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        我國科技型中小企業(yè)融資問題的對(duì)策探究

        2014-10-09 03:13:39徐麗軍王靜
        商業(yè)會(huì)計(jì) 2014年18期
        關(guān)鍵詞:科技型中小企業(yè)融資

        徐麗軍+王靜

        摘要:本文從我國科技型中小企業(yè)所處的宏觀環(huán)境和IPO重啟帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)出發(fā),探討我國科技型中小企業(yè)融資難的問題成因,并提出了解決融資問題的幾點(diǎn)對(duì)策建議,具有一定的借鑒意義。

        關(guān)鍵詞:科技型中小企業(yè) 融資 IPO重啟

        技型中小企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新的源泉和科研成果轉(zhuǎn)化的直接載體,對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步起著至關(guān)重要的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì),我國66%的發(fā)明專利、74%的技術(shù)創(chuàng)新、82%的新產(chǎn)品開發(fā)都是由科技型中小企業(yè)完成的??萍夹椭行∑髽I(yè)在發(fā)展過程中不可或缺的生產(chǎn)要素是資金,穩(wěn)定的融資渠道是科技型中小企業(yè)發(fā)展的重要前提條件。但目前我國的科技型中小企業(yè)普遍面臨著融資渠道狹窄、政策支持力度不夠等問題。

        一、我國科技型中小企業(yè)融資問題的研究背景

        (一)國家宏觀政策不利

        國家宏觀金融政策緊縮,不能給科技型中小企業(yè)的發(fā)展提供一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境。自2008年全球金融危機(jī)以來,我國的人民幣匯率基本上處于一個(gè)不斷上升的狀態(tài),尤其是近兩年更為明顯。而為了應(yīng)對(duì)金融危機(jī)所提出的四萬億計(jì)劃,使得我國的通貨膨脹日益嚴(yán)重,科技型中小企業(yè)的各項(xiàng)成本日益上升,壓縮了其現(xiàn)有的利潤(rùn)空間。

        (二)IPO重啟帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)

        科技型中小企業(yè)主要是在創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板上市,IPO的重啟對(duì)二者產(chǎn)生了較大的影響,尤其是對(duì)創(chuàng)業(yè)板產(chǎn)生了巨大沖擊。從2012年11月IPO宣布暫停到2013年11月IPO宣布重啟計(jì)劃,標(biāo)志著我國的股票發(fā)行正式向注冊(cè)制過渡。但在這一決定宣布一周之后,創(chuàng)業(yè)板全線大跌,這是由于市場(chǎng)擔(dān)憂股票供給增加,降低發(fā)行價(jià),增加退市數(shù)量,尤其此次的IPO重啟創(chuàng)業(yè)板上市公司居多。目前,按照證監(jiān)會(huì)的規(guī)定,將按申請(qǐng)企業(yè)的排隊(duì)順序放行。83家已過會(huì)企業(yè)中,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)居多,而主板市場(chǎng)企業(yè)較少,僅有10家。但從目前的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)來看,隨著已獲批文的83家公司的宣布,創(chuàng)業(yè)板不跌反漲,說明IPO對(duì)創(chuàng)業(yè)板的影響在減小,市場(chǎng)正在逐漸恢復(fù)理性。從長(zhǎng)期來看,將對(duì)我國資本市場(chǎng)的發(fā)展起到積極的推動(dòng)作用。

        同時(shí),中小企業(yè)板上市的前景也較好。深交所明確提出要簡(jiǎn)化中小企業(yè)上市程序。深交所理事長(zhǎng)陳東征表示,深交所今年將在四個(gè)方面展開工作,推動(dòng)中小企業(yè)板塊的發(fā)展。一是要根據(jù)公司法、證券法和適應(yīng)自主創(chuàng)新的要求,推動(dòng)、簡(jiǎn)化發(fā)審程序,提高發(fā)審效率。二是拓展代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),服務(wù)科技型企業(yè)。三是與發(fā)改委、科技部及各地方政府緊密合作,共同建立科技型中小企業(yè)培育長(zhǎng)效機(jī)制,促進(jìn)科技型中小企業(yè)的發(fā)展。四是深入研究我國資本市場(chǎng)的問題,借鑒海外資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn),為積極推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板的建設(shè)不斷創(chuàng)造條件。這些政策都表明科技型中小企業(yè)板上市的門檻和融資的難度在降低。

        二、科技型中小企業(yè)融資難的原因分析

        (一)政府扶持不夠

        國家的宏觀調(diào)控政策導(dǎo)向?qū)ζ髽I(yè)的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。國家為了緩解中小企業(yè)融資困境,陸續(xù)出臺(tái)了針對(duì)性很強(qiáng)的法規(guī)和法律文件,如《中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)》、《中小企業(yè)投資法》、《中小企業(yè)信用擔(dān)保管理方法》、《中小企業(yè)發(fā)展基金設(shè)立與管理方法》等。然而,由于法律約束力的欠缺,它們主要體現(xiàn)出政府的政策性傾斜,而不具有實(shí)質(zhì)性的內(nèi)涵,這使得科技型中小企業(yè)融資難的問題在現(xiàn)實(shí)中很難解決。

        我國政府所提供的政策性資金主要體現(xiàn)在三方面:專項(xiàng)基金、政策性擔(dān)保公司和優(yōu)惠的稅收政策。許多科技型中小企業(yè)通過國家的財(cái)政支持和稅收優(yōu)惠等政策得到了一定的發(fā)展,但目前財(cái)政資金投入力度遠(yuǎn)不能滿足科技型中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的客觀需要。而且政府扶持是有門檻的,能獲得政府基金扶持的企業(yè)多是實(shí)力顯著或處于成熟期的企業(yè)。因此大部分創(chuàng)新基金不能惠及所有的科技型中小企業(yè)。財(cái)稅扶持政策主要是以減免稅率、稅額為主,范圍過于籠統(tǒng),往往不能根據(jù)科技型中小企業(yè)不同類型、行業(yè)和發(fā)展?fàn)顩r提供及時(shí)有效的扶持。

        目前,我國科技型中小企業(yè)融資缺少一個(gè)完善的、多層次的服務(wù)體系,政府主導(dǎo)構(gòu)建的信用擔(dān)保體系并不完善,缺少專門服務(wù)于科技型中小企業(yè)的政策性銀行,使得科技型中小企業(yè)獲取外部資金存在諸多限制。

        (二)融資渠道單一

        1.內(nèi)源融資不足。根據(jù)融資優(yōu)序理論,內(nèi)源融資是企業(yè)融資的首選渠道。尤其是初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè),內(nèi)源融資是融資成本最低的融資方式。隨著企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展與擴(kuò)大,企業(yè)雖然可以依靠自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所積累的資金,如留存收益可以用作企業(yè)的后備資金、生產(chǎn)發(fā)展基金等,但相比技術(shù)創(chuàng)新所需的資金投入,甚至?xí)霈F(xiàn)虧損,這就削弱了企業(yè)留存資金進(jìn)行融資的能力。同時(shí),中小企業(yè)所采取的無限責(zé)任經(jīng)營(yíng)方式和合伙經(jīng)營(yíng)存在的風(fēng)險(xiǎn)性,易導(dǎo)致財(cái)務(wù)糾紛的出現(xiàn),影響了企業(yè)內(nèi)部融資的效率。

        2.外源融資受限。(1)直接融資渠道不暢。對(duì)科技型中小企業(yè)來說,直接融資主要包括風(fēng)險(xiǎn)投資基金、私募股權(quán)投資、債券融資和資本市場(chǎng)融資(以創(chuàng)業(yè)板上市為主)。英美等發(fā)達(dá)國家資本市場(chǎng)比較健全,直接融資比例高達(dá)50%以上,而我國直接融資比重僅有10% 左右,特別是面向科技型中小企業(yè)的資本市場(chǎng)體系不完善,直接融資渠道不暢。隨著我國資本市場(chǎng)的逐漸開放,國內(nèi)外的風(fēng)險(xiǎn)投資基金和私募股權(quán)投資基金開始涉足我國企業(yè),但普遍存在規(guī)模小、投資環(huán)境不佳的狀況,尤其是風(fēng)險(xiǎn)投資公司主要關(guān)注的是成長(zhǎng)期的科技型中小企業(yè),這就使得處于初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)由于缺乏資金而被扼殺在搖籃之中。我國的債券市場(chǎng)尚未得到充分的發(fā)展,在規(guī)模有限的債券市場(chǎng)中,交易品種以國債為主,企業(yè)債券不僅品種少,總規(guī)模也很小。由于債券市場(chǎng)受到了政府政策方面的嚴(yán)格限制,企業(yè)發(fā)行債券的門檻很高,程序復(fù)雜,因此只有少數(shù)科技型中小企業(yè)具有發(fā)行資格。(2)間接融資規(guī)模小。間接融資是指資金需求者與資金擁有者之間,通過金融中介得以實(shí)現(xiàn)融資的資金融通方式。目前,我國科技型中小企業(yè)的間接融資渠道主要有國有銀行中小企業(yè)融資部的貸款、中小銀行提供的貸款,具體產(chǎn)品包括創(chuàng)業(yè)貸款、抵押貸款、國庫券等質(zhì)押貸款、保證貸款、應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款、票據(jù)貼現(xiàn)融資、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款等。但是科技型中小企業(yè)可供抵押的有形資產(chǎn)少,信息披露也不夠公開和透明,正是由于這種信息不對(duì)稱以及我國擔(dān)保體系的不完善,使得銀行無法準(zhǔn)確獲得企業(yè)相關(guān)信息,作為債權(quán)人的銀行機(jī)構(gòu)不愿承擔(dān)此類風(fēng)險(xiǎn),中小企業(yè)無法獲得相關(guān)資金。endprint

        (三)企業(yè)自身因素

        1.企業(yè)規(guī)模小,抗風(fēng)險(xiǎn)能力差??萍夹椭行∑髽I(yè)本身的注冊(cè)資本少,規(guī)模偏小,自有資金不足,與大型企業(yè)相比,競(jìng)爭(zhēng)力也相對(duì)較弱,在經(jīng)營(yíng)過程中抗風(fēng)險(xiǎn)能力差。尤其是在企業(yè)初創(chuàng)期,發(fā)展?jié)摿Σ淮_定性大,融資吸引力不強(qiáng),難以吸引投資者進(jìn)行投資。

        2.公司管理體制不科學(xué)。中小企業(yè)管理基礎(chǔ)薄弱,普遍缺乏良好的公司治理機(jī)制,加之關(guān)聯(lián)交易復(fù)雜,財(cái)務(wù)制度不健全,信息不公開導(dǎo)致信息透明度低,資信度不高,銀行常常因與中小企業(yè)之間信用信息不對(duì)稱、貸款的交易和監(jiān)控成本高且風(fēng)險(xiǎn)大而不愿放款。

        3.抵押和擔(dān)保難度大。大部分企業(yè)都是通過資產(chǎn)抵押來獲取貸款的,但是由于科技型中小企業(yè)大多是基于技術(shù)和知識(shí)發(fā)展起來的,無形資產(chǎn)所占比例過高。企業(yè)最核心的資產(chǎn)就是知識(shí)產(chǎn)權(quán)和專利技術(shù)等,缺乏可以抵押的有形資產(chǎn)和固定資產(chǎn),這使得銀行在無實(shí)物抵押的情況下不愿貸款給科技型中小企業(yè)。同時(shí),科技型中小企業(yè)通常缺乏長(zhǎng)期且良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),難以獲得外部擔(dān)保。

        三、解決科技型中小企業(yè)融資問題的政策建議

        (一)政府放寬政策門檻,加大執(zhí)行力度

        為扶持中小企業(yè),尤其是科技型中小企業(yè),政府已經(jīng)出臺(tái)了許多政策,但有些政策由于門檻過高,不能使所有的中小企業(yè)都得到優(yōu)惠,為此,政府應(yīng)該對(duì)所出臺(tái)的政策進(jìn)行細(xì)化,有針對(duì)性地幫助科技型中小企業(yè)渡過融資難關(guān),做好中小企業(yè)與銀行之間的“媒介”。同時(shí),為確保政策的有效實(shí)施,政府應(yīng)積極參與并組織,積極地運(yùn)用宏觀調(diào)控這一“看得見的手”的作用。建議通過設(shè)立專業(yè)、相對(duì)獨(dú)立的政府機(jī)構(gòu),如中小企業(yè)廳(或中小企業(yè)管理局)等,統(tǒng)一歸口管理全國中小企業(yè)業(yè)務(wù),并在其中為科技型中小企業(yè)設(shè)立專門的服務(wù)平臺(tái),幫助科技型中小企業(yè)解決發(fā)展過程中的資金、技術(shù)、信息和管理等方面的困難。政府也要積極推動(dòng)建立完善的法律法規(guī),為中小企業(yè)的扶持政策提供法律保障。如在《中小企業(yè)法》中授權(quán)上文提議所設(shè)立的中小企業(yè)管理局作為中小企業(yè)的借款擔(dān)保人,提供各種不同形式的借款擔(dān)保,以保障扶持中小企業(yè)的政策從制定到執(zhí)行的整個(gè)過程都“有法可依、依法執(zhí)行”。

        (二)建立健全中小金融機(jī)構(gòu)體系

        我國的科技型中小企業(yè)所面臨的銀行“惜貸”問題主要是由于我國現(xiàn)存的金融體系存在問題。在我國,大型國有股份制銀行占據(jù)著大量的金融資源,但由于科技型中小企業(yè)的產(chǎn)業(yè)性質(zhì),缺乏強(qiáng)有力的擔(dān)保體系和有形抵押物品,為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),大型銀行向科技型中小企業(yè)提供信貸的大門始終沒有完全打開。因此我們可以借鑒美國經(jīng)驗(yàn),在大型銀行成立專門針對(duì)中小型企業(yè)的信貸部門,或者建立專門的中小企業(yè)投資公司,構(gòu)建以服務(wù)中小企業(yè)為主的中小金融機(jī)構(gòu)體系,發(fā)展與中小企業(yè)規(guī)模相匹配的中小融資機(jī)構(gòu),如小型、社區(qū)型和專業(yè)型金融機(jī)構(gòu),隨著科技型中小企業(yè)的發(fā)展壯大,可單獨(dú)設(shè)立服務(wù)于科技型中小企業(yè)的中小金融機(jī)構(gòu)。這些專業(yè)機(jī)構(gòu)將給科技型中小企業(yè)提供更加便捷的融資渠道,同時(shí)也可以支持地方經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

        (三)積極應(yīng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革

        隨著IPO的重啟,為進(jìn)一步明確借殼上市的條件,給市場(chǎng)以明確的預(yù)期,證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《關(guān)于在借殼上市審核中嚴(yán)格執(zhí)行首次公開發(fā)行股票上市標(biāo)準(zhǔn)的通知》,明確借殼上市條件與首次公開募股(IPO)標(biāo)準(zhǔn)等同,不允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市。多數(shù)借殼企業(yè)與創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的特點(diǎn)不同,如果允許在創(chuàng)業(yè)板借殼上市,此類企業(yè)將登陸創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),弱化創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的服務(wù)功能,扭曲創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的定位。統(tǒng)一借殼上市與IPO的審核標(biāo)準(zhǔn),可以防止審核標(biāo)準(zhǔn)不一致帶來的監(jiān)管套利;同時(shí)有利于遏制市場(chǎng)對(duì)績(jī)差股的投機(jī)炒作,從根本上減少內(nèi)幕交易的動(dòng)機(jī),形成有效的退市制度。證監(jiān)會(huì)不斷重申創(chuàng)業(yè)板不允許借殼的規(guī)定,這意味著連續(xù)兩年虧損的創(chuàng)業(yè)板公司退市風(fēng)險(xiǎn)要高于主板市場(chǎng)公司。因此,科技型中小企業(yè)面對(duì)政策的這一變化,應(yīng)當(dāng)認(rèn)真思考是否在創(chuàng)業(yè)板上市的問題,尤其是初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)。由于科技型中小企業(yè)本身具有高投入、高回報(bào)、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn),如果在此時(shí)盲目進(jìn)行股權(quán)融資,一旦股票下跌則損失慘重,因此對(duì)于股權(quán)融資的渠道應(yīng)謹(jǐn)慎采用。但績(jī)效優(yōu)良的科技型中小企業(yè)應(yīng)積極地進(jìn)行創(chuàng)業(yè)板上市,因?yàn)楸敬巫?cè)制改革中完善市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制是改革的重點(diǎn),監(jiān)管部門和發(fā)審委將只對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性進(jìn)行審核,不判斷發(fā)行人的持續(xù)盈利能力和投資價(jià)值,改由投資者和市場(chǎng)自主判斷。由此可以看出,經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)良好的科技型中小企業(yè)有著巨大的融資和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

        (四)完善公司治理結(jié)構(gòu)

        目前我國科技型中小企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)方面存在的主要問題有:財(cái)務(wù)制度不完善、財(cái)務(wù)報(bào)告粉飾嚴(yán)重以及信息披露的不及時(shí)與不透明,這使得貸款人、債權(quán)人以及小股東的利益無法得到充分的保護(hù),而建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)以及經(jīng)理人自身素質(zhì)的提高,對(duì)于解決科技型中小企業(yè)融資難問題至關(guān)重要。為此,應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)科技型中小企業(yè)進(jìn)行規(guī)范的股份制改造,使公司的治理結(jié)構(gòu)達(dá)到應(yīng)有的水準(zhǔn),利于科技型中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板上市。應(yīng)當(dāng)促使科技型中小企業(yè)建立健全財(cái)務(wù)制度,加強(qiáng)信息披露,增強(qiáng)企業(yè)透明度,降低信息不對(duì)稱程度,增強(qiáng)科技型中小企業(yè)從銀行進(jìn)行融資的可能性。

        參考文獻(xiàn):

        1.聶琳,程浩亮.淺析我國科技型中小企業(yè)自主創(chuàng)新融資問題[J].東方企業(yè),2011,(9):70-71.

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        3.許平彩,葉陳毅,劉霄云.我國中小高新技術(shù)企業(yè)融資分析[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì),2011,(8):180-182.

        作者簡(jiǎn)介:

        徐麗軍,沈陽大學(xué)會(huì)計(jì)系主任,副教授,碩士生導(dǎo)師,中國會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)理事。主持完成省部級(jí)以上課題10余項(xiàng),出版論著、教材12部,在國家核心期刊及國際會(huì)議公開發(fā)表論文30余篇。主持創(chuàng)維集團(tuán)、沈陽農(nóng)電系統(tǒng)、香港麥達(dá)投資有限公司等多家企業(yè)的內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理體系的設(shè)計(jì)和咨詢服務(wù)。

        王靜,沈陽大學(xué)工商管理學(xué)院,在讀研究生,主修專業(yè)為會(huì)計(jì)學(xué)。參與課題研究2項(xiàng)。endprint

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