付皓+雷云

傳媒行業(yè)國(guó)有股權(quán)資產(chǎn)的現(xiàn)狀及特征

國(guó)有資產(chǎn)指法律上確定為國(guó)家所有并能為國(guó)家提供經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益的各種經(jīng)濟(jì)資源的總和，是屬于國(guó)家所有的一切財(cái)產(chǎn)和財(cái)產(chǎn)權(quán)利的總稱。經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)具體指從事產(chǎn)品生產(chǎn)、流通、經(jīng)營(yíng)服務(wù)等領(lǐng)域，以盈利為主要目的，依法經(jīng)營(yíng)或使用，其產(chǎn)權(quán)屬于國(guó)家所有的一切財(cái)產(chǎn)。經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)的特征具有運(yùn)動(dòng)性，增值性，經(jīng)營(yíng)方式的多樣性。而本文所稱“國(guó)有股權(quán)資產(chǎn)”，指的就是經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)中以“長(zhǎng)期股權(quán)投資”形式存在的部分。

鑒于數(shù)據(jù)及資料的可靠性與可得性，筆者以傳媒行業(yè)已上市公司為例，選取了凈資產(chǎn)排名前20位且實(shí)際控制人為國(guó)資背景的上市公司作為統(tǒng)計(jì)樣本，其最新的長(zhǎng)期股權(quán)投資情況如下表1：

20家公司近3來的年報(bào)及半年報(bào)，現(xiàn)其股權(quán)資產(chǎn)呈現(xiàn)如下現(xiàn)實(shí)特征：一是普遍性，20家已上市國(guó)資傳媒公司中，僅皖新傳媒一家無對(duì)外股權(quán)投資，可見股權(quán)資產(chǎn)在傳媒行業(yè)國(guó)有企、事業(yè)單位中普遍存在；二是規(guī)模性，20家公司合計(jì)股權(quán)投資約為94.5億元，占合計(jì)凈資產(chǎn)的比例超過了10%；三是非主業(yè)性，國(guó)有股權(quán)資產(chǎn)一般都與主業(yè)或現(xiàn)有主業(yè)無關(guān)；四是低流動(dòng)性，一旦投入往往長(zhǎng)期閑置，也缺乏專職部門或機(jī)構(gòu)開展投后管理及增值服務(wù)。

總之，傳媒行業(yè)的國(guó)有股權(quán)資產(chǎn)兼具了國(guó)有資產(chǎn)與股權(quán)資產(chǎn)的理論特征，同時(shí)也具備傳媒行業(yè)的現(xiàn)實(shí)特點(diǎn)。

涉及國(guó)有股權(quán)資產(chǎn)的相關(guān)法律規(guī)章

與股權(quán)資產(chǎn)管理相關(guān)的法律法規(guī)涉及多個(gè)層次：

（一）法律層面：《中華人民共和國(guó)公司法》（1993年12月29日第八屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第五次會(huì)議通過、2013年12月28日第十二屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第六次會(huì)議作第四次修正）、《中華人民共和國(guó)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》（2008年10月28日第十一屆全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第五次會(huì)議通過）。

參照《中華人民共和國(guó)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)法》中，對(duì)企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)的概念認(rèn)定：“企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)指國(guó)家對(duì)企業(yè)各種形式的出資所形成的權(quán)益。”這里的“企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)”的概念基本上等同于上述所指的“經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)”。

（二）行政法規(guī)：《企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》（經(jīng)2003年5月13日國(guó)務(wù)院第8次常務(wù)會(huì)議討論通過）。

（三）部門規(guī)章：相關(guān)部門規(guī)章如國(guó)資委《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)地方國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管工作的若干意見》（國(guó)資發(fā)法規(guī)[2009]286號(hào)）、《財(cái)政部關(guān)于上市公司國(guó)有股質(zhì)押有關(guān)問題的通知》（財(cái)企[2001]651號(hào)）、《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行股權(quán)質(zhì)押管理的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2013]43號(hào)）等。

如《財(cái)政部關(guān)于上市公司國(guó)有股質(zhì)押有關(guān)問題的通知》第七條明確規(guī)定，“以國(guó)有股質(zhì)押的，國(guó)有股東授權(quán)代表單位在質(zhì)押協(xié)議簽訂后，按照財(cái)務(wù)隸屬關(guān)系報(bào)省級(jí)以上主管財(cái)政機(jī)關(guān)備案，并根據(jù)省級(jí)以上主管財(cái)政機(jī)關(guān)出具的《上市公司國(guó)有股質(zhì)押備案表》，按照規(guī)定到證券登記結(jié)算公司辦理國(guó)有股質(zhì)押登記手續(xù)。 ”

（四）主管部門規(guī)章。

依據(jù)國(guó)有單位的所處行業(yè)劃分，各單位有著不同的行業(yè)主管部門。以傳媒行業(yè)為例，根據(jù)不同地區(qū)的實(shí)際情況，主管部門多為宣傳部、新聞出版廣電局、財(cái)政廳或國(guó)資委。

相關(guān)部門規(guī)章如《財(cái)政部中宣部文化部廣電總局新聞出版總署關(guān)于在文化體制改革中加強(qiáng)國(guó)有資產(chǎn)管理的通知》（財(cái)教[2007]213號(hào)）等。

盤活股權(quán)資產(chǎn)的運(yùn)作模式和方案設(shè)計(jì)

（一）運(yùn)作模式。

從理論上分析，國(guó)有單位盤活股權(quán)資產(chǎn)主要基于兩類目的，一是為了直接獲取收益融資，二是為了融資。若是為了直接獲取收益，有出租和出售兩種模式，若要融資則有間接融資和直接融資兩類渠道，具體模式如下：

1.出租模式——即將股權(quán)借給需求方，在股權(quán)資產(chǎn)所有權(quán)不發(fā)生變化的前提下，定期收取“租金”。如可將所持上市公司的可流通股權(quán)委托給證券公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行市值管理，約定固定收益。

2.出售模式——即將股權(quán)資產(chǎn)在公開產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)掛牌，尋找交易方進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。如新華傳媒2013年將所持炫動(dòng)傳播5.5%的股權(quán)，在上海文化產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌，獲得投資收益1.02億元；浙報(bào)傳媒2013年在A股市場(chǎng)上減持宋城旅游204萬股，獲得處置收益2513萬元。

3.置換模式——即將股權(quán)資產(chǎn)與其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行置換，發(fā)揮整體資產(chǎn)的整合協(xié)調(diào)作用。如將所持股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押，置換成現(xiàn)金，以獲得現(xiàn)金流動(dòng)性，再將投入收益更高的領(lǐng)域，但此時(shí)要注意擬投入項(xiàng)目的預(yù)期收益率應(yīng)高于融資成本。

4.整合模式及其他創(chuàng)新模式——可將股權(quán)打包整合，通過交易平臺(tái)融入資金，或作為基金抵押物。

（二）盤活國(guó)有股權(quán)的方案設(shè)計(jì)——以湖北日?qǐng)?bào)傳媒集團(tuán)為例

首先，全面梳理本單位所持有股權(quán)資產(chǎn)，明確股權(quán)的性質(zhì)（國(guó)有、還是非國(guó)有）、類型（流通、非流通）；其次，設(shè)計(jì)理論上的方案；再次，要搞清楚盤活資產(chǎn)的目的，明確自身需求，是為了融資，還是為了直接獲取收益；再次，要弄清政策制度的約束，最后，提出具備可操作性的盤活方案。

截至2013年底，湖北日?qǐng)?bào)傳媒集團(tuán)合計(jì)持有金融類股權(quán)市值接近5億元，金額較大，股權(quán)性質(zhì)全部為國(guó)有股，股權(quán)類型長(zhǎng)江證券為已上市可流通股，其他為非上市股權(quán)（表2）。

其中，長(zhǎng)江證券已取得近7年時(shí)間，漢口銀行持有時(shí)間也長(zhǎng)達(dá)5年之久，為進(jìn)一步盤活上述股權(quán)，在不考慮實(shí)際需求和政策約束的前提下，理論上可采取如下盤活股權(quán)的方式：1、全部出售變現(xiàn)，理論上可獲得4.6億元的現(xiàn)金收入，由于初始投入成本不高，凈收益也相當(dāng)客觀；2、股權(quán)質(zhì)押方式，可將上述四項(xiàng)股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押融入資金。若按照質(zhì)押率5折計(jì)算，理論上可融入資金約2.3億元；3、可針對(duì)長(zhǎng)江證券開展市值管理業(yè)務(wù)，具體可由集團(tuán)指派轉(zhuǎn)專人操作，或委托證券公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作，在保持原股數(shù)不變的前提下，有望每年從二級(jí)市場(chǎng)獲得數(shù)百萬元的凈收益；4、可將上述股權(quán)進(jìn)行打包，作為發(fā)行基金、融入資金的抵押物；5、其他創(chuàng)新方式，如可針對(duì)長(zhǎng)江證券股權(quán)開展轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，有望每年固定獲得一定的凈收益。

若進(jìn)一步考慮自身需求及相關(guān)政策規(guī)定的約束，首先，若上述四項(xiàng)股權(quán)集團(tuán)希望能夠長(zhǎng)期持有，則基本排除了出售模式；其次，關(guān)于長(zhǎng)江證券的股權(quán)質(zhì)押，根據(jù)國(guó)資委《關(guān)于印發(fā)〈關(guān)于規(guī)范上市公司國(guó)有股東行為的若干意見〉的通知》（國(guó)資發(fā)產(chǎn)權(quán)[2009]123號(hào)）文件要求，“用于質(zhì)押的國(guó)有股份數(shù)量不得超過國(guó)有股股東所持該上市公司股份總額的50%”。因此集團(tuán)只能將一半的長(zhǎng)江證券股權(quán)進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押式回購(gòu)融資，若按0.5的折算率可融入資金約6000萬元；再次，關(guān)于銀行股權(quán)的質(zhì)押，根據(jù)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)銀行股權(quán)質(zhì)押管理的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2013]43號(hào)）的規(guī)定，“股東質(zhì)押本行股權(quán)數(shù)量達(dá)到或超過其持有本行股權(quán)的50%時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)其在股東大會(huì)和派出董事在董事會(huì)上的表決權(quán)進(jìn)行限制?！保虼?，集團(tuán)在融資時(shí)需要權(quán)衡投票權(quán)及融資比例，若質(zhì)押比例超過50%，股東權(quán)益可能會(huì)受影響。此外，通知還規(guī)定“股東在本行借款余額超過其持有經(jīng)審計(jì)的本行上一年度股權(quán)凈值的，不得將本行股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押。 ”

總之，通過上述步驟，基本能夠確定出盤活股權(quán)的可操作方案。因此，我們可以總結(jié)出其中的三大要點(diǎn)，首先是明確股權(quán)性質(zhì)，其次是確定自身需求，最后是要符合法律法規(guī)及政策要求。

（湖北日?qǐng)?bào)傳媒集團(tuán)）endprint