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        白糖:去庫(kù)存過(guò)程艱難

        2014-08-22 09:02:52期日
        關(guān)鍵詞:厄爾尼諾配額消化

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        3月以來(lái)糖市波動(dòng)明顯加劇,整體呈現(xiàn)N形走勢(shì)。3月6日以來(lái),鄭糖漲跌幅度超過(guò)1%的交易日多達(dá)12個(gè)。曾經(jīng)的明星品種重新出現(xiàn)在活躍度排行榜前列,關(guān)于鄭糖是否進(jìn)入周期性大反轉(zhuǎn)的討論也甚囂塵上。其實(shí),多頭的主要邏輯基礎(chǔ)在于,糖市連續(xù)三個(gè)榨季過(guò)剩后將迎來(lái)減產(chǎn)周期。不過(guò),龐大的庫(kù)存值得注意。工業(yè)庫(kù)存超過(guò)以往任何時(shí)期,且國(guó)儲(chǔ)庫(kù)存超過(guò)2009年歷史極值的兩倍,在農(nóng)產(chǎn)品需求普遍低迷的大環(huán)境下,去庫(kù)存過(guò)程或許較市場(chǎng)想象得更為艱難。

        近期國(guó)際糖市的焦點(diǎn)不是巴西開(kāi)榨,而是厄爾尼諾預(yù)期?;跉v史經(jīng)驗(yàn)判斷,天氣炒作通常發(fā)生在播種、需水期等天氣敏感期或形成實(shí)質(zhì)影響的時(shí)間點(diǎn),過(guò)早的炒作形成的天氣升水難以持續(xù)。今年1-2月巴西干旱確實(shí)影響了未來(lái)產(chǎn)量,但對(duì)于厄爾尼諾的預(yù)測(cè)卻缺乏堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。此外,巴西種植面積連年增長(zhǎng),目前巴西更為嚴(yán)峻的問(wèn)題是糖廠(chǎng)產(chǎn)能而非甘蔗產(chǎn)量,因此天氣對(duì)巴西食糖的影響程度或許有限。

        國(guó)內(nèi)糖市的決定因素有兩個(gè),目前更多地取決于外盤(pán)走勢(shì)。內(nèi)外價(jià)差從1200元/噸的高位持續(xù)下滑至近期的400-500元/噸,處于進(jìn)口盈利的敏感區(qū)間,國(guó)內(nèi)糖價(jià)或在一定時(shí)間內(nèi)保持這一價(jià)差水平。原本供需過(guò)剩200多萬(wàn)噸的國(guó)內(nèi)糖市,在外盤(pán)價(jià)格上漲之后,配額外進(jìn)口的大門(mén)被暫時(shí)關(guān)閉,若配額內(nèi)進(jìn)口也難以出現(xiàn),那么過(guò)剩的200多萬(wàn)噸食糖或會(huì)被市場(chǎng)完美消化掉。這一判斷基于2014年是“熊”轉(zhuǎn)“?!钡墓拯c(diǎn)。中間商和下游環(huán)節(jié)在未來(lái)糖價(jià)上漲的預(yù)期下,將補(bǔ)庫(kù)備貨,從而很好地消化掉這些過(guò)剩量。

        不過(guò),上周五公布的產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)卻令市場(chǎng)不得不考慮一個(gè)問(wèn)題,那就是:在產(chǎn)區(qū)如此龐大的工業(yè)庫(kù)存下,中下游環(huán)節(jié)是否會(huì)積極采購(gòu)?本次公布的數(shù)據(jù)中,廣西3月產(chǎn)量同比繼續(xù)增加,銷(xiāo)量卻依然萎縮,由此導(dǎo)致工業(yè)庫(kù)存高達(dá)491萬(wàn)噸,而之前歷史最高值也不足400萬(wàn)噸。與此同時(shí),其他產(chǎn)區(qū)產(chǎn)銷(xiāo)情況也不樂(lè)觀(guān),加之今年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還面臨資金緊張局面,去庫(kù)存的任務(wù)可能比想象得沉重。盡管3月廣西糖會(huì)公布的政府貼息政策給予了糖企一定的精神支撐,緩解了近期資金緊張困局,但由于儲(chǔ)備期限定為6個(gè)月,對(duì)于遠(yuǎn)期市場(chǎng)來(lái)說(shuō)整體供需并未改變。

        綜上所述,鄭糖暫未進(jìn)入徹底反轉(zhuǎn)時(shí)期,龐大的庫(kù)存需要低價(jià)刺激來(lái)消化。若去庫(kù)存問(wèn)題無(wú)法解決,則后市上行的壓力會(huì)更大。因此,近期在上方空間有限的情況下,不妨趁反彈入場(chǎng)空單。對(duì)于長(zhǎng)線(xiàn)投資者而言,下方買(mǎi)入的時(shí)機(jī)還需等待,去庫(kù)存過(guò)程的順暢是多單入場(chǎng)的關(guān)鍵。endprint

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