沈楊

地緣局勢趨于平靜，美國經(jīng)濟將依舊繼續(xù)向好，歐洲和新興市場經(jīng)濟依舊疲弱，四季度金價繼續(xù)震蕩走低的概率較大。

三季度金價跌跌不休，從7月初的1326.33美元/盎司一路下挫，截至9月10日，跌至1249.20美元/盎司，跌幅達5.04%。期間金價雖受避險需求激化出現(xiàn)短暫反彈，但整體依舊保持下行趨勢。造成金價三季度下挫的原因主要在于美國經(jīng)濟的持續(xù)走強。

四季度黃金行情又將如何展開？為了對此做出預(yù)判，首先要分析當前影響金價的兩大因素：地緣局勢和全球經(jīng)濟形勢。

具體來看，中東方面消息面平淡，近幾周伊拉克和巴以地區(qū)均沒新的消息，局勢整體平靜。烏克蘭方面，烏克蘭總統(tǒng)波羅申科9月10日指出，俄羅斯已經(jīng)從烏克蘭東部撤走了大部分的軍隊，這也意味著上周各方達成的停火協(xié)約的效果有很大的希望將在此后繼續(xù)延續(xù)下去。從最新消息來看，烏克蘭局勢趨緩跡象明顯。愛爾蘭方面，公投會對金價起到一定支撐作用，但力度有限。總體而言，四季度地緣局勢趨緩的概率較大，對金價的支撐力度將減弱。

從兩周數(shù)據(jù)來看，美國經(jīng)濟延續(xù)了此前的復(fù)蘇趨勢。二季度，美國實際GDP修正值同比增長4.2%，高于此前4.0%的初值，創(chuàng)2013年三季度以來新高。美國國內(nèi)需求在二季度增長了3.1%，創(chuàng)下了2010年二季度以來的最快增速，內(nèi)需的增長顯示了經(jīng)濟增長的動能較足、可持續(xù)性較強。

制造業(yè)方面，美國供應(yīng)管理協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，美國8月ISM制造業(yè)PMI達到59，遠超預(yù)期的57，創(chuàng)2011年3月來新高。其中，新訂單指數(shù)連續(xù)15個月上漲，達到66.7，創(chuàng)2004年4月以來新高，顯示出美國制造業(yè)正在加速前進。企業(yè)投資方面，美國公司開始增加支出。具體數(shù)據(jù)顯示，美國二季度非住宅固定投資增長8.4%，高于一季度的1.6%。其中，商業(yè)建筑投資增長了9.4%，設(shè)備投資增長了10.7%。此外，消費者信心指數(shù)也創(chuàng)出新高。

美國諮商會8月26日報告顯示，8月消費者信心指數(shù)躍升至92.4，高于7月的90.3，同時也遠超預(yù)期的89.0，創(chuàng)下了2007年10月以來的最高水平。而且，經(jīng)濟的復(fù)蘇沒有給通脹造成壓力，7月PCE物價指數(shù)僅上漲1.6%，剔除波動性較大的食品和能源后的核心PCE物價指數(shù)同比上漲1.5%。雖然通脹距離美聯(lián)儲的底線還有一段距離，但由于經(jīng)濟形勢的不斷好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲內(nèi)部關(guān)于加息的爭論再次升溫。美聯(lián)儲8月26日發(fā)布的一份會議記錄顯示，費城、堪薩斯和達拉斯聯(lián)儲主席都要求美聯(lián)儲更快收緊貨幣政策。

不過，美國勞工部發(fā)布的8月美國非農(nóng)就業(yè)報告一定程度上緩解了美聯(lián)儲加息的壓力。報告顯示，美國8月新增非農(nóng)就業(yè)14.2萬，大幅不及預(yù)期的23萬，為本年度最小單月增幅。整體來看，美國經(jīng)濟形勢加速發(fā)展，預(yù)期這一趨勢在四季度還將持續(xù)。

多項經(jīng)濟指標顯示歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇依然疲軟。受投資下跌影響，歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇在二季度陷入停滯。具體數(shù)據(jù)顯示，二季度歐元區(qū)固定資本形成總額減少0.3%，二季度GDP修正值同比增長0.7%，低于一季度GDP同比增長的0.9%。受法國和意大利拖累，歐元區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇步伐繼續(xù)放緩。Markit報告顯示，歐元區(qū)綜合PMI從7月的53.8降至8月的52.5，為2013年12月以來最低水平，表明制造業(yè)及服務(wù)業(yè)活動擴張速度降至今年最低水平。

通脹和就業(yè)方面，持續(xù)低迷的通脹水平依舊是歐元區(qū)揮之不去的陰影。受能源、食物、酒類和煙草價格下跌的影響，歐元區(qū)8月CPI初值同比增長0.3%，遠低于歐洲央行2%的通脹目標，歐元區(qū)離全面通縮只有咫尺之遙。此外，德拉吉最關(guān)注的通脹預(yù)期指標——5年期通脹互換利率已經(jīng)跌至2%以下，位于2009年以來的最低點。歐元區(qū)7月失業(yè)率仍然高達11.5%，較前值未見下降趨勢。

面對僅為0.3%的通脹率、高達11.5%的失業(yè)率以及曠日持久的地緣沖突，歐元區(qū)經(jīng)濟的復(fù)蘇舉步維艱。

為支撐經(jīng)濟復(fù)蘇、擺脫通縮陰影，歐央行在9月議息會議上祭出降息+類QE組合拳，貨幣政策加碼幅度超出市場預(yù)期，但其效果還有待觀察。

中國經(jīng)濟下行壓力仍較為明顯。消費者信心方面，摩根大通公布的8月中國信心指數(shù)（JSI）跌破50至48.3，創(chuàng)2013年6月以來新低。房地產(chǎn)方面，8月全國100個城市（新建）住宅平均價格為10771元/平方米，環(huán)比下跌0.59%，連續(xù)第4個月下跌，跌幅有所收窄。

目前，中國建成房屋供大于求是房地產(chǎn)市場走到轉(zhuǎn)折點的推手。未來5年，房地產(chǎn)新增需求約 895萬套，但實際供給將達到1600萬～2000萬套，在存量過大的壓力下樓市將不可避免地更大幅度下行，房產(chǎn)市場下滑是近期中國主要的宏觀風(fēng)險，當前僅靠限購松綁或難以拉動市場成交。巴西陷入衰退泥沼，市場寄希望于總統(tǒng)大選；俄羅斯受地緣政治負面影響，經(jīng)濟堪憂。

綜合來看，四季度黃金市場的宏觀大背景是，地緣局勢趨于平靜，可能出現(xiàn)小打小鬧但對金價支撐有限，經(jīng)濟方面，美國經(jīng)濟將依舊繼續(xù)向好，歐洲和新興市場經(jīng)濟依舊疲弱，這或促使美元繼續(xù)走高，市場對美聯(lián)儲提前加息的預(yù)期會越來越濃。受這些因素的影響，四季度金價繼續(xù)震蕩走低的概率較大。

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