謝雨辰

由于世界經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系日益密切，金融危機(jī)的爆發(fā)不僅會使危機(jī)發(fā)生國受到創(chuàng)傷，而且可能會使危機(jī)輸入國遭受更為嚴(yán)重的損失。該文首先將國際金融風(fēng)險的傳遞渠道分為三種：金融傳遞渠道、貿(mào)易傳遞渠道和預(yù)期傳遞渠道。其次，指出信息在預(yù)期渠道金融風(fēng)險傳遞中的重要作用，同時將這種信息分為：“真實信息”和“虛假信息"，分別闡述其對金融危機(jī)傳遞以及市場參與者預(yù)期的影響。最后指出我國防范和化解國際金融風(fēng)險的對策。

世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，各國之間的聯(lián)系愈發(fā)緊密，金融危機(jī)不再是單個國家的事。我國面臨金融業(yè)的全面開放，政府需要制定相應(yīng)措施維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，抵御金融風(fēng)險，并在爆發(fā)金融危機(jī)時，能將損失降到最小化。因此，本文就金融風(fēng)險的國際傳遞與我國的對策進(jìn)行探討，希望可以為我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展添磚添瓦。

1國際金融風(fēng)險傳遞渠道分析

金融傳遞渠道。通過影響其他國家資本流動或者網(wǎng)際凈資產(chǎn)，使危機(jī)在具有經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的國家之間傳遞，這稱為金融渠道傳遞。它是開放經(jīng)濟(jì)條件下風(fēng)險傳遞的重要內(nèi)容。金融渠道傳遞根據(jù)劃分依據(jù)的不同分為不同類別。根據(jù)危機(jī)發(fā)生國與輸入國是否具有直接金融聯(lián)系，分為間接金融渠道傳遞和直接金融渠道傳遞；根據(jù)資本流動與實體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是否相關(guān)，分為非生產(chǎn)性資本流動傳遞和生產(chǎn)性資木流動傳遞。

貿(mào)易傳遞渠道。一國發(fā)生金融危機(jī)，影響到與其有貿(mào)易聯(lián)系的國家的進(jìn)出口企業(yè)，使其交易量發(fā)生變化，從而影響這些國家經(jīng)濟(jì)，這就是貿(mào)易傳遞渠道。貿(mào)易傳遞渠道包括所有會影響貿(mào)易量變化的因素。

預(yù)期傳遞渠道。國際金融風(fēng)險在國與國之間傳遞有很多途徑，包括國際投資、國際借貸以及國際投資資本等。研究市場參與者對經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化對金融危機(jī)的影響是預(yù)期傳遞渠道的主要內(nèi)容。

預(yù)期傳遞渠道的作用機(jī)理是當(dāng)一國發(fā)生金融危機(jī)，投資者會對這個國家的一些基本經(jīng)濟(jì)特征進(jìn)行總結(jié)，同時主觀判斷強(qiáng)化具有類似特征的國家發(fā)生危機(jī)的可能性，最終導(dǎo)致危機(jī)人為地蔓延到具有類似特征的國家。投資者作出預(yù)期的依據(jù)是市場上的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。擬定將不利于投資者作出合理判斷的叫“虛假信息”，有助于投資者正確作出投資決策的叫“真實信息”。

例如，某國發(fā)生金融危機(jī)，投資者受“真實信息”的影響，對發(fā)生金融危機(jī)國家的特質(zhì)進(jìn)行總結(jié)，比如經(jīng)常賬廣赤字嚴(yán)重；政府財政不平衡；采取擴(kuò)張性的財政政策和貨幣政策；國內(nèi)存在大量國際游資，入不敷出；都向國外銀行舉借大量短期外債等。將這些特質(zhì)歸結(jié)為金融危機(jī)的原因，并對具有類似特質(zhì)的國家提前收回投資甚至拒絕投資，造成金融危機(jī)人為傳遞。

由于缺乏透明、完全、對稱的信息市場，市場參與者無法獲得充分的信息，只好依據(jù)掌握的“真實信息”判斷分析，進(jìn)而放棄投資，這有礙市場的健康發(fā)展。

2我國防范和化解國際金融風(fēng)險的對策

金融危機(jī)會對一個國家造成嚴(yán)重沖擊，對一個主權(quán)國家而言，防范和化解金融風(fēng)險十分重要，我國應(yīng)該采取相應(yīng)措施來防范和化解國際金融風(fēng)險。

建立國際金融危機(jī)晴雨表。金融危機(jī)的爆發(fā)需要一段時間的醞釀，也就是說，金融危機(jī)是可以提前預(yù)測的。一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在金融危機(jī)爆發(fā)之前會發(fā)生明顯異常。通過關(guān)注其變化，在一定程度上對預(yù)防或阻止國際金融危機(jī)的傳遞，避免不必要的損失有幫助。

用來作為國際金融危機(jī)晴雨表的指標(biāo)豐要有：

銀行等金融業(yè)中不良資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例。達(dá)到50%隨時都可能爆發(fā)金融危機(jī)，該指標(biāo)數(shù)值與說明該國經(jīng)濟(jì)泡沫嚴(yán)重程度正相關(guān)；外援融資/總?cè)谫Y。該比值反映了該國的金融風(fēng)險。5%以下較合適；外債占經(jīng)常賬廣的比重。該指標(biāo)小于l則安全；名義匯率和名義利率。該指標(biāo)偏低，會發(fā)生投資過熱，嚴(yán)重時會引發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)，若該指標(biāo)的數(shù)值偏高，大量外資進(jìn)入本圍市場，如果本國經(jīng)濟(jì)稍有惡化，可能引起大量外資撤離，對本國經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的沖擊。該指標(biāo)上下波動20%是安全的。

以上只是指標(biāo)的一小部分，為了多角度全方位地研究金融危機(jī)，最大程度降低其對經(jīng)濟(jì)的破壞程度，我們應(yīng)該對更多的指標(biāo)進(jìn)行發(fā)掘。

加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)外部監(jiān)管，完善金融改革和創(chuàng)新。政府要加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的外部監(jiān)督和審計檢查工作，對外匯市場進(jìn)行嚴(yán)格的管理，嚴(yán)厲打擊理金融機(jī)構(gòu)違法違規(guī)現(xiàn)象，對金融監(jiān)管方面的法律法規(guī)進(jìn)行完善。操作過程中絕不姑息縱容，嚴(yán)格依法辦理。完善金融機(jī)構(gòu)的要建立起內(nèi)外部監(jiān)管體系促進(jìn)其健康良性發(fā)展。

完善法人，自負(fù)盈虧，依法經(jīng)營，改革金融企業(yè)，減少政府干預(yù)，完善內(nèi)部監(jiān)督檢查機(jī)制；嚴(yán)格控制貸款制度。市場集中度是指銀行等金融企業(yè)的大部分貸款集中在少數(shù)企業(yè)中，如果企業(yè)經(jīng)營困難金融危機(jī)很可能發(fā)生。因此，降低市場集中度，嚴(yán)格控制貸款制度是很有必要的；完善金融市場。按照市場經(jīng)濟(jì)的原則，鼓勵金融企業(yè)公平競爭，政府不干預(yù)金融企業(yè)的經(jīng)營決策，主要發(fā)揮外部監(jiān)管作用。

國家應(yīng)該鼓勵金融創(chuàng)新，從而給金融行業(yè)注入新活力，推動金融企業(yè)應(yīng)對市場競爭、不斷向前發(fā)展。金融創(chuàng)新時不能盲目追求金融衍生產(chǎn)品的數(shù)量，而不顧質(zhì)量，要把握好穩(wěn)步推進(jìn)的原則。

確保銀行資產(chǎn)安全。銀行資產(chǎn)的安全，影響到國家金融市場的穩(wěn)定。當(dāng)發(fā)生金融危機(jī)時，該國的金融系統(tǒng)首當(dāng)其沖。銀行要做好自身的安全防護(hù)，保障銀行資產(chǎn)的安全性，以抵御金融危機(jī)的國際傳遞。

政府和有關(guān)部門盡快提高商業(yè)銀行資本充足率，降低目前國內(nèi)金融體系對銀行業(yè)的依賴，減少龐大的國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)，實現(xiàn)國內(nèi)匯率和利率的市場化。

我們可以采取下列措施來對不良貸款進(jìn)行處理：

對銀行的各種服務(wù)設(shè)備進(jìn)行改造和更新；支持和鼓勵上市銀行吸收國內(nèi)和外資股的數(shù)量，以充實銀行資本；由公安機(jī)關(guān)協(xié)助配合，收回不良貸款，最大程度的減少銀行資金損失；適當(dāng)?shù)亩愂諟p免，加強(qiáng)金融支持，根據(jù)實際情況給予一定優(yōu)惠。

嚴(yán)格控制信貸規(guī)模，防止產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)。中國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在很多挑戰(zhàn)和閑難，比如企業(yè)效益低下、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理、經(jīng)濟(jì)增長方式粗放等。與此同時，進(jìn)入我國的國際投機(jī)資本，集中流向證券和房地產(chǎn)市場，銀行的信貸資金也通過多種方式進(jìn)入其中，從而造成我國股市和房市過熱。

目前我國金融行業(yè)正在形成泡沫，有以下表現(xiàn)：

公司的投資管理紀(jì)律過于松散；目標(biāo)價缺乏盈利預(yù)期不加修正的調(diào)升；人們對未來流動性的信心是否堅定難以估量；公司的大規(guī)模融資；行業(yè)輪流上漲缺乏基術(shù)面的支持。

央行自2007年以來不斷準(zhǔn)備金率提高存款，對經(jīng)濟(jì)過熱現(xiàn)象進(jìn)行抑制。然而，目前我國利率偏低，企業(yè)投資欲望強(qiáng)烈，商業(yè)銀行小幅提高貸款利率無法制止企業(yè)的投資欲望，房地產(chǎn)等企業(yè)通過調(diào)高房價來吸收增加的貸款成本，通貨膨脹的壓力還是很大，經(jīng)濟(jì)過熱也沒有得到抑制。因此，國家要加強(qiáng)對信貸規(guī)模的控制，降溫房地產(chǎn)市場，向其它經(jīng)濟(jì)偏冷領(lǐng)域投放信貸，以此推動各行業(yè)平衡健康發(fā)展。

世界經(jīng)濟(jì)金融聯(lián)系日益密切，一旦爆發(fā)金融危機(jī)，造成的損失不可預(yù)計。國際金融風(fēng)險傳遞渠道包括金融傳遞渠道貿(mào)易傳遞渠道和預(yù)期傳遞渠道。由于完全、透明、對稱的信息市場的缺失，市場參與者很難得到清晰明確的市場信息，只好依據(jù)自身掌握的“真實信息”做出投資選擇，嚴(yán)重影響了市場的健康發(fā)展。因此，我國結(jié)合自身實際，采取一系列措施防范和化解國際金融風(fēng)險如建立國際金融危機(jī)晴雨表、加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)外部監(jiān)管、處理不良貸款以及嚴(yán)格控制信貸規(guī)模等。

（作者單位：中國社會科學(xué)院研究生院）