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        富邦股份:財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)魅影重重 虛增利潤疲態(tài)初現(xiàn)

        2014-11-15 18:01:33任遠(yuǎn)
        股市動(dòng)態(tài)分析 2014年30期
        關(guān)鍵詞:富邦財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)現(xiàn)金流量

        任遠(yuǎn)

        7月2日,富邦股份(300387)登陸創(chuàng)業(yè)板。由于新股資源稀缺,頭頂“化肥助劑第一股”光環(huán),還兼具現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、新材料、環(huán)保、物聯(lián)網(wǎng)等時(shí)下熱門概念的富邦股份一經(jīng)上市即受到市場資金的熱炒,連續(xù)拉出了8個(gè)一字漲停板。

        彼時(shí),上證指數(shù)依舊在2050點(diǎn)徘徊,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則見頂,一路下跌,擊穿多根均線。在信奉弱勢炒新無風(fēng)險(xiǎn)的A股市場,參與稀缺新股的炒作似乎是有賺不賠,一本萬利的投資之道。然而,爆炒之后,終究會價(jià)值回歸。對于中長期,甚至短期投資者來說,厘清公司的基本面,對于投資的決策、損益都是至關(guān)重要的。

        上期,本刊曾連續(xù)刊出《富邦科技信披存諸多漏洞第二大股東疑為皮包公司》、《富邦科技IPO:高管欠薪只為做高利潤》、《富邦股份系列報(bào)道一:上游需求持續(xù)萎靡 募投項(xiàng)目前景存疑》等多篇報(bào)道,引發(fā)投資者的關(guān)注。當(dāng)然,在上市前夜,富邦股份針對媒體的五大質(zhì)疑進(jìn)行了澄清。但記者注意到,對于投資者關(guān)心和媒體質(zhì)疑的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)硬傷,公司依然沒有給出明確的答復(fù)。公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)前后不一致,高管欠薪存做高凈利潤的嫌疑,卻還在逆勢擴(kuò)產(chǎn),這都讓公司未來的業(yè)績增長蒙上一層厚厚的迷霧。

        財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相互打架

        在上市前夜,富邦股份針對媒體五個(gè)質(zhì)疑進(jìn)行了集中澄清(注:以下括弧中為澄清內(nèi)容):核心技術(shù)人員缺失(技研人員占比三分之一)、人工成本數(shù)據(jù)存差異(統(tǒng)計(jì)口徑不一致)、大客戶業(yè)績不振影響募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化(云天化巨虧對公司影響小)、公司廢水廢氣影響村民且引發(fā)沖突(廢水達(dá)標(biāo)排放未與村民打架)、第二大股東蹤跡成謎(公司正常經(jīng)營)。

        對于公司澄清的內(nèi)容,記者無法確切地得知是否絕對真實(shí)。然而,記者注意到,對于媒體質(zhì)疑的“上游需求持續(xù)萎靡,募投項(xiàng)目前景存疑”,以及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)存在的硬傷,公司卻選擇性的進(jìn)行了回避。

        如果說,募投項(xiàng)目的前景是公說公有理婆說婆有理,沒有經(jīng)過時(shí)間的驗(yàn)證終究是霧里看花,那么,對于白紙黑字的既定數(shù)據(jù),顯然是不存在爭議的。業(yè)內(nèi)人士表示,公司選擇性回避回復(fù)這些質(zhì)疑,原因只有一個(gè),那就是這些問題是真的有問題。

        記者仔細(xì)研讀了公司2012版和2014版的招股說明書,經(jīng)過仔細(xì)比對,發(fā)現(xiàn)在兩個(gè)版本的招股說明書中,多項(xiàng)數(shù)據(jù)存在“掐架”的怪相。

        在2012版的招股說明書中,公司2011年末的貨幣資金為7421萬元,而在2014年的招股意向書中,2011年貨幣資金變更為5790萬元。應(yīng)收票據(jù)的數(shù)據(jù)同樣存在這樣的問題,2012版招股說明書中披露的數(shù)據(jù)顯示,2011年公司應(yīng)收票據(jù)為4539萬元,而2014版則變?yōu)?171萬元。

        在經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中,兩個(gè)版本招股說明書中2011年數(shù)據(jù)也存在較大差異。2012版的招股說明書中顯示,2011年,公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量表中,銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為2.65億元,2014版中則變?yōu)?.32億元。同年,在購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金項(xiàng)中,2012版招股說明書中為1.88億元,2014版則為1.65億元。由于大量數(shù)據(jù)被變更,最終導(dǎo)致2011年公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在2012和2014兩個(gè)版本的招股說明書中分別為1405萬元、2355萬元,相差高達(dá)950萬元。為何在同樣2011年中,公司2個(gè)版本的招股說明書中數(shù)據(jù)會存在如此差異?

        此外,公司的一組營業(yè)收入數(shù)據(jù)和國家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)大相徑庭。招股說明書顯示,公司2009年至2011年的營業(yè)收入分別為1.71億元、2.12億元和2.65億元。這本來沒有什么可以質(zhì)疑的。然而,記者注意到,招股說明書上的數(shù)據(jù)與公司上報(bào)給統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)大相徑庭。國家統(tǒng)計(jì)局規(guī)模以上企業(yè)直報(bào)數(shù)據(jù)顯示,富邦科技2009年1-11月營業(yè)收入為17432.4萬元;2010年1-11月主營業(yè)務(wù)收入為24602.7萬元。也就是說,在2009年和2010年兩年內(nèi),不考慮12月份營業(yè)收入,僅1-11月的營業(yè)收入就比招股書上的全年數(shù)字分別多出269.57萬元和3346.38萬元。如果將當(dāng)期12月份的營業(yè)收入計(jì)算在內(nèi),那數(shù)據(jù)必然會進(jìn)一步放大。

        業(yè)績增長存虛增嫌疑

        本刊在《富邦科技IPO:高管欠薪只為做高利潤》一文中即對公司利用扣發(fā)薪水的方式推高凈利潤的做法進(jìn)行了披露。一位接近富邦科技高層的知情人士對記者表示,從2013年起,公司高管就只發(fā)放75%的薪水,剩下的部分都做凈利潤,等上市之后再進(jìn)行發(fā)放。

        或許,被扣發(fā)薪水的很可能還不只限于高層。招股說明書顯示,2009年-2013年公司應(yīng)付職工薪酬分別為180萬元、295萬元、486萬元、475萬元和453萬元。其中,2009年至2011年期間,短短兩年,公司應(yīng)付職工薪酬增加增加了1.7倍。

        2011年至2013年,公司應(yīng)付職工薪酬逐年下降,但公司的凈利潤與經(jīng)營現(xiàn)金流開始變得有悖常規(guī)。數(shù)據(jù)顯示,2011年-2013年公司凈利潤分別為4488萬元、5463萬元和6004萬元,而經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額則分別為1405萬元、4410萬元和1992萬元?,F(xiàn)金流明顯低于同期凈利潤,其中2013年公司凈利潤同比增長的同時(shí),現(xiàn)金流卻反而出現(xiàn)明顯下滑。

        上述業(yè)內(nèi)人士指出,從以往的經(jīng)驗(yàn)來看,凈利潤和經(jīng)營性現(xiàn)金流常年存明顯差異意味著該段時(shí)期內(nèi)公司業(yè)績增長存在“虛增”的成分。

        據(jù)富邦股份披露,公司預(yù)計(jì)2014年1-6月營業(yè)收入較2013年同期下滑0-20%,凈利潤同比下滑15%-20%。業(yè)績持續(xù)數(shù)年“增長”后,2014年富邦股份迎來業(yè)績的“拐點(diǎn)”,上市首年業(yè)績下滑,似乎已成定局,而這些只不過是公司過往諸多病癥的集中爆發(fā)而已,業(yè)績的下滑或許僅僅只是開始。

        對于公司存在的其他諸多問題,本刊將繼續(xù)密切關(guān)注,并進(jìn)行深入報(bào)道,請讀者保持關(guān)注。

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