徐立凡

阿里造富沒你想象的那么神

上市之前，就有好事者算過這筆“造富效應(yīng)”。一種算法是，阿里員工2.6萬人，就算按照IPO預(yù)估價(jià)66～68美元算，員工股總計(jì)將達(dá)413億美元，人均財(cái)富159萬美元。另一種冷靜的算法是，絕大部分股票和期權(quán)，可能為最重要的1000名員工獲得，假設(shè)他們拿到了90%，就相當(dāng)于得到了50億美元的股票，平均每人也有500萬美元。

顯然，這些都是過于理想化的計(jì)算。有媒體做了普及，原來，員工期權(quán)價(jià)值=（單股票價(jià)值-行權(quán)成本）×股份-稅費(fèi)。股票價(jià)值超出了預(yù)期，未來可能還有上漲空間，這是積極因素。但是，行權(quán)成本卻有很大的不確定性。阿里此前曝出不少員工股私下流通，已被爆炒了數(shù)倍，行權(quán)成本也相應(yīng)提高。而且股份的換算，也需要除以相應(yīng)基數(shù)，勢必還會(huì)縮水。最重要的，稅與費(fèi)存在較大彈性，美國稅法規(guī)定，不滿1年的持有期，稅率最高達(dá)39.6%，并且，阿里對股票還有“優(yōu)先回購權(quán)”，相當(dāng)于又增加了一筆交易費(fèi)用。

因此，阿里上市不會(huì)帶來那么夸張的神話。對于員工來講，應(yīng)當(dāng)保持一顆平常心;而對馬云來講，企業(yè)整體激勵(lì)機(jī)制的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)，尤為緊迫。

一則，身處高位的管理層，收益最豐厚。但是，他們也最沒動(dòng)力拋股、變現(xiàn)，去享受。因?yàn)樗麄冊缇蛽碛辛祟愃频拇?，期?quán)也在預(yù)期之中，做出改變選擇的動(dòng)力，更多是來自對事業(yè)的另類追求。二則，身處底層的普通員工，要么入職未久，要么股份有限，加上稅費(fèi)、持有年限的限制，幾乎吃不到太多掉下來的餡餅。其實(shí)，沖擊最大的，還是中層骨干。他們職業(yè)選擇的空間更大，套現(xiàn)用錢的動(dòng)力更足。

一個(gè)好的薪酬激勵(lì)，應(yīng)當(dāng)給員工以合適預(yù)期，將自己的職業(yè)生涯與企業(yè)發(fā)展，相互綁定、相互砥礪。比如，在上述的公式中，加入時(shí)間的變量，使得離職時(shí)間越晚，獲得的財(cái)富相應(yīng)越多，以此形成對忠誠度的保護(hù)。特別是，中層員工往往上有天花板，下有再擇業(yè)的機(jī)會(huì)，對其積極性的調(diào)動(dòng)，更應(yīng)“位子”“票子”互動(dòng)起來，讓他們對自己成長的預(yù)期，與對企業(yè)未來的信心，糅合在一條軌道之上。個(gè)中技術(shù)，考驗(yàn)馬云的馭人之策。

說到底，興辦企業(yè)，還得講究義利之辨。對于真正有才華的中流砥柱者，“票子”意味市場的認(rèn)可，“位子”標(biāo)識自我的實(shí)現(xiàn)。兩者，一個(gè)都不能少。（延雪平 財(cái)經(jīng)評論人）

阿里的成功可否復(fù)制

阿里巴巴在全球最重要資本市場的成功，既不同于中國國有資本企業(yè)海外上市的路徑，也與其他中國概念股企業(yè)所受待遇大相徑庭。這場豪華的IPO盛宴，既為阿里巴巴成為世界級公司作了正式命名，也提出了另一個(gè)問題：阿里巴巴的成功能夠復(fù)制嗎？

成功的故事通常無法復(fù)制，但可以借鑒。企業(yè)創(chuàng)始人及其戰(zhàn)略合作者的個(gè)人風(fēng)格、資本運(yùn)用能力、產(chǎn)業(yè)形態(tài)等成功模式的差異化，馬云的堅(jiān)韌、孫正義的遠(yuǎn)見、整個(gè)公司的理想主義色彩等已被反復(fù)總結(jié)，但阿里巴巴的成功不全然是個(gè)體因素決定的結(jié)果，時(shí)代構(gòu)成的市場背景和政策背景同樣起到了孵化作用。這種孵化有時(shí)是正向激勵(lì)，有時(shí)是反向激勵(lì)，但都對鍛造阿里巴巴起到了關(guān)鍵作用。

馬云開始創(chuàng)業(yè)時(shí)，正值互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)生水起之時(shí)?；ヂ?lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)消費(fèi)產(chǎn)品以及服務(wù)業(yè)的結(jié)合在國外已有先例，在國內(nèi)尚少人問津，這為阿里巴巴后來的崛起提供了廣闊的市場空間。而在產(chǎn)業(yè)政策層面，對互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的判斷，對于創(chuàng)造就業(yè)崗位的預(yù)期，部分也出于對電子商務(wù)監(jiān)管缺乏經(jīng)驗(yàn)，“閑不住的手”很少進(jìn)入早期電子商務(wù)領(lǐng)域，這讓電子商務(wù)領(lǐng)域成為具備完整市場形態(tài)的處女地。強(qiáng)調(diào)包容而非監(jiān)督，極大降低了阿里巴巴的發(fā)展成本，而其外資企業(yè)的屬性，又進(jìn)一步減少了從公司結(jié)構(gòu)調(diào)整到資本騰挪可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)。

資本市場則從另一個(gè)方向推了阿里巴巴一把。國內(nèi)資本市場基于保護(hù)國內(nèi)投資者的理由，對互聯(lián)網(wǎng)公司上市持股計(jì)劃提出了苛刻要求，這迫使互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)轉(zhuǎn)向海外市場，并學(xué)習(xí)和適應(yīng)國際資本市場的運(yùn)作規(guī)則。在香港成為公眾公司然后私有化，再在美國成為公眾公司，這一曲折過程既表明也折射出國內(nèi)資本市場規(guī)則對于企業(yè)發(fā)展沒有起到應(yīng)有作用，也表明阿里巴巴對國際化資本市場的認(rèn)識并非一帆風(fēng)順。但在企業(yè)家主導(dǎo)企業(yè)的情況下，這種與資本市場的磨合成本，可以控制并最終收回。

由企業(yè)家主導(dǎo)而非政府監(jiān)管主導(dǎo)，壯大一個(gè)企業(yè)乃至一個(gè)產(chǎn)業(yè)，是阿里巴巴成功的另一個(gè)奧秘。這是一個(gè)可以由政府主導(dǎo)復(fù)制的模式。今天，人們在猜測下一個(gè)阿里巴巴可能出現(xiàn)在健康、文化還是生物產(chǎn)業(yè)，其實(shí)不必猜測：哪個(gè)市場領(lǐng)域簡政放權(quán)快，哪個(gè)市場領(lǐng)域就可能出現(xiàn)第二個(gè)阿里巴巴。 ? （摘自《新京報(bào)》）