王海偉

摘 要：可持續(xù)發(fā)展作為企業(yè)發(fā)展的宏觀導(dǎo)向以及根本性的發(fā)展目標(biāo)，對于企業(yè)財(cái)務(wù)管理策略有著極為重要的影響。一般來說，企業(yè)的發(fā)展需要與其資金增長維持一個動態(tài)的平衡，如果二者未能協(xié)調(diào)發(fā)展，勢必會對企業(yè)的發(fā)展造成極大的制約。本文主要通過構(gòu)建可持續(xù)增長模型，便于企業(yè)從模型中探索財(cái)務(wù)管理策略，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展與資金增長的動態(tài)平衡，從根本上保證企業(yè)良好的發(fā)展勢頭。

關(guān)鍵詞：可持續(xù)增長模型 財(cái)務(wù)管理 策略

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1672-3791（2014）04（c）-0135-01

在知識經(jīng)濟(jì)時代的大背景下，市場競爭日益激烈，提高企業(yè)核心競爭力、推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展已經(jīng)成為企業(yè)決策人員關(guān)注的重點(diǎn)問題。但是由于一些企業(yè)決策人員缺乏科學(xué)的管理方式作為宏觀指導(dǎo)，導(dǎo)致其在制定財(cái)務(wù)管理策略、推動企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略的時候過于片面，嚴(yán)重影響了企業(yè)的發(fā)展速度，制約了企業(yè)的根本性發(fā)展。針對這一現(xiàn)狀，構(gòu)建可持續(xù)增長模型，對于企業(yè)制定切實(shí)有效的財(cái)務(wù)管理策略有著重要的意義。

1 可持續(xù)增長模型的構(gòu)建

美國著名財(cái)務(wù)學(xué)家羅伯特·C希金斯（Robert C.Higgins）作為可持續(xù)增長率（Sustainable Growth Rate）概念的創(chuàng)始人，定義了可持續(xù)增長率的含義，為可持續(xù)增長模型的構(gòu)建奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

可持續(xù)增長模型主要涉及到五項(xiàng)基本參數(shù)，即企業(yè)可持續(xù)增長率（SGR）、資金周轉(zhuǎn)率（A）、銷售凈利率（P）、權(quán)益乘數(shù)（T）與收益存留率（R）。具體計(jì)算公式如下：

SGR=A×P×T×R

在市場環(huán)境既定的情況下，企業(yè)為了提高其可持續(xù)增長率，必然需要提升其整體的盈利能力以及資產(chǎn)管理水平，資產(chǎn)管理水平又直接與企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與銷售利潤率掛鉤，這表明，企業(yè)可持續(xù)增長率需要建立在企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售利潤率以及整體盈利能力的基礎(chǔ)上。因此，企業(yè)如果要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)增長的發(fā)展目標(biāo)，必須保證資產(chǎn)的良好周轉(zhuǎn)以及銷售利潤的整體提高。另外，企業(yè)可持續(xù)增長率也在很大程度上代表了企業(yè)在不消耗任何財(cái)務(wù)資源的情況下僅僅依靠銷售就能夠獲得自身發(fā)展的最大值。

2 可持續(xù)增長率波動下財(cái)務(wù)管理策略分析

2.1 實(shí)際增長率低于可持續(xù)增長率時財(cái)務(wù)管理策略

當(dāng)企業(yè)實(shí)際增長率明顯低于可持續(xù)增長率數(shù)值時，表明企業(yè)的資源利用率不足，致使企業(yè)整體價(jià)值下降，此時企業(yè)容易成為被收購對象。經(jīng)過收購之后，企業(yè)資源會得到優(yōu)化配置，進(jìn)而使得企業(yè)整體資源利用率得到明顯提升，使企業(yè)實(shí)際增長率上漲并逐漸接近可持續(xù)增長率。其次，企業(yè)也可以提高股利支付率或者是通過股票回購的方式把自身空置的大量現(xiàn)金交換給股東，避免了資金的大量閑置。另外，也可以選擇性的將資金投資于其他行業(yè)，進(jìn)而提升自身的實(shí)際增長率。不過這種投資的方式具有較高的風(fēng)險(xiǎn)，一些規(guī)模較小或者經(jīng)營時間較短的企業(yè)不建議采用該種方式，一些規(guī)模較大或者是具有成熟經(jīng)營與管理經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)可以將該種方式納入考量范圍。

2.2 實(shí)際增長率高于可持續(xù)增長率時財(cái)務(wù)管理策略

當(dāng)企業(yè)實(shí)際增長率明顯高于可持續(xù)增長率時，表明企業(yè)資源完全利用下實(shí)際銷售利益不足。此時，企業(yè)為了降低實(shí)際增長率，需要在保證不過分消耗企業(yè)資金的基礎(chǔ)上提升銷售量。主要財(cái)務(wù)管理策略有以下幾點(diǎn)。

（1）發(fā)行新股。

企業(yè)可以發(fā)行新股，進(jìn)而提升自身權(quán)益資本，不過發(fā)行新股的時候，我國有著較為嚴(yán)格的審核標(biāo)準(zhǔn)，在很大程度上會限制資金的流向，不過發(fā)行新股需要投資的成本比較少，決策層有著較高的自主性。

（2）提高資金運(yùn)營效率。

企業(yè)在日常經(jīng)營的時候，需要強(qiáng)化管理力度，降低不必要的經(jīng)營成本投入，提高日常運(yùn)營資金的有效利用率，另外，還需要不斷加快資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。

（3）兼并與收購。

企業(yè)也可以通過兼并與收購的形式積極的尋求外界人員前來投資，依靠外界資金的注入帶動企業(yè)日常運(yùn)轉(zhuǎn)，進(jìn)而提高企業(yè)生產(chǎn)與經(jīng)營的效率。不過依靠兼并與收購控制實(shí)際增長率也存在較大的風(fēng)險(xiǎn)因素，需要企業(yè)決策層慎重的制定兼并與收購方案。一般來說需要在企業(yè)有著一定財(cái)務(wù)能力的時候進(jìn)行兼并與收購，如果等到公司出現(xiàn)實(shí)際增長率過高的情況，那么企業(yè)可用資金量較少，勢必會影響兼并與收購的進(jìn)行。

3 結(jié)語

總而言之，可持續(xù)增長模型在企業(yè)財(cái)務(wù)管理方面具有十分重要的作用，為其提供了一個全面的分析框架。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的實(shí)際經(jīng)營狀況，選擇與之相適應(yīng)的可持續(xù)增長模型；同時，從企業(yè)增長管理方面來看，以現(xiàn)金流口徑為基礎(chǔ)的可持續(xù)增長模型，對于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展更具有實(shí)際意義，能夠在很大程度上反映出企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中的實(shí)際增長潛力，充分發(fā)揮企業(yè)內(nèi)部資源的作用，進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益與社會效益，為企業(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值。

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