)出口的大跌加劇了歐元區(qū)會(huì)陷入六年以來(lái)第三次衰退的擔(dān)憂(yōu)。雖然系列激進(jìn)的政策幫助日本經(jīng)濟(jì)一度擺脫了數(shù)年的停滯局面，但是又在近期陷入了萎縮。而美國(guó)卻成為整個(gè)低迷場(chǎng)景中相對(duì)的亮點(diǎn)，特別是在就業(yè)市場(chǎng)這一方面——在多年斷斷續(xù)續(xù)的增長(zhǎng)之后，終于再度獲得了動(dòng)力。

幕后推手

“這是強(qiáng)勢(shì)美元的時(shí)代，所有的攔路者都會(huì)被碾碎?！眳R豐控股駐倫敦外匯策略全球主管大衛(wèi)·布魯姆給出了一個(gè)明確的方向。美元這種霸氣在近期一路上揚(yáng)的走勢(shì)下看起來(lái)順理成章。巧合的是，宏觀利率環(huán)境、對(duì)手方表現(xiàn)甚至是機(jī)構(gòu)預(yù)期都在朝著同一個(gè)方向演進(jìn)，它們聯(lián)手助推了這波可能創(chuàng)下數(shù)年內(nèi)最長(zhǎng)的上揚(yáng)周期。

紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利成為第一位對(duì)美元匯率發(fā)表評(píng)論的美聯(lián)儲(chǔ)官員，他稱(chēng)，“如果美元大幅升值，將會(huì)抑制通貨膨脹，我們達(dá)到雙重目標(biāo)將更難。所以，我們應(yīng)該考慮這一點(diǎn)?！弊鳛槲ㄒ粨碛谐Ｈ瓮镀睓?quán)的地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)，杜德利的言論很難不引起華爾街的注意。此時(shí)，美元已經(jīng)飆升至四年多的高位。

漲勢(shì)背后，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期被認(rèn)為是首要推手。外匯交易商Chapdelaine的董事總經(jīng)理道格拉斯·波斯維克在給上證報(bào)的一封郵件中寫(xiě)道，此輪美元強(qiáng)勢(shì)受到三方面因素的驅(qū)動(dòng)。首先，美聯(lián)儲(chǔ)將很快開(kāi)始收縮其資產(chǎn)負(fù)債表。其次，歐洲央行將很快開(kāi)始擴(kuò)張其資產(chǎn)負(fù)債表。第三，日本會(huì)和歐洲一樣采取擴(kuò)張行動(dòng)。

另外一大推手來(lái)自一項(xiàng)資產(chǎn)關(guān)系的改變。隨著市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入低迷，匯率與商品正在重新建立起正向關(guān)系。

中國(guó)對(duì)澳大利亞、新西蘭和加拿大生產(chǎn)的原材料需求下降，加上市場(chǎng)存在供大于求的預(yù)期，這些因素開(kāi)始助推商品的跌勢(shì)。國(guó)際能源署本月表示，在全球石油需求降至2011年以來(lái)最低水平之際，美國(guó)的頁(yè)巖氣產(chǎn)業(yè)正在蓬勃發(fā)展，推動(dòng)歐佩克以外國(guó)家的產(chǎn)量以1980年代以來(lái)的最快速度增長(zhǎng)，這令油價(jià)承壓。

跟蹤22種原材料走勢(shì)的彭博大宗商品指數(shù)今年以來(lái)跌幅已經(jīng)超過(guò)5%，本月還曾觸及2009年7月以來(lái)最低點(diǎn)。商品貨幣逐漸趕上從石油到乳制品等各類(lèi)商品的跌幅，澳元和鐵礦石之間的120天關(guān)聯(lián)系數(shù)上周自4月份以來(lái)首次變?yōu)檎?，上周升?.4，創(chuàng)下六個(gè)月新高。新西蘭元對(duì)美元匯率上周一度下跌至2013年9月9日以來(lái)的最低點(diǎn)0.7998。

不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)的幾名高層官員近日表示，希望先看到更具說(shuō)服力的證據(jù)，它們需要顯示美國(guó)通脹處于健康的上升趨勢(shì)，而后再展開(kāi)非常緩慢的加息步伐。道格拉斯·波斯維克對(duì)此表示，“我們可能正在接近美元出現(xiàn)回調(diào)的那一刻?！彼赋觯缆?lián)儲(chǔ)自身的措辭顯得較為謹(jǐn)慎?！拔艺J(rèn)為，盡管美國(guó)將結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，但加息仍舊遙遠(yuǎn)?！盓asy-forex易信總部中國(guó)區(qū)副首席交易官朱文灝則認(rèn)為，美元需要一直強(qiáng)有力的數(shù)據(jù)支撐才能持續(xù)走高。

有利有弊

與股市近來(lái)的疲弱表現(xiàn)相比，美國(guó)經(jīng)濟(jì)看起來(lái)能夠更好地經(jīng)受住美元走強(qiáng)和全球增長(zhǎng)減速帶來(lái)的沖擊。

標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司表示，海外營(yíng)業(yè)額去年占標(biāo)普500指數(shù)成份股公司2013年收入的46.3%，造成這些公司極容易受到美元匯率上漲，以及歐洲和亞洲最近減速所帶來(lái)的影響。與此相對(duì)，出口僅占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的13.5%。“與標(biāo)普500指數(shù)成份股的收入基礎(chǔ)相比，美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)那么開(kāi)放，”高盛駐紐約首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jan Hatzius說(shuō)，“有充足的理由相信經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)以好于趨勢(shì)水平的速度增長(zhǎng)?！?/p>

Hatzius預(yù)計(jì)美國(guó)明年將實(shí)現(xiàn)3.2%的增速，超過(guò)2009年6月經(jīng)濟(jì)衰退結(jié)束以來(lái)2.2%的平均年增速。美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景向好安撫了周末在華盛頓參加國(guó)際貨幣基金組織（IMF）年會(huì)的領(lǐng)導(dǎo)人的緊張神經(jīng)。對(duì)于歐洲經(jīng)濟(jì)的新?lián)鷳n(yōu)則主導(dǎo)了會(huì)議的氣氛。

“美國(guó)經(jīng)濟(jì)終于提速增長(zhǎng)，”美國(guó)財(cái)政部負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)政策的助理部長(zhǎng)Karen Dynan在國(guó)際金融協(xié)會(huì)組織的一個(gè)會(huì)議上表示，“經(jīng)濟(jì)擁有不錯(cuò)的潛在動(dòng)能?！?/p>

Hatzius認(rèn)為，國(guó)際市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊將有限，雖然美元升值將打擊美國(guó)的出口，股市下跌將減少家庭財(cái)富，但同時(shí)油價(jià)和長(zhǎng)期利率的下降對(duì)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是好事。

美國(guó)薪酬數(shù)據(jù)公司ADP統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)員工工資過(guò)去一年增長(zhǎng)4.1%（剔除通脹后）。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪（Moody's）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi稱(chēng)美國(guó)工資水平有望增長(zhǎng)。

美國(guó)最近幾年成功渡過(guò)了數(shù)次沖擊，包括2011-2012年的歐債危機(jī)以及2013年的美聯(lián)儲(chǔ)taper動(dòng)蕩。瑞信（Credit Suisse）全球策略總監(jiān)James Sweeney認(rèn)為，這一次與以前沒(méi)什么不同，美國(guó)依然會(huì)順利渡過(guò)危機(jī)。

富國(guó)證券（Wells Fargo Securities）經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jay Bryson認(rèn)為情況與1998年亞洲金融危機(jī)時(shí)類(lèi)似，他指出當(dāng)時(shí)惡劣的外部環(huán)境沒(méi)能限制住美國(guó)的快速發(fā)展，那么今天也不會(huì)，除非美國(guó)以外的所有國(guó)家都出現(xiàn)“非常顯著的衰退”。因?yàn)槊绹?guó)三分之二的經(jīng)濟(jì)依賴(lài)于服務(wù)業(yè)，遠(yuǎn)超出口。

最近美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然處于良好增長(zhǎng)勢(shì)頭之中。截至10月4日當(dāng)周的首度申領(lǐng)失業(yè)人數(shù)四周均值創(chuàng)下8年半新低，數(shù)據(jù)還顯示美國(guó)8月的職位空缺數(shù)字升至13年新高，顯示美國(guó)企業(yè)信心十足。

研究機(jī)構(gòu)Cornerstone Macro合伙人Roberto Perli稱(chēng)，盡管當(dāng)前外部增長(zhǎng)前景疲弱，但投資者很快就將意識(shí)到美國(guó)經(jīng)濟(jì)與其他國(guó)家狀態(tài)不同，也將提供給美股利好。

不過(guò)，雖然二季度以來(lái)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏樂(lè)觀，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇持續(xù)性似乎仍待觀察。不久前公布的美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）9月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要就明顯偏鴿派。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)減速以及美元走強(qiáng)將令美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景面臨風(fēng)險(xiǎn)，并表示“美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能會(huì)在中期之內(nèi)放緩”。美聯(lián)儲(chǔ)的憂(yōu)慮并非沒(méi)有道理。其實(shí)，在上述一系列令人振奮的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，就隱藏著一些值得警惕的地方。以就業(yè)數(shù)據(jù)為例，雖然9月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)達(dá)到24.8萬(wàn)人，顯著高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的21.5萬(wàn)人，也高于8月上修后的18萬(wàn)人，但壞消息是9月份失業(yè)率驟降至5.9%，創(chuàng)2008年7月以來(lái)低位，而此前市場(chǎng)普遍預(yù)期9月美國(guó)失業(yè)率將維持6.1%不變。

即便從短期看，新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超預(yù)期，意味著短期周期性問(wèn)題得到改善，但美國(guó)的工資增幅仍然乏力。數(shù)據(jù)顯示，9月美國(guó)平均每小時(shí)工資月率持平，表明薪資水平并未隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)的超預(yù)期回暖而加速增長(zhǎng)，未來(lái)就業(yè)復(fù)蘇對(duì)消費(fèi)的正面作用將受到限制。

不僅是就業(yè)市場(chǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的其他主要指標(biāo)近期也有所波動(dòng)。例如，雖然目前市場(chǎng)對(duì)美國(guó)三季度GDP增速預(yù)期已調(diào)高至3.6%，但9月美國(guó)ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）下滑至56.6，市場(chǎng)此前預(yù)期值為58.5，前值為59.0；市場(chǎng)研究公司Markit的報(bào)告也顯示，9月份美國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）終值為57.5點(diǎn)，略低于此前公布的57.9點(diǎn)的初值。

此外，作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要?jiǎng)恿χ唬康禺a(chǎn)市場(chǎng)也面臨挑戰(zhàn)。全國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)（NAR）公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月NAR季調(diào)后成屋簽約銷(xiāo)售指數(shù)月率下跌1.0%，預(yù)期下跌0.1%，前值修正為增長(zhǎng)3.2%；年率下跌4.1%，預(yù)期增長(zhǎng)2.0%，前值下跌2.8%。

業(yè)內(nèi)人士指出，美國(guó)8月NAR季調(diào)后成屋簽約銷(xiāo)售指數(shù)意外下降，主要因緊縮的信貸環(huán)境，以及有限的薪資增長(zhǎng)施壓潛在買(mǎi)家。自房地產(chǎn)危機(jī)以來(lái)，美國(guó)房地產(chǎn)信貸環(huán)境一直處于緊縮的狀態(tài)，同時(shí)薪資增長(zhǎng)始終乏力，繼而導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)的銷(xiāo)售承壓，對(duì)于那些首次購(gòu)房者而言更是如此。

美國(guó)克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特（Loretta Mester）表示，只有當(dāng)美元持續(xù)走強(qiáng)時(shí)，才可能會(huì)傷及美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速。他并不擔(dān)心美國(guó)通脹率逐步上升。梅斯特指出，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景下滑和美元走強(qiáng)的確會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，但并不會(huì)因此而實(shí)際地下調(diào)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹率前景的預(yù)期。