國家發(fā)展改革委經(jīng)濟所課題組

創(chuàng)業(yè)投資是由專業(yè)投資機構(gòu)向投資者募集資金后，對具有高成長性的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權(quán)投資并參與其管理、協(xié)助創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得資本回報的投資方式。創(chuàng)業(yè)投資是對以商業(yè)銀行為主體的傳統(tǒng)金融體系的發(fā)展和升級，對激發(fā)經(jīng)濟創(chuàng)新活力、支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動具有特殊意義。如果說銀行貸款和傳統(tǒng)的股票債券融資屬于被動配置資源的跟進性、配套性金融服務(wù)業(yè)的話，創(chuàng)業(yè)投資則屬于主動配置資源、引領(lǐng)創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略性、先導(dǎo)性金融服務(wù)業(yè)。不僅在金融業(yè)中處于重要地位，同時也在現(xiàn)代服務(wù)業(yè)乃至整個產(chǎn)業(yè)發(fā)展中居于十分重要的地位。

一、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略對創(chuàng)業(yè)投資提出了新的歷史性要求

黨的十八大明確提出我國要實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，將科技創(chuàng)新擺在國家發(fā)展全局的核心位置，堅持走中國特色自主創(chuàng)新道路，以全球視野謀劃和推動創(chuàng)新，深化科技體制改革，推動科技和經(jīng)濟緊密結(jié)合，加快建設(shè)國家創(chuàng)新體系，著力構(gòu)建以企業(yè)為主體、市場為導(dǎo)向、產(chǎn)學(xué)研相結(jié)合的技術(shù)創(chuàng)新體系，促進創(chuàng)新資源高效配置和綜合集成，把全社會智慧和力量凝聚到創(chuàng)新發(fā)展上來。實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，要求我們著力增強創(chuàng)新發(fā)展新動力，大幅度提升科技對經(jīng)濟增長的貢獻率，使經(jīng)濟發(fā)展更多依靠科技進步、勞動力素質(zhì)提高和管理創(chuàng)新，這對我國發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，進一步激發(fā)創(chuàng)新活力、增強創(chuàng)新動力、推動科技與經(jīng)濟相結(jié)合，提出了更高的要求。

（一）構(gòu)建以企業(yè)為主體、以市場為導(dǎo)向的創(chuàng)新體系要求進一步發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資

我國的創(chuàng)新體系主要根據(jù)一定的政府計劃，依靠財政撥款、補貼等方式推動，創(chuàng)新主體主要是科研機構(gòu)而不是企業(yè)，難以有效發(fā)揮市場優(yōu)化配置創(chuàng)新資源的作用，成果轉(zhuǎn)化、應(yīng)用渠道不暢，創(chuàng)新與經(jīng)濟的聯(lián)系難以真正建立起來。創(chuàng)業(yè)投資通過資本紐帶將技術(shù)、管理、營銷等資源聚集到創(chuàng)新企業(yè)，真正實現(xiàn)了創(chuàng)新資源最有效的市場化配置。實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建以企業(yè)為主體、以市場為導(dǎo)向的現(xiàn)代創(chuàng)新體系，必然要求更多依靠創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展。

（二）經(jīng)濟發(fā)展更多依靠技術(shù)進步要求進一步發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資

當(dāng)前我國正處于經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的重要發(fā)展階段。伴隨要素供給增長放慢，成本顯著上升，以及資源環(huán)境約束日益突出，支撐過去30年經(jīng)濟快速發(fā)展的傳統(tǒng)低成本比較優(yōu)勢正在并將持續(xù)弱化，亟待形成新的比較優(yōu)勢和發(fā)展動力。實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，目的是要促使經(jīng)濟增長由主要依靠資源投入和人口紅利向更多依靠科技進步、勞動力素質(zhì)提高和管理創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)變。發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，有利于創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化和科技型中小企業(yè)發(fā)展，有利于建立將創(chuàng)新成果引入產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟的有效渠道，改變對傳統(tǒng)勞動密集型企業(yè)的依賴，對促進經(jīng)濟增長動力轉(zhuǎn)變有重要意義。

（三）更多依靠戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級帶動要求進一步發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資

隨著世界經(jīng)濟調(diào)整和我國經(jīng)濟發(fā)展階段變化，我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理和不可持續(xù)的問題日漸突出，加快實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，使經(jīng)濟發(fā)展更多依靠現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)帶動，更多依靠節(jié)約資源和循環(huán)經(jīng)濟推動勢在必行。推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，重點在于推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)健康發(fā)展，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，推動服務(wù)業(yè)特別是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展壯大。實踐表明，創(chuàng)業(yè)投資是支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的專業(yè)金融形態(tài)，是解決新興產(chǎn)業(yè)融資難題的有效手段。引導(dǎo)社會資本集中配置于具有先導(dǎo)性、戰(zhàn)略性的新興產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，必然要求進一步發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資。

（四）在更高層次上參與國際合作與競爭的戰(zhàn)略要求進一步發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資

隨著國內(nèi)外環(huán)境條件的發(fā)展轉(zhuǎn)變，我國對外經(jīng)濟進入了新的階段，由于傳統(tǒng)比較優(yōu)勢逐步弱化，新比較優(yōu)勢形成又面臨國際競爭的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，要求通過實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，促進創(chuàng)新在新比較優(yōu)勢形成中發(fā)揮應(yīng)有作用。發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，一方面有利于統(tǒng)籌國際國內(nèi)兩種資源，促進我國參與國際合作，另一方面，通過創(chuàng)業(yè)投資對創(chuàng)新型企業(yè)的全產(chǎn)業(yè)鏈支持，既有利于我國企業(yè)快速成長，提升競爭力，參與國際競爭，也有利于改變我國企業(yè)在發(fā)達國家跨國公司已經(jīng)形成壟斷的行業(yè)單兵作戰(zhàn)的不利局面，增強競爭優(yōu)勢。

（五）新興資本優(yōu)勢形成和更加有效配置要求進一步發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資

現(xiàn)階段我國正處于由資本短缺向資本過剩轉(zhuǎn)變的階段，由于國內(nèi)投資渠道相對匱乏，導(dǎo)致資金配置效率低下，也容易出現(xiàn)資本過度投機的問題，為通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫埋下隱患。加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，能夠為過剩資本提供合理出口，為社會資本提供升級版的投資渠道，防止投機性力量過早形成和過度積累，提高資本回報率和資金利用效率，引導(dǎo)社會資金支持實體經(jīng)濟、特別是創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展。

二、境外發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資的主要經(jīng)驗與啟示

20世紀(jì)90年代以來，創(chuàng)業(yè)投資在全球范圍內(nèi)快速發(fā)展，一方面發(fā)展范圍擴展到眾多國家和地區(qū)，另一方面產(chǎn)生了更多典型的成功范例。創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的成功，使一些國家形成了創(chuàng)新驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)勢。如美國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展支撐了其在信息技術(shù)等領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位，并在第三次產(chǎn)業(yè)革命中發(fā)揮引領(lǐng)作用；以色列和我國臺灣地區(qū)等經(jīng)濟體，也通過適當(dāng)?shù)恼龑?dǎo)使創(chuàng)業(yè)投資獲得快速發(fā)展，有效發(fā)揮了促進創(chuàng)新、提升產(chǎn)業(yè)競爭力的作用。從國際經(jīng)驗來看，創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展能否成功，取決于法律法規(guī)、稅收優(yōu)惠政策、政府性基金和退出機制等四方面的重要因素。其中，稅收政策是支持創(chuàng)業(yè)投資的傳統(tǒng)方式，政府性基金是各國創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展政策的最新趨勢，同時也是實踐證明最行之有效的做法。

（一）發(fā)揮政府引導(dǎo)基金作用

一是明確定位。在各國政策實踐中，普遍將政府引導(dǎo)基金定位于主要支持早期階段創(chuàng)業(yè)企業(yè)和戰(zhàn)略性行業(yè)，并通過設(shè)定被投資企業(yè)的規(guī)模限制及限定政府性基金的投資方向、領(lǐng)域等來實現(xiàn)。如美國小企業(yè)投資公司計劃的優(yōu)惠政策都僅針對小企業(yè)管理局界定的小企業(yè)。英國創(chuàng)新投資基金將投資方向限定于對本國經(jīng)濟發(fā)展具有戰(zhàn)略意義的高新技術(shù)領(lǐng)域，包括資源高效利用和環(huán)保技術(shù)及生命科學(xué)、數(shù)字技術(shù)和高端制造業(yè)等領(lǐng)域。