付莉

摘要：湘鄂情經(jīng)過多年的潛心研發(fā)和市場擴(kuò)展，逐漸形成以湘、粵、鄂菜為主，淮陽、魯菜為輔的得復(fù)合菜式，脫穎而出成為面向中高端市場的特色酒樓。公司以培育多個(gè)品牌，兼顧高、中、低端餐飲市場。其中，成名品牌湘鄂情具有很高的認(rèn)知度，是中餐類中國馳名商標(biāo)之一，2011年度榮登中國餐飲百強(qiáng)企業(yè)榜單。

一、盈利預(yù)測(cè)：

公司主業(yè)突出，多年始終堅(jiān)持發(fā)展獨(dú)具特色的中餐酒樓，并在餐飲業(yè)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，業(yè)績連年持續(xù)增長。近年來，面對(duì)我國才按飲業(yè)的激烈的競爭，公司看準(zhǔn)我國餐飲行業(yè)的發(fā)展連鎖化、快餐化的特點(diǎn)，開始積極探索產(chǎn)業(yè)化多業(yè)態(tài)發(fā)展多路，通過不同層次的品牌擴(kuò)張及并購其他業(yè)態(tài)為己用已初步打造出跨地區(qū)跨業(yè)態(tài)發(fā)展的綜合餐飲集團(tuán)，目前正進(jìn)入盈利回收期。未來 公司發(fā)展重點(diǎn)從原來的特色酒樓為主向特色酒樓和大眾餐飲共同開拓調(diào)整，有望躋身我國綜合餐飲龍頭之列。

公司未來短期業(yè)績?cè)鲩L仍源自于湘鄂情旗下門店餐飲收入，中長期看好公司綜合業(yè)態(tài)及快餐業(yè)務(wù)的盈利釋放 。預(yù)計(jì)2012年-2014年的營業(yè)收入分別14.19億16.32億18.79億，EBIT分別3.02億3.77億

5.72億，凈利潤分別1.36億1.80億和1.93億，在不發(fā)生股份變動(dòng)的情況下，EPS分別為0.34元0.45元和0.48元。作為餐飲業(yè)領(lǐng)先的綜合龍頭企業(yè)，目前尚處于行業(yè)估值水平較低區(qū)間，我認(rèn)為可以增持。

二、公司概況：

1. 源于大眾的高端餐飲連鎖企業(yè)

湘鄂情最早僅是1995年在深圳蛇口開設(shè)的特色湘鄂風(fēng)味的夫妻小店主要面向大眾。1999年進(jìn)入北京市場后憑借門店的優(yōu)勢(shì)地理位置，抓住軍政商等中高端餐飲需求旺盛的特點(diǎn)，逐漸發(fā)展形成了以湘粵鄂菜為主，淮陽魯菜為輔的復(fù)合菜式餐飲集團(tuán)，從之前的大眾風(fēng)格餐廳，脫穎而出成為2007年，2009年已在A股上市，直到今天已培育多個(gè)獨(dú)特品牌成為，兼顧高中低端餐飲市場。其中，成名品牌湘鄂情在業(yè)內(nèi)和中高端客戶群體中具有很高的認(rèn)知度，在中高端餐飲市場擁有一大批忠實(shí)的客戶群，已成為中餐類中國馳名商標(biāo)之一，并先后獲得全國綠色餐飲企業(yè)國家特級(jí)酒家中華餐飲名店等諸多殊榮。

近年來，公司看準(zhǔn)我國餐飲業(yè)公司看準(zhǔn)我國餐飲行業(yè)的發(fā)展連 鎖化、快餐化的特點(diǎn)，開始積極探索產(chǎn)業(yè)化多業(yè)態(tài)發(fā)展多路，通過收購模式介入中式快餐領(lǐng)域，以先進(jìn)理念，優(yōu)良模式，強(qiáng)大團(tuán)隊(duì)初步打造跨地區(qū)發(fā)展的綜合餐飲集團(tuán)。未來，有望躋身我國綜合餐飲龍頭之列。

2. 股權(quán)結(jié)構(gòu)

公司是我國第一家在A股上市的民營餐飲企業(yè)。公司創(chuàng)始人孟凱先生持有公司27.70%的股份，深圳市湘鄂情投資控股有限公司持股比例為22.36%。孟凱先生通過持有深圳市湘鄂情投資控股有限公司90%股權(quán)而間接持有本公司22.56%的股份，為 公司第一大控股股東和實(shí)際控制人。截止2012年中期股本轉(zhuǎn)增后，公司總股本為4億股。

三、行業(yè)分析

1. 信息化產(chǎn)業(yè)化標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展推動(dòng)餐飲產(chǎn)業(yè)化

“十二五”期間，我國餐飲行業(yè)零售總額將從2萬億元增長到3.7萬億元 ，全國餐飲業(yè)吸納就業(yè)人口超過2700萬人，餐飲業(yè)向工業(yè)化信息化標(biāo)準(zhǔn)化的發(fā)展不斷深入 ，餐飲企業(yè)只有積極探索產(chǎn)業(yè)化發(fā)展道路，才有可能降低成本，保障食品安全，提高綜合競爭力，最終做大做強(qiáng)。

2. 連鎖快餐經(jīng)營模式是我國餐飲業(yè)發(fā)展的主要方向

民以食為天，但我國餐飲業(yè)一直以來屬于大行業(yè)小公司，行業(yè)集中度非常低。過去15年憑借經(jīng)濟(jì)的增長，行業(yè)整體增速保持在20%以上。但隨著全球經(jīng)濟(jì)的衰退，運(yùn)營成本的提高，競爭激烈?guī)砝麧櫩臻g的下降，未來行業(yè)增速有所下降。連鎖經(jīng)營具有成本優(yōu)勢(shì)價(jià)格優(yōu)勢(shì)服務(wù)優(yōu)勢(shì)，有著極強(qiáng)的競爭能力，是我國餐飲業(yè)近年經(jīng)營模式的主要發(fā)展方向。

四、財(cái)務(wù)分析

1.盈利能力

公司盈利能力2009年之前處于同類公司較高水平，2009-2010年間的突然下滑主要緣于2009年和2010年公司提高了全國擴(kuò)張速度，直營店擴(kuò)張較快，而直營店培育期基本在一年左右。數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2011年前期大量新開直營門店進(jìn)入成熟期，且經(jīng)營時(shí)間長于上年致使盈利能力快速回升。

2. 成本費(fèi)用

公司2010年全國擴(kuò)張速度大幅度提高，大量開設(shè)直營門店導(dǎo)致期間費(fèi)用率飆升。2010年，2011年分別增加直營店8家5家，期間費(fèi)用飆升，其中員工工資門店租金長期待攤費(fèi)用攤銷為主要項(xiàng)目，占期間費(fèi)用總額的65%，財(cái)物費(fèi)用增長395.21%緣于公司新增貸款和發(fā)債規(guī)模較大，快速擴(kuò)張拖累短期業(yè)績表現(xiàn)。

五、公司治理結(jié)構(gòu)分析

公司組織結(jié)構(gòu)：1.董事會(huì)人員選舉和構(gòu)成合理；2.董事會(huì)運(yùn)行情況良好；3監(jiān)事會(huì)運(yùn)行情況良好；4.經(jīng)理層狀況分布合理。

股本結(jié)構(gòu)：1.控股股東為個(gè)人；2.大股東無地方政府背景

信息披露：1.審計(jì)師近兩年來出具無保留意見；2.與審計(jì)事務(wù)所合作穩(wěn)定；3.信息披露及時(shí)，完整；4.公司無重大訴訟，仲裁事項(xiàng)

其他利益相關(guān)人：1.與銀行關(guān)系良好；2.與客戶關(guān)系良好，業(yè)內(nèi)口碑好；3.股權(quán)激勵(lì)，待遇好；4.與所在社區(qū)關(guān)系良好

股東權(quán)利和義務(wù)：1公司人員，資產(chǎn)，業(yè)務(wù)獨(dú)立性強(qiáng)；2.2011年分紅轉(zhuǎn)增寬裕；3.募集資金投向基本按計(jì)劃；4.控股股東；

六、盈利預(yù)測(cè)

我預(yù)計(jì)短期業(yè)績?cè)鲩L仍主要來源于主品牌湘鄂情旗下直營店和加盟店收入。隨著門店數(shù)量的增長，新門店逐漸步入盈利期，并且公司的集中采購和定價(jià)模式使得公司對(duì)于菜品價(jià)格具有較高話語權(quán)，有利于節(jié)約成本降低費(fèi)用，保證公司毛利利率的上升趨勢(shì)，業(yè)績有望持續(xù)提升。中長期看好公司綜合業(yè)態(tài)及大眾快餐業(yè)務(wù)的盈利釋放。

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