胡語文

《聰明的投資者》是巴菲特最推崇的兩本書之一。巴菲特19歲的時候，就對書中那些充滿思辨和智慧的理念留下深刻印象，他推薦投資者重點關注第8章和第20章。在第8章，格雷厄姆分析了市場波動對投資者的影響，以及投資者應該如何看待市場波動。

他認為，如果投資者因為所持有的股票出現(xiàn)不理性的下跌就盲目跟風或過度擔憂的話，那就相當于因為別人的錯誤而遭受了精神折磨。換言之，事實上只要自己的股票沒有出現(xiàn)基本面的變化，那么，你就可以把他當作自己投資的一家實體經(jīng)營的公司的股權來持有，而不能僅僅把它當作股票，更不能因為它出現(xiàn)了價格波動就把它賣掉。

而格雷厄姆更以市場先生的例子來說明投資者對于市場價格的波動應該更為理性和淡定。他談到，“假設你擁有某家非上市企業(yè)少量的股份，價值1000美元。你的一位合伙人——名叫“市場先生”——的確是一位非常熱心的人。每天他都會根據(jù)自己的判斷告訴你，你的股權價值多少錢，而且他還讓你以這個價格為基礎，把股份全部出售給他，或者從他那里購買更多的股份。有時，他的股價似乎與你所了解的企業(yè)的發(fā)展狀況和前景相吻合；有時，在很多情況下，市場先生的熱情或擔心有些過度，這樣他所估計的價值在你看來有些愚蠢?！?/p>

這段話，已經(jīng)被價值投資者引為經(jīng)典案例?！笆袌鱿壬弊鳛樾沟桌锏氖袌龃~已經(jīng)被巴菲特嘲笑過多次。但“市場先生”的確就是我們最好的報價器，他隨時會告訴你現(xiàn)在你手里的股份值多少錢。但你不能被他報出的價格所引導，你自己要有能力來區(qū)分來衡量你手里股份到底價值多少，否則，你很難判斷何時該買進，何時該賣出。當然，投資者還需要克服自己在面對市場價格波動所出現(xiàn)的心理波動。比如很多投資者會因為市場大跌就賣出股票，市場大漲就追進或買入股票。這正好說明投資者心理的脆弱性和易盲目跟風的非理性情緒。

格雷厄姆認為，從根本上講，價格波動對真正的投資者只有一個重要的含義，即它們使得投資者有機會在價格大幅下跌時做出理智的購買決策（股票被大幅低估的時候），同時有機會在價格大幅上升的時候做出理智的拋售決策（股票被大幅高估的時候）。除此之外，他應該更多的像企業(yè)家一樣關注自己的股息回報和企業(yè)的經(jīng)營結果。

君子務本，本立而道生。投資者如果不能把握企業(yè)的價值才是投資的根本性問題的話，那么，他就很難在市場大幅波動的時候而能夠淡然面對。

前期我們通過多種數(shù)據(jù)（中美兩個市場歷史的股息率與國債收益率的對比及A股證券市場化率全球最低）來支持當前A股市場很多藍籌股被低估，那么，從投資者的角度來說，買入低估值的藍籌股是價值投資的做法。而投機者則會考慮買入藍籌股何時會漲。漲與不漲其實并不是投資者需要考慮的根本問題。根本問題是，公司的股價是否低估，現(xiàn)在買入是否能夠物有所值。