2014年上半年，全國并購案例共完成950宗，與2013年相比，同比增長189.63%。

國內(nèi)并購悄然成為一種潮流。各大企業(yè)通過定增募資或是利用自籌資金，紛紛加入這一龐大隊(duì)伍，以期在日益激烈的行業(yè)競爭中奪得一席之地。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，并購?fù)梢詭椭精@得新的產(chǎn)能資源和經(jīng)驗(yàn)積累，增強(qiáng)公司競爭力，一旦后續(xù)運(yùn)營順利，將會(huì)給公司的業(yè)績帶來極大的提升。但是，由于并購項(xiàng)目所涉及的金額巨大，參與人員復(fù)雜，審核程序繁多，其潛在風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。因此，在投資并購重組概念股時(shí)，如何有效評價(jià)并購項(xiàng)目帶來的影響，并挑選實(shí)力派上市公司以最大程度避免投資風(fēng)險(xiǎn)，對于眾多投資者極其重要。

并購交易宗數(shù)大幅提升

根據(jù)萬德資訊提供的數(shù)據(jù)（表一），2014年上半年國內(nèi)并購交易完成數(shù)目較2013年出現(xiàn)大幅增長。十大行業(yè)中，除了電信服務(wù)也比2013年減少1宗外，其余行業(yè)均保持較高增速。其中公用事業(yè)，可選消費(fèi)、醫(yī)療保健三大行業(yè)分獲增幅前三甲。然而，兩期的交易價(jià)值對比卻顯現(xiàn)出了截然相反的變動(dòng)趨勢。2014年上半年的并購?fù)瓿山灰變r(jià)值達(dá)3634.19億元人民幣，比2013年同比小幅下滑了14.35%。從行業(yè)細(xì)分中來看，這一下滑主要由能源、金融、以及電信服務(wù)三大行業(yè)的負(fù)增長所致。

三大馬車助力并購升溫

有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前并購重組的風(fēng)生水起，主要得益于經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策導(dǎo)向以及證券市場的天時(shí)地利。

目前我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期是并購活躍的階段。從海外市場來看，日本第一次企業(yè)并購浪潮發(fā)生在63-72年間，這也正是日本重要的轉(zhuǎn)型期，這一階段并購案例達(dá)到1031例，大幅超越53-62年的431例，并購規(guī)模也有顯著回升。上述機(jī)構(gòu)同時(shí)認(rèn)為，并購重組在特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，會(huì)更為活躍。從我國并購重組的高峰期所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境呈現(xiàn)出的特征來看，企業(yè)多選擇在衰退和復(fù)蘇初期，資產(chǎn)價(jià)格回落時(shí)進(jìn)行并購。我國目前經(jīng)濟(jì)仍處于探底階段，價(jià)格水平穩(wěn)定偏低，符合產(chǎn)業(yè)并購所需的經(jīng)濟(jì)特征。

政策方面，近年來，國務(wù)院、證監(jiān)會(huì)等政府監(jiān)管層陸續(xù)出臺了一系列政策文件鼓勵(lì)并購重組。2014 年5 月13 日，國務(wù)院在發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》中專門指出：“破除市場壁壘和行業(yè)分割，實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)跨地區(qū)、跨所有制順暢轉(zhuǎn)讓”。

同月，證監(jiān)會(huì)出臺《創(chuàng)業(yè)板再融資管理暫行辦法》，其中對企業(yè)并購融資限制最少。國泰君安證券認(rèn)為，這實(shí)質(zhì)上也是在鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)板上市公司通過非公開增發(fā)等方式進(jìn)行再融資并購。

從證券市場環(huán)境來看，海通證券指出，證券市場的并購活動(dòng)在兩個(gè)階段尤為活躍：一是IPO限制較大期間，此時(shí)借殼上市、已上市公司將會(huì)利用優(yōu)勢企業(yè)特征進(jìn)行并購增加；二是產(chǎn)業(yè)資本凈減持高峰期及隨后一段時(shí)間，這段時(shí)期通常反映二級市場估值已經(jīng)過高，以此高估值去并購資產(chǎn)，能夠獲得二級市場的高溢價(jià)。

開啟“并購+轉(zhuǎn)型”互推共進(jìn)模式

2014年3月，國務(wù)院發(fā)文《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》，力挺并購重組市場。國泰君安證券認(rèn)為，相比美國等發(fā)達(dá)國家5.3%的并購金額/GDP數(shù)據(jù)，中國目前1.2%的壁紙仍有較大的挖掘空間。2014年國內(nèi)并購重組市場將持續(xù)保持升溫趨勢，并購重組主題有望持續(xù)活躍。

有數(shù)據(jù)顯示，2011年以后，以TMT、醫(yī)藥、環(huán)保為代表的新興產(chǎn)業(yè)并購占比快速攀升，目前在全部并購活動(dòng)中占比已經(jīng)超過30%。隨著未來我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型進(jìn)一步持續(xù)，中小板創(chuàng)業(yè)板將逐漸成為市場主角，代表更活躍生產(chǎn)力的民營企業(yè)重要性快速提升，而并購主體有望進(jìn)一步向新興板塊轉(zhuǎn)移。

當(dāng)然，隨著并購重組的不斷升溫，并購帶來的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)日趨明顯。有專業(yè)人士認(rèn)為，目前并購風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面，一是高溢價(jià)收購風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，今年上半年發(fā)布并購重組公告的公司中，有70%的公司溢價(jià)率在100%以上，有14%的公司溢價(jià)率超1000%。二是借機(jī)炒作風(fēng)險(xiǎn)。在部分跨界并購、高溢價(jià)收購的案例，往往會(huì)出現(xiàn)公司在股價(jià)炒高后相關(guān)股東減持的風(fēng)險(xiǎn)。三是跨界收購風(fēng)險(xiǎn)，本文下面將進(jìn)行進(jìn)行詳細(xì)解讀。

“跨界”并購風(fēng)起云涌

在這股并購潮中，一個(gè)不容忽視的關(guān)鍵詞則是“跨界并購”，據(jù)統(tǒng)計(jì)可發(fā)現(xiàn)去年至今發(fā)生的各種并購案例中，跨界并購逐漸呈現(xiàn)燎原之勢，從交易買方類型來看，傳統(tǒng)行業(yè)居多，而從并購標(biāo)的來看，多為傳媒、影視、網(wǎng)游、互聯(lián)網(wǎng)等資本市場的熱門題材。

公開資料顯示，今年先后曾有熊貓煙花、北京旅游踏入影視行業(yè)。前者以定向增發(fā)的方式，收購了華海影業(yè)60%股權(quán)；后者則以1.5億元的巨資收購了光影瑞星100%股權(quán)。wind數(shù)據(jù)顯示，截止8月20日在今年A股上市公司的并購中，涉及跨行業(yè)的影視并購高達(dá)28起，而并購主體則囊括了酒店、旅游、互聯(lián)網(wǎng)、汽車等多行業(yè)的上市公司。

此外手游行業(yè)的并購勢頭亦絲毫不弱，不乏大手筆，如巨龍管業(yè)豪擲30億并購艾格拉斯，又如主營汽車塑料油箱生產(chǎn)銷售的順榮股份欲以現(xiàn)金加股權(quán)作價(jià)19.2億收購頁游平臺運(yùn)營商三七玩60%股權(quán)，等等。

如何看待上市公司跨界收購的意圖？綜合多位業(yè)內(nèi)人士的看法，大致有以下幾種：一是為了扭轉(zhuǎn)經(jīng)營困境，二是為了吸引眼球助推股價(jià)上漲，三是協(xié)調(diào)發(fā)展原有業(yè)務(wù)。

事實(shí)上，一些傳統(tǒng)行業(yè)公司跨界進(jìn)入傳媒行業(yè)，主要是因?yàn)橹鳂I(yè)增長乏力急需其他高成長的行業(yè)提升公司業(yè)績。以熊貓煙花為例，原主業(yè)面臨市場萎縮使得其不得不拓展新的利潤增長點(diǎn)，熊貓煙花2010年至2013年扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤分別為39.69萬元、-769.17萬元、-2472.42萬元。從當(dāng)初的“煙花第一股”到現(xiàn)在市值僅21億元，在提倡環(huán)保、反對“三公消費(fèi)”的背景下，拓展新的業(yè)績增長點(diǎn)成了公司的必然選擇。

然而，市場對部分公司涉足熱門行業(yè)存有疑慮?！俺松贁?shù)公司，大多數(shù)搞跨界收購或經(jīng)營都是為了迎合市場熱點(diǎn)，抱有強(qiáng)烈的“投機(jī)心理”，具有相當(dāng)?shù)拿つ啃?，一味追逐市場熱門題材和炒作概念，卻不考慮產(chǎn)業(yè)整合的需要，沒有長期的、全盤的擴(kuò)張戰(zhàn)略”，有分析人士坦言。

但是不能否認(rèn)的是，跨界并購重組的個(gè)股往往容易受到資本市場的追捧。對此，一位業(yè)內(nèi)人士向記者表示跨界并購頻發(fā)主要是因?yàn)樯鲜泄局鳡I業(yè)務(wù)盈利能力不強(qiáng)，估值較低，股價(jià)表現(xiàn)不佳，通過并購熱點(diǎn)行業(yè)公司，上市公司可以囊括熱點(diǎn)概念題材，推動(dòng)二級市場股價(jià)，長遠(yuǎn)看也或者可實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

在并購熱潮中尋找投資機(jī)會(huì)

并購重組的升溫，給投資者提供了獲利機(jī)會(huì)，也帶來了選股風(fēng)險(xiǎn)。對于如何在并購浪潮中把握住投資機(jī)會(huì)，有專業(yè)人士提出了以下幾點(diǎn)建議。

首先，應(yīng)尋求具有協(xié)同化效應(yīng)的并購標(biāo)的。以同行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張為目的的橫向并購和以需求上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化為目的的縱向并購，是基于實(shí)體產(chǎn)業(yè)的需求進(jìn)行的。此類并購一般有清晰的戰(zhàn)略目的，且有識別并購風(fēng)險(xiǎn)的能力。

其次，應(yīng)尋求新興產(chǎn)業(yè)的并購機(jī)會(huì)。如前文所述，新興產(chǎn)業(yè)是未來并購的主體，新興產(chǎn)業(yè)的并購，往往能分享行業(yè)高成長帶來的業(yè)績提升紅利，對投資者來說無疑更具吸引力。

最后，投資時(shí)點(diǎn)的介入非常重要。上述專業(yè)人士指出，投資者可以選擇在并購方案公布前，挑選一些有可能并購的潛力品種進(jìn)行組合投資，但這一方式風(fēng)險(xiǎn)往往較大。更好的方法是在并購方案公布及股票復(fù)牌，對并購后公司的價(jià)值進(jìn)行全面重估后，再擇機(jī)介入。

行業(yè)方面，看好TMT、醫(yī)藥、環(huán)保、能源等。個(gè)股方面，推薦桑德環(huán)境（000826）、漢威電子（300007）、銀星能源（000862）、康芝藥業(yè)（300086）、寶馨科技（002514）等。