王聰穎

一季度農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)出筑底跡象，二季度預計農(nóng)產(chǎn)品板塊延續(xù)震蕩偏強的走勢，發(fā)生極端天氣的可能性增加，將增強農(nóng)產(chǎn)品板塊的波動性。

豆類和白糖可能出現(xiàn)較好的投資機會，因為作物年度轉(zhuǎn)換帶來供需格局的轉(zhuǎn)變，使得這兩個品種投資的脈絡相對更加清晰。白糖因為供需過剩量急劇下滑，全球可能在2014/15年度出現(xiàn)供不應求，這將促使糖價進入上漲通道；豆類短期內(nèi)的庫存分配不均衡導致階段性上漲，而美國種植面積預計增加則預示著下一年度豆類供應充裕。

階段性供應短缺刺激豆類上漲

長期看，全球豆類供需仍較為寬松，預計2013/14年度產(chǎn)量和庫存仍將延續(xù)此前的增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，2013/14年度，美國大豆產(chǎn)量高達8951萬噸，同比增幅達8.4%。巴西、阿根廷產(chǎn)量分別達9000萬噸和5400萬噸。總體上，預計全球大豆總產(chǎn)量達2.88億噸，同比增7%。全球庫存上調(diào)7301萬噸，同比增21.5%，庫存消費比從上年的22%上升到26%，庫存消費比仍處于歷史高位，僅次于2006/07年度和2010/11年度。

不過“同比較低的價格區(qū)域、價格對利空反映的鈍化、遠期價格逼近相對成本”等均說明價格已經(jīng)部分消化了供需寬松的利空。豆類在二季度將更上一層樓，其上漲的動力主要在于全球大豆庫存分布的不均衡。首先，從當前至三季度，全球大豆進入“季節(jié)性去庫存”階段，美國目前的庫存在世界范圍內(nèi)是最低的，全球的大豆需求在未來兩個季度需要南美大豆來滿足，而南美將在二、三季度面臨天氣和物流等要素的考驗。2014年厄爾尼諾給南美帶來強烈降水的概率較大，而南美落后的港口設(shè)施可能造成大豆外運放緩，造成全球大豆階段性供應不足，引發(fā)大豆的布局短缺。其次，我國養(yǎng)殖業(yè)對豆粕的需求從二季度開始將有所好轉(zhuǎn)，持續(xù)下滑的母豬存欄即將帶來豬肉價格的上漲。同時水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)的季節(jié)性需求也將啟動，利好蛋白需求。因此，二季度豆類供應的短缺和下游需求的回暖形成共振，將刺激豆類價格上漲。

糖價將進入上漲通道

2014/15榨季全球糖產(chǎn)量將下滑至1.813億噸，但消費量將增加2.1%，達到1.786億噸。預計2014/15榨季全球糖市供應過剩量將降至160萬噸，而2013/14榨季全球糖市供應過剩量預計高達550萬噸。全球食糖市場供需格局的轉(zhuǎn)變將引領(lǐng)糖價重回上漲通道。

目前巴西已經(jīng)開始了2014/15年度的壓榨工作，因目前乙醇的價格再創(chuàng)新高，生產(chǎn)乙醇的利潤相對更高，吸引糖廠生產(chǎn)乙醇而不是糖。經(jīng)歷長達3年的食糖價格下跌和長達兩年的經(jīng)營虧損，糖廠已經(jīng)不堪重負。巴西糖廠相對靈活，已經(jīng)在2013/14年度的生產(chǎn)過程中大大調(diào)低了食糖的用蔗比例，轉(zhuǎn)而生產(chǎn)利潤相對較高的乙醇，預計巴西食糖2014/15年度產(chǎn)量可能持平或略降。

中國連續(xù)兩年下調(diào)甘蔗收購價損及蔗農(nóng)的利益，甘蔗種植面積有減少的趨勢。國內(nèi)外的食糖供給量趨于減少，同時可以看到需求端在6、7月有一個釋放的過程，采購或在4、5月份啟動。供需力量的此消彼長，將支撐糖價逐漸回到上升趨勢。而厄爾尼諾現(xiàn)象會促使這一過程更加猛烈。

厄爾尼諾：重要的推手

厄爾尼諾現(xiàn)象和拉尼娜現(xiàn)象是發(fā)生在同一片海域，且對應相同的兩種極端天氣現(xiàn)象，具有相同的判斷指標。以筆者選擇SOI和NOII（SOI主要指發(fā)生在東南太平洋與印度洋及印尼地區(qū)之間的反相氣壓振動，具體計算為，塔希提或復活節(jié)島與達爾文兩地的海平面氣壓差的距平值，即SOI=T-D。NOII則由NOAA每月10日公布上月值。判斷的標準為，SOI變小，同時NOII變大，并連續(xù)三個值高于0.5，則判斷為厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生；SOI變大，同時NOII變小，并連續(xù)三個值低于-0.5，則判斷為拉尼娜現(xiàn)象發(fā)生。）作為觀測指標分析結(jié)果顯示，T值正從1月的12下降到2月的10，而D值則從1月的5上升到2月的6。兩者差值若進一步縮小，即SOI走低，同時NOII走高，將有利于厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生。按照目前的趨勢發(fā)展，厄爾尼諾發(fā)生的概率確實比較大，這增大了農(nóng)產(chǎn)品市場的波動預期，是上漲行情的重要推手。endprint