李博+唐秉朝

【摘 要】 文章以我國高新技術(shù)行業(yè)各個上市公司2008年至2012年年度報告的資料所組成的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，設(shè)計了包括盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力及成長能力4個一級指標(biāo)和11個二級指標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營綜合績效評價指標(biāo)體系，通過改進(jìn)的因子分析法對我國高新技術(shù)行業(yè)上市公司經(jīng)營綜合績效進(jìn)行了評價。根據(jù)分析結(jié)果，提出了提升我國高新技術(shù)行業(yè)競爭力的對策，以期為創(chuàng)建高新技術(shù)企業(yè)的績效評價體系提供參考。

【關(guān)鍵詞】 高新技術(shù)； 上市公司； 綜合績效； 因子分析

中圖分類號：F272.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）29-0112-05

2013年11月，十八屆三中全會《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中明確提出：“發(fā)展技術(shù)市場，健全技術(shù)轉(zhuǎn)移機(jī)制，改善科技型中小企業(yè)融資條件，完善風(fēng)險投資機(jī)制，創(chuàng)新商業(yè)模式，促進(jìn)科技成果資本化、產(chǎn)業(yè)化?！备咝录夹g(shù)企業(yè)對國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)至關(guān)重要。企業(yè)經(jīng)營績效評價是衡量高層管理人員經(jīng)營業(yè)績和企業(yè)運(yùn)營情況的監(jiān)督工具之一。本文的目的在于客觀合理地評價高新技術(shù)行業(yè)上市公司的經(jīng)營綜合績效，不但能在一定程度上引導(dǎo)投資者正確投資，而且可以使上市公司認(rèn)識自身的不足之處，找到正確的企業(yè)發(fā)展道路。

一、文獻(xiàn)綜述

歐美發(fā)達(dá)國家經(jīng)過上百年的市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展，無論市場的成熟度、制度的健全性，還是企業(yè)數(shù)據(jù)的連貫性與準(zhǔn)確性等都比我國有較大優(yōu)勢。國外學(xué)者關(guān)于企業(yè)績效評價的研究始于1891年美國“科學(xué)管理之父”泰勒創(chuàng)立的科學(xué)管理理論，此后，亞歷山大·沃爾、杰克遜·馬丁德爾等相繼提出了比較完整的采用多個指標(biāo)的公司管理能力評價指標(biāo)體系。進(jìn)入20世紀(jì)90年代，羅伯特·S.卡普蘭和大衛(wèi)·P.諾頓的平衡計分卡評價方法的提出，使企業(yè)績效評價進(jìn)入綜合評價階段。多年來我國上市公司的績效評價在借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，也一定程度上形成了適應(yīng)我國企業(yè)建設(shè)的績效評價研究體系。

國內(nèi)的企業(yè)績效評價研究起步于改革開放后，多年來大量學(xué)者對企業(yè)績效管理體系的建立以及具體評價指標(biāo)等進(jìn)行了研究。大致分為以下兩維度：一是宏觀的理論策略分析。如張蕊（2001）從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和管理學(xué)理論的分析中為企業(yè)績效評價提供了理論依據(jù)；許慶瑞（2002）分析了業(yè)績評價理論的進(jìn)程并主張將評價理論納入戰(zhàn)略管理的框架等。二是微觀上建立和完善評價體系。如惠迎（2002）通過對高科技企業(yè)特征的分析，設(shè)計了高科技企業(yè)業(yè)績評價體系；涂春輝（2002）提出多指標(biāo)綜合評價方法的不斷豐富和發(fā)展，如AHP法、數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法等；紀(jì)宣明（2004）選取55家上市公司綜合狀況的12項財務(wù)指標(biāo)，運(yùn)用因子分析法對上市公司的績效進(jìn)行評價等。

綜上所述，在企業(yè)經(jīng)營績效評價理論不斷發(fā)展的進(jìn)程中，前人不斷研究產(chǎn)生了許多行之有效的績效評估方法，但同時也存在一些問題。例如有些評價方法需要較多的專業(yè)知識，不利于在企業(yè)的推廣和利用；一些方法主觀性較強(qiáng)，影響了評價結(jié)果的正確性和客觀性；大多的研究視野集中在某一年度內(nèi)的企業(yè)經(jīng)營績效，沒有一個較為長久的、具有延續(xù)性的評價體系。本文的創(chuàng)新性在于運(yùn)用因子分析法的實(shí)證分析方法，對我國高新技術(shù)行業(yè)上市公司2008—2012年這五年的時間跨度進(jìn)行研究，彌補(bǔ)了單個年份研究的不足，并嘗試建立多指標(biāo)跨年度的綜合性績效評價模型，以期更簡便更準(zhǔn)確地對高新技術(shù)行業(yè)上市公司的績效進(jìn)行評價，同時強(qiáng)調(diào)其實(shí)用性。

二、模型構(gòu)建與指標(biāo)選取

（一）評價模型建立

本文采用因子分析法對每年的樣本數(shù)據(jù)獲取指標(biāo)的權(quán)重進(jìn)行綜合績效評價，該模型可表示為：

Fi=λjXij

其中：λj為第j項指標(biāo)的權(quán)重；Xij為第j個評價指標(biāo)的第i個樣本數(shù)據(jù)；n為評價指標(biāo)的個數(shù)；Fi為第i家企業(yè)經(jīng)營的綜合績效。

（二）評價指標(biāo)選定

本文主要選取企業(yè)財務(wù)指標(biāo)來評價上市公司的經(jīng)營綜合績效，設(shè)計了企業(yè)經(jīng)營綜合績效評價指標(biāo)體系。該體系包括盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力及成長能力4個一級指標(biāo)，11個二級指標(biāo)，如表1所示。

三、實(shí)證研究

（一）樣本來源與處理

1.樣本來源

本文主要通過上交所、深交所和國泰安數(shù)據(jù)庫來獲取我國高新技術(shù)行業(yè)上市公司2008至2012年度報告數(shù)據(jù)及其他資料，剔除ST、*ST公司及不合格樣本后共計128家公司。其中，通信技術(shù)類有74家，醫(yī)藥制造類有54家。

2.指標(biāo)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化

針對財務(wù)指標(biāo)中不同的量綱，需要對指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行無量綱處理。針對財務(wù)指標(biāo)中效益類指標(biāo)、成本類指標(biāo)和特殊類指標(biāo)三種分類，需要進(jìn)行不同的無量綱處理。具體方法如下：

設(shè)第j個指標(biāo)的第i個樣本數(shù)據(jù)為Zij（i=1，2，…，m；j=1，2，…，n），其中m為上市公司的家數(shù)，n為評價企業(yè)經(jīng)營綜合績效的指標(biāo)的個數(shù)。令max（Z1j，Z2j，…，Zmj）=aj；min（Z1j，Z2j，…，Zmj）=bj。

對于效益型指標(biāo)，即越大越好的指標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)化公式為：

Xij=（1-α）×+α

其中，取α=0.1。標(biāo)準(zhǔn)化后Xij∈[0.1，1]。在本文中，效益型指標(biāo)有營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率和總資產(chǎn)增長率。

對于成本類指標(biāo)，即越小越好的指標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)化公式為：

Xij=（1-α）×+α

其中，取α=0.1。標(biāo)準(zhǔn)化后Xij∈[0.1，1]。在本文中，成本類指標(biāo)有產(chǎn)權(quán)比率。

對于特殊類指標(biāo)，即取一定數(shù)值為優(yōu)的指標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)化公式為：

Xij=Zij， Zij≤1

， Zij>1

在本文中，特殊類指標(biāo)有速動比率。endprint

（二）相關(guān)性檢驗

本文選用Bartlett球度檢驗和KMO檢驗方法進(jìn)行相關(guān)性分析，檢驗結(jié)果如表2。

通過各年度Bartlett球度檢驗和KMO檢驗結(jié)果可知，Bartlett球度檢驗的統(tǒng)計量P-值均接近0，而KMO檢驗統(tǒng)計量全部大于0.6，根據(jù)KMO度量標(biāo)準(zhǔn)可知原有變量適合進(jìn)行因子分析。

（三）因子提取

根據(jù)原有變量的相關(guān)系數(shù)矩陣，采用主成分分析法提取因子并選取大于1的特征值。因子的方差貢獻(xiàn)率是此因子對應(yīng)的特征值占全部特征值的比重，方差貢獻(xiàn)率越大，說明因子相對來說越重要。本文以2008年高新技術(shù)行業(yè)上市公司為例，闡述因子分析初始解、因子解、最終因子解的情況，如表3所示。

根據(jù)SPSS軟件的計算可知，選定的2008年高新技術(shù)行業(yè)上市公司原有變量經(jīng)分析后公共因子的貢獻(xiàn)率可以提取四個因子，其累積的方差貢獻(xiàn)率約為74%，即這四個因子大約共解釋了原有變量總方差的74%。總體上，原有變量的信息丟失情況較少，因子分析的效果較為理想。

（四）因子載荷矩陣旋轉(zhuǎn)

本文采用方差極大法對因子載荷矩陣實(shí)行正交旋轉(zhuǎn)以使因子具有命名方面的解釋性，以2008年為例，其結(jié)果如表4。

從表4可知，F(xiàn)i1在凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率和凈利潤增長率方面因子載荷值較大，主要反映高新技術(shù)行業(yè)上市公司盈利能力，將其命名為盈利因子。

Fi2在速動比率和產(chǎn)權(quán)比率方面的因子載荷值較大，主要反映公司的償債能力，將其命名為償債因子。

Fi3在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面的因子載荷值較大，主要反映企業(yè)的營運(yùn)能力，將其命名為營運(yùn)因子。

Fi4在總資產(chǎn)增長率方面因子載荷值具有明顯的優(yōu)勢，主要反映上市公司的成長能力，將其命名為成長因子。

（五）計算因子得分和綜合得分

1.每年因子得分

根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣，可得到各因子的線性組合，根據(jù)SPSS軟件輸出的結(jié)果可以得到各主因子的得分，本文僅列出2008年因子得分系數(shù)矩陣，如表5所示。

2008年第i家選定的高新技術(shù)行業(yè)上市公司因子得分函數(shù)：

Fi1=0.148Xi1+0.301Xi2+0.306Xi3+0.166Xi4-0.014Xi5

-0.038Xi6-0.045Xi7+0.002Xi8+0.133Xi9+0.334Xi10-

0.107Xi11

Fi2=0.236Xi1+0.010Xi2+0.112Xi3-0.527Xi4+0.483Xi5

-0.065Xi6+0.087Xi7+0.090Xi8-0.169Xi9-0.213Xi10+

0.028Xi11

Fi3=-0.080Xi1+0.088Xi2+0.093Xi3-0.149Xi4+0.096Xi5

-0.159Xi6+0.503Xi7+0.509Xi8-0.205Xi9-0.029Xi10+

0.025Xi11

Fi4=-0.069Xi1-0.007Xi2-0.161Xi3-0.253Xi4-0.194Xi5

+0.129Xi6+0.107Xi7+0.002Xi8+0.368Xi9-0.086Xi10+

0.760Xi11

2.每年綜合得分

本文采用計算因子加權(quán)總分的方法確定每年的綜合得分，采用四個主成分因子的方差貢獻(xiàn)率作為核定綜合得分的權(quán)數(shù)。2008年第i家高新技術(shù)行業(yè)上市公司的綜合經(jīng)營績效評價得分計算公式為：

Fi=0.2826Fi1+0.1700Fi2+0.1697Fi3+0.1145Fi4

3.五年綜合總得分

對于五年綜合總得分計算來說，主要從每年綜合得分和各年累積貢獻(xiàn)率角度考慮，將各年累積貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)，則某高新技術(shù)行業(yè)上市公司經(jīng)營綜合績效五年的綜合總得分為：

Wi=

δ（t）Fi（t）

δ（t）

其中，i為第i樣本數(shù)據(jù)，δ為累積方差貢獻(xiàn)率，t為第t年度，當(dāng)t=1時即為本文設(shè)定的2008年。分母為各年方差貢獻(xiàn)率的總和，分子為各年方差貢獻(xiàn)率與第i家選定的高新技術(shù)行業(yè)上市公司第t年經(jīng)營綜合績效總得分相乘后的和。

四、研究結(jié)論與對策

（一）結(jié)論分析

目前我國高新技術(shù)行業(yè)上市公司經(jīng)營總體情況良好，經(jīng)過評定，大部分企業(yè)處于[-0.5，0.5]得分區(qū)間內(nèi)，少部分企業(yè)處于0.5以上，個別企業(yè)低于-0.5分。這說明大部分高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營總體情況相似，少部分企業(yè)取得了良好的成果，其綜合總得分處于高位，而由于特殊情況個別處于行業(yè)落后地位。分行業(yè)對五年綜合總得分情況進(jìn)行分析，如表6所示。

本文選取的高新技術(shù)行業(yè)主要有通信技術(shù)和醫(yī)藥制造，其中醫(yī)藥制造行業(yè)總體情況較好，其五年綜合總得分的最大值、最小值和平均值均優(yōu)于通信技術(shù)行業(yè)相對應(yīng)的數(shù)值。而方差方面醫(yī)藥制造行業(yè)數(shù)值略大，這說明醫(yī)藥制造行業(yè)雖然總體情況好于通信技術(shù)行業(yè)，但行業(yè)內(nèi)各個公司經(jīng)營情況有較大的差異，整體協(xié)同發(fā)展能力還有提高的空間。

分項來看，在測定每年旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣后，會根據(jù)載荷值大小確定各因子名，一般來講命名后的因子主要反映了某個或者某些選定的指標(biāo)。但是經(jīng)過每年測定后，發(fā)現(xiàn)除了第一主成分在各年中載荷矩陣較大的主要圍繞在凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率、凈利潤增長率和營業(yè)利潤率這幾項財務(wù)指標(biāo)外，其他主成分少有一致現(xiàn)象發(fā)生。說明在核定我國高新技術(shù)行業(yè)上市公司經(jīng)營綜合績效的過程中，主要影響的指標(biāo)集中在盈利能力、成長能力等方面，因此本文將其命名為盈利因子。第一主成分作為累積方差貢獻(xiàn)率最大一項，說明其重要性明顯。

（二）對策

首先，政府宏觀控制方面，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮行政權(quán)限對高新技術(shù)行業(yè)進(jìn)行扶植，完善準(zhǔn)入機(jī)制及技術(shù)補(bǔ)貼。如對高新技術(shù)行業(yè)準(zhǔn)入機(jī)制及技術(shù)研發(fā)進(jìn)行補(bǔ)貼，采用稅收優(yōu)惠政策鼓勵高技術(shù)企業(yè)良好發(fā)展，建立高新技術(shù)開發(fā)區(qū)、經(jīng)濟(jì)自由區(qū)等模式，推進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的集群發(fā)展等。

其次，高新技術(shù)行業(yè)內(nèi)部的改進(jìn)。通過綜合得分可以看出，醫(yī)藥制造行業(yè)總體情況較通信技術(shù)行業(yè)有一定程度的優(yōu)勢。對于醫(yī)藥制造企業(yè)，加強(qiáng)專業(yè)研發(fā)，開發(fā)具有國際效應(yīng)的優(yōu)秀主打品牌刻不容緩，并以此為基礎(chǔ)開展其他相關(guān)藥品種類的開發(fā)工作，推進(jìn)業(yè)務(wù)多元化；對于通信技術(shù)企業(yè)，要加強(qiáng)企業(yè)管理，建立現(xiàn)代化的企業(yè)制度，進(jìn)化企業(yè)經(jīng)營，充分調(diào)動員工積極性，同時打造高度創(chuàng)新、深化研發(fā)的技術(shù)平臺，為企業(yè)發(fā)展提供源源不斷的動力。

最后，對于企業(yè)個體而言，因地制宜，建立針對性強(qiáng)的企業(yè)建設(shè)模式。從上述得分中可以看出，企業(yè)水平并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，而是呈現(xiàn)出一種不均衡的狀態(tài)，綜合得分靠前的優(yōu)秀高新技術(shù)企業(yè)也并沒有在四個方面都表現(xiàn)出足夠的優(yōu)勢，這也為企業(yè)的發(fā)展進(jìn)步留出很大空間。企業(yè)應(yīng)當(dāng)從所暴露的弱勢得分項目著手進(jìn)行改造，建立針對性強(qiáng)的企業(yè)建設(shè)模式，做到最大限度地發(fā)揮優(yōu)勢，彌補(bǔ)缺陷，使企業(yè)真正做大做強(qiáng)。

【參考文獻(xiàn)】

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[3] 劉洪久，胡彥蓉.上市航運(yùn)企業(yè)績效評價的實(shí)證分析——基于財務(wù)視角[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2013（4）：68-71.

[4] 王良臣.因子分析法在上市公司企業(yè)績效評價中的應(yīng)用——以醫(yī)藥制造業(yè)為例[J].現(xiàn)代商業(yè)，2014（3）：53.endprint

（二）相關(guān)性檢驗

本文選用Bartlett球度檢驗和KMO檢驗方法進(jìn)行相關(guān)性分析，檢驗結(jié)果如表2。

通過各年度Bartlett球度檢驗和KMO檢驗結(jié)果可知，Bartlett球度檢驗的統(tǒng)計量P-值均接近0，而KMO檢驗統(tǒng)計量全部大于0.6，根據(jù)KMO度量標(biāo)準(zhǔn)可知原有變量適合進(jìn)行因子分析。

（三）因子提取

根據(jù)原有變量的相關(guān)系數(shù)矩陣，采用主成分分析法提取因子并選取大于1的特征值。因子的方差貢獻(xiàn)率是此因子對應(yīng)的特征值占全部特征值的比重，方差貢獻(xiàn)率越大，說明因子相對來說越重要。本文以2008年高新技術(shù)行業(yè)上市公司為例，闡述因子分析初始解、因子解、最終因子解的情況，如表3所示。

根據(jù)SPSS軟件的計算可知，選定的2008年高新技術(shù)行業(yè)上市公司原有變量經(jīng)分析后公共因子的貢獻(xiàn)率可以提取四個因子，其累積的方差貢獻(xiàn)率約為74%，即這四個因子大約共解釋了原有變量總方差的74%?？傮w上，原有變量的信息丟失情況較少，因子分析的效果較為理想。

（四）因子載荷矩陣旋轉(zhuǎn)

本文采用方差極大法對因子載荷矩陣實(shí)行正交旋轉(zhuǎn)以使因子具有命名方面的解釋性，以2008年為例，其結(jié)果如表4。

從表4可知，F(xiàn)i1在凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率和凈利潤增長率方面因子載荷值較大，主要反映高新技術(shù)行業(yè)上市公司盈利能力，將其命名為盈利因子。

Fi2在速動比率和產(chǎn)權(quán)比率方面的因子載荷值較大，主要反映公司的償債能力，將其命名為償債因子。

Fi3在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面的因子載荷值較大，主要反映企業(yè)的營運(yùn)能力，將其命名為營運(yùn)因子。

Fi4在總資產(chǎn)增長率方面因子載荷值具有明顯的優(yōu)勢，主要反映上市公司的成長能力，將其命名為成長因子。

（五）計算因子得分和綜合得分

1.每年因子得分

根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣，可得到各因子的線性組合，根據(jù)SPSS軟件輸出的結(jié)果可以得到各主因子的得分，本文僅列出2008年因子得分系數(shù)矩陣，如表5所示。

2008年第i家選定的高新技術(shù)行業(yè)上市公司因子得分函數(shù)：

Fi1=0.148Xi1+0.301Xi2+0.306Xi3+0.166Xi4-0.014Xi5

-0.038Xi6-0.045Xi7+0.002Xi8+0.133Xi9+0.334Xi10-

0.107Xi11

Fi2=0.236Xi1+0.010Xi2+0.112Xi3-0.527Xi4+0.483Xi5

-0.065Xi6+0.087Xi7+0.090Xi8-0.169Xi9-0.213Xi10+

0.028Xi11

Fi3=-0.080Xi1+0.088Xi2+0.093Xi3-0.149Xi4+0.096Xi5

-0.159Xi6+0.503Xi7+0.509Xi8-0.205Xi9-0.029Xi10+

0.025Xi11

Fi4=-0.069Xi1-0.007Xi2-0.161Xi3-0.253Xi4-0.194Xi5

+0.129Xi6+0.107Xi7+0.002Xi8+0.368Xi9-0.086Xi10+

0.760Xi11

2.每年綜合得分

本文采用計算因子加權(quán)總分的方法確定每年的綜合得分，采用四個主成分因子的方差貢獻(xiàn)率作為核定綜合得分的權(quán)數(shù)。2008年第i家高新技術(shù)行業(yè)上市公司的綜合經(jīng)營績效評價得分計算公式為：

Fi=0.2826Fi1+0.1700Fi2+0.1697Fi3+0.1145Fi4

3.五年綜合總得分

對于五年綜合總得分計算來說，主要從每年綜合得分和各年累積貢獻(xiàn)率角度考慮，將各年累積貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)，則某高新技術(shù)行業(yè)上市公司經(jīng)營綜合績效五年的綜合總得分為：

Wi=

δ（t）Fi（t）

δ（t）

其中，i為第i樣本數(shù)據(jù)，δ為累積方差貢獻(xiàn)率，t為第t年度，當(dāng)t=1時即為本文設(shè)定的2008年。分母為各年方差貢獻(xiàn)率的總和，分子為各年方差貢獻(xiàn)率與第i家選定的高新技術(shù)行業(yè)上市公司第t年經(jīng)營綜合績效總得分相乘后的和。

四、研究結(jié)論與對策

（一）結(jié)論分析

目前我國高新技術(shù)行業(yè)上市公司經(jīng)營總體情況良好，經(jīng)過評定，大部分企業(yè)處于[-0.5，0.5]得分區(qū)間內(nèi)，少部分企業(yè)處于0.5以上，個別企業(yè)低于-0.5分。這說明大部分高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營總體情況相似，少部分企業(yè)取得了良好的成果，其綜合總得分處于高位，而由于特殊情況個別處于行業(yè)落后地位。分行業(yè)對五年綜合總得分情況進(jìn)行分析，如表6所示。

本文選取的高新技術(shù)行業(yè)主要有通信技術(shù)和醫(yī)藥制造，其中醫(yī)藥制造行業(yè)總體情況較好，其五年綜合總得分的最大值、最小值和平均值均優(yōu)于通信技術(shù)行業(yè)相對應(yīng)的數(shù)值。而方差方面醫(yī)藥制造行業(yè)數(shù)值略大，這說明醫(yī)藥制造行業(yè)雖然總體情況好于通信技術(shù)行業(yè)，但行業(yè)內(nèi)各個公司經(jīng)營情況有較大的差異，整體協(xié)同發(fā)展能力還有提高的空間。

分項來看，在測定每年旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣后，會根據(jù)載荷值大小確定各因子名，一般來講命名后的因子主要反映了某個或者某些選定的指標(biāo)。但是經(jīng)過每年測定后，發(fā)現(xiàn)除了第一主成分在各年中載荷矩陣較大的主要圍繞在凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率、凈利潤增長率和營業(yè)利潤率這幾項財務(wù)指標(biāo)外，其他主成分少有一致現(xiàn)象發(fā)生。說明在核定我國高新技術(shù)行業(yè)上市公司經(jīng)營綜合績效的過程中，主要影響的指標(biāo)集中在盈利能力、成長能力等方面，因此本文將其命名為盈利因子。第一主成分作為累積方差貢獻(xiàn)率最大一項，說明其重要性明顯。

（二）對策

首先，政府宏觀控制方面，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮行政權(quán)限對高新技術(shù)行業(yè)進(jìn)行扶植，完善準(zhǔn)入機(jī)制及技術(shù)補(bǔ)貼。如對高新技術(shù)行業(yè)準(zhǔn)入機(jī)制及技術(shù)研發(fā)進(jìn)行補(bǔ)貼，采用稅收優(yōu)惠政策鼓勵高技術(shù)企業(yè)良好發(fā)展，建立高新技術(shù)開發(fā)區(qū)、經(jīng)濟(jì)自由區(qū)等模式，推進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的集群發(fā)展等。

其次，高新技術(shù)行業(yè)內(nèi)部的改進(jìn)。通過綜合得分可以看出，醫(yī)藥制造行業(yè)總體情況較通信技術(shù)行業(yè)有一定程度的優(yōu)勢。對于醫(yī)藥制造企業(yè)，加強(qiáng)專業(yè)研發(fā)，開發(fā)具有國際效應(yīng)的優(yōu)秀主打品牌刻不容緩，并以此為基礎(chǔ)開展其他相關(guān)藥品種類的開發(fā)工作，推進(jìn)業(yè)務(wù)多元化；對于通信技術(shù)企業(yè)，要加強(qiáng)企業(yè)管理，建立現(xiàn)代化的企業(yè)制度，進(jìn)化企業(yè)經(jīng)營，充分調(diào)動員工積極性，同時打造高度創(chuàng)新、深化研發(fā)的技術(shù)平臺，為企業(yè)發(fā)展提供源源不斷的動力。

最后，對于企業(yè)個體而言，因地制宜，建立針對性強(qiáng)的企業(yè)建設(shè)模式。從上述得分中可以看出，企業(yè)水平并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，而是呈現(xiàn)出一種不均衡的狀態(tài)，綜合得分靠前的優(yōu)秀高新技術(shù)企業(yè)也并沒有在四個方面都表現(xiàn)出足夠的優(yōu)勢，這也為企業(yè)的發(fā)展進(jìn)步留出很大空間。企業(yè)應(yīng)當(dāng)從所暴露的弱勢得分項目著手進(jìn)行改造，建立針對性強(qiáng)的企業(yè)建設(shè)模式，做到最大限度地發(fā)揮優(yōu)勢，彌補(bǔ)缺陷，使企業(yè)真正做大做強(qiáng)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 新華網(wǎng).中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定[EB/OL].http：//www.sn.xinhuanet.com/

2013-11/16/c_118166672.htm，2013-11-16.

[2] 唐建民，王娟.基于因子分析的家電行業(yè)上市公司經(jīng)營績效評價[J].會計之友，2013（5）：75-79.

[3] 劉洪久，胡彥蓉.上市航運(yùn)企業(yè)績效評價的實(shí)證分析——基于財務(wù)視角[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2013（4）：68-71.

[4] 王良臣.因子分析法在上市公司企業(yè)績效評價中的應(yīng)用——以醫(yī)藥制造業(yè)為例[J].現(xiàn)代商業(yè)，2014（3）：53.endprint

（二）相關(guān)性檢驗

本文選用Bartlett球度檢驗和KMO檢驗方法進(jìn)行相關(guān)性分析，檢驗結(jié)果如表2。

通過各年度Bartlett球度檢驗和KMO檢驗結(jié)果可知，Bartlett球度檢驗的統(tǒng)計量P-值均接近0，而KMO檢驗統(tǒng)計量全部大于0.6，根據(jù)KMO度量標(biāo)準(zhǔn)可知原有變量適合進(jìn)行因子分析。

（三）因子提取

根據(jù)原有變量的相關(guān)系數(shù)矩陣，采用主成分分析法提取因子并選取大于1的特征值。因子的方差貢獻(xiàn)率是此因子對應(yīng)的特征值占全部特征值的比重，方差貢獻(xiàn)率越大，說明因子相對來說越重要。本文以2008年高新技術(shù)行業(yè)上市公司為例，闡述因子分析初始解、因子解、最終因子解的情況，如表3所示。

根據(jù)SPSS軟件的計算可知，選定的2008年高新技術(shù)行業(yè)上市公司原有變量經(jīng)分析后公共因子的貢獻(xiàn)率可以提取四個因子，其累積的方差貢獻(xiàn)率約為74%，即這四個因子大約共解釋了原有變量總方差的74%?？傮w上，原有變量的信息丟失情況較少，因子分析的效果較為理想。

（四）因子載荷矩陣旋轉(zhuǎn)

本文采用方差極大法對因子載荷矩陣實(shí)行正交旋轉(zhuǎn)以使因子具有命名方面的解釋性，以2008年為例，其結(jié)果如表4。

從表4可知，F(xiàn)i1在凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率和凈利潤增長率方面因子載荷值較大，主要反映高新技術(shù)行業(yè)上市公司盈利能力，將其命名為盈利因子。

Fi2在速動比率和產(chǎn)權(quán)比率方面的因子載荷值較大，主要反映公司的償債能力，將其命名為償債因子。

Fi3在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面的因子載荷值較大，主要反映企業(yè)的營運(yùn)能力，將其命名為營運(yùn)因子。

Fi4在總資產(chǎn)增長率方面因子載荷值具有明顯的優(yōu)勢，主要反映上市公司的成長能力，將其命名為成長因子。

（五）計算因子得分和綜合得分

1.每年因子得分

根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣，可得到各因子的線性組合，根據(jù)SPSS軟件輸出的結(jié)果可以得到各主因子的得分，本文僅列出2008年因子得分系數(shù)矩陣，如表5所示。

2008年第i家選定的高新技術(shù)行業(yè)上市公司因子得分函數(shù)：

Fi1=0.148Xi1+0.301Xi2+0.306Xi3+0.166Xi4-0.014Xi5

-0.038Xi6-0.045Xi7+0.002Xi8+0.133Xi9+0.334Xi10-

0.107Xi11

Fi2=0.236Xi1+0.010Xi2+0.112Xi3-0.527Xi4+0.483Xi5

-0.065Xi6+0.087Xi7+0.090Xi8-0.169Xi9-0.213Xi10+

0.028Xi11

Fi3=-0.080Xi1+0.088Xi2+0.093Xi3-0.149Xi4+0.096Xi5

-0.159Xi6+0.503Xi7+0.509Xi8-0.205Xi9-0.029Xi10+

0.025Xi11

Fi4=-0.069Xi1-0.007Xi2-0.161Xi3-0.253Xi4-0.194Xi5

+0.129Xi6+0.107Xi7+0.002Xi8+0.368Xi9-0.086Xi10+

0.760Xi11

2.每年綜合得分

本文采用計算因子加權(quán)總分的方法確定每年的綜合得分，采用四個主成分因子的方差貢獻(xiàn)率作為核定綜合得分的權(quán)數(shù)。2008年第i家高新技術(shù)行業(yè)上市公司的綜合經(jīng)營績效評價得分計算公式為：

Fi=0.2826Fi1+0.1700Fi2+0.1697Fi3+0.1145Fi4

3.五年綜合總得分

對于五年綜合總得分計算來說，主要從每年綜合得分和各年累積貢獻(xiàn)率角度考慮，將各年累積貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)，則某高新技術(shù)行業(yè)上市公司經(jīng)營綜合績效五年的綜合總得分為：

Wi=

δ（t）Fi（t）

δ（t）

其中，i為第i樣本數(shù)據(jù)，δ為累積方差貢獻(xiàn)率，t為第t年度，當(dāng)t=1時即為本文設(shè)定的2008年。分母為各年方差貢獻(xiàn)率的總和，分子為各年方差貢獻(xiàn)率與第i家選定的高新技術(shù)行業(yè)上市公司第t年經(jīng)營綜合績效總得分相乘后的和。

四、研究結(jié)論與對策

（一）結(jié)論分析

目前我國高新技術(shù)行業(yè)上市公司經(jīng)營總體情況良好，經(jīng)過評定，大部分企業(yè)處于[-0.5，0.5]得分區(qū)間內(nèi)，少部分企業(yè)處于0.5以上，個別企業(yè)低于-0.5分。這說明大部分高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營總體情況相似，少部分企業(yè)取得了良好的成果，其綜合總得分處于高位，而由于特殊情況個別處于行業(yè)落后地位。分行業(yè)對五年綜合總得分情況進(jìn)行分析，如表6所示。

本文選取的高新技術(shù)行業(yè)主要有通信技術(shù)和醫(yī)藥制造，其中醫(yī)藥制造行業(yè)總體情況較好，其五年綜合總得分的最大值、最小值和平均值均優(yōu)于通信技術(shù)行業(yè)相對應(yīng)的數(shù)值。而方差方面醫(yī)藥制造行業(yè)數(shù)值略大，這說明醫(yī)藥制造行業(yè)雖然總體情況好于通信技術(shù)行業(yè)，但行業(yè)內(nèi)各個公司經(jīng)營情況有較大的差異，整體協(xié)同發(fā)展能力還有提高的空間。

分項來看，在測定每年旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣后，會根據(jù)載荷值大小確定各因子名，一般來講命名后的因子主要反映了某個或者某些選定的指標(biāo)。但是經(jīng)過每年測定后，發(fā)現(xiàn)除了第一主成分在各年中載荷矩陣較大的主要圍繞在凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報酬率、凈利潤增長率和營業(yè)利潤率這幾項財務(wù)指標(biāo)外，其他主成分少有一致現(xiàn)象發(fā)生。說明在核定我國高新技術(shù)行業(yè)上市公司經(jīng)營綜合績效的過程中，主要影響的指標(biāo)集中在盈利能力、成長能力等方面，因此本文將其命名為盈利因子。第一主成分作為累積方差貢獻(xiàn)率最大一項，說明其重要性明顯。

（二）對策

首先，政府宏觀控制方面，應(yīng)當(dāng)充分發(fā)揮行政權(quán)限對高新技術(shù)行業(yè)進(jìn)行扶植，完善準(zhǔn)入機(jī)制及技術(shù)補(bǔ)貼。如對高新技術(shù)行業(yè)準(zhǔn)入機(jī)制及技術(shù)研發(fā)進(jìn)行補(bǔ)貼，采用稅收優(yōu)惠政策鼓勵高技術(shù)企業(yè)良好發(fā)展，建立高新技術(shù)開發(fā)區(qū)、經(jīng)濟(jì)自由區(qū)等模式，推進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的集群發(fā)展等。

其次，高新技術(shù)行業(yè)內(nèi)部的改進(jìn)。通過綜合得分可以看出，醫(yī)藥制造行業(yè)總體情況較通信技術(shù)行業(yè)有一定程度的優(yōu)勢。對于醫(yī)藥制造企業(yè)，加強(qiáng)專業(yè)研發(fā)，開發(fā)具有國際效應(yīng)的優(yōu)秀主打品牌刻不容緩，并以此為基礎(chǔ)開展其他相關(guān)藥品種類的開發(fā)工作，推進(jìn)業(yè)務(wù)多元化；對于通信技術(shù)企業(yè)，要加強(qiáng)企業(yè)管理，建立現(xiàn)代化的企業(yè)制度，進(jìn)化企業(yè)經(jīng)營，充分調(diào)動員工積極性，同時打造高度創(chuàng)新、深化研發(fā)的技術(shù)平臺，為企業(yè)發(fā)展提供源源不斷的動力。

最后，對于企業(yè)個體而言，因地制宜，建立針對性強(qiáng)的企業(yè)建設(shè)模式。從上述得分中可以看出，企業(yè)水平并沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，而是呈現(xiàn)出一種不均衡的狀態(tài)，綜合得分靠前的優(yōu)秀高新技術(shù)企業(yè)也并沒有在四個方面都表現(xiàn)出足夠的優(yōu)勢，這也為企業(yè)的發(fā)展進(jìn)步留出很大空間。企業(yè)應(yīng)當(dāng)從所暴露的弱勢得分項目著手進(jìn)行改造，建立針對性強(qiáng)的企業(yè)建設(shè)模式，做到最大限度地發(fā)揮優(yōu)勢，彌補(bǔ)缺陷，使企業(yè)真正做大做強(qiáng)。

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