胡語(yǔ)文

《聰明的投資者》是巴菲特最推崇的兩本書(shū)之一。巴菲特19歲的時(shí)候，就對(duì)書(shū)中那些充滿思辨和智慧的理念留下深刻印象，他推薦投資者重點(diǎn)關(guān)注第8章和第20章。在第8章，格雷厄姆分析了市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)投資者的影響，以及投資者應(yīng)該如何看待市場(chǎng)波動(dòng)。

他認(rèn)為，如果投資者因?yàn)樗钟械墓善背霈F(xiàn)不理性的下跌就盲目跟風(fēng)或過(guò)度擔(dān)憂的話，那就相當(dāng)于因?yàn)閯e人的錯(cuò)誤而遭受了精神折磨。換言之，事實(shí)上只要自己的股票沒(méi)有出現(xiàn)基本面的變化，那么，你就可以把他當(dāng)作自己投資的一家實(shí)體經(jīng)營(yíng)的公司的股權(quán)來(lái)持有，而不能僅僅把它當(dāng)作股票，更不能因?yàn)樗霈F(xiàn)了價(jià)格波動(dòng)就把它賣掉。

而格雷厄姆更以市場(chǎng)先生的例子來(lái)說(shuō)明投資者對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)應(yīng)該更為理性和淡定。他談到，“假設(shè)你擁有某家非上市企業(yè)少量的股份，價(jià)值1000美元。你的一位合伙人——名叫“市場(chǎng)先生”——的確是一位非常熱心的人。每天他都會(huì)根據(jù)自己的判斷告訴你，你的股權(quán)價(jià)值多少錢，而且他還讓你以這個(gè)價(jià)格為基礎(chǔ)，把股份全部出售給他，或者從他那里購(gòu)買更多的股份。有時(shí)，他的股價(jià)似乎與你所了解的企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和前景相吻合；有時(shí)，在很多情況下，市場(chǎng)先生的熱情或擔(dān)心有些過(guò)度，這樣他所估計(jì)的價(jià)值在你看來(lái)有些愚蠢?！?/p>

這段話，已經(jīng)被價(jià)值投資者引為經(jīng)典案例?！笆袌?chǎng)先生”作為歇斯底里的市場(chǎng)代名詞已經(jīng)被巴菲特嘲笑過(guò)多次。但“市場(chǎng)先生”的確就是我們最好的報(bào)價(jià)器，他隨時(shí)會(huì)告訴你現(xiàn)在你手里的股份值多少錢。但你不能被他報(bào)出的價(jià)格所引導(dǎo)，你自己要有能力來(lái)區(qū)分來(lái)衡量你手里股份到底價(jià)值多少，否則，你很難判斷何時(shí)該買進(jìn)，何時(shí)該賣出。當(dāng)然，投資者還需要克服自己在面對(duì)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)所出現(xiàn)的心理波動(dòng)。比如很多投資者會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)大跌就賣出股票，市場(chǎng)大漲就追進(jìn)或買入股票。這正好說(shuō)明投資者心理的脆弱性和易盲目跟風(fēng)的非理性情緒。

格雷厄姆認(rèn)為，從根本上講，價(jià)格波動(dòng)對(duì)真正的投資者只有一個(gè)重要的含義，即它們使得投資者有機(jī)會(huì)在價(jià)格大幅下跌時(shí)做出理智的購(gòu)買決策（股票被大幅低估的時(shí)候），同時(shí)有機(jī)會(huì)在價(jià)格大幅上升的時(shí)候做出理智的拋售決策（股票被大幅高估的時(shí)候）。除此之外，他應(yīng)該更多的像企業(yè)家一樣關(guān)注自己的股息回報(bào)和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)果。

君子務(wù)本，本立而道生。投資者如果不能把握企業(yè)的價(jià)值才是投資的根本性問(wèn)題的話，那么，他就很難在市場(chǎng)大幅波動(dòng)的時(shí)候而能夠淡然面對(duì)。

前期我們通過(guò)多種數(shù)據(jù)（中美兩個(gè)市場(chǎng)歷史的股息率與國(guó)債收益率的對(duì)比及A股證券市場(chǎng)化率全球最低）來(lái)支持當(dāng)前A股市場(chǎng)很多藍(lán)籌股被低估，那么，從投資者的角度來(lái)說(shuō)，買入低估值的藍(lán)籌股是價(jià)值投資的做法。而投機(jī)者則會(huì)考慮買入藍(lán)籌股何時(shí)會(huì)漲。漲與不漲其實(shí)并不是投資者需要考慮的根本問(wèn)題。根本問(wèn)題是，公司的股價(jià)是否低估，現(xiàn)在買入是否能夠物有所值。