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        利率改革非坦途

        2014-08-18 22:09:49朱海斌
        財經(jīng) 2014年21期
        關鍵詞:利率銀行成本

        朱海斌

        在第六輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話上,人民銀行行長周小川表示利率市場化兩年內可以實現(xiàn)。相對于其他領域改革,市場和學者對實現(xiàn)利率市場化普遍更加樂觀。一種觀點是利率市場化實際上只是捅破最后一層窗戶紙的問題。其一,目前貸款利率已經(jīng)完全放開,僅存的障礙是放開對存款利率的上限管制。其二,在存款利率方面,隨著理財產(chǎn)品、貨幣市場基金,以及互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展,市場化的存款利率已經(jīng)走進普通大眾的生活。

        但是,利率自由化絕非坦途一片。由于利率改革的重要性和必要性,認清困難有助于避免改革“欲速則不達”,亦有助于避免在利率改革進程中可能出現(xiàn)的反復甚至失敗。

        從1993年金融改革規(guī)劃提出基本設想以來,中國利率市場化的策略一直就很明確: “先外幣再本幣、先貸款再存款 、先長期再短期、先大額再小額”。過去20年的利率改革基本遵循了這一思路。

        按照這一策略,未來利率市場化的攻堅戰(zhàn)可能會分為以下幾個步驟: 引入大額可轉讓存單,首先面向金融機構(2013年底已經(jīng)推出同業(yè)存單業(yè)務),然后面向企業(yè)和個人。存款利率放開從長期定期存款利率開始,再逐步推廣到短期定期存款利率,最后放開活期存款利率。在這中間,相應的制度建設也會加快,如引入存款保險制度和完善金融機構市場退出機制。

        應該說,在兩年內完成以上任務絕非易事。首先,從時間表看,即使將以上改革內容細分為三四個步驟,這意味著平均每隔半年就要往前推進一步。每一步之后留給政策制定者觀察市場反饋的時間并不長。相比之下,美國、日本、韓國在其利率自由化的過程中,取消存款利率的過程大約為五年至十年。

        其次,利率自由化過程中通常會出現(xiàn)金融機構之間競爭的加劇和存款利率的上升,導致銀行利差縮小和利潤下降。目前中國各家銀行存款利率普遍在基準利率的基礎上上浮10%,而市場化的存款利率(如理財產(chǎn)品的收益率)均遠高于銀行存款利率。

        如果近期放開存款利率管制,幾乎毫無疑問存款利率會上升。在利差縮小的情況下,銀行可能被迫轉向一些高風險高收益的業(yè)務,增加金融體系風險。這在一些國家的利率自由化過程中已經(jīng)發(fā)生過,應引起警惕。

        一些學者認為放開存款利率對銀行盈利不會帶來太大影響,這一看法并不令人信服。雖然最近幾年理財、貨幣基金、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品蓬勃發(fā)展,但是,相對于銀行體系目前超過110萬億元的存款總額,上述這些產(chǎn)品的規(guī)模只占10%-20%。如果銀行存款平均成本僅僅上升10個基點,存款利息總支出將增加1136億元,占銀行體系2013年稅后利潤的6.5%。

        第三,存款利率上升可能使銀行將一部分成本轉嫁到貸款利率上,從而提高實體經(jīng)濟的融資成本。這可能是短期利率改革面臨的一個主要擔心。從國務院到央行,今年貨幣政策強調的一個中心任務是降低實體經(jīng)濟的融資成本。在宏觀經(jīng)濟面臨趨勢性下行,實體經(jīng)濟在未來幾年面臨去杠桿壓力的大環(huán)境下,融資成本的上升無疑是個負面消息。要克服這個問題,抓手可能在于縮短信貸鏈條,使實體經(jīng)濟的融資渠道由成本較高的影子體系(包括民間集資)轉到成本較低的銀行體系和資本市場。這要求金融領域其他改革措施必須同步推進。

        第四, 中國利率市場化的內容并不僅僅是放開利率管制,而且要取消事實上的貸款額度管制。問題是: 央行準備好了嗎?

        利率改革不僅是一個頂層設計、上級推動的過程,同時也取決于微觀層面的市場化。微觀主體和環(huán)境的不同往往造成同樣的改革措施帶來迥然不同的政策效果,所謂“南橘北枳”。以貸款利率而言,雖然去年已經(jīng)完全放開管制,但是,銀行風險管理體系的不足、借貸主體中地方政府的預算軟約束、國有企業(yè)和民營企業(yè)的不平等待遇種種問題仍然存在,很難說現(xiàn)在的銀行借貸利率是真正建立在市場需求基礎之上的利率。

        中國微觀環(huán)境的半市場化狀態(tài),在今年的貨幣政策上打下深深的烙印,這種狀態(tài)勢必會影響利率改革推進的速度。由于市場利率尚未建立,利率傳導機制不完善,傳統(tǒng)貨幣政策工具的局限性日益明顯(如對信貸總量的有效控制和對信貸質量的無力并存)。央行被迫依賴貨幣政策工具創(chuàng)新,如定向降準、再貸款、抵押補充貸款。從某種意義上,貨幣政策正被迫承擔了部分結構調整的任務。

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