高宏

摘要：通過研究企業(yè)所得稅對債務(wù)資本融資的影響，了解到影響債務(wù)融資的因素是多種多樣的，而稅收就是其中最為重要的因素之一。在我國企業(yè)的債務(wù)資本融資中，如果企業(yè)的稅率高，就會導(dǎo)致債務(wù)融資的使用程度也較高，致使企業(yè)使用債務(wù)稅盾的動機(jī)就較高。通過深入闡述企業(yè)所得稅對債務(wù)資本融資的影響，以期能夠為進(jìn)一步完善我國企業(yè)融資決策和稅收制度提出對策。

關(guān)鍵詞：企業(yè)所得稅 債務(wù)資本 融資 非債務(wù)稅盾 資本結(jié)構(gòu)

一、研究背景

現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論顯示債務(wù)是對企業(yè)融資以及資本結(jié)構(gòu)的影響極為重大的因素。因為資本結(jié)構(gòu)在企業(yè)的經(jīng)營管理過程中占據(jù)著十分重要的地位，而影響債務(wù)的因素是多種多樣的，其中稅收是最為重要的因素之一。稅收對債務(wù)的影響十分重大是因為債務(wù)融資的利息可以從所得稅中扣除，從而能夠以稅收抵免收益，進(jìn)而提升企業(yè)的價值。自古而言，政府都是以稅收為主要的財政收入形式，也以稅收作為調(diào)控國家資本的重要經(jīng)濟(jì)手段。可以說，只要存在政府，就必有納稅存在。因此，企業(yè)稅收與融資結(jié)構(gòu)的關(guān)系一直都是學(xué)者關(guān)注的重點(diǎn)。我國的經(jīng)濟(jì)制度具有獨(dú)特性，企業(yè)所得稅對債務(wù)資本融資的影響可能會與其他國家不一致。通過對企業(yè)融資方式與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系進(jìn)行分析，深入闡述企業(yè)所得稅對債務(wù)資本融資影響的理論，得出企業(yè)所得稅對債務(wù)資本融資的影響，以期能夠為進(jìn)一步完善我國企業(yè)融資決策和稅收制度提出對策。

二、企業(yè)融資方式與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系

權(quán)益資本和債務(wù)資本是構(gòu)成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的兩個部分。通過深入研究企業(yè)的融資過程可知，資本結(jié)構(gòu)和融資是相互關(guān)聯(lián)的。融資方式根據(jù)渠道的不同分為內(nèi)源與外源融資兩個部分，而外源融資也分為權(quán)益融資和債務(wù)融資兩種形式。因此，企業(yè)一般有以下三種主要的融資方式?？梢哉f，內(nèi)源融資主要指企業(yè)因自身經(jīng)營而留存的資金，主要包括盈余公積和未分配利潤。因為內(nèi)源融資幾乎都是由企業(yè)內(nèi)部自身的資金作為來源，它幾乎沒有任何額外的費(fèi)用，成本非常小，因而風(fēng)險也都較小，所以內(nèi)源融資可以說是企業(yè)十分重要的資金來源之一。對于外源融資而言，債務(wù)融資主要是以銀行等金融機(jī)構(gòu)作為資金的主要來源，而股權(quán)融資則是以股票發(fā)行的方式來獲取資金。股權(quán)融資的成本較高，內(nèi)源融資的成本最少，而債務(wù)融資則處于二者之間。

三、企業(yè)所得稅對債務(wù)資本融資影響的依據(jù)

企業(yè)所得稅對債務(wù)資本融資之所以會產(chǎn)生影響，主要就在于債務(wù)的利息可以在企業(yè)計算所得稅之前扣除。我國現(xiàn)有的稅收法律法規(guī)規(guī)定作出以下具體分析。

（一）稅率

根據(jù)稅收法律理論可知，債務(wù)利息的價值主要等于債務(wù)融資所取得的資金與企業(yè)所得稅稅率的乘積值?？梢哉f，企業(yè)的所得稅實際稅率對債務(wù)資本融資具有十分重要的影響。我國所頒布的《企業(yè)所得稅法》中規(guī)定我國企業(yè)的法定所得稅率為25%，但是在25%的基本稅率的基礎(chǔ)上，又規(guī)定了20%和15%幾檔優(yōu)惠的稅率，這也是為了體現(xiàn)稅收政策對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控作用和國家對某些特殊企業(yè)的扶持。

（二）債務(wù)融資費(fèi)用稅前扣除

我國所得稅法中明確規(guī)定，企業(yè)在自身經(jīng)營管理過程中所產(chǎn)生的合理的且未資本化的借款費(fèi)用予以稅前扣除。所謂借款費(fèi)用主要就是指企業(yè)為了借款而產(chǎn)生的利息和其他相關(guān)成本。簡單來說，債務(wù)融資所產(chǎn)生的利息主要是指企業(yè)向其他金融機(jī)構(gòu)借款所支付的利息，發(fā)行債券所發(fā)生的利息等。

（三）折舊、攤銷等抵免政策

我國新頒布的企業(yè)所得稅中做出規(guī)定，固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷和長期待攤費(fèi)用均準(zhǔn)許稅前扣除。因此，企業(yè)可以通過折舊、攤銷等形式對利潤進(jìn)行影響，形成非債務(wù)稅盾，最終會對企業(yè)價值產(chǎn)生影響。國內(nèi)外許多學(xué)者都證實了非債務(wù)稅盾會降低其對企業(yè)債務(wù)融資的影響，對債務(wù)稅盾具有很大的替代作用。當(dāng)企業(yè)具有十分高的非債務(wù)稅盾時，債務(wù)融資的規(guī)模會因受到影響而降低。

四、企業(yè)所得稅對債務(wù)資本融資的影響分析

企業(yè)所得稅對我國企業(yè)的債務(wù)資本融資水平具有十分積極的正影響，這說明了實際稅率越高，企業(yè)越有積極的動力進(jìn)行債務(wù)資本融資，所以其債務(wù)率也就會越高；再深入對企業(yè)所得稅與債務(wù)融資進(jìn)行研究，企業(yè)在對融資成本和風(fēng)險進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)主要是通過短期債務(wù)融資來實現(xiàn)稅率對債務(wù)資本融資的影響，且這種影響只會對財務(wù)約束較低的企業(yè)有積極作用。

國有企業(yè)所持有的債務(wù)資本水平明顯低于非國有企業(yè)，出現(xiàn)這種狀況的原因可能是因為國有企業(yè)的所有者出現(xiàn)缺位現(xiàn)象很可能導(dǎo)致內(nèi)部人控制的問題，管理者不愿意引入外來債權(quán)人的監(jiān)督，而非國有企業(yè)的股東們?yōu)榱吮Ｗo(hù)自身的利益，使管理者的代理權(quán)利減少，股東們更愿意引入債權(quán)人對公司治理進(jìn)行監(jiān)督。

我國新頒布的企業(yè)所得稅中做出規(guī)定，固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷和長期待攤費(fèi)用均準(zhǔn)許稅前扣除。這樣，折舊、攤銷和長期待攤費(fèi)用就會形成非債務(wù)稅盾，對企業(yè)自身的價值產(chǎn)生影響。“非債務(wù)稅盾”會替代債務(wù)利息對企業(yè)產(chǎn)生作用。這就是由于企業(yè)過多的債務(wù)資本融資會為企業(yè)帶來較大的財務(wù)約束問題，也導(dǎo)致企業(yè)的財富會由股東向債權(quán)人轉(zhuǎn)移，然而“非債務(wù)稅盾”卻不會導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生以上這些財務(wù)約束問題。企業(yè)在其經(jīng)營管理過程中所擁有的“非債務(wù)稅盾”越多，債務(wù)稅盾在企業(yè)以后經(jīng)營中被使用的動力就越小。

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