趙宏瑞 孟繁東阿里巴巴上月底在美國(guó)上市引發(fā)廣泛關(guān)注。有人就此提出疑問(wèn)，中國(guó)的阿里巴巴為何不在中國(guó)上市？中國(guó)是否將本應(yīng)屬于自己的金融機(jī)會(huì)拱手讓給了美國(guó)？大股東日本人是否收獲了更大利益？對(duì)于這些疑問(wèn)，筆者認(rèn)為，應(yīng)從阿里巴巴在美國(guó)上市的金融含義、股東含義以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)含義三個(gè)方面加以審視。第一，美國(guó)讓阿里巴巴以在美開(kāi)戶、在美募資的方式，將其2280億美元的總市值呈現(xiàn)為美國(guó)貨幣體系中的“泡沫大蛋糕”。且不論該賬戶的所有者是誰(shuí)，也不論其250億美元募資必然會(huì)返投中國(guó)大陸、再以結(jié)售匯和購(gòu)買美國(guó)國(guó)債方式參加中美貨幣循環(huán)，總之，此舉使得當(dāng)今世界資本市場(chǎng)上最大的“蛋糕”被放置到美國(guó)自己的貨幣體系中。這個(gè)“泡沫大蛋糕”對(duì)解決美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性主要矛盾，即財(cái)政收支失衡、貨幣超發(fā)失衡、實(shí)體經(jīng)濟(jì)失衡的矛盾，至關(guān)重要；美國(guó)股市也急需阿里巴巴這樣巨大的金融產(chǎn)品來(lái)支撐一下，以顯示其“繁榮”。第二，日本人作為阿里巴巴的大股東，必將收獲其前期風(fēng)投的股權(quán)回報(bào)；但也僅此而已，因?yàn)榘⒗锇桶偷腣IE結(jié)構(gòu)，會(huì)使該公司的股權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)徹底分離。也就是說(shuō)，日本大股東并不能夠?qū)嶋H控制公司的運(yùn)營(yíng)，它收獲的只是正常的投資回報(bào)和大股東名義，而失去的是馬云團(tuán)隊(duì)經(jīng)營(yíng)管理權(quán)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響力。第三，中國(guó)獲得阿里巴巴250億美元的募資增量，對(duì)于中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量提升和轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重要意義。此舉確立了其商業(yè)模式在全球范圍內(nèi)的創(chuàng)新和領(lǐng)先地位，堅(jiān)定了廣大淘寶店主的創(chuàng)業(yè)信心，中國(guó)政府還隨時(shí)掌控著潛在的“電商收稅權(quán)”。可見(jiàn)，基于阿里巴巴上市，中國(guó)獲得了穩(wěn)定的創(chuàng)業(yè)、就業(yè)機(jī)會(huì)和財(cái)政增長(zhǎng)潛力，收獲的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)實(shí)實(shí)在在的“好處”；相反，如果由中國(guó)股市來(lái)收獲這個(gè)“泡沫大蛋糕”的話，對(duì)于中國(guó)低迷已久的滬深兩市和失利股民而言，并非利好。對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)而言，現(xiàn)存主要問(wèn)題是已有上市公司和金融產(chǎn)品即股票過(guò)多，而廣大股民進(jìn)入資本市場(chǎng)的貨幣資金，由于股票眾多而過(guò)于被攤薄。如果阿里巴巴以其接近1.4萬(wàn)億的市值在滬深任何一地上市，吸收人民幣的股權(quán)募集，對(duì)中國(guó)股民來(lái)講，我們每一個(gè)人的口袋將進(jìn)一步縮水，滬深股市將進(jìn)一步稀釋，每一份投資將進(jìn)一步無(wú)望得到升值，難道這對(duì)中國(guó)股市的未來(lái)發(fā)展是好事嗎？對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)需要的是實(shí)體，而不再是泡沫。通過(guò)上述分析我們不難發(fā)現(xiàn)，美國(guó)所收獲的成果恰恰是我們不可承受之重，我們絕不需要進(jìn)一步攤薄老百姓在股市中的股票份額，我們需要的是既讓阿里巴巴上市，又使中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)壯?？偠灾袊?guó)收獲了阿里巴巴的實(shí)體經(jīng)濟(jì)價(jià)值、美國(guó)收獲了其虛擬經(jīng)濟(jì)價(jià)值、日本收獲其股票的市值名義價(jià)值；雖然三方共贏，但中國(guó)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大贏家?！ㄗ髡叻謩e是哈爾濱工業(yè)大學(xué)法學(xué)院院長(zhǎng)、書記）