常華清

【摘要】憑證式國債是我國國債重要品種之一。當前憑證式國債計息存在一些不合理的規(guī)定，引起了廣大社會投資者的不滿。為了確保國家債券的順利發(fā)行，不斷加強國債投資者權(quán)益保護，必須及時修改完善憑證式國債計息規(guī)定。

【關(guān)鍵詞】憑證式國債 計息 研究

一、投資者認為現(xiàn)行憑證式國債計息規(guī)定的不合理之處

（一）持有國債不計息

《中國人民銀行 財政部關(guān)于2012年憑證式國債改革工作的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)〔2012〕65號）規(guī)定：“投資者提前兌取憑證式國債時，從購買之日起持有期限不滿半年不計付利息?！蓖顿Y者一致認為，購買憑證式國債的持有期限即使之差1天、但未滿半年不計付利息的規(guī)定實在不合理，白白浪費了投資者的投資理財周期，他們建議至少應(yīng)該參照國家同期活期利率計付利息。

（二）逾期未兌不計息

近年來，我國發(fā)行的每期憑證式國債均有固定的期限，比如3年期和5年期，而且兩種期限的國債同時發(fā)行，發(fā)行數(shù)量比例分別為同期憑證式國債發(fā)行總額的60%和40%。投資者購買3年期和5年期憑證式國債持有期限在分別超過3年和5年之后的持有期，國家不計付任何利息。中國人民銀行、財政部《關(guān)于發(fā)行2013年憑證式（2期）國債有關(guān)問題的通知》（銀發(fā)〔2013〕133號）、《關(guān)于發(fā)行2013年憑證式（4期）國債有關(guān)問題的通知》（銀發(fā)〔2013〕259號）、《關(guān)于發(fā)行2014年憑證式（1期）國債有關(guān)問題的通知》（銀發(fā)〔2014〕61號）等文件中均規(guī)定：“投資者購買的本期國債從購買之日開始計息，到期一次還本付息，不計復(fù)利，逾期不加計利息?！蓖顿Y者對此規(guī)定也甚為不滿，他們普遍認為，購買國債一般為中老年人群為主，記憶力較差，逾期未兌的事情也較多，在逾期未兌仍然持有憑證式國債的情況下，國家也至少應(yīng)該參照活期存款的利率計付利息。

（三）提前兌取收手續(xù)費

中國人民銀行 財政部《關(guān)于發(fā)行2013年憑證式（2期）國債有關(guān)問題的通知》（銀發(fā)〔2013〕133號）、《關(guān)于發(fā)行2013年憑證式（4期）國債有關(guān)問題的通知》（銀發(fā)〔2013〕259號）、《關(guān)于發(fā)行2014年憑證式（1期）國債有關(guān)問題的通知》（銀發(fā)〔2014〕61號）等文件中均規(guī)定：“投資者購買本期國債后，可到原購買機構(gòu)辦理提前兌取。各承銷團成員按提前兌取國債本金數(shù)額0.1%向投資者收取手續(xù)費?！蓖顿Y者一致認為，無論是憑證式國債提前兌取，還是到期后兌取，均沒有增加兌付機構(gòu)辦理國債兌付的業(yè)務(wù)量和勞動強度。既然憑證式國債投資者到期辦理兌取不收取手續(xù)費，那么提前兌取也不應(yīng)當收取手續(xù)費。

二、修改憑證式國債計息規(guī)定的主要理由

1.修改現(xiàn)行憑證式國債計息規(guī)定是保護國債投資者利益的需要。近年來，各級人民銀行高度重視金融消費權(quán)益保護工作，2012年人民銀行總行設(shè)立金融消費權(quán)益保護局，不斷加強了金融消費權(quán)益保護工作。國債投資者權(quán)益保護作為金融消費權(quán)益保護的重要內(nèi)容，既然當前憑證式國債的投資者提出了改進完善現(xiàn)行國債計息規(guī)定的訴求，人民銀行總行應(yīng)引起高度重視，與財政部一道予以研究和改進。

2.修改現(xiàn)行憑證式國債計息規(guī)定是確保國家債券順利發(fā)行的需要。我國憑證式國債自1994年開始發(fā)行，至今已有20年，在廣大社會投資者心目中具有極高的信譽。但是，隨著近年來儲蓄國債（電子式）、記賬國債（電子式）的出現(xiàn)，以及國債利率市場化的推進，憑證式國債發(fā)售“一搶而空”的形勢一去不復(fù)返，國債順利發(fā)售已顯得較為困難。比如，2013年憑證式（1期）國債計劃發(fā)售300億元，實際發(fā)售292億元，計劃完成率為97.35%，比2012年憑證式（1期）國債計劃完成率下降1.23%。2014年，憑證式（1期）國債計劃發(fā)售500億元，實際發(fā)售396.35億元，計劃完成率僅為79%，比2013年憑證式（1期）國債計劃完成率下降了18.35%，呈逐年下降趨勢。

3.修改現(xiàn)行憑證式國債計息規(guī)定是保持國債投資相對優(yōu)勢的需要。近年來，廣大居民投資渠道較寬，以同為國債品種的儲蓄國債（電子式）為例，由于可以自動兌取，使客戶逾期持有可以獲得穩(wěn)定的利息收入，比憑證式國債“逾期不計付利息”更具優(yōu)勢。同時，當前各銀行業(yè)金融機構(gòu)發(fā)售的1年內(nèi)期限的理財產(chǎn)品，預(yù)期收益率也超過了憑證式國債3年期利率5%和5年期利率5.41%。此外，在當前銀行存款利率市場化的過程中，各銀行業(yè)金融機構(gòu)普遍上浮了儲蓄存款利率（大多數(shù)金融機構(gòu)上浮到頂，上浮10%），也減小了憑證式國債與儲蓄存款收益的差距。

三、修改憑證式國債計息規(guī)定的幾點建議

1.取消“投資者提前兌取憑證式國債時，從購買之日起持有期限不滿半年不計付利息”的規(guī)定?？梢园凑諔{證式國債投資者購買國債持有半年內(nèi)期限的長短，分別予以考慮。建議投資者持有不足3個月期限的，參照國家同期活期存款利率計付利息；持有期限已達3個月但不足半年的，參照3個月國家存款利率計付利息。

2.取消“逾期不加計利息”的規(guī)定。2012年，憑證式國債由承銷團“包銷”改革為“代銷”，在每期憑證式國債到期后，國家財政部會按時將國債兌付的本息劃撥到各承銷團的賬戶，即使客戶逾期沒有辦理兌付手續(xù)，國家則已經(jīng)履行了國債償還本息的義務(wù)，只是償還本息“躺”在承銷團的賬戶而已。所以，憑證式國債逾期沒有辦理兌付手續(xù)的，逾期持有部分應(yīng)繼續(xù)參照國家同期活期存款利率計付，計付利息由國債承銷團負擔(dān)。

3.取消“提前兌取收手續(xù)費”的規(guī)定。國債承銷團辦理憑證式國債兌付業(yè)務(wù)，不管是到期兌付，還是提前兌付，一律不予收取任何手續(xù)費，打消憑證式國債投資者的后顧之憂。endprint