李侃

如何維護(hù)投資者的合法權(quán)益，一直都是我國(guó)證券工作的重點(diǎn)內(nèi)容。在2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，監(jiān)管層對(duì)投資者保護(hù)和金融風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)有了更多的看法，不斷完善投資者保護(hù)機(jī)制是維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展的重要要求。該文在研究我國(guó)投資者保護(hù)現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，提出了幾

點(diǎn)改善投資者保護(hù)和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的策略。

1我國(guó)投資者保護(hù)的現(xiàn)狀

我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷的發(fā)展，廣大投資者有了可以直接參與金融市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，我國(guó)證券市場(chǎng)中無(wú)論使投資者的規(guī)模還是投資者的數(shù)量都有很大程度上的提高。雖然現(xiàn)階段我國(guó)的證券市場(chǎng)呈現(xiàn)出一幅欣欣向榮的美景，但是投資者權(quán)益保護(hù)方面仍然存在著很多的問(wèn)題。內(nèi)地公司和香港上市公司在信息不對(duì)稱、交易成本和投資者三方面相比較，明顯內(nèi)地公司在投資者保護(hù)方面存在著眾多的不足之處。我國(guó)內(nèi)地信息成本可以達(dá)到香港的兩倍之多，除了政府影響導(dǎo)致國(guó)有股權(quán)的流通性差外，投資者保護(hù)環(huán)境較差也是一個(gè)重要的原因。我國(guó)證券市場(chǎng)雖然被在近幾年有所發(fā)展和改善，對(duì)投資者的保護(hù)水平有所提高，但是我國(guó)證券市場(chǎng)上對(duì)中小股東的合法權(quán)益仍然保護(hù)不足，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的中科創(chuàng)業(yè)和銀廣夏等一系列的造假丑聞，導(dǎo)致許多的中小股東的利益嚴(yán)重受損?？傮w上看我國(guó)在投資者保護(hù)方面存在著這樣的問(wèn)題。

中小股東的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)利被忽視。中小股東作為公司的投資者，股權(quán)的行使理應(yīng)受到保護(hù)，他們有參與經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利，無(wú)論是投票或是棄票這都是他們的權(quán)利，這種權(quán)利的行使主要是通過(guò)股東大會(huì)的渠道來(lái)實(shí)現(xiàn)的。我國(guó)《公司法》對(duì)公司的股東大會(huì)的具體問(wèn)題并沒有作出明確的規(guī)定，在一些上市公司中也就存在著大股東對(duì)公司絕對(duì)控股，股東大會(huì)成為一種形式。一些上市公司的股權(quán)過(guò)于集中，大股東可以通過(guò)一些手段對(duì)股東大會(huì)進(jìn)行合法控制，讓股東大會(huì)成為大股東一票表決的場(chǎng)所，中小股東的合理利益難以實(shí)現(xiàn)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)小股東的切實(shí)利益。

小股東的剩余分配的權(quán)益遭到破壞。利益分紅作為上市公司經(jīng)營(yíng)決策的最后環(huán)節(jié)，對(duì)平衡大股東與小股東的利益有著重要的作用。在我國(guó)對(duì)中小投資者的相關(guān)保護(hù)法律較少，存在著大股東控權(quán)的問(wèn)題，我國(guó)的一些公司的股息支付比率比同等的投資者權(quán)益保護(hù)較好的國(guó)家要低很多。中國(guó)是一種典型的大陸法，它沒有對(duì)紅利分配作出明確的規(guī)定，沒有明確的紅利分配，存在著小股東利益受損的現(xiàn)象。許多的公司有轉(zhuǎn)增分紅的能力，卻不進(jìn)行利益分配，中小投資者的剩余利益分配受到了嚴(yán)重的侵害。

中小股東的知情權(quán)受到了侵害。完善的信息披露系統(tǒng)是投資者的權(quán)利得到保護(hù)的基礎(chǔ)，在大股東和小股東，債券和監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。大股東通過(guò)信息披露制度的不完善，能夠?qū)ι鲜泄具M(jìn)行利益的轉(zhuǎn)移，并且和證券公司進(jìn)行串通，共同欺騙中小投資者。近幾年雖然我國(guó)在上市公司信息披露制度上有所完善但是，一些上市公司仍然鉆制度上的空子，他們對(duì)公司的一些情況進(jìn)行虛假的陳述。一些公司本身并不具備某些上市的條件，他們卻進(jìn)行自我包裝，運(yùn)用欺騙的手段上市。一些上市的公司在上市后，由于自身運(yùn)營(yíng)不善，導(dǎo)致公司不再具備上市的資格或者是不再有某種資格于是就捏造一些信息誤導(dǎo)投資者。在向投資者公開信息時(shí)，往往是報(bào)喜不報(bào)憂，進(jìn)行誤導(dǎo)性預(yù)測(cè)，導(dǎo)致中小股東的知情權(quán)受到了嚴(yán)重的損害。

中小股東的利益受到損害后難以得到應(yīng)有的補(bǔ)償。我國(guó)的一些法律雖然對(duì)中小股東的利益受損有一些規(guī)定，但是缺乏可操作性過(guò)于原則化。我國(guó)并沒有相應(yīng)的司法訴訟程序，對(duì)中小股東利益受損沒有明確的賠償法規(guī)，廣大投資者的利益難以實(shí)現(xiàn)。投資者尤其是中小投資者，由于信息不對(duì)稱、持有的股份少等原因?qū)е轮行」蓶|的權(quán)益難以實(shí)現(xiàn)。

2投資者保護(hù)劑金融風(fēng)險(xiǎn)防范措

作為公司治理的核心內(nèi)容放入投資者保護(hù)，在防范金融風(fēng)險(xiǎn)方面有著重要的作用?？毓晒蓶|與中小股東的矛盾較大，大股東往往利用職權(quán)方面的優(yōu)勢(shì)侵占中小投資者的利益。我國(guó)現(xiàn)階段正處于社會(huì)主義初級(jí)階段，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)各方面的機(jī)制也并不完善，正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要時(shí)期。在制度方面我國(guó)已經(jīng)逐步建立起了一套系統(tǒng)的法律法規(guī)，雖然與成熟的制度相比有較大的差距，但也取得一定的成就。我給過(guò)想要建立一套現(xiàn)代化的企業(yè)制度，但是具體的實(shí)施措施方面還在探索階段。大股東的控權(quán)行為普遍存在，許多的大股東侵占小股東的利益。因此，要想加強(qiáng)對(duì)投資者保護(hù)要做到以下幾點(diǎn)。

完善董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)制度。我國(guó)的《公司法》雖然在監(jiān)事會(huì)與董事會(huì)的關(guān)系方面有了明確的規(guī)定，但是具體的落實(shí)方法并沒有作出規(guī)定。首先，股東大會(huì)和監(jiān)事會(huì)與董事會(huì)都應(yīng)該遵照《公司法》的相關(guān)規(guī)定切實(shí)的履行自己的職責(zé)和權(quán)利，盡量避免越權(quán)和失權(quán)現(xiàn)象的出現(xiàn)。其次，要建立一套具體可行的決策監(jiān)督機(jī)制，切實(shí)保障決策的科學(xué)性和有效性。董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)三者要相互監(jiān)督相互制約，保證權(quán)力的合理利用。最后，要建立一套完善的權(quán)力制約機(jī)制，這套機(jī)制中包括預(yù)防、限制、禁止和矯正四方面制約機(jī)制。

逐步完善懂事制度。董事會(huì)無(wú)論在哪方面都要有獨(dú)立性，不能在公司內(nèi)部任職且不能有財(cái)務(wù)和親屬更關(guān)系的公司內(nèi)部的人。董事會(huì)的根本任務(wù)是切實(shí)維護(hù)公司股東的利益，保證公司誠(chéng)信運(yùn)行，監(jiān)督上市公司合法合理運(yùn)行。在我國(guó)一些上市公司的大股東有較大的控股權(quán)利，實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中董事會(huì)中的較多的席位往往被公司大股東占據(jù)，導(dǎo)致董事會(huì)的監(jiān)督職能難以實(shí)現(xiàn)。建立獨(dú)立的董事會(huì)制度，對(duì)于保障投資者合法權(quán)益的實(shí)現(xiàn)是十分有必要的。首先，要完善獨(dú)立董事的產(chǎn)生機(jī)制，選舉要采用差額選舉的方式，股東要進(jìn)行回避。其次，要保證董事會(huì)權(quán)利的充分實(shí)現(xiàn)，要讓更多的外部獨(dú)立董事會(huì)進(jìn)入審計(jì)委員會(huì)。最后，要建立獨(dú)立的董事約束機(jī)制，為董事會(huì)提供一個(gè)獨(dú)立交流的平臺(tái)，提高其執(zhí)業(yè)水平，充分維護(hù)獨(dú)立董事會(huì)合法權(quán)利。

完善投票選舉方式。我國(guó)投票的執(zhí)行必須要大股東現(xiàn)場(chǎng)投票，這極大地限制了普通投資者實(shí)施參與表決的權(quán)利。在我國(guó)，股東大會(huì)決議的生效權(quán)不受最低人數(shù)的限制。上市公司要積極調(diào)整現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)和表決制度。要把大股東與上市公司的業(yè)務(wù)、人員、財(cái)務(wù)、機(jī)構(gòu)進(jìn)行分開。上市公司可以采用郵寄投票的方式，盡量避免大股東控權(quán)現(xiàn)象的產(chǎn)生。

完善信息披露制度。通過(guò)科學(xué)合理的信息披露制度能夠從根本上保障上市公司的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的透明性，維護(hù)公司各方面的利益，公司的決策者作出更加科學(xué)的決策。上市公司要對(duì)公司的重大問(wèn)題作出真實(shí)完整及時(shí)的披露，在信息披露的過(guò)程中要積極采用現(xiàn)代技術(shù)，公司要在網(wǎng)上設(shè)立專門的網(wǎng)頁(yè)對(duì)公司信息進(jìn)行及時(shí)的披露。公司要建立一套完善的信息披露的監(jiān)督控制制度，對(duì)違規(guī)的行為進(jìn)行懲罰，提高公司職工進(jìn)行真實(shí)的信息披露的意識(shí)。建立一套細(xì)化的信息披露制度，并且明確相關(guān)人員的職責(zé)和權(quán)限。

完善證券市場(chǎng)的監(jiān)督力度。相關(guān)的監(jiān)管部門要加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)督，真正的把保護(hù)投資者的合法權(quán)益當(dāng)做一切工作的中心。明確監(jiān)管部門的相關(guān)職責(zé)和權(quán)限，違規(guī)違法行為要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，并且要為投資者建立一個(gè)公平的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則。

總之，要想投資者的保護(hù)水平，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，要積極進(jìn)行制度建設(shè)。不斷地完善董事會(huì)監(jiān)事會(huì)的相關(guān)制度，不斷完善信息披露制度，減少大股東控權(quán)的出現(xiàn)，提高投資者保護(hù)水平。

（作者單位：中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院）