鈕文新

央行新公布的數(shù)據(jù)顯示，1月末廣義貨幣（M2）的增長(zhǎng)率為13.2%，這個(gè)數(shù)據(jù)還算正常；但狹義貨幣（M1）的增長(zhǎng)率出現(xiàn)異常變化，其增長(zhǎng)率僅為1.2%。同樣出現(xiàn)問(wèn)題的還有流通中的貨幣（M0），其增長(zhǎng)率達(dá)到了22.5%。筆者認(rèn)為，這樣的數(shù)據(jù)說(shuō)明，央行過(guò)去長(zhǎng)時(shí)間“鎖長(zhǎng)放短”的貨幣政策，已經(jīng)使中國(guó)的貨幣結(jié)構(gòu)發(fā)生畸變，商業(yè)銀行存款成本大幅上升。

其實(shí)，M1的增長(zhǎng)率低于M2的增長(zhǎng)率已不是什么新鮮事了。近年來(lái)，在M2相對(duì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的前提下，M1的增長(zhǎng)率越發(fā)疲弱?，F(xiàn)在不過(guò)是出現(xiàn)極致?tīng)顩r，是M1增長(zhǎng)率不斷走弱之后的突然失速。

M2增速穩(wěn)定，M1突然失速，說(shuō)明大量活期存款轉(zhuǎn)化為定期存款。同時(shí)，企業(yè)和居民個(gè)人減少活期存款，加大定期存款之后，為了不減少手持的流動(dòng)性，于是增加了現(xiàn)金的持有。有人會(huì)說(shuō)，春節(jié)前現(xiàn)金需求巨大，所以M0增速會(huì)比較高。不錯(cuò)，但這只是定性的描述。去年春節(jié)是2月9日，但1月份M0增速只有4.4%，2月份M0增速只有17.2%。而今年1月份M0同比多增3.3個(gè)百分點(diǎn)，明顯多增。

為什么大量活期存款變成了定期存款？原因是互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)。數(shù)以千億計(jì)的活期存款從銀行體系分流，然后變成貨幣基金，再通過(guò)定期存款或同業(yè)拆借方式高利率存給銀行，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)公司從中漁利。這就是大量活期存款定期化的過(guò)程。

有人說(shuō)這是在懲罰商業(yè)銀行。我看未必。因?yàn)椋虡I(yè)銀行是資金的中介機(jī)構(gòu)，而且處于強(qiáng)勢(shì)地位，所以它完全有能力通過(guò)水漲船高的方式，把成本傳導(dǎo)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。最終倒霉的一定是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。所以，互聯(lián)網(wǎng)金融不過(guò)是借助民眾對(duì)商業(yè)銀行的情緒，最后去懲罰實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)又是民眾的飯碗。所以，互聯(lián)網(wǎng)金融的收益最終當(dāng)然是由全社會(huì)承擔(dān)，由實(shí)體經(jīng)濟(jì)和老百姓承擔(dān)。

表面上看，互聯(lián)網(wǎng)金融和其背后的貨幣基金僅僅抽取了1～2個(gè)百分點(diǎn)的利潤(rùn)，但整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)卻為之付出5～7個(gè)百分點(diǎn)的代價(jià)。很多年輕人不理解這個(gè)問(wèn)題，他們歡呼“余額寶”為自己帶來(lái)了千兒八百元的利潤(rùn)，殊不知他所供職的企業(yè)正在為此買(mǎi)單，并蠶食著他自己加薪的機(jī)會(huì)。

1月份貨幣數(shù)據(jù)中還有一個(gè)看點(diǎn)：商業(yè)銀行存款減少9400多億元。居民存款新增1.81萬(wàn)億元，但企業(yè)存款卻大幅下降2.44萬(wàn)億元。這當(dāng)然是受到企業(yè)春節(jié)前夕大量發(fā)放現(xiàn)金因素的影響，但我們不能排斥上述問(wèn)題的延伸。現(xiàn)在越來(lái)越多的上市公司用暫時(shí)閑置的資金購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品，或進(jìn)行委托貸款。這實(shí)際是使本當(dāng)屬于商業(yè)銀行的存款轉(zhuǎn)向體外循環(huán)。這同樣會(huì)從客觀方向推升大企業(yè)信貸需求。因?yàn)?，大企業(yè)低價(jià)拿到貸款可以通過(guò)委托貸款的方式，以更高的價(jià)格放出去，從而獲得利差收入。

可怕嗎？這實(shí)際就是“全民金融”，個(gè)人、企業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)都在想方設(shè)法賺取金融利潤(rùn)，而不是實(shí)業(yè)。這就是中國(guó)央行向華爾街學(xué)習(xí)金融的必然結(jié)果：創(chuàng)新了良好的金融環(huán)境，惡化了實(shí)業(yè)環(huán)境。關(guān)鍵就是“鎖長(zhǎng)放短”的貨幣政策，金融不怕短，越短流動(dòng)性越好，風(fēng)險(xiǎn)越低；但對(duì)實(shí)業(yè)而言，恰恰相反。

中國(guó)的貨幣政策已經(jīng)營(yíng)造了全社會(huì)“賺大錢(qián)、賺快錢(qián)”的浮躁氛圍。這不是良性的變化。我們需要的是實(shí)實(shí)在在的、良好的、真正為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的金融環(huán)境。

（摘自《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》）