張兵　張蓓佳

摘要： 近年來農(nóng)產(chǎn)品金融化現(xiàn)象突出表現(xiàn)在農(nóng)產(chǎn)品市場和期貨市場、貨幣市場、國際市場的聯(lián)動，農(nóng)產(chǎn)品的金融屬性日益明顯。基于2000～2012年芝加哥商品交易所玉米期貨價格的月度數(shù)據(jù)，從農(nóng)產(chǎn)品金融化視角分析玉米期貨價格波動情況，選擇貨幣供給量、貨幣價格和投機情況三方面可量化因素分析對玉米期貨價格的影響。結(jié)果表明：貨幣供給量和投機資本對農(nóng)產(chǎn)品期貨價格有推動作用，而美元指數(shù)對價格有抑制作用，金融化因素對玉米期貨價格造成不同程度的影響。最后根據(jù)分析結(jié)果，建議加強農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的風(fēng)險防范，完善我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，防范過度投機。

關(guān)鍵詞：農(nóng)產(chǎn)品金融化；投機資本；非商業(yè)交易者；玉米期貨

中圖分類號：F306文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1009-9107（2014）04-0079-06

引言

20世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機時期，出現(xiàn)了農(nóng)產(chǎn)品工業(yè)用途的開發(fā)，美國等發(fā)達(dá)國家利用玉米加工乙醇作為燃料代替石油，標(biāo)志著以玉米為代表的農(nóng)產(chǎn)品資源屬性越來越受到重視。進(jìn)入20世紀(jì)90年代的全球化時期后，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的品種逐步豐富，恰逢2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2006年美國房地產(chǎn)市場的降溫，大批逐利資本涌入農(nóng)產(chǎn)品市場，交易量放大，投機行為加大價格波動，期貨市場保值功能受到影響，農(nóng)產(chǎn)品金融屬性日益突出。

據(jù)IMF統(tǒng)計，2007～2008年國際農(nóng)產(chǎn)品價格上漲幅度高達(dá)56%，經(jīng)歷了金融危機后農(nóng)產(chǎn)品價格又一瀉千里，今年3月份以來，在股市下挫、多數(shù)期貨品種回調(diào)的情況下，玉米期貨價格逆市上行，國際玉米期貨價格上漲已超過10%，強勢突破前期高點。對于近年來國際市場農(nóng)產(chǎn)品價格的大幅波動，專家分析大量“非商業(yè)持倉者”代表的投機資本進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品期貨市場進(jìn)行投機是國際農(nóng)產(chǎn)品價格普遍上漲背后的重要推手。從美國商品期貨交易所（CFTC）公布的基金持倉報告看，投機基金對農(nóng)產(chǎn)品期貨的關(guān)注度逐漸升溫，其炒作力度直接影響美國大豆、玉米等價格走勢。截止2013年11月6日，投機資本在CBOT玉米期貨上凈多單為304 808手，較去年同期增加45 535手，美玉米主力合約也持續(xù)在650美分/蒲式耳的高位。農(nóng)產(chǎn)品逐漸成為資本市場的基礎(chǔ)商品，這種金融化現(xiàn)象使農(nóng)產(chǎn)品改變了價格形成機制，價格不是由供求所決定，而是由資本和貨幣及各種國際因素所決定，這就是全球糧食供求與往年沒有發(fā)生太大變化，而價格不斷飆升的根本原因。本文以CBOT玉米期貨為研究對象，試圖分析各種可量化的金融因素對玉米期貨價格產(chǎn)生的影響，通過分析國際農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的金融化現(xiàn)象，為中國農(nóng)產(chǎn)品價格問題提供借鑒。

摘要： 近年來農(nóng)產(chǎn)品金融化現(xiàn)象突出表現(xiàn)在農(nóng)產(chǎn)品市場和期貨市場、貨幣市場、國際市場的聯(lián)動，農(nóng)產(chǎn)品的金融屬性日益明顯?；?000～2012年芝加哥商品交易所玉米期貨價格的月度數(shù)據(jù)，從農(nóng)產(chǎn)品金融化視角分析玉米期貨價格波動情況，選擇貨幣供給量、貨幣價格和投機情況三方面可量化因素分析對玉米期貨價格的影響。結(jié)果表明：貨幣供給量和投機資本對農(nóng)產(chǎn)品期貨價格有推動作用，而美元指數(shù)對價格有抑制作用，金融化因素對玉米期貨價格造成不同程度的影響。最后根據(jù)分析結(jié)果，建議加強農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的風(fēng)險防范，完善我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，防范過度投機。

關(guān)鍵詞：農(nóng)產(chǎn)品金融化；投機資本；非商業(yè)交易者；玉米期貨

中圖分類號：F306文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1009-9107（2014）04-0079-06

引言

20世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機時期，出現(xiàn)了農(nóng)產(chǎn)品工業(yè)用途的開發(fā)，美國等發(fā)達(dá)國家利用玉米加工乙醇作為燃料代替石油，標(biāo)志著以玉米為代表的農(nóng)產(chǎn)品資源屬性越來越受到重視。進(jìn)入20世紀(jì)90年代的全球化時期后，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的品種逐步豐富，恰逢2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2006年美國房地產(chǎn)市場的降溫，大批逐利資本涌入農(nóng)產(chǎn)品市場，交易量放大，投機行為加大價格波動，期貨市場保值功能受到影響，農(nóng)產(chǎn)品金融屬性日益突出。

據(jù)IMF統(tǒng)計，2007～2008年國際農(nóng)產(chǎn)品價格上漲幅度高達(dá)56%，經(jīng)歷了金融危機后農(nóng)產(chǎn)品價格又一瀉千里，今年3月份以來，在股市下挫、多數(shù)期貨品種回調(diào)的情況下，玉米期貨價格逆市上行，國際玉米期貨價格上漲已超過10%，強勢突破前期高點。對于近年來國際市場農(nóng)產(chǎn)品價格的大幅波動，專家分析大量“非商業(yè)持倉者”代表的投機資本進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品期貨市場進(jìn)行投機是國際農(nóng)產(chǎn)品價格普遍上漲背后的重要推手。從美國商品期貨交易所（CFTC）公布的基金持倉報告看，投機基金對農(nóng)產(chǎn)品期貨的關(guān)注度逐漸升溫，其炒作力度直接影響美國大豆、玉米等價格走勢。截止2013年11月6日，投機資本在CBOT玉米期貨上凈多單為304 808手，較去年同期增加45 535手，美玉米主力合約也持續(xù)在650美分/蒲式耳的高位。農(nóng)產(chǎn)品逐漸成為資本市場的基礎(chǔ)商品，這種金融化現(xiàn)象使農(nóng)產(chǎn)品改變了價格形成機制，價格不是由供求所決定，而是由資本和貨幣及各種國際因素所決定，這就是全球糧食供求與往年沒有發(fā)生太大變化，而價格不斷飆升的根本原因。本文以CBOT玉米期貨為研究對象，試圖分析各種可量化的金融因素對玉米期貨價格產(chǎn)生的影響，通過分析國際農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的金融化現(xiàn)象，為中國農(nóng)產(chǎn)品價格問題提供借鑒。

摘要： 近年來農(nóng)產(chǎn)品金融化現(xiàn)象突出表現(xiàn)在農(nóng)產(chǎn)品市場和期貨市場、貨幣市場、國際市場的聯(lián)動，農(nóng)產(chǎn)品的金融屬性日益明顯?；?000～2012年芝加哥商品交易所玉米期貨價格的月度數(shù)據(jù)，從農(nóng)產(chǎn)品金融化視角分析玉米期貨價格波動情況，選擇貨幣供給量、貨幣價格和投機情況三方面可量化因素分析對玉米期貨價格的影響。結(jié)果表明：貨幣供給量和投機資本對農(nóng)產(chǎn)品期貨價格有推動作用，而美元指數(shù)對價格有抑制作用，金融化因素對玉米期貨價格造成不同程度的影響。最后根據(jù)分析結(jié)果，建議加強農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的風(fēng)險防范，完善我國農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，防范過度投機。

關(guān)鍵詞：農(nóng)產(chǎn)品金融化；投機資本；非商業(yè)交易者；玉米期貨

中圖分類號：F306文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1009-9107（2014）04-0079-06

引言

20世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機時期，出現(xiàn)了農(nóng)產(chǎn)品工業(yè)用途的開發(fā)，美國等發(fā)達(dá)國家利用玉米加工乙醇作為燃料代替石油，標(biāo)志著以玉米為代表的農(nóng)產(chǎn)品資源屬性越來越受到重視。進(jìn)入20世紀(jì)90年代的全球化時期后，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的品種逐步豐富，恰逢2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2006年美國房地產(chǎn)市場的降溫，大批逐利資本涌入農(nóng)產(chǎn)品市場，交易量放大，投機行為加大價格波動，期貨市場保值功能受到影響，農(nóng)產(chǎn)品金融屬性日益突出。

據(jù)IMF統(tǒng)計，2007～2008年國際農(nóng)產(chǎn)品價格上漲幅度高達(dá)56%，經(jīng)歷了金融危機后農(nóng)產(chǎn)品價格又一瀉千里，今年3月份以來，在股市下挫、多數(shù)期貨品種回調(diào)的情況下，玉米期貨價格逆市上行，國際玉米期貨價格上漲已超過10%，強勢突破前期高點。對于近年來國際市場農(nóng)產(chǎn)品價格的大幅波動，專家分析大量“非商業(yè)持倉者”代表的投機資本進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品期貨市場進(jìn)行投機是國際農(nóng)產(chǎn)品價格普遍上漲背后的重要推手。從美國商品期貨交易所（CFTC）公布的基金持倉報告看，投機基金對農(nóng)產(chǎn)品期貨的關(guān)注度逐漸升溫，其炒作力度直接影響美國大豆、玉米等價格走勢。截止2013年11月6日，投機資本在CBOT玉米期貨上凈多單為304 808手，較去年同期增加45 535手，美玉米主力合約也持續(xù)在650美分/蒲式耳的高位。農(nóng)產(chǎn)品逐漸成為資本市場的基礎(chǔ)商品，這種金融化現(xiàn)象使農(nóng)產(chǎn)品改變了價格形成機制，價格不是由供求所決定，而是由資本和貨幣及各種國際因素所決定，這就是全球糧食供求與往年沒有發(fā)生太大變化，而價格不斷飆升的根本原因。本文以CBOT玉米期貨為研究對象，試圖分析各種可量化的金融因素對玉米期貨價格產(chǎn)生的影響，通過分析國際農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的金融化現(xiàn)象，為中國農(nóng)產(chǎn)品價格問題提供借鑒。