任遠(yuǎn)

7月2日，富邦股份（300387）登陸創(chuàng)業(yè)板。由于新股資源稀缺，頭頂“化肥助劑第一股”光環(huán)，還兼具現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、新材料、環(huán)保、物聯(lián)網(wǎng)等時(shí)下熱門概念的富邦股份一經(jīng)上市即受到市場資金的熱炒，連續(xù)拉出了8個(gè)一字漲停板。

彼時(shí)，上證指數(shù)依舊在2050點(diǎn)徘徊，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則見頂，一路下跌，擊穿多根均線。在信奉弱勢炒新無風(fēng)險(xiǎn)的A股市場，參與稀缺新股的炒作似乎是有賺不賠，一本萬利的投資之道。然而，爆炒之后，終究會價(jià)值回歸。對于中長期，甚至短期投資者來說，厘清公司的基本面，對于投資的決策、損益都是至關(guān)重要的。

上期，本刊曾連續(xù)刊出《富邦科技信披存諸多漏洞第二大股東疑為皮包公司》、《富邦科技IPO：高管欠薪只為做高利潤》、《富邦股份系列報(bào)道一：上游需求持續(xù)萎靡 募投項(xiàng)目前景存疑》等多篇報(bào)道，引發(fā)投資者的關(guān)注。當(dāng)然，在上市前夜，富邦股份針對媒體的五大質(zhì)疑進(jìn)行了澄清。但記者注意到，對于投資者關(guān)心和媒體質(zhì)疑的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)硬傷，公司依然沒有給出明確的答復(fù)。公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)前后不一致，高管欠薪存做高凈利潤的嫌疑，卻還在逆勢擴(kuò)產(chǎn)，這都讓公司未來的業(yè)績增長蒙上一層厚厚的迷霧。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相互打架

在上市前夜，富邦股份針對媒體五個(gè)質(zhì)疑進(jìn)行了集中澄清（注：以下括弧中為澄清內(nèi)容）：核心技術(shù)人員缺失（技研人員占比三分之一）、人工成本數(shù)據(jù)存差異（統(tǒng)計(jì)口徑不一致）、大客戶業(yè)績不振影響募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化（云天化巨虧對公司影響小）、公司廢水廢氣影響村民且引發(fā)沖突（廢水達(dá)標(biāo)排放未與村民打架）、第二大股東蹤跡成謎（公司正常經(jīng)營）。

對于公司澄清的內(nèi)容，記者無法確切地得知是否絕對真實(shí)。然而，記者注意到，對于媒體質(zhì)疑的“上游需求持續(xù)萎靡，募投項(xiàng)目前景存疑”，以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在的硬傷，公司卻選擇性的進(jìn)行了回避。

如果說，募投項(xiàng)目的前景是公說公有理婆說婆有理，沒有經(jīng)過時(shí)間的驗(yàn)證終究是霧里看花，那么，對于白紙黑字的既定數(shù)據(jù)，顯然是不存在爭議的。業(yè)內(nèi)人士表示，公司選擇性回避回復(fù)這些質(zhì)疑，原因只有一個(gè)，那就是這些問題是真的有問題。

記者仔細(xì)研讀了公司2012版和2014版的招股說明書，經(jīng)過仔細(xì)比對，發(fā)現(xiàn)在兩個(gè)版本的招股說明書中，多項(xiàng)數(shù)據(jù)存在“掐架”的怪相。

在2012版的招股說明書中，公司2011年末的貨幣資金為7421萬元，而在2014年的招股意向書中，2011年貨幣資金變更為5790萬元。應(yīng)收票據(jù)的數(shù)據(jù)同樣存在這樣的問題，2012版招股說明書中披露的數(shù)據(jù)顯示，2011年公司應(yīng)收票據(jù)為4539萬元，而2014版則變?yōu)?171萬元。

在經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中，兩個(gè)版本招股說明書中2011年數(shù)據(jù)也存在較大差異。2012版的招股說明書中顯示，2011年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量表中，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為2.65億元，2014版中則變?yōu)?.32億元。同年，在購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金項(xiàng)中，2012版招股說明書中為1.88億元，2014版則為1.65億元。由于大量數(shù)據(jù)被變更，最終導(dǎo)致2011年公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在2012和2014兩個(gè)版本的招股說明書中分別為1405萬元、2355萬元，相差高達(dá)950萬元。為何在同樣2011年中，公司2個(gè)版本的招股說明書中數(shù)據(jù)會存在如此差異？

此外，公司的一組營業(yè)收入數(shù)據(jù)和國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)大相徑庭。招股說明書顯示，公司2009年至2011年的營業(yè)收入分別為1.71億元、2.12億元和2.65億元。這本來沒有什么可以質(zhì)疑的。然而，記者注意到，招股說明書上的數(shù)據(jù)與公司上報(bào)給統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)大相徑庭。國家統(tǒng)計(jì)局規(guī)模以上企業(yè)直報(bào)數(shù)據(jù)顯示，富邦科技2009年1-11月營業(yè)收入為17432.4萬元；2010年1-11月主營業(yè)務(wù)收入為24602.7萬元。也就是說，在2009年和2010年兩年內(nèi)，不考慮12月份營業(yè)收入，僅1-11月的營業(yè)收入就比招股書上的全年數(shù)字分別多出269.57萬元和3346.38萬元。如果將當(dāng)期12月份的營業(yè)收入計(jì)算在內(nèi)，那數(shù)據(jù)必然會進(jìn)一步放大。

業(yè)績增長存虛增嫌疑

本刊在《富邦科技IPO：高管欠薪只為做高利潤》一文中即對公司利用扣發(fā)薪水的方式推高凈利潤的做法進(jìn)行了披露。一位接近富邦科技高層的知情人士對記者表示，從2013年起，公司高管就只發(fā)放75%的薪水，剩下的部分都做凈利潤，等上市之后再進(jìn)行發(fā)放。

或許，被扣發(fā)薪水的很可能還不只限于高層。招股說明書顯示，2009年-2013年公司應(yīng)付職工薪酬分別為180萬元、295萬元、486萬元、475萬元和453萬元。其中，2009年至2011年期間，短短兩年，公司應(yīng)付職工薪酬增加增加了1.7倍。

2011年至2013年，公司應(yīng)付職工薪酬逐年下降，但公司的凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流開始變得有悖常規(guī)。數(shù)據(jù)顯示，2011年-2013年公司凈利潤分別為4488萬元、5463萬元和6004萬元，而經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額則分別為1405萬元、4410萬元和1992萬元?，F(xiàn)金流明顯低于同期凈利潤，其中2013年公司凈利潤同比增長的同時(shí)，現(xiàn)金流卻反而出現(xiàn)明顯下滑。

上述業(yè)內(nèi)人士指出，從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，凈利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流常年存明顯差異意味著該段時(shí)期內(nèi)公司業(yè)績增長存在“虛增”的成分。

據(jù)富邦股份披露，公司預(yù)計(jì)2014年1-6月營業(yè)收入較2013年同期下滑0-20%，凈利潤同比下滑15%-20%。業(yè)績持續(xù)數(shù)年“增長”后，2014年富邦股份迎來業(yè)績的“拐點(diǎn)”，上市首年業(yè)績下滑，似乎已成定局，而這些只不過是公司過往諸多病癥的集中爆發(fā)而已，業(yè)績的下滑或許僅僅只是開始。

對于公司存在的其他諸多問題，本刊將繼續(xù)密切關(guān)注，并進(jìn)行深入報(bào)道，請讀者保持關(guān)注。