林然

本周市場震蕩回撤，但2200點(diǎn)一線存在較強(qiáng)支撐，這在盤中有較為明顯的表現(xiàn)。事實(shí)上，在資金陸續(xù)進(jìn)場后，因新股申購等原因引發(fā)的盤中回落雖在所難免，但市場中期向上的格局并不會(huì)被打破。我們維持中線做多的判斷，但在選股方面應(yīng)該規(guī)避估值過高的中小盤個(gè)股。

本周招商證券推薦了生益科技（600183），理由包括覆銅板有望進(jìn)入新一輪漲價(jià)周期、公司新品產(chǎn)能增長等。

二級(jí)市場上，生益科技波段式上行已經(jīng)展開，短中長期均線呈現(xiàn)多頭排列，近期隨大盤短暫回調(diào)后仍有繼續(xù)表現(xiàn)的可能，投資者可逢低逐步介入。

招商證券強(qiáng)調(diào)，生益科技的成長邏輯包括：汽車電子業(yè)務(wù)進(jìn)展、4GLTE基站建設(shè)和4G通訊終端加速滲透、PCB子公司生益電子資產(chǎn)盤活和新廠放量，與新日鐵合作FCCL切入蘋果供應(yīng)體系，將驅(qū)動(dòng)生益科技未來三年的快速成長等。

公司已切入博世的汽車核心控制系統(tǒng)CCL供應(yīng)體系，平均毛利率約25%，收入占比近10%，隨著后續(xù)法雷奧等Tier1汽配廠商陸續(xù)導(dǎo)入，汽車占比有望持續(xù)提升。與很多國內(nèi)同行集中在汽車信息娛樂系統(tǒng)不同，生益覆銅板主要針對(duì)汽車核心控制系統(tǒng)，客戶認(rèn)證苛刻，周期長，可靠性要求高，這為公司樹立了堅(jiān)固的競爭壁壘。

其二，隨著運(yùn)營商4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的加速，生益覆銅板在LTE基站和手機(jī)終端兩個(gè)方向上均有明顯受益。上半年4G基站因多方因素未及預(yù)期，但下半年LTE-FDD牌照發(fā)放為大概率事件，中國電信和中國聯(lián)通有望跟隨中國移動(dòng)的步伐大幅加速LTE基站建設(shè)，且未來4G智能終端業(yè)務(wù)將提供持續(xù)動(dòng)能。

此外，公司13年全資買入的PCB子公司生益電子PCB未來三年望大幅放量，上半年貢獻(xiàn)營收5.3億，凈利1253萬，超過去年全年。而公司今年在建工程達(dá)9.25億，新增5.6億中有4.29億投向生益電子新廠，新廠主要從事高端汽車、4G等HDI板，從6月份已經(jīng)投產(chǎn)爬坡。

最后，公司與日本新日鐵合資的FCCL廠運(yùn)營走上正軌，2層超薄FCCL已間接切入蘋果IP6和IPAD體系，未來2L產(chǎn)能會(huì)持續(xù)增加，帶來彈性。由于iPhone6從工業(yè)設(shè)計(jì)和功能都望超預(yù)期的產(chǎn)品，將驅(qū)動(dòng)蘋果新一輪的創(chuàng)新周期，生益望分享成長。

招商證券方面強(qiáng)調(diào)，今年下游PCB產(chǎn)業(yè)迎來久違旺季，需求強(qiáng)勁景氣優(yōu)于預(yù)期，覆銅板龍頭建滔表示8月已經(jīng)上調(diào)了價(jià)格，覆銅板望進(jìn)入新一輪漲價(jià)周期；我們判斷生益有望至少在9月結(jié)構(gòu)性提價(jià)，公司半年報(bào)的庫存產(chǎn)成品和在產(chǎn)品大幅提升，由于前期備貨庫存價(jià)格較低，如需求溢出且漲價(jià)則盈利彈性非?？捎^。

業(yè)績方面，招商證券給出生益科技2014、2015和2016年EPS分別為0.42元、0.56元和0.70元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE僅為16倍、12倍和10倍。