高風(fēng)

中國的房地產(chǎn)行業(yè)亟需一場真正的市場洗禮，用市場的自我凈化和調(diào)節(jié)，來實(shí)現(xiàn)“擠泡沫”的目的，否則，樓市“金融化”的風(fēng)險(xiǎn)將無法避免。

一直以來，中國的樓市始終深深地影響著經(jīng)濟(jì)發(fā)展、宏觀調(diào)控、財(cái)富分配、反腐倡廉、居民生活、社會(huì)穩(wěn)定等經(jīng)濟(jì)社會(huì)的多個(gè)主要方面，故而樓市的波動(dòng)往往會(huì)牽一發(fā)而動(dòng)全局，刺激各方神經(jīng)。

進(jìn)入2014年二季度，國內(nèi)樓市一片低迷，社會(huì)各界普遍看跌，只有業(yè)界個(gè)別房地產(chǎn)大亨強(qiáng)烈駁斥“房價(jià)拐點(diǎn)論”，表示“今年的投資、銷售、價(jià)格增幅總體穩(wěn)定，或仍略有增長”，甚至聲稱“現(xiàn)在是買房的最好機(jī)會(huì)”，曾引發(fā)學(xué)界關(guān)于“拐點(diǎn)”的一陣熱議。

面對樓市，不同的角色會(huì)有不同的反應(yīng)，這很正常。6月10日媒體報(bào)道稱，沈陽取消房地產(chǎn)限購，6月11日被官方否定，正是表明了面對當(dāng)下樓市的焦灼與糾結(jié)。

在中國房地產(chǎn)短短十余年歷史上，像限購這樣匆匆來去的政策，屢見不鮮。從某種意義上說，地方政府有十足動(dòng)力取消限購，更有十足動(dòng)力“限降”。巨大的利益相關(guān)性，讓很多地方政府面對市場的時(shí)候難以淡定。市場好的時(shí)候漲價(jià)，市場不好的時(shí)候以價(jià)換量，本都是自然規(guī)律，然而“限”字當(dāng)頭，自然規(guī)律在該發(fā)揮作用的時(shí)候不能發(fā)揮作用，周期紊亂的結(jié)果，必定會(huì)造成更深程度的破壞。

中國樓市以2003年為界，可分為兩個(gè)階段。1998-2003年，是樓市的商品化階段，此時(shí)的樓房是商品，房價(jià)取決于商品價(jià)值，受供求關(guān)系影響。2004年至今，是樓市的金融化階段，此時(shí)的樓房是金融產(chǎn)品，房價(jià)取決于資本博弈。大家都知道，房地產(chǎn)區(qū)別于一般物品，具備兩重屬性，即商品屬性和資產(chǎn)屬性。其中商品屬性還可以細(xì)分，一是自然屬性，即房子是用來居住的，體現(xiàn)出其使用價(jià)值；二是社會(huì)屬性，即房子可以買賣和出租，體現(xiàn)為價(jià)值。

在商品化階段，房價(jià)基本上是成本定價(jià)，即按勞動(dòng)價(jià)值論，要旨是凝結(jié)在物品中的勞動(dòng)，價(jià)值圍繞使用價(jià)值，也就是以鋼筋水泥加磚頭的價(jià)格來計(jì)算房價(jià)。若這樣的話，即便北上廣深一線城市新建住宅的建筑安裝成本，最高也不過2000元/平方米，而且這些年來的增幅也不會(huì)大。再加上土地價(jià)、開發(fā)費(fèi)用等，及開發(fā)商的合理利潤，房價(jià)也不會(huì)高到哪里去，房地產(chǎn)就不會(huì)成為當(dāng)今的社會(huì)主要矛盾了。

但為什么本是人們的生活必需品，商品住宅的價(jià)格卻超出成本很多倍，像奢侈品一樣呢？自2004年始，樓市進(jìn)入了金融化階段，樓市金融化是通過“土地貨幣化”和“房子投資化”兩個(gè)通道實(shí)現(xiàn)的。開發(fā)商扮演了一個(gè)中介的角色，把國家的貨幣（銀行信貸）和社會(huì)資源（政府控地）連接起來，完成了一個(gè)“土地貨幣化”過程。從開發(fā)商“自有資金率”這一角度分析，過去的情況是，開放商需要自備開發(fā)資金占到70%，銀行體系僅提供30%。也就是說，銀行為樓市提供了30%的流動(dòng)性，其余70%的資金流向非房地產(chǎn)領(lǐng)域。在這種情況下，信貸反映社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本資金需求。

從2003年起，房地產(chǎn)自有資金率允許35%，意味著65%的流動(dòng)性進(jìn)入了樓市，此時(shí)的信貸需求不是真實(shí)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金需求。在賣房的過程中，開發(fā)商實(shí)行“內(nèi)部認(rèn)購”模式，即跟開放商有利益關(guān)系的“內(nèi)部人”購房，然后再退購，高價(jià)賣給市場。通過“內(nèi)部”購房，或者把銀行貨幣變現(xiàn)為房款，形成資本運(yùn)作模式（投資資本），甚至把部分黑色或灰色貨幣洗成合法貨幣（洗錢資本），意味著樓市不再是簡單的商品運(yùn)作對象，而逐漸變成資本運(yùn)作的新領(lǐng)域。

房價(jià)按資產(chǎn)的價(jià)格來確定，資產(chǎn)價(jià)格等于未來收益的預(yù)期折現(xiàn)，套利定價(jià)便是資本博弈的聚焦點(diǎn)，于是生活必需品的商品房價(jià)格逐步演變成了奢侈品的價(jià)格。2003年推動(dòng)房地產(chǎn)支柱產(chǎn)業(yè)化的政策取向（尤其是原有80%“經(jīng)濟(jì)適用房”轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨Ｕ闲陨唐贩俊保陀^上實(shí)現(xiàn)了全國房地產(chǎn)政策框架的重構(gòu)，即通俗地講：2003年以前，房地產(chǎn)的格局是每新建100套房子，80套經(jīng)濟(jì)實(shí)用房用來住，10套廉租房，10套商品房；2003年以后，是每新建100套房，除了10套廉租房不變，其余90套都是商品房，都可以買了不住，而用于投資。于是樓市金融化了，2004年開始房子大幅漲價(jià)，樓市的泡沫也越積越大，人們的憂慮逐漸上升。

那么，目前的房價(jià)是否真的跌了？

其一，從全國來看，無論是房地產(chǎn)開發(fā)投資還是銷售，都創(chuàng)下了近年來的新低。前5個(gè)月，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長16.4%，創(chuàng)下了近年來的新低；住宅新開工面積暴跌24.5%；在2013年創(chuàng)下8.14萬億元的銷售記錄后，今年前5個(gè)月商品房銷售額卻同比下降8.5%，一線房企普遍只完成全年銷售任務(wù)的30%左右，至少13家在香港上市的中國開發(fā)商表示，銷售額同比下滑，幅度從個(gè)位數(shù)到逾50%不等。

其二，庫存壓力加大，市場陷入冰凍。據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，前5個(gè)月，全國待售房屋面積超過了5.3億平方米，一些城市屢屢爆出天量庫存的新聞。無論是前期降價(jià)的杭州，還是悄然松動(dòng)限購的沈陽，去庫存周期都超過了驚人的30個(gè)月。一直被認(rèn)為房價(jià)“永遠(yuǎn)上漲”的北京，在一季度銷量較去年相比腰斬的同時(shí)，二季度延續(xù)了低迷的狀況，住宅成交量很可能創(chuàng)近3年來的新低。根據(jù)住建委數(shù)據(jù)顯示，6月上半月，北京新建商品住宅和二手住宅網(wǎng)簽量分別為1400套和2557套，環(huán)比5月上半月分別減少11.9%和9.4%。

毫無疑問，在沒有任何政策加壓的情況下，中國房地產(chǎn)的市場調(diào)整周期已經(jīng)到來，用任何煙霧彈掩飾房價(jià)下跌都只會(huì)欲蓋彌彰。

面對喧囂的救市呼吁，必須提醒當(dāng)年房地產(chǎn)面對的三個(gè)基本事實(shí)：其一，這次價(jià)格調(diào)整和任何調(diào)控政策無關(guān)，而是市場的自發(fā)反應(yīng)；第二，流動(dòng)性緊張是導(dǎo)致一線城市和熱點(diǎn)城市房價(jià)下降的誘因，但短期不會(huì)改變；第三，中國樓市的基本面已經(jīng)發(fā)生了里程碑意義的變化，除個(gè)別城市外，大部分城市面臨的問題已經(jīng)不是短缺，而是過剩；第四，在經(jīng)歷4萬億的狂歡盛宴之后，中國樓市已經(jīng)接近珠穆朗瑪峰的峰頂，期待救市回到以前的狂歡幾乎是做夢。

無論是對中國房地產(chǎn)，還是對中國宏觀經(jīng)濟(jì)而言，房價(jià)的調(diào)整、房地產(chǎn)回歸理性，長遠(yuǎn)而言都有益。過去十多年，中國房地產(chǎn)盡管狂飆猛進(jìn)，但野蠻生長使得這個(gè)產(chǎn)業(yè)既不健康，也不成熟，對政策的依賴使得行業(yè)畸形發(fā)展，很多長效機(jī)制的缺失令行業(yè)極度無序。價(jià)格的調(diào)整和行業(yè)的洗牌從來都是一個(gè)行業(yè)成熟的最好工序。就此而言，如果本輪的調(diào)整不會(huì)引發(fā)金融的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)局應(yīng)該樂觀其成，而不是急于干預(yù)。

中國房地產(chǎn)需要一場洗禮，調(diào)整會(huì)很痛苦，唯有如此，房地產(chǎn)才能從狂野走向穩(wěn)重，才能真正健康地發(fā)展。endprint