王增武

截至2014年5月末，銀行理財產(chǎn)品市場的余額已達(dá)13.97萬億元，理財在完善社會融資結(jié)構(gòu)、支持實體經(jīng)濟發(fā)展等方面發(fā)揮重要作用的同時，也出現(xiàn)了誤導(dǎo)銷售、信息披露不充分等諸多問題。為在防范風(fēng)險的基礎(chǔ)上促進理財業(yè)務(wù)健康穩(wěn)定發(fā)展，2014年7月10日，中國銀監(jiān)會發(fā)布《中國銀監(jiān)會關(guān)于完善銀行理財業(yè)務(wù)組織管理體系有關(guān)事項的通知》（簡稱“35號文”），在明確界定“單獨核算，風(fēng)險隔離、行為規(guī)范、歸口管理”（簡稱“四項基本原則”）的基礎(chǔ)上對銷售適應(yīng)性原則和事業(yè)部推進時間進度都做了明確要求，短期看將銀行理財業(yè)務(wù)向前推進一步，長遠(yuǎn)看對理財業(yè)務(wù)的事業(yè)部管理、分類持牌以及發(fā)展債權(quán)直接融資工具做了諸多鋪墊。

事實上，銀行理財源于剛性監(jiān)管過度，發(fā)展于有效監(jiān)管不足，剛性監(jiān)管過度主要表現(xiàn)在金融體系的利率管制和資本項目管制以及對商業(yè)銀行的存貸比考核等，有效監(jiān)管不足的典型例證就是信用投放類產(chǎn)品如信貸類產(chǎn)品、貸款對倒類產(chǎn)品、組合資產(chǎn)管理類、資金池類產(chǎn)品、銀行與其他機構(gòu)合作的銀信、銀證、銀信證或銀基等的信用投放類產(chǎn)品與監(jiān)管部門之間的博弈之路。不可否認(rèn)，監(jiān)管部門在制定監(jiān)管政策時掌握的信息比“外人”更加全面真實，考慮的問題也更加深入透徹。在此，我們只是提出四點困惑，而非全盤否定式的“憤青”批評，以供討論。

時間表是剛性還是過濾？“要求2014年9月底前完成理財業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革；未按時完成理財業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革的銀行，監(jiān)管部門將采取相應(yīng)審慎監(jiān)管措施?！苯Y(jié)合前述事業(yè)部改革的四條特征，國有銀行和股份制銀行在9月底前完成改革應(yīng)該沒有問題，但對于其他商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行和農(nóng)村信用社則難度較大。事實上，如果這一時間表是為了下一步的分類持牌做鋪墊，那將是不錯的妙招，因為至少在9月底前完成改革的先驅(qū)將是全牌照的最佳持有者。否則，又將是“一刀切”剛性監(jiān)管過度的典型例證。

事業(yè)部是渠道部門還是利潤部門？對商業(yè)銀行而言，理財業(yè)務(wù)部門有渠道功能和盈利功能兩種定位，前者主要在于獲取和維護客戶尤其是高凈值客戶，如華夏銀行等；后者主要是在“獲客守客”的基礎(chǔ)上找出自身特色的盈利點，如興業(yè)銀行等，利潤部門和渠道部門的定位應(yīng)與全行的統(tǒng)籌戰(zhàn)略發(fā)展密切相關(guān)，而非監(jiān)管部門規(guī)定所致?！?5號文”中規(guī)定“單獨核算是指理財業(yè)務(wù)經(jīng)營部要作為獨立的利潤主體”，其中的利潤主體與傳統(tǒng)意義上的利潤中心如何區(qū)別又將如何界定？此外，除保值增值外，銀行理財產(chǎn)品還有獲客守客及向客戶提高品質(zhì)的財富生活等功能，后者并非盈利性業(yè)務(wù)而是成本支出性業(yè)務(wù)。

代銷方是否需要完全脫離責(zé)任？國內(nèi)銀行理財市場的代銷業(yè)務(wù)大致分為三個階段，一是2005年前后，國內(nèi)大中型銀行代銷境外投行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品；二是2008年前后，國內(nèi)中小型銀行代銷國內(nèi)大中型銀行的產(chǎn)品，即所謂的銀銀合作業(yè)務(wù)；三是近年來的農(nóng)村合作銀行和農(nóng)村信用社等代銷前期開業(yè)理財?shù)纳虡I(yè)銀行的產(chǎn)品。由此可見國內(nèi)的理財業(yè)務(wù)發(fā)展之路就是一條代銷之路。35號文中“代銷第三方機構(gòu)產(chǎn)品時必須采用產(chǎn)品發(fā)行機構(gòu)制作的宣傳推介材料和銷售合同，不得出現(xiàn)代銷機構(gòu)的標(biāo)識”和“不得將其他銀行或金融機構(gòu)開發(fā)設(shè)計的理財產(chǎn)品標(biāo)記本行標(biāo)識后作為自有理財產(chǎn)品銷售”。事實上，即便嚴(yán)格審查，我認(rèn)為，為強化代銷主體的責(zé)任感，從而保護金融消費者權(quán)益，理應(yīng)出現(xiàn)代銷機構(gòu)的名字。再者，自主研發(fā)和代銷產(chǎn)品在銀行理財業(yè)務(wù)中本身并無嚴(yán)格的界限，如果將研發(fā)方換成顧問方，又該如何界定？

誰是諸多業(yè)務(wù)的執(zhí)行主體？“35號文”中規(guī)定：代客理財資金不得用于本行自營業(yè)務(wù)，不得通過理財產(chǎn)品期限設(shè)置、會計記賬調(diào)整等方式調(diào)節(jié)監(jiān)管指標(biāo)；開展理財業(yè)務(wù)應(yīng)有獲得業(yè)務(wù)資質(zhì)的專門理財人員；應(yīng)在營業(yè)場所（包括網(wǎng)上銀行等）設(shè)立有明顯標(biāo)識的服務(wù)區(qū)域；不得銷售無市場分析預(yù)測、無風(fēng)險管控預(yù)案、無風(fēng)險評級、不能獨立測算的理財產(chǎn)品；應(yīng)明確客戶向銀行投訴的方式和程序；應(yīng)按照與理財產(chǎn)品的五級風(fēng)險評級和客戶風(fēng)險承受能力五級評估相匹配的原則，將合適的產(chǎn)品賣給合適的客戶；對每支理財產(chǎn)品開立托管賬戶，建立獨立的托管機制。

上述六條細(xì)則包含對規(guī)范規(guī)避監(jiān)管、從業(yè)人員、評級機構(gòu)、客戶投訴和理財托管等方面的規(guī)范。如前所述，通過理財產(chǎn)品調(diào)節(jié)監(jiān)管指標(biāo)本身就是商業(yè)銀行應(yīng)對剛性監(jiān)管存貸比管制的措施之一。前期，監(jiān)管部門也曾發(fā)布限制發(fā)售一個月期限內(nèi)短期產(chǎn)品的窗口指導(dǎo)通知，效果如何？市場已給出答案。對從業(yè)人員的資格認(rèn)證、理財產(chǎn)品的評級及銷售適應(yīng)性原則、客戶投訴流程及理財托管等都未明確給出執(zhí)行主體，部分業(yè)務(wù)甚至也沒有規(guī)范的業(yè)務(wù)流程，如客戶投訴等。最后，為在做好產(chǎn)品預(yù)測的基礎(chǔ)上做好產(chǎn)品銷售適應(yīng)性，如不允許外部機構(gòu)做指定評級機構(gòu)，監(jiān)管部門至少應(yīng)自建或籌建或委托信任的獨立評級機構(gòu)做好產(chǎn)品評級，不僅有利于發(fā)展銀行理財產(chǎn)品市場，同樣也有利于應(yīng)對大資管時代下的金融產(chǎn)品互持需求，如保險資金運用對理財產(chǎn)品的評級也有一定要求。

據(jù)統(tǒng)計，截止2013年年末，銀行理財產(chǎn)品、證券公司資產(chǎn)管理計劃、保險資金運用、信托產(chǎn)品、證券投資基金和私人銀行資產(chǎn)管理計劃的規(guī)?？傆嫗?1.93萬億元，外匯儲備、社?；鸷椭型痘鸬葒邑敻还芾淼男枨蠹s為15萬億元，另據(jù)招行與貝恩公司發(fā)布的報告顯示居民的可投資資產(chǎn)規(guī)模為80萬億元，顯見以產(chǎn)品為導(dǎo)向財富管理市場的供需缺口約為54萬億，發(fā)展?jié)摿Σ谎远?。展望未來，國家財富管理的需求是高流動性、低風(fēng)險性和戰(zhàn)略性，企業(yè)和機構(gòu)財富管理的需求則是高流動性、穩(wěn)健性以及合理節(jié)稅，而居民財富管理的需求則是保值、增值、傳承和外移。

在利率市場化逐步推進、金融產(chǎn)品混業(yè)服務(wù)趨勢明顯、資本項目管制開放在即等諸多有利條件下，在現(xiàn)有分業(yè)監(jiān)管體制無法短期內(nèi)轉(zhuǎn)向功能監(jiān)管的條件下，下一步的監(jiān)管理念是否可以考慮由供給管理轉(zhuǎn)向需求管理，即全面梳理個人、機構(gòu)和企業(yè)在財富管理方面的內(nèi)在需求？內(nèi)在需求的結(jié)構(gòu)因素？如何結(jié)合商業(yè)銀行的差異化優(yōu)勢通過分類監(jiān)管來滿足這些需求？這也許是銀行理財業(yè)務(wù)事業(yè)部制改革和分類持牌的要義之一，也可能是平衡剛性監(jiān)管過度和有效監(jiān)管不足的戰(zhàn)略支點所在。誠然，這需要有系統(tǒng)性的頂層設(shè)計方案做支撐。

（作者單位：中國社科院金融所財富管理研究中心）endprint