孫黎
風險投資家為誰服務?
經(jīng)典的經(jīng)濟學代理理論會說:風險投資家既是眾多富人、大型資產(chǎn)管理者為分散投資風險而設(shè)立的風險基金的代理人,也是應用這些基金對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資的委托人(Arthurs, Hoskisson, Busenitz, & Johnson, 2008)。正是這種雙重身份,使風險投資家身上充滿悖論:在扶植企業(yè)成長上,風險投資家往往不遺余力,而最近對硅谷高科技初創(chuàng)企業(yè)的研究也表明,創(chuàng)新的企業(yè)更容易比模仿的企業(yè)獲得風險投資;吸收風險投資后,這些新創(chuàng)企業(yè)比競爭對手顯著地減少了將產(chǎn)品推向市場的時間(Hellman & Puri, 2000)。 而且有些風險投資家被其他成熟的上市公司邀請,進入公司董事會后,這些成熟公司明顯地增加了研究和開發(fā)力度,提高創(chuàng)新產(chǎn)出,也更容易收購由其他風險投資支持的公司(Celikyurt, Sevilir, & Shivdasani, 2014)。這些有趣的實證研究展現(xiàn)了風險投資家天使的一面。
但風險投資家作為代理人,也會有魔鬼的一面,為了使自己管理的投資基金能有更好的績效(更有助于籌集下一輪的基金),他們也必須使出渾身解數(shù),推動所投資的企業(yè)盡快上市,從而套現(xiàn),讓自己管理基金的投資人獲益,有的時候可能就會拔苗助長;如果創(chuàng)始人無法按時達到下一個運營里程碑,風險投資家也會毫不猶豫地在董事會上要求將創(chuàng)始人從管理崗位撤換下來(例如投資者馬庫拉Markkula曾是喬布斯的導師,但也逼迫喬布斯離開蘋果);他們也時刻監(jiān)視創(chuàng)始人的行為是否不當,是否從股東利益最大化的角度出發(fā),例如賽富的閻焱對雷士照明吳長江的批評與罷免(參見本刊《風險投資如何改變》:2012-08-06)。
A16Z的合伙人Horowitz今年專門出版一本《難事之難:創(chuàng)業(yè)沒有簡單的答案》(The Hard Thing about Hard Things),總結(jié)自己創(chuàng)業(yè)中的一些艱難決策,指導創(chuàng)業(yè)者在各種兩難中做出正確的選擇?;蛟S,他的下一本應該是:風險投資家如何在自己的投資人與自己投資的創(chuàng)業(yè)家的各種利益之間,做出最好的選擇。
(作者執(zhí)教于堪薩斯城密蘇里大學,講授創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)課程,sunsli@umkc.edu)