黃歡

近日，素有企業(yè)債市場“一哥”之稱的銀河證券固定總監(jiān)代旭被北京警方帶走，債券市場因此再度陷入緊張和恐慌。另一方面，隨著銀河證券A股回歸之旅正式啟動，其“大而不強”的問題再次被業(yè)內(nèi)提及

9月21日，中國銀河證券公告稱，該公司固定收益部門三人正配合調(diào)查，其中包括業(yè)務(wù)總監(jiān)代旭。中國銀河股價22日也大跌了5.46%。證券行業(yè)老大哥銀河證券在14年發(fā)展過程中出現(xiàn)過諸多問題，對于近期這場突如其來的風(fēng)波它又將怎樣處置，又是什么原因讓銀河被冠以“大而不強”的稱號？

高管被查 市值蒸發(fā)24億

中國巨頭券商銀河證券21日表示，該公司固定收益部門三人正配合調(diào)查，其中包括業(yè)務(wù)總監(jiān)代旭。代旭的職責(zé)暫由公司執(zhí)行董事兼總裁顧偉國代行。銀河證券稱，目前公司經(jīng)營正常，公司將根據(jù)事件的進展及有關(guān)規(guī)定及時披露有關(guān)情況。至此，國信、宏源和銀河三家券商企業(yè)債承銷明星團隊的負責(zé)人均已遭到調(diào)查。這也使得沉寂一時的債市“百人名單”再度掀起漣漪。

而中國銀河股價9月22日也大跌了5.46%，創(chuàng)下該公司上市以來第三大單日跌幅。如果按照總股份計算，市值一天就蒸發(fā)了24億港元。另外，有市場人士認為，此事預(yù)計不會影響銀河證券A股上市進程。而A股市場上，22日券商股紛紛下跌，僅有兩家公司走紅。

據(jù)了解，代巖于2001年7月起在銀河證券上海張楊路證券營業(yè)部工作，2004年取得證券投資咨詢業(yè)務(wù)（投資顧問）資格，曾任該營業(yè)部客戶經(jīng)理。2007年12月至2009年4月，代巖接受周某口頭委托，操作“八達實業(yè)”、“瑞達房產(chǎn)”賬戶。

2008 年1月、2月，代巖操作“八達實業(yè)”賬戶買入114萬股天地源股票后，該股股價下跌。為掩蓋大額虧損，以期股價回升，代巖分別于2008年3月7日、 2008年8月11日、2008年11月10日、2009年3月27日向周某提供了4份偽造的八達實業(yè)當日單戶對賬單，均未加蓋張楊路營業(yè)部印鑒。

隨后，代巖操作“瑞達房產(chǎn)”賬戶買入80萬份上證50ETF后，進行波段操作造成虧損。為掩蓋虧損，代巖又向周某提供了2份偽造的瑞達房產(chǎn)當日單戶對賬單，均未加蓋張楊路營業(yè)部印鑒。此外，代巖還向周某提供了2份偽造的八達實業(yè)交割單。因其行為敗露，最終受到證監(jiān)會處罰，其證券從業(yè)資格被撤銷，并被處以8萬元罰款。

“大而不強”帽子難摘

銀河證券不久前傳出將在2015年3月之前的12個月有效期限內(nèi)完成A股發(fā)行上市的消息。一些市場人士認為，在股市行情回暖的預(yù)期下，銀河證券憑借兩融業(yè)務(wù)將上演一場華麗的逆襲。今年上半年，銀河證券融資融券收入占總收入的比例接近三成；截至8月底，其兩融業(yè)務(wù)累計開戶數(shù)沖至行業(yè)第一。

銀河證券相關(guān)負責(zé)人也在接受媒體采訪時表示，公司各項經(jīng)營指標近三年保持穩(wěn)定，但是“大而不強”卻是不爭的事實。公開資料顯示，作為老牌券商，銀河證券除了傳統(tǒng)優(yōu)勢經(jīng)紀業(yè)務(wù)保持不錯外，2013年公司在總資產(chǎn)排名、營業(yè)收入排名和凈利潤排名上，和同規(guī)模券商相比有較大差距，名次分別是第八、第五和第五。

14年來，銀河證券“大而不強”的問題始終如影隨形，雖然銀河曾針對這一命題進行過多次突圍，但最終遭遇多方掣肘，收效甚微。分析認為，銀河大而不強背后的原因，主要涉及機制和人才兩方面。

機制方面，公司作為國有獨資企業(yè)誕生，一開始便帶有會管券商的光環(huán)。匯金進駐之后，公司運作仍以國有企業(yè)機制主導(dǎo)，無法與南方一些市場化券商相比。

銀河管理層過于動蕩，更是屢被詬病。統(tǒng)計顯示，2009年～2010年，公司實際一把手黨委書記就更換過5人，幾個月間換了3位總裁。

2007年～2010年，是證券行業(yè)轉(zhuǎn)型年，銀河證券的高層卻持續(xù)動蕩，導(dǎo)致政策無法延續(xù)。近幾年，多個部門負責(zé)人更換，導(dǎo)致政策落地受影響。另外，也是在2007年，匯金進駐銀河，但截至目前市場還看不到匯金進駐后給銀河帶來的實質(zhì)變化。

打破掣肘謀發(fā)展

上海一基金投資總監(jiān)表示，券商其實都大同小異，銀河的經(jīng)紀業(yè)務(wù)占比更大，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，上市后未來面臨的業(yè)績壓力更大，更容易受市場波動影響?！般y河證券作為國企，國企病該有的都有?！便y河證券的一位人士向媒體表示，“但風(fēng)控合規(guī)在銀河永遠是第一位的，我們認為活得久才是最好的?！?/p>

不過，在一位熟悉銀河證券的券商高管看來，銀河的問題就在于風(fēng)控過頭，“金融的核心就是經(jīng)營風(fēng)險，但他們是直接杜絕風(fēng)險。在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，自己永遠不會做第一個，而是大家都做了，他們才會去做，永遠是跟隨者；業(yè)務(wù)能力不強，但在創(chuàng)新風(fēng)起云涌的時代，這樣也是很危險的?！?/p>

業(yè)內(nèi)認為，銀河對待創(chuàng)新業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略是等待其他券商在創(chuàng)新路上找到了相對成熟路徑之后，再全力介入。這種方法避免了前期的試錯風(fēng)險和成本，可依憑578萬客戶群體收獲不俗的市場份額和收入。

依靠經(jīng)紀業(yè)務(wù)客戶貢獻的傭金收入賺得數(shù)十億的盈利模式，成為證券行業(yè)多年來的慣性思維。沒有人具備勇氣放棄眼前摸得到的利潤，重新打造一個新體系。這便注定了諸如銀河證券等的券商會遵循“傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)換為財富管理”的道路。

面對諸多制約因素，銀河證券該如何突圍？深圳一位證券行業(yè)人士分析?！耙劳?78萬客戶數(shù)量的基礎(chǔ)，運用兩融等低專業(yè)含量的業(yè)務(wù)，短期內(nèi)最大程度地實現(xiàn)利潤最大化，以獲取下一階段拓展其他專業(yè)業(yè)務(wù)的籌碼，繼而吸引高素質(zhì)的專業(yè)人才，完成市場化隊伍的更迭進程，或許是銀河目前的一條選擇途徑?！眅ndprint