西南財經(jīng)大學(xué) 路萌 河北金融學(xué)院 楊麗梅

一、教育融資方式比較分析

自1988年我國開始施行教育收費改革，國家財政性教育經(jīng)費占比下降，生均須支付的教育費用上升。為解決子女教育負(fù)擔(dān)越來越重的問題，多種教育金融產(chǎn)品相繼出現(xiàn)，其中教育保險或教育儲蓄最為社會大眾所熟知。

（一）教育保險 教育保險是指投保人通過保險公司為子女籌集教育費用的一種儲蓄型險種。教育保險最先在新加坡風(fēng)行。新加坡聯(lián)總英康保險公司推出教育保險計劃后僅兩年時間，教育保險保費收入就達(dá)1200 萬新加坡元。而中國保監(jiān)會也于1999年9月1日正式批準(zhǔn)開辦教育保險業(yè)務(wù)。雖然正式批準(zhǔn)時間較晚，但很多有前瞻性的保險公司在此之前就已經(jīng)涉足教育保險領(lǐng)域，如中國太平洋保險公司早在1996年時就有“子女教育婚嫁保險”這樣的產(chǎn)品在銷售。近年來，教育保險產(chǎn)品更是品種多樣化，主險、附加險形式并存，同時為提高教育保險（儲蓄型保險）本身的收益，很多保險公司推出了分紅型的教育保險。現(xiàn)在市場上主要的教育保險，按教育階段可分為：小學(xué)、初中、高中、大學(xué)教育保險；按收益大小可分為：普通教育年金保險和分紅型教育保險，現(xiàn)在大多數(shù)教育保險都是分紅型的；按保障程度不同可分為：單純教育階段的年金教育保險，集教育階段、創(chuàng)業(yè)階段和婚嫁階段為一體的教育保險和有教育金儲蓄功能的兩全保險等；而按合同效力可分為：教育主險和教育附加險。就銷售教育保險經(jīng)歷較為資深的平安人壽保險公司而言，直接的教育保險主要有：平安金寶貝少兒教育年金保險（分紅型）、平安附加少兒高中教育年金險（分紅型）和平安附加少兒大學(xué)教育年金險（分紅型）。而其他熱門少兒險種，如：平安世紀(jì)天驕終身壽險（萬能型），也兼顧了孩子初中教育金、高中教育金、大學(xué)教育金和創(chuàng)業(yè)金的需要。

以平安金寶貝少兒教育年金保險（分紅型）為例，通過具體案例來分析教育保險。假設(shè)在1996年為0 歲孩子今后大學(xué)教育、成家立業(yè)等階段提前做財務(wù)準(zhǔn)備，購買10 份“金寶貝”保險，每年交費10000 元（假設(shè)年初繳費），共交10年，合計100000 元。在孩子年滿18、19、20、21 周歲的保單周年日時，連續(xù)四年每年都可領(lǐng)取大學(xué)教育金6486 元，在孩子年滿25 周歲的保單周年日時，可領(lǐng)取成家立業(yè)金32430 元，同時自18 周歲的保單周年日起至25 周歲的保單周年日前一日止，每月到達(dá)合同生效日在該月對應(yīng)日還可以領(lǐng)取生活費津貼972.9 元，主要保單年度保單利益測算見表1。

總之，投保人的義務(wù)是連續(xù)繳費10年，每年繳費10000 元。被保險人的基本權(quán)利是從18 周歲開始，連續(xù)4年每年獲得教育年金6486 元，且每月獲得生活津貼972.9 元（即每年獲得生活津貼約11675 元）。同時，被保險人還擁有其他一些或有權(quán)利：第一，被保險人在保險有效期內(nèi)意外死亡，保險公司須給付其相應(yīng)的身故保險金。第二，根據(jù)保險公司的盈利狀況，被保險人有權(quán)獲得相應(yīng)一定比例的紅利。第三，當(dāng)投保人在繳費期內(nèi)發(fā)生保單規(guī)定以外狀況而喪失繳費能力，保險公司須免除其剩余繳費義務(wù)，被保險人仍舊享有保單規(guī)定的所有權(quán)利（就如全部保費已繳清）。

表1 “金寶貝”教育保險主要保單現(xiàn)金流 單位：元

就大多數(shù)教育保險而言，從優(yōu)勢和劣勢兩方面其特點表現(xiàn)在：（1）優(yōu)勢。一是?？顚Ｓ?，強制儲蓄。為孩子教育設(shè)立專門的資金賬戶，只有這樣才能做到積少成多專款專用。父母可以根據(jù)自己的預(yù)期和孩子未來受教育水平的高低來為孩子選擇險種和金額，一旦為孩子建立了教育保險計劃，就必須每年存入約定的金額，從而保證這個儲蓄計劃一定能夠完成。二是范圍大，期限長。子女到了一定的年齡就要上學(xué)（如7 歲左右上小學(xué)，18 歲左右上大學(xué)），不能因為沒有足夠的學(xué)費而延期，不做任何教育投資會使得教育費用沒有時間彈性。而父母可以為0 歲到14 歲或到17 歲的孩子投保教育保險，繳費期一般為15年，使得教育費用在較長的繳費期中得到平滑，而不至于突然在某時段給家庭帶來不可承受的壓力。三是具有“保費豁免”功能。被保險人父母因意外事故身亡或高度殘疾，或在保單生效一定年限后因疾病死亡，不能完成孩子的教育金儲備計劃，保險公司則會從事故發(fā)生月起豁免投保人以后應(yīng)交的全部保險費，相當(dāng)于保險公司為投保人交納保費，而保單原應(yīng)享有的權(quán)益不便，仍然能夠給孩子提供以后受教育的費用。若被保險人父母之一發(fā)生上述事故，則可豁免一邊保費。四是具有保險保障功能。被保險人在保險有效期內(nèi)因疾病死亡，保險人按死亡退保金給付表給付死亡退保金。被保險人在保險有效期內(nèi)，因意外事故造成死亡或殘疾，保險人根據(jù)人身意外傷害給付標(biāo)準(zhǔn)給付全部或部分保險金。傷殘比例給付金額在一個年度累計總數(shù)，以不超過本年度意外傷殘保險金給付為限。因意外傷害事故死亡，給付死亡保險金后，同時給付死亡退保金。五是便于獲得其他保障。在教育保險主險的基礎(chǔ)上，便于投保其他方面的附加險，有利于在健康、意外傷害等方面獲得更多保障。同時，在急需調(diào)用資金時，可向保險公司抵押保單，從而獲取部分保單的現(xiàn)金價值，其手續(xù)比其他金融機構(gòu)的貸款程序更簡單。六是抗通脹功能。所繳保費與之后保險金給付的模型中用以計算的利率較銀行的利率水平要高，有一定程度的抗通脹功能。七是可獲得額外浮動收益?，F(xiàn)在的教育保險多具有理財分紅功能，可根據(jù)相當(dāng)長的保險有限期中保險公司的經(jīng)營盈利狀況獲得浮動的分紅收益，從而增加最終收益。（2）劣勢。一是對被保險人有年齡上限限制。一般要求被保險人為0 歲以上，14 或17歲以下兒童。二是領(lǐng)取教育金有準(zhǔn)確的時間限制。多數(shù)教育保險要求初中教育金、高中教育金、大學(xué)教育金等在正常入學(xué)的年限中領(lǐng)取，如大學(xué)教育金須在滿18、19、20、21 的各年中憑注冊過的學(xué)生證領(lǐng)取大學(xué)教育年金。三是相比其他保險或投資工具，教育保險收益率較低。教育保險是儲蓄性保險，側(cè)重于儲蓄性和保障功能，因而低風(fēng)險低收益。

（二）教育儲蓄 教育儲蓄是指個人在國家指定銀行或其他金融機構(gòu)為本人或他人在現(xiàn)在或?qū)斫邮芙逃哪康亩k理的存款，并利用存款的本金或利息為受教育者支付教育費用。我國真正意義上的教育儲蓄始于1999年9月1日。工商銀行經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)后率先推出。2000年3月28日，中國人民銀行引發(fā)《教育儲蓄辦法》，將教育儲蓄推廣到除郵政儲蓄機構(gòu)以外可以辦理儲蓄存款業(yè)務(wù)的所有金融機構(gòu)?，F(xiàn)在中國銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、浦發(fā)銀行、上海銀行等都辦理教育儲蓄。它是一種享受優(yōu)惠利率、免征利息稅的特殊零存整取的儲蓄存款方式。我國教育儲蓄分類較為簡單，按儲蓄期分為一年期、三年期和六年期。教育儲蓄為零存整取定期儲蓄存款。最低起存金額為50 元，每月固定存額，每月存入一次。教育儲蓄各檔次利率為：一年期、三年期按開戶日中國人民銀行公告的同期同檔次整存整取定期存款利率計付利息；六年期按開戶日中國人民銀行公告的五年期整存整取定期儲蓄存款利率計付利息。教育儲蓄在存期內(nèi)遇有利率調(diào)整，按存折開戶日掛牌公告的相應(yīng)儲蓄存款利率計付利息，即不分段計息，即不受降息的影響。以中國工商銀行的教育儲蓄業(yè)務(wù)為例，通過具體案例來分析我國教育儲蓄。為與前述教育保險案例有一定可比性，假設(shè)為同一個孩子進(jìn)行“3年期-6年期-3年期”的連續(xù)教育儲蓄投資方案。在2006年為10 歲（小學(xué)四年級）的孩子開戶進(jìn)行教育儲蓄，與銀行約定每月月初存入800 元，分25 個月完成20000 元的3年期教育儲蓄存款。三年后將本息一次性取出，并從2009年開始以同樣的800 元每月，分25 個月完成的方式投資6年期教育儲蓄，期滿一次性取出本息。最后，從2015年開始類似2006年的3年期教育儲蓄。主要現(xiàn)金流情況顯示如表2所示?？傊婵钊说牧x務(wù)是在教育儲蓄期內(nèi)，按照與銀行的約定每月存入固定存款，本金最高限額為20000 元。而存款人的權(quán)利則是在每期教育儲蓄結(jié)束后一次性獲得優(yōu)惠利率計算而得的本息和。

從優(yōu)勢和劣勢兩方面看，我國教育儲蓄有以下特點：（1）優(yōu)勢。一是?？顚Ｓ?，強制儲蓄。與銀行約定月存額度，須每月存入固定存款，從而起到監(jiān)督家長為孩子準(zhǔn)備教育金的作用，有利于幫助沒有消費計劃的家庭養(yǎng)成良好理財習(xí)慣。二是儲蓄戶主無年齡上限限制。開戶對象為四年級以上，即一般為11 歲以上的學(xué)生，這為接近或超過教育保險年齡上限限制的學(xué)生提供了另外的教育投資渠道。三是利率優(yōu)惠。以零存整取方式獲得整存整取的利率，從而獲得相對較高的利息。四是固定利率，防降息。因為是以開戶日相應(yīng)利率計息，所以不分段計息，也不受降息的影響。（2）劣勢。一是存期較短，且固定。教育儲蓄存期分為一年、三年、六年。難以平滑現(xiàn)在越來越高的教育費用。二是開戶對象“門檻”高。開戶對象為在校小學(xué)四年級（含四年級）以上的學(xué)生。這意味著無法在孩子四年級之前提早進(jìn)行教育投資，而實際上現(xiàn)在早教、幼兒教育、小學(xué)擇校等義務(wù)教育階段的高質(zhì)量教育所需的費用也是不菲的。三是最高存款額低。根據(jù)教育儲蓄有關(guān)法規(guī)規(guī)定，教育儲蓄50 元起存，每戶本金最高限額為2 萬元。2 萬元以上部分不享受教育儲蓄的利率和免稅優(yōu)惠。而2 萬元是難以應(yīng)付現(xiàn)在教育各階段越來越高的教育資金需求的。四是月存約束。開戶時客戶須與銀行約定每月固定存入的金額，分月存入，中途如有漏存，應(yīng)在次月補齊，未補存者按零存整取定期儲蓄存款的有關(guān)規(guī)定辦理。且每月繳費，繳費次數(shù)較多，使得繳費不便。低收入者收入不固定，可能難以保證每月平穩(wěn)的現(xiàn)金流存入銀行；而高收入者，又不能一次性存入2 萬，繳費方式缺乏靈活性。五是手續(xù)繁多。根據(jù)《教育儲蓄存款利息所得免征個人所得稅實施辦法》的規(guī)定，儲戶在儲蓄期滿提取本息時，需首先持存折、戶口簿(戶籍證明)或身份證到所在學(xué)校開具由國家稅務(wù)總局印制的一式三聯(lián)的“非義務(wù)教育在讀證明”（這不利于保護儲戶的隱私權(quán)）。之后，儲戶憑存折、身份證和戶口簿（戶籍證明）、和學(xué)校提供的正在接受非義務(wù)教育的學(xué)生身份證明(稅務(wù)局印制)，一次支取本金和利息，每份“證明”只享受一次利息稅優(yōu)惠。客戶如不能提供“證明”的，其教育儲蓄不享受利率優(yōu)惠，即一年期、三年期按開戶日同期同檔次零存整取定期儲蓄存款利率計付利息；六年期按開戶日五年期零存整取定期儲蓄存款利率計付利息

表2 工商銀行教育儲蓄計劃組合現(xiàn)金流 單位：元

（三）教育保險與教育儲蓄的投資價值分析 投資者都希望獲得最大收益，為了比較教育保險與教育儲蓄兩種投資方式誰更優(yōu)，就需要了解通過哪一種方式投資者可以獲得更大的收益。此處，收益指凈收益，即是指投入的資金與最后獲得的資金之間的差額。由于兩種投資都是長期投資（投資回報期大于1年的投資），受利率影響較大，所以考慮資金的時間價值，為了準(zhǔn)確比較可將兩種方式投資獲得的凈收益折現(xiàn)到同一時點后比較大小，數(shù)值越大，投資價值越高。符合上述思想的模型就是現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，基于此對比兩種教育投資凈現(xiàn)值，以此提供投資建議。

現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型，也稱為DCF 模型（Discounted Cash Flow 模型），指將所投資項目的未來現(xiàn)金流按照未來的不同利率貼現(xiàn)到現(xiàn)在，從而估計項目現(xiàn)值的估值方法。其公式表示為：

其中，P0為凈現(xiàn)值；DCFn為第n年初的現(xiàn)金流；rn為第n年的折現(xiàn)率（這里用當(dāng)年短期儲蓄存款利率代替）。P 值越大，說明投資項目的價值越大。對于教育投資來講，P 值越大就表示教育投資的收益越高，對投資人的教育保障程度越高。

（1）教育保險。根據(jù)平安“金寶貝”教育保險的案例，可得到現(xiàn)金流量表（見表3）。依據(jù)DCF 模型的凈現(xiàn)值公式，可以算出P0（教育保險）為23972.73 元。即表示若在1996年初投資該教育保險，預(yù)期將獲得23972.73 元的凈收益。

表3 “金寶貝”教育保險現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型數(shù)據(jù)

（2）教育儲蓄。根據(jù)前述的案例，可得到現(xiàn)金流量表（見表4）。依據(jù)DCF 模型的凈現(xiàn)值公式，可以算出P0（教育儲蓄）為5025.57元。即表示從2006年開始的該連續(xù)的教育儲蓄組合投資，在1996年的價值為5025.57 元。

對比教育保險與教育儲蓄兩個案例在1996年的凈現(xiàn)值可以發(fā)現(xiàn)，P0（教育保險）大于P0（教育儲蓄），說明投資教育保險可以比投資教育儲蓄獲得更多的投資收益和更高的教育保障。但教育保險與教育儲蓄相比，需要投入更多的資金，投資回報期也更長。兩種教育投資的凈現(xiàn)值都大于0，說明兩種方案都是能獲得凈收益的，都有投資的價值。所以根據(jù)不同家庭的經(jīng)濟條件，不同子女教育計劃以及不同投資偏好，不同家庭需要選擇不同教育投資方式，甚至結(jié)合不同教育投資方式進(jìn)行合理的教育投資組合。

二、教育融資方式選擇建議

綜上所述，建議家庭月收入在1500～3000 元的家庭以及月收入不足1500 元的家庭投資教育儲蓄。首先，1500～3000 元的家庭收入能夠接受300～600 元（2 萬元分6年和3年存入，則平均月存入約278 和556 元）每月的固定存入款項，即使是家庭月收入在1500 元以下，也可以量力按需每月存入一定款項，并不一定要期滿存進(jìn)2 萬元，2 萬元只是上限，實際投入資金可自行控制。然后，2 萬元基本能夠提供學(xué)費、少量生活費的基礎(chǔ)教育保障，雖算不上充足，但也可以解決不小的問題。其次，低收入家庭主要集中在農(nóng)村，數(shù)據(jù)顯示農(nóng)村孩子各階段升學(xué)率相對較低，如果不能進(jìn)入下一個教育階段，損失的只是部分利息，按活期存款取出即可。最后，銀行分布較保險公司具有絕對優(yōu)勢，無論是農(nóng)村還是城市周邊都可以較為方便的進(jìn)行教育儲蓄活動。而對家庭月收入在5000 元以上的家庭，建議投資教育保險。首先，教育資金保障額度比較靈活，5000～10000 元的年繳保費是中上等收入家庭能夠承擔(dān)的，投保人可以通過投保不同份數(shù)的教育保險獲得不等額度的保障，從而滿足在擇校費、補課費、藝術(shù)競技培訓(xùn)費等方面的不同需要。然后，教育保險中的教育年金須由有效注冊的學(xué)生證為證明領(lǐng)取，城鎮(zhèn)越來越高的升學(xué)率，降低了無法獲得相應(yīng)教育金的風(fēng)險。其次，教育保險繳費制度靈活，辦理支取手續(xù)都相對簡單，投資較為方便，符合城鎮(zhèn)中高收入家庭快節(jié)奏生活的要求。另外，教育保險和教育儲蓄不是非此即彼的關(guān)系。建議家庭月收入在3000～5000 元的家庭靈活搭配組合教育保險與教育儲蓄的投資比例，從而在自身可承受的情況下最大化教育投資的保障性和收益性。

表4 中國工商銀行教育儲蓄現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型數(shù)據(jù)

三、結(jié)論

基于上述研究，本文提出以下建議：對于教育保險，建議調(diào)整精算模型，取消或擴寬對固定年齡領(lǐng)取相應(yīng)教育年金的限制；擴寬保障領(lǐng)域，研發(fā)針對早教、培訓(xùn)等多方面的教育保險；針對出國留學(xué)的學(xué)生增長，研發(fā)國際性的教育保險。對于教育儲蓄，建議增加最高儲蓄額度；降低起存的年齡限制；簡化辦理、存續(xù)及支取的手續(xù)；由銀行宣傳轉(zhuǎn)為學(xué)校宣傳。

［1］胡友群：《淺談我國教育儲蓄發(fā)展的困境及出路》，《商業(yè)經(jīng)濟》2008年第5 期。