許一力

一輪中級行情已經(jīng)是既成事實了，突如其來的大漲著實也讓很多人沒有反應(yīng)過來到底發(fā)生了什么，不過，任何一輪上漲行情的到來，背后都有深層次的原因作為驅(qū)動。

我一直將中國的股市分為莊家時代、基金時代和產(chǎn)業(yè)資本時代。

在1999年之前的股市可以稱為“莊家時代”，后來逐漸演變成以券商為主的機構(gòu)投資者。直到1999年后，互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅宣告了坐莊模式的終結(jié)。

之后市場便進入了2005年前的熊市。基金在此時醞釀并迅速增長，尤其是04、05年的高速增長期，公募基金已經(jīng)成為市場的王者。并在2005年后的史上大牛市中發(fā)揮了中流砥柱的作用。這就是輝煌的“基金時代”。

但在2008年后，市場再一次悄悄地改變。股權(quán)分置改革的效應(yīng)不斷體現(xiàn)，讓我們來看下面這幾項數(shù)據(jù)：2007年限售股解禁數(shù)量是06年的近8倍。2008年又增長26.2%。2009年，環(huán)比增長3倍多。2010年之后兩年的解禁數(shù)量有增無減?？梢钥闯鯝股的流通股在2008年及之后出現(xiàn)急劇增長。其實，A股也正是從08年底步入熊市的。

全流通之后，A股的流通市值占總市值的比例已經(jīng)由股改前的20%左右急劇增加到80%多。這些新增的股票主要集中在國有控股機構(gòu)、公司法人等產(chǎn)業(yè)資本的手中。這個數(shù)量遠遠大于金融資本，基金的市值早已左右不了市場，以基金為代表的金融資本早已經(jīng)落寞，產(chǎn)業(yè)資本的實力遠超過這些基金。產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)主導(dǎo)了現(xiàn)在的股市。

產(chǎn)業(yè)資本時代比較奇特，首先，它的底線很低，我們都知道，產(chǎn)業(yè)資本獲得股權(quán)的成本極低，甚至在每股兩元以下，理論上，我們A股的平均股價就算跌到2元以下，也沒有什么不可以。所以才有了08年后的大熊市。但這些產(chǎn)業(yè)資本底線低的同時，眼光也很高。如果它真把股市推動上漲起來，我們A股的平均股價就算漲到20元以上，估計它也不會隨便撤出，換做散戶的話，早就跑出來了。

你可以驚奇的發(fā)現(xiàn)，這幾年來，每一次大盤的中級別漲漲跌跌都非常精準的伴隨著產(chǎn)業(yè)資本的增持減持。如果說A股市場有什么先行指標的話，反映產(chǎn)業(yè)資本動向的增減持數(shù)據(jù)絕對應(yīng)該算一個，并且是最靠譜的一個。

先來看減持數(shù)據(jù)的準確性。

最近的一次發(fā)生在2013年5月，當月產(chǎn)業(yè)資本減持金額達到創(chuàng)紀錄的213.86億元，而增持金額僅有區(qū)區(qū)11.90億元，兩者相加，凈減持金額高達201.96億元。盡管2013年5月A股市場依然震蕩走高，但上證指數(shù)在5月29日沖高至2334點后，便開始了一輪洶涌的跌勢—至6月25日，上證指數(shù)在短短16個交易日中，暴跌超過400點，并創(chuàng)下1849點的近5年新低。

2010年11月，是A股產(chǎn)業(yè)資本凈減持的第二高峰。當月的減持金額為189.90億元，而增持金額僅有5.51億元，合計凈減持金額達到184.39億元。而這一次，A股當月中旬就開始了大幅下跌—上證指數(shù)從2010年11月11日的最高3186點一路跌至2011年1月25日的2661點，跌幅超過16%。

再來看看增持信號，同樣非常靠譜！

細數(shù)2008年以來，產(chǎn)業(yè)資本在A股市場上的單月凈增持僅出現(xiàn)過6次，前5次均成為市場的中期拐點，引發(fā)一輪幅度不一的反彈行情。

2008年10月，產(chǎn)業(yè)資本凈減持額在經(jīng)過10個月的持續(xù)下降后，終于由負轉(zhuǎn)正，出現(xiàn)了2.47億元的凈增持。2008年10月28日，上證指數(shù)在創(chuàng)出1664點的新低后便展開一輪持續(xù)9個月、累計漲幅超過1000%的上漲行情。2010年5月，產(chǎn)業(yè)資本再次出現(xiàn)凈增持，金額達到12.86億元。隨后一個月上證指數(shù)下跌，不過進入7月份后，股指在探底2319點后迅速止跌回升，并在11月11日創(chuàng)下3186點的階段新高，最大漲幅高達37%。2011年12月和2012年1月，產(chǎn)業(yè)資本連續(xù)出現(xiàn)凈增持，金額分別為4.41億元和10.43億元。上證指數(shù)也在2012年1月6日的2132點見底，反彈至2012年2月27日的最高2478點，本輪反彈幅度稍小，僅有15%。

2012年10月，產(chǎn)業(yè)資本凈增持再次出現(xiàn)，累計金額達到19.71億元。此后的一個月，上證指數(shù)繼續(xù)下跌，引發(fā)了市場的恐慌。2012年12月4日，上證指數(shù)在創(chuàng)下1949點的新低后便探底成功，拉開大幅反彈的序幕。在銀行股連續(xù)大漲的帶動下，上證指數(shù)在2013年2月27日創(chuàng)下2444點的反彈新高，此輪股指累計漲幅超過25%。

從2008年以來，凡是出現(xiàn)凈增持，隨后股指都會出現(xiàn)一輪比較明顯的反彈。這次這一輪行情來自于哪次增持呢？

就是從今年4月份開始的。2014年4月份，產(chǎn)業(yè)資本凈增持金額一舉創(chuàng)出有記錄以來的歷史新高。4月份兩市增持金額共計100.24億元，減持金額為23.38億元，創(chuàng)下2012年5月份以來的新低。由此計算的4月份凈增持金額高達76.86億元，創(chuàng)出了歷史新高。進入7月以來，產(chǎn)業(yè)資本悄然轉(zhuǎn)向密集增持，尤其是增持大盤藍籌股。按同花順統(tǒng)計，7月份產(chǎn)業(yè)資本對72家公司進行增持，合計增持20.88億股，折合市值約121.87億元，其中主板股票成為產(chǎn)業(yè)資本增持的主要目標，增持品種從銀行、地產(chǎn)擴散至鋼鐵、機械、電力、家電等藍籌股。

產(chǎn)業(yè)資本增減持和上證指數(shù)的關(guān)系，達到了驚人的巧合。其實今年前幾個月產(chǎn)業(yè)資本增持的情況，基本就奠定了一輪中級行情的基礎(chǔ)，或許也可以去想象接下來的行情會有多大。

那么這些產(chǎn)業(yè)資本具體是如何影響A股市場走勢情況的呢？

一般來說，產(chǎn)業(yè)資本影響A股市場一方面是通過一級市場參與上市公司并購重組或者定向增發(fā)等方式，另一方面則是通過在二級市場上進行增持減持、或者通過增持舉牌上市公司從而實現(xiàn)擴張需要和借殼上市。

奇妙的是，這兩年，產(chǎn)業(yè)資本運作的一種新模式大力興起，這些產(chǎn)業(yè)資本通過定增的方式參與上市公司進行收購、并購急劇增多，達到了一種驚人的狀態(tài)。

2014年前8個月有近200家上市公司實施定增，尤其是在8月下旬的11家跨行業(yè)收購對A股上市公司的表現(xiàn)尤為明顯，這個消息出來的當日，11家公司全部漲停報收。定增對市場的影響從去年創(chuàng)業(yè)板的優(yōu)秀表現(xiàn)也可以得到印證，2010年到2012年三年間中小板塊定增比例連續(xù)處于20%多的低位，但2013年開始定增項目大增至40%，成為創(chuàng)業(yè)板超級行情背后的真正動力。

很能理解，之前兩年，上市公司股價在市場上尚處于低位，定向增發(fā)相對價格較低，這正符合產(chǎn)業(yè)資本的買入要求，越便宜越好，刺激產(chǎn)業(yè)資本加速進場。這個時候，甚至連產(chǎn)業(yè)資本的減持都值得懷疑：有很多產(chǎn)業(yè)資本通過低位減持之后再承包所有定增。比如8月3日，浙江嘉興某緊固件行業(yè)的上市公司推出定增方案，其大股東將全額認購所有增發(fā)股。而資料顯示，自今年2月17日以來，該大股東已累計減持上市公司股票達22次，其中20次通過大宗交易方式減持、兩次通過集中競價方式減持，合計減持15.86%股份。粗略統(tǒng)計，前述減持均價為每股7.38元，低于此次非公開股票的發(fā)行價每股8.11元。在資本運作方的眼中，先通過減持獲得資金，再通過定增讓大股東折價買進股票，這種操作模式也在產(chǎn)業(yè)資本的運作中占據(jù)一定比例。

關(guān)鍵的是，大家相信產(chǎn)業(yè)資本真正的時代肯定還在后頭。

為什么這么肯定呢？就在產(chǎn)業(yè)資本通過多種手段奮力“開疆拓土”的同時，背后還有一個更大的利好：混合所有制改革。可以說，隨著國企改革大幕的拉開，混合所有制改革如果進展順利很有可能會賦予產(chǎn)業(yè)資本新的生命，甚至可以這樣說，“混合所有制改革”才是接下來繼續(xù)激發(fā)A股新一輪牛市的真正原動力！

截至2014年8月，A股市場總市值將近27萬億，其中流通市值超過22萬億。我們知道，國有凈資產(chǎn)將近50萬億，就算其中10%通過資本市場完成混合所有制改革，也可以給A股市場帶來超過5萬億的資金。據(jù)統(tǒng)計，近20年來發(fā)展混合所有制的企業(yè)活力要遠遠大于行政化的國企集團，通過混合所有制改革的房地產(chǎn)企業(yè)萬科就是一個非常好的例子。通過混合所有制改革全面釋放產(chǎn)業(yè)資本的力量，從而激活企業(yè)發(fā)展動力，我們相信這才是給投資者最大的紅利。

如果這次混合所有制改革能夠順利推進，其爆發(fā)力甚至?xí)^05年的股權(quán)分置改革。也只有通過這種方式才能真正實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本對金融資本的反哺，帶來高效的生產(chǎn)率轉(zhuǎn)化，從而帶來社會財富的真正增值，然后產(chǎn)業(yè)資本再以現(xiàn)金分紅形式回報廣大投資者，只有這樣才能真正實現(xiàn)“大牛市”，產(chǎn)業(yè)資本在這當中的作用顯然是不言而喻，也因此顯得更加任重而道遠。