易芳

4月8日，紡服企業(yè)IPO重啟后成功上市新股貴人鳥(niǎo)，上市后的首份年報(bào)業(yè)績(jī)變臉，凈利潤(rùn)同比下滑近兩成，結(jié)束了此前三年的增長(zhǎng)奇跡。“貴人鳥(niǎo)為上市融資，前期擴(kuò)張往渠道壓貨，拼命生產(chǎn)?！?/p>

在行業(yè)不景氣的時(shí)候，為上市沖量擴(kuò)張，業(yè)績(jī)下滑不可避免。前期擴(kuò)張背負(fù)的債務(wù)負(fù)擔(dān)，讓貴人鳥(niǎo)在IPO募資8.8億元后，又立馬著手發(fā)債8億元，以此借新還舊，延展短期借貸壓力。希望借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)發(fā)展壯大，但二線品牌的貴人鳥(niǎo)，面臨著諸多尷尬與不確定性。

年報(bào)顯示，貴人鳥(niǎo)七大區(qū)域市場(chǎng)營(yíng)收幾乎全線下滑，其中以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的華南、華東降幅最大，分別較上年下降36.92%、19.74%。不過(guò)，貴人鳥(niǎo)并未解釋其中原因。貴人鳥(niǎo)銷售市場(chǎng)主要在二三四線城市。

貴人鳥(niǎo)公司認(rèn)為，2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速繼續(xù)放緩，消費(fèi)者消費(fèi)意愿仍然不強(qiáng)，同時(shí)運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)受包括行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品同質(zhì)化、供過(guò)于求等行業(yè)的影響仍然存在，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)依然充滿挑戰(zhàn)。

不過(guò)，招股書(shū)顯示，上市前三年貴人鳥(niǎo)業(yè)績(jī)漲勢(shì)喜人。其中， 2011年業(yè)績(jī)可謂鶴立雞群。貴人鳥(niǎo)營(yíng)收、毛利分別增長(zhǎng)72.59%、108.79%，同期的門店數(shù)量增長(zhǎng)超過(guò)1000家。當(dāng)時(shí)，國(guó)內(nèi)體育運(yùn)動(dòng)行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)調(diào)整勢(shì)頭，李寧營(yíng)收、毛利分別同比下滑5.8%、8.2%。安踏體育營(yíng)收上升到89億元?dú)v史高點(diǎn)，門店僅增加229家。

“貴人鳥(niǎo)門店數(shù)量相對(duì)安踏等品牌少很多，規(guī)模相對(duì)更小，處在不同的發(fā)展階段。公司門店主要集中在三四線城市，運(yùn)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健。”貴人鳥(niǎo)證券部于姓工作人員向本報(bào)記者解釋門店增長(zhǎng)原因。

貴人鳥(niǎo)營(yíng)收下滑的同時(shí)，門店數(shù)量在持續(xù)增加。數(shù)據(jù)顯示，2013年貴人鳥(niǎo)門店增加了160家達(dá)5560家，這也就意味著貴人鳥(niǎo)門店效率在下降，未來(lái)有可能會(huì)關(guān)掉低效門店，扭轉(zhuǎn)增長(zhǎng)勢(shì)頭。據(jù)了解，貴人鳥(niǎo)去年就開(kāi)始控制門店數(shù)量的增長(zhǎng)，主要著力于加強(qiáng)現(xiàn)有門店運(yùn)營(yíng)管理。即使表達(dá)了行業(yè)復(fù)蘇跡象的愿景，不過(guò)，對(duì)2014年，貴人鳥(niǎo)仍然信心不足。

數(shù)據(jù)顯示，2013年，貴人鳥(niǎo)總資產(chǎn)27.55億元，總負(fù)債14.37億元，負(fù)債率為52.16%，高于同行上市公司平均水平。其中，短期借款7.82億元，占總資產(chǎn)比重為28.39%，同比增長(zhǎng)35.19%。通過(guò)發(fā)債8億元，置換出銀行貸款，借新還舊，延展短期債務(wù)壓力，貴人鳥(niǎo)希望借此能輕裝前行。

與此同時(shí)，貴人鳥(niǎo)應(yīng)收賬款規(guī)模增長(zhǎng)較快。截至2013年底，公司應(yīng)收賬款凈額為13.69億元，占總資產(chǎn)的49.69%，同比增長(zhǎng)58.80%。貴人鳥(niǎo)表示，應(yīng)收賬款是公司為應(yīng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的消費(fèi)疲軟，采取了提高信用額度和延長(zhǎng)信用期的營(yíng)銷政策所致。

貴人鳥(niǎo)成就A股運(yùn)動(dòng)服裝第一，多少有些幸運(yùn)。在諸多“晉江系”品牌遠(yuǎn)走香港上市之后，貴人鳥(niǎo)選擇國(guó)內(nèi)，但彼時(shí)行業(yè)景氣早已大不如前，進(jìn)入深度調(diào)整階段。無(wú)論從公司體量，還是就品牌影響力、產(chǎn)品定位來(lái)說(shuō)，貴人鳥(niǎo)都并不突出。

貴人鳥(niǎo)稍有風(fēng)吹草動(dòng)，資本市場(chǎng)都看得清清楚楚。但貴人鳥(niǎo)拿出好戲并不容易。貴人鳥(niǎo)定位為休閑運(yùn)動(dòng)品牌，是行業(yè)中同質(zhì)化最為嚴(yán)重、競(jìng)爭(zhēng)最激烈的領(lǐng)域。如貿(mào)然進(jìn)入專業(yè)體育領(lǐng)域，或是更高端的戶外運(yùn)動(dòng)等市場(chǎng)，變換品牌定位，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很高。

貴人鳥(niǎo)也表示，今年將以零售導(dǎo)向轉(zhuǎn)型，提升門店效率。由于絕大多數(shù)門店掌控在經(jīng)銷商手中，這將增大貴人鳥(niǎo)的變革難度。渠道扁平化與訂單快速處理，被看做新一輪行業(yè)零售轉(zhuǎn)型調(diào)整的關(guān)鍵。