余承

當(dāng)前滬指呈震蕩格局，偶爾創(chuàng)出階段性高點，但2250點一帶的壓力市場已經(jīng)形成共識。這個位置如果不持續(xù)放量突破，則仍會反復(fù)震蕩。戰(zhàn)略上筆者繼續(xù)看高滬指到2300點。但是戰(zhàn)術(shù)上，筆者認為需要做好暴跌建倉的準備。

為什么要說暴跌呢？主要基于以下幾個因素：

一、 真正的牛市行情，往往是慢漲快跌。目前的行情仍處于筆者之前說的盤整格局。主要是滬指上漲1成，以及創(chuàng)業(yè)板近60倍市盈率都需要盤整，短期不要期望過高。持續(xù)上漲耗費的動能太大，機構(gòu)的倉位如果短期提高太快，往往會被動。其中私募基金相對靈活，進場利索，出場也會很凌厲。只有暴跌，才會給予多頭更多的動能，才能真正勾引出空頭的籌碼。

二、前瞻性指標顯示樂中有苦。整體看，從匯豐和官方7月的制造業(yè)PMI值看，都處于樂觀情緒之中。但匯豐7月份服務(wù)業(yè)PMI創(chuàng)9年來新低，并不很樂觀。市場普遍認為是房地產(chǎn)增速下滑引起的。筆者認為，服務(wù)業(yè)跟制造業(yè)是相對而言的，服務(wù)業(yè)的下滑，起碼在景氣度方面并不支持創(chuàng)業(yè)板的持續(xù)上漲，筆者預(yù)期創(chuàng)業(yè)板會有一個快速回歸的過程，主板也一起跌，比較好的買入機會，或許就是暴跌之后，預(yù)期在8月底或9月上旬。

三、流動性預(yù)期或有反復(fù)。央行公布數(shù)據(jù)，中國7月新增人民幣貸款3852億元，遠低于市場預(yù)期的7800億元，并且該數(shù)據(jù)還同比少增3145億元。目前人民幣面臨熱錢流入，雖然在正回購方面進行引導(dǎo)資本價格下行，但是如果熱錢的流入達到超預(yù)期規(guī)模，則管理層不排除在一定范圍內(nèi)，采取流動性對沖措施。而這個過程將會使得原本的定向?qū)捤深A(yù)期面臨反復(fù)，A股波動振幅自然會加大。

四、樂觀的市場情緒，需要時間蓄勢。當(dāng)前老股民忙著找回賬戶，新股民忙著開賬戶。這說明市場本身的賺錢效應(yīng)，讓民眾看到了家庭財產(chǎn)再優(yōu)化配置的希望。但真正牛市的形成，需要樂觀情緒的持續(xù)蓄勢，目前看仍需時間反復(fù)考驗。既然要考驗，只有暴跌才是試金石。

五、期權(quán)交易的市場沖擊效應(yīng)難料。8月20日的新股再次開閘以及期權(quán)交易的預(yù)期也能一定程度影響市場心理。關(guān)于新股開閘，這個預(yù)期之前就有，邊際效應(yīng)遞減，壓力或許不大。而期權(quán)交易對A股的沖擊力度，目前無法判定。從工具本身看，對市場沒什么大的壞處，相反好處很多，但是投資者教育需要一個比較長的過程。當(dāng)年股權(quán)期貨推出后，暴跌的心理陰影仍在，心理沖擊是客觀存在的，具體需要市場驗證。

整體看，考慮下半年積極財政政策對投資的拉動效應(yīng)，出口改善預(yù)期，以及機構(gòu)看好后市，維持A股震蕩上行的觀點。但預(yù)期短期震蕩幅度會加大，建議做好暴跌建倉的準備。即：中長線看多，短線不追漲，等暴跌的機會，或許更能體現(xiàn)實戰(zhàn)精神。具體策略上建議先做防守板塊如農(nóng)林牧漁、飲料食品、旅游酒店等，后布局進攻的板塊如券商、有色煤炭、信息等。