黎秀莉

摘 要：自2005年開始，中國已然躍居為世界最大的外匯儲備國家，而這也成為官方以及學者界所論證“大國崛起”最為有利的證據(jù)。但追其背后成因，一方面是中國利用廉價的“中國制造”以及極其優(yōu)惠的引資政策與條款積累了大量的外匯儲備，以此而增強了國家在應對國際收支波動時的信息，另一方面也承受著來自國外“操縱匯率”以及“輸出通縮”的等等指責，甚至面對“貿(mào)易制裁”的威脅。同時，根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，近來年中國國際貿(mào)易的總額一直呈現(xiàn)著上升態(tài)勢，但中國貿(mào)易在產(chǎn)品的應用廣度以及多樣性方面與國外相距甚遠?；谏鲜龇治觯斜匾獙ν鈪R儲備與國際貿(mào)易的影響關(guān)系進行分析與探討，為國際貿(mào)易的發(fā)展找尋新思路。

關(guān)鍵詞：外匯儲備；合理規(guī)模；幣種結(jié)構(gòu)

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）19-0106-02

引言

進入21世紀以來，伴隨著中國邁入全球經(jīng)濟一體化的程度日益加深，以及對外貿(mào)易的迅速發(fā)展，使得中國的外匯儲備資源總量實現(xiàn)持續(xù)積累，且一直保持著高速增長的態(tài)勢。在這種背景下，如何優(yōu)化中國外匯儲備結(jié)構(gòu)以及如何緩解外匯儲備規(guī)模的迅猛上升以實現(xiàn)其保值增值，就成為了當下最為亟待解決的一個問題。

一、外匯儲備的功能

1.支持貨幣發(fā)行

支持貨幣發(fā)行功能是外匯儲備最早所承擔的角色，在金本位制時期，用以貨幣的發(fā)行功能在外匯儲備中最為明顯?？梢岳猛鈪R儲備對貨幣流通量進行調(diào)節(jié)，當時的外匯儲備主要為黃金儲備。當在流通中物價緊縮，缺少金幣時，貨幣當局便能夠?qū)涞狞S金融化鑄幣。

2.調(diào)節(jié)國際收支

所謂“國際收支平衡”是每一個國家的貨幣當局所竭力追求的一個目標，但是在國際經(jīng)濟的發(fā)展中，每個國家都無法始終如一的持續(xù)實現(xiàn)國際收支平衡[1]。當一國出現(xiàn)國際層面上的收支赤字之后，若是該國所實施的是浮動匯率制，則可使用本幣貶值為基本方式得以實現(xiàn)外部的均衡。但大多數(shù)情況來說，因為貨幣政策時滯，從本幣貶值一直到國際收支平衡都會經(jīng)歷漫長的痛苦過程。

3.清償債務

持有大量的外匯儲備不僅能夠用于清償國際往來的債務，更可以抵御因債務危機所導致的對國內(nèi)經(jīng)濟的沖擊。例如在20世紀60年代至70年代間，諸如阿根廷、巴西、以及墨西哥等拉美國家，就曾經(jīng)相繼開始走工業(yè)化道路，而其所需要的大部分資金都是來自于國際債務。在1975—1982年，整個拉美國家的債務達到了驚人的20.4%，數(shù)額也從750億美元增加到了3 150億美元，每年所需要支付的利息總量也由之前的120億美元達到了660億美元[2]。在20世紀70年代至80年代，石油危機之后世界進入了通貨膨脹的時候，如美國這樣的經(jīng)濟體也出現(xiàn)了嚴重的收支赤字問題。而美國當時使用了提高利率的緊縮性調(diào)整政策，這直接使得與美國經(jīng)濟往來密切的諸多拉美國家遭遇了嚴重的項目赤字，同時，由于利率的調(diào)整也使得這些國家的債務償還負擔得以加重。外匯儲備除去可以用于清償債務，也可以起到干預市場、穩(wěn)定匯率的作用。

二、外匯儲備因不當管理的負面影響

外匯儲備并非愈多愈好，外匯儲備越多，所持有的成本也自然相應的越多，對中國整體經(jīng)濟的發(fā)展自然會產(chǎn)生不利的因素，具體表現(xiàn)在幾個方面上。首先，因為央行所投入的大量貨幣，不僅削弱了貨幣政策的獨立性，而且伴隨著外匯儲備的增加直接導致了央行外匯占款方面的增額，在基礎貨幣的規(guī)模投放在漸漸擴大的同時使得貨幣的供應量出現(xiàn)加倍擴張，導致資產(chǎn)泡沫的出現(xiàn)。最后，將導致中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)出現(xiàn)不均衡，損害經(jīng)濟增長的動力。

三、分析中國外匯儲備的現(xiàn)狀和管理對策

當前，中國外匯儲備正面臨著資產(chǎn)結(jié)構(gòu)集中于美債資產(chǎn)，且規(guī)模龐大的問題，另外，在幣種結(jié)構(gòu)方面較為單一。在規(guī)模日漸龐大的外匯儲備所帶來的一系列好處的同時，對于國家的宏觀經(jīng)濟運轉(zhuǎn)同樣產(chǎn)生了部分的影響。在中國的外匯資源當中，有近七成都是以美元為資產(chǎn)單位的形式所持有，然而美元又主要以美國的長期債務為主，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)比較單一。因此，對中國外匯儲備的規(guī)模進行合理控制與外匯儲備結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化處理，以此提高中國外匯儲備的整體態(tài)勢。

1.保持外匯儲備的合理規(guī)模

如今，由于中國的外匯儲備日漸龐大，因此在貨幣政策的獨立性削弱、儲備成本過高等方面的問題也日益凸顯，由此對國際貿(mào)易的整體發(fā)展產(chǎn)生了不良影響[3]。在此背景下，控制外匯儲備的增長，保持外匯儲備規(guī)模的合理性便顯得至關(guān)重要。中國經(jīng)濟宏觀的運行方式導致了當今外匯儲備的規(guī)模，這兩者一直處在相輔相成、長期均衡的關(guān)系。由于經(jīng)常項目和資本金融項目的長期雙順差是中國外匯儲備得以快速增長最為直接的原因，故而需要從經(jīng)常項目和資本金融項目兩方面下手，保持收支平衡。從資本金融項目的角度分析，需要對外商當前的投資政策作以適時的調(diào)整，以此而優(yōu)化外資的整體水平，積極推進“走出去”這一戰(zhàn)略。另外，還需要繼續(xù)推進當前中國金融體制的改革，平衡國際收支。一方面，要限制一定的產(chǎn)品出口數(shù)量，擴大產(chǎn)品的進口規(guī)模，具體來說，應當盡力控制那些能量消耗高且附加值相對低的高污染產(chǎn)品的服務出口，逐漸提升出口商品的質(zhì)量及服務。另一方面，外匯儲備應當重視公平競爭，以此促進內(nèi)外資本結(jié)構(gòu)的均衡發(fā)展。中國如今的國際貿(mào)易、投資政策主要傾向于鼓勵發(fā)展，但也因此使內(nèi)資投資者或多或少受到了一定發(fā)展影響。國家需要采取一些有利于國際貿(mào)易結(jié)構(gòu)整體調(diào)整的措施，從貸款的條件、稅收優(yōu)惠以及市場準入等諸多方面給予內(nèi)資企業(yè)相同的優(yōu)惠政策，以此來提升國內(nèi)企業(yè)的競爭能力。最后，中國還應當適當放寬國內(nèi)外資本間的流動，達到平衡資本與金融項目的目的。

2.漸進式優(yōu)化外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)

鑒于中國外匯儲備方面幣種結(jié)構(gòu)方面較為單一的特點，外匯儲備更應當采取多元化發(fā)展的態(tài)度，豐富包括幣種的結(jié)構(gòu)多元化，以此來規(guī)避匯率風險。從國外經(jīng)驗來看，外匯儲備的多元化依然成為當今儲備資產(chǎn)的核心價值，中國更應該推行其管理策略，加快人民幣國際化的步伐，盡最大可能地降低外匯儲備風險[4]。美元在中國的外匯儲備幣種中占據(jù)著大量的比例，其次是歐元與英鎊，中國在外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)中還需要較長的優(yōu)化期，但是從深遠的角度看，中國勢必需要對外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)進行一次大規(guī)模的調(diào)整。美國，一直在全球經(jīng)濟中扮演著非常重要的角色，如果在優(yōu)化外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)得以實行的情況下，達到減持美元的地步，那么必然會導致美國經(jīng)濟陷入僵局，進而不利于全球經(jīng)濟的發(fā)展；若中國在減持某種貨幣資產(chǎn)的同時加給其他的幣種，那么也一定會導致所減持的貨幣在國際供給中得以增加，進而導致該種貨幣的價值貶損，同樣擴大了全球經(jīng)濟失衡的風險。由此可以分析得出：外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)優(yōu)化是一個需要長時間適應與調(diào)整的過程，需循序漸進方可進行。正如古人所說的“禍福相依”，這也在一定程度上保證了中國出口的穩(wěn)定，在此前提下，國內(nèi)的經(jīng)濟必然也會趨向一個穩(wěn)定的發(fā)展的態(tài)勢。endprint

3.合理的利用外匯儲備資產(chǎn)

中國的外匯儲備涵括了政府、企業(yè)以及居民的部分外匯資產(chǎn)，這也使得外匯儲備在中國的規(guī)模宏大，甚至超過了可控的使用需求，若將此部分外匯儲備轉(zhuǎn)換成其他外匯資產(chǎn)，其自身便能夠進行金融投資。中國的外匯儲備資產(chǎn)總體可以劃分為超額儲備、規(guī)范儲備以及非儲備性質(zhì)資產(chǎn)。在貨幣匯率出現(xiàn)市場浮動的狀態(tài)下，不同的幣種都面臨著一定的浮動風險，唯有讓外匯儲備資產(chǎn)分配到優(yōu)質(zhì)股權(quán)中來，實現(xiàn)實物化，才能最大程度減小匯率的浮動風險，例如適當?shù)卦黾宇愃朴邳S金方面的投資。

4.加快外匯制度改革

在中國現(xiàn)行的外匯運行機制下，由于外匯儲備主要是被中國人民銀行所持有，這也使得貨幣政策的改革有著極大的被動型，甚至在調(diào)控方面都難以實施[5]。在政策方面，可以先慢慢給結(jié)售匯制度松綁，由經(jīng)濟市場自己決定，最終實現(xiàn)自由結(jié)售匯制，讓外匯儲備資源留到企業(yè)中去。還可以逐步開放居民對外引資項目，讓跨國企業(yè)在中國上市，以此來實現(xiàn)藏匯于民，分散儲備風險。政策要允許企業(yè)跨過諸多審核，直接走入交易市場，切實的落實風險承擔者的身份。盡管中國已經(jīng)在嘗試外匯制的改革，但事實表明其力度無異于隔靴搔癢。我們要清醒地意識到，只有例如企業(yè)這樣的微觀經(jīng)濟主體得到了自由的外匯市場交易權(quán)，具備了獨立的清償能力，承擔起了各自的外匯風險，中國外匯市場才可以算得上是真正的完善，外匯儲備與國際貿(mào)易的關(guān)系才可相輔相成。

結(jié)束語

隨著中國經(jīng)濟實力的快速發(fā)展，中國的綜合實力也在迅速地得到提升。對于經(jīng)濟而言，外匯儲備可以說得上是最為重要的變量。在經(jīng)濟全球化的今天，外匯儲備也面臨著許多不可預知的風險，在人民幣還未成為國際公認的結(jié)算貨幣前夕，只有持有一定規(guī)模的外匯儲備才能夠參與到國際貿(mào)易中來。中國在外匯儲備的持有量方面應當要處于一個可控的適度規(guī)模范圍，如若持有過多的外匯儲備，則不得不面對其增值與保值的風險問題了。

參考文獻：

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[2] 張斌，王勛，華秀萍.中國外匯儲備的名義收益率和真實收益率[J].經(jīng)濟研究，2010，（10）：115-128.

[3] 林航.國際貿(mào)易理論演化中的哲學邏輯和歷史線索[J].上海商學院學報，2011，（6）：1-11.

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[5] Lenzen M，Moran，Kanemoto K.International trade drives biodiversity threats in developing nations.[J].Nature，2012，Vol.486（7401），

pp.109-12.[責任編輯 吳明宇]endprint