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亞洲經(jīng)濟(jì)外在彈性掩蓋了內(nèi)在疲軟

穆克吉：路透Breakingviews專欄作家

從外表看上去，亞洲各經(jīng)濟(jì)體越來越富彈性了；但隨著經(jīng)濟(jì)放緩，它們的內(nèi)部正日趨疲軟。

在過去的一年里，該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)體紛紛增強(qiáng)了外部防御能力。印度、馬來西亞和泰國(guó)的貿(mào)易差額增加到了GDP的4%-8%。當(dāng)出口相對(duì)高于進(jìn)口，本地金融體系就會(huì)被注入更多流動(dòng)性。印度尼西亞、印度、馬來西亞和菲律賓的匯率，去掉通脹效應(yīng)后，也比2013年夏天（當(dāng)時(shí)美國(guó)看似收緊貨幣政策的舉措引發(fā)了亞洲資本外逃的預(yù)期）之前更加有競(jìng)爭(zhēng)力了。

然而，增長(zhǎng)正在放緩。中國(guó)二季度GDP增長(zhǎng)7.5%，符合官方目標(biāo)，但即便如此，中國(guó)今年的增長(zhǎng)速度預(yù)計(jì)將是20多年來的最低水平。去年初，經(jīng)濟(jì)學(xué)家一致預(yù)測(cè)2014年亞洲經(jīng)濟(jì)的平均擴(kuò)張幅度是6%。如今該預(yù)期被下調(diào)到了6%左右，而大型發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的預(yù)期大致未變。

令人擔(dān)憂的是，亞洲經(jīng)濟(jì)下滑正發(fā)生在該地區(qū)債務(wù)大量累積之時(shí)。從2007年至今，信貸占GDP比重在中國(guó)大陸和香港翻了一倍，在新加坡擴(kuò)張了近50%，而在泰國(guó)和韓國(guó)增長(zhǎng)了逾30%。

在某些國(guó)家，尤其是韓國(guó)和印度，國(guó)內(nèi)的利率下調(diào)可以助力增長(zhǎng)。但作為區(qū)域性戰(zhàn)略，下調(diào)利率未免風(fēng)險(xiǎn)太大。對(duì)儲(chǔ)戶而言，銀行存款相對(duì)通脹支付的利息極少。2007年至今，只有中國(guó)的實(shí)際存款利率有了較大的改善；這是因?yàn)橄啾戎轮袊?guó)如今的物價(jià)下降了很多。

若亞洲利率下滑，房地產(chǎn)等實(shí)體資產(chǎn)將變得越來越有吸引力。信貸會(huì)繼續(xù)攀升，從而為未來埋下隱患。香港和新加坡已經(jīng)很難利用房地產(chǎn)借貸的“宏觀審慎”限制，來抑制房地產(chǎn)狂熱。鑒于這些工具的功效并不確定，多數(shù)亞洲央行可能不會(huì)冒險(xiǎn)削減利率。

最大的希望在于，出口驅(qū)動(dòng)型的投資好轉(zhuǎn)。為此，富裕國(guó)家需求不足的狀況需得迅速終結(jié)。練不好內(nèi)功，亞洲外表上的穩(wěn)定性可能只是個(gè)錯(cuò)覺。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》博客

“微刺激”政策加碼 A股迎反彈時(shí)機(jī)

楊德龍：南方基金首席策略分析師 基金經(jīng)理

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入增長(zhǎng)第二季，主要特征為重工業(yè)化時(shí)代漸行漸遠(yuǎn)，經(jīng)濟(jì)增速下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式亟待轉(zhuǎn)變，改革轉(zhuǎn)型為政策主旋律。我國(guó)經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)中趨弱，個(gè)別信托和公司債出現(xiàn)違約，信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，提升了市場(chǎng)資金避險(xiǎn)情緒，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)均形成負(fù)面沖擊。

本屆政府經(jīng)濟(jì)調(diào)控思路是，通過小幅犧牲經(jīng)濟(jì)增速提高增長(zhǎng)質(zhì)量，嚴(yán)格強(qiáng)化金融風(fēng)險(xiǎn)控制，不再出臺(tái)大規(guī)模刺激計(jì)劃，預(yù)計(jì)明、后年經(jīng)濟(jì)增速仍將保持在7%-8%之間。

面對(duì)上半年低迷的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)局面，決策層并未出臺(tái)較大規(guī)模的刺激政策，而是以各種小規(guī)模的穩(wěn)增長(zhǎng)措施為主。

房地產(chǎn)政策方面，各地政府對(duì)限購(gòu)政策進(jìn)行適度調(diào)整，以消化過高庫(kù)存的壓力。央行行長(zhǎng)周小川調(diào)研時(shí)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨近年來少有的錯(cuò)綜復(fù)雜局面，穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、防風(fēng)險(xiǎn)、惠民生的任務(wù)繁重，對(duì)制定和執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策、維護(hù)金融穩(wěn)定、改善金融服務(wù)，都提出了新的挑戰(zhàn)。

定向降準(zhǔn)其實(shí)是央行刺激經(jīng)濟(jì)的一個(gè)辦法，央行的定向降準(zhǔn)雖然不是全面降準(zhǔn)，但覆蓋的范圍是比較廣的，從涉農(nóng)貸款到股份制銀行，央行貨幣寬松的信號(hào)已經(jīng)越來越明顯。定向降準(zhǔn)對(duì)經(jīng)濟(jì)來說確實(shí)增加了很多資金量，對(duì)資金面是很大的利好，特別是臨近年中，市場(chǎng)本來就出現(xiàn)資金短缺的狀況，現(xiàn)在央行通過定向降準(zhǔn)，防止再次出現(xiàn)錢荒或資金面緊張的情況，去年6月份錢荒的局面不會(huì)再現(xiàn)了，這也避免了很多投資者過度擔(dān)憂資金的利空。

海外方面，基本面較為平穩(wěn)，美國(guó)一季度GDP增速被大幅下修，美國(guó)商務(wù)部公布修正后的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)今年一季度經(jīng)濟(jì)同比下滑1%，比初值的增長(zhǎng)0.1%顯著惡化，也低于市場(chǎng)預(yù)期的下滑0.5%，季度負(fù)增長(zhǎng)為三年來首次。但考慮到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是受到臨時(shí)天氣因素拖累，且當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日漸回升，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)不必過分懷疑。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)企穩(wěn)信號(hào)，大盤短期內(nèi)迎來階段性反彈機(jī)會(huì)，因此在注意控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可以稍微介入一些中長(zhǎng)期前景良好的板塊。

6月中旬，暫停三個(gè)多月的IPO再次重啟，由于新股發(fā)行密度受到嚴(yán)格控制，給市場(chǎng)帶來沖擊小于預(yù)期。下半年“微刺激”政策將繼續(xù)實(shí)施，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望企穩(wěn)回升，但中長(zhǎng)期前景仍舊不確定，上證指數(shù)將呈現(xiàn)震蕩反彈走勢(shì)。

行業(yè)上，可以重點(diǎn)配置中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的藍(lán)籌板塊，如銀行、保險(xiǎn)、汽車、家電、電氣設(shè)備等；新興產(chǎn)業(yè)中，可以從趨勢(shì)前景向上的行業(yè)中尋找機(jī)會(huì)，如信息安全、互聯(lián)網(wǎng)、軟件服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)、環(huán)保、北斗導(dǎo)航、精密自動(dòng)化制造、新能源汽車等。

《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》消息

銀監(jiān)會(huì)助小微企業(yè)“借新還舊”

【財(cái)經(jīng)網(wǎng)綜合報(bào)道】7月24日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)印發(fā)《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于完善和創(chuàng)新小微企業(yè)貸款服務(wù)提高小微企業(yè)金融服務(wù)水平的通知》（下稱《通知》），旨在解決存在于小微企業(yè)中的“倒貸”問題。

所謂“倒貸”，又稱“借新還舊”，是指一些小微企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中向銀行貸款，當(dāng)貸款到期后，必須先還款，再申請(qǐng)續(xù)貸。因此，小微企業(yè)在銀行審批是否向其發(fā)放續(xù)貸期間，就面臨一段“資金斷流”的日子。此時(shí)，小微企業(yè)主只好借助擔(dān)保公司、小貸公司等高成本民間資金，維持資金周轉(zhuǎn)。

此《通知》要求：一是允許銀行開展續(xù)貸業(yè)務(wù)，要求銀行豐富創(chuàng)新、科學(xué)運(yùn)用循環(huán)貸款、年審制貸款等業(yè)務(wù)品種，合理采取分期還款等靈活的還款方式，減輕小微企業(yè)一次性還款壓力；二是要求銀行進(jìn)行科學(xué)合理的貸款分類管理，對(duì)符合“正常”類標(biāo)準(zhǔn)的續(xù)貸，應(yīng)該劃為“正?！鳖?，而不能因其是續(xù)貸貸款，下調(diào)其分類；三是強(qiáng)調(diào)銀行必須做好續(xù)貸貸款的風(fēng)險(xiǎn)防控。

事實(shí)上，銀監(jiān)會(huì)這一舉動(dòng)，無疑是在呼應(yīng)國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)前一日的講話。7月23日，李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署十項(xiàng)措施，以推動(dòng)銀行業(yè)向小微企業(yè)“輸氧供血”，緩解企業(yè)融資成本問題。其中就包括要求商業(yè)銀行優(yōu)化小微企業(yè)貸款管理，采取續(xù)貸提前審批、設(shè)立循環(huán)貸款等方式，提高貸款審批發(fā)放效率。

至于何種企業(yè)符合續(xù)貸標(biāo)準(zhǔn)，銀監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，目前沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，最重要的是“生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)正常，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力和良好的財(cái)務(wù)狀況”。

上期本刊高關(guān)注度報(bào)道

7月11日-7月15日

1 有機(jī)食品真相

2 成長(zhǎng)的煩惱

3 中信海外融資緣何遇冷

4 糾偏事業(yè)單位改革

5 公共服務(wù)均等化的成本

6 不公正的沙漠

7 安倍安全政策走上軌道

8 小農(nóng)場(chǎng)“有機(jī)之道”

9 山西海鑫的算盤

10 非京籍學(xué)生的“教育權(quán)保衛(wèi)戰(zhàn)”