郭亞玲

（蘭州石化職業(yè)技術(shù)學(xué)院，甘肅 蘭州 730060）

在企業(yè)資本擴(kuò)張中，盡管存在著不可避免的風(fēng)險，特別是非系統(tǒng)風(fēng)險，但我們可以通過一系列措施降低這種風(fēng)險。

由于行業(yè)不同，風(fēng)險不同，企業(yè)可以通過行業(yè)的選擇來降低風(fēng)險，比如海星集團(tuán)，電腦行業(yè)是一個新興的高科技行業(yè)；因此存在著較高的風(fēng)險，而超市和飲料屬于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，成熟產(chǎn)業(yè)，雖然利潤較低，但利潤比較穩(wěn)定，風(fēng)險較小，通過兩個行業(yè)的同時經(jīng)營可以轉(zhuǎn)移消化一部分風(fēng)險。再看巨人集團(tuán)，電腦業(yè)屬于高風(fēng)險行業(yè)，但它隨后涉入的房地產(chǎn)和保健品在當(dāng)時也是新興行業(yè)。利潤較高但風(fēng)險也較高，結(jié)果三種業(yè)務(wù)結(jié)合，不但沒有降低風(fēng)險，反而還放大了風(fēng)險，最終因危機(jī)同時出現(xiàn)，導(dǎo)致企業(yè)陷入危機(jī)。

因此企業(yè)在進(jìn)行多元化投資時，特別是為分散風(fēng)險而進(jìn)行不相關(guān)多元化時，一定要注意行業(yè)之間的匹配。一般的是高風(fēng)險匹配低風(fēng)險，傳統(tǒng)行業(yè)匹配新興行業(yè)，高利潤行業(yè)匹配利潤穩(wěn)定的行業(yè)。

在行業(yè)選擇時，除了風(fēng)險匹配外，還要注意生命周期的匹配。

國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)也存在著生命周期，存在著“朝陽產(chǎn)業(yè)”、“夕陽產(chǎn)業(yè)”之分。

有的行業(yè)已經(jīng)歷了長達(dá)100多年甚至是幾百年的漫長發(fā)展過程，其產(chǎn)品的相對技術(shù)含量逐漸降低，產(chǎn)品盈利水平逐漸下降或者已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)常性虧損的狀況，行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)迫在眉睫。按企業(yè)生命周期的提法，這種行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了老化階段，正在逐步走入衰亡。這種行業(yè)利潤較低且存在著較多風(fēng)險，不宜進(jìn)入，應(yīng)該盡早撤出。

科學(xué)技術(shù)的迅猛發(fā)展在淘汰一些舊行業(yè)的同時也造就了一些新興行業(yè)，如通訊、電子、計算機(jī)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)等。這些行業(yè)掌握了當(dāng)前最新的科學(xué)技術(shù)和科研成果，反映了先進(jìn)生產(chǎn)力發(fā)展的方向。

當(dāng)然，由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在區(qū)域性，國家之間、地區(qū)之間不同步，即便是同一行業(yè)，在不同國家、不同地區(qū)的發(fā)展前景也并不一致，因此企業(yè)應(yīng)根據(jù)實際情況而定。

企業(yè)在多元化過程中還存在著一個易犯的錯誤，那就是不以企業(yè)現(xiàn)有實力為基礎(chǔ)，而采取快速多元化，結(jié)果導(dǎo)致企業(yè)過度負(fù)債，資本結(jié)構(gòu)惡化，最終因為一些意外事故而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營陷入危機(jī)。在這方面，一些韓國企業(yè)失敗的例子，值得我們深思。

韓國大企業(yè)多實行多元化經(jīng)營，且普遍采取章魚戰(zhàn)略，即自各個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域伸出自己的觸角，把企業(yè)辦成“百貨公司”。到了20世紀(jì)90年代，位于前30名的大企業(yè)，少則介入了五六個產(chǎn)業(yè)，多則介入了幾十個產(chǎn)業(yè)。

從金融角度分析，多元化經(jīng)營的首要問題，就在于它使企業(yè)的發(fā)展時時處于資金不足的硬約束之下，進(jìn)而使得國內(nèi)對資金的需求大大超過國內(nèi)的資金供給。一般來說，在專業(yè)化經(jīng)營條件下，受所經(jīng)營產(chǎn)業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和市場規(guī)模制約，在一個確定時間內(nèi)，企業(yè)對資金的需求是有限的。而在實行多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的條件下，由于經(jīng)營每個產(chǎn)業(yè)都有著形成“門檻”的最低資金需求量，加總起來的企業(yè)資金需求量將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全社會的資金供給。進(jìn)一步看，如果說在以國內(nèi)市場為主的條件下，多元化經(jīng)營對資金的需求量還可能收到國內(nèi)市場規(guī)模制約的話，那么，在以開發(fā)國際市場為主要目標(biāo)的條件下，它就幾乎是無限的了。

為了緩解資金約束，韓國企業(yè)均采取了一系列措施。其中，“高負(fù)債政策”是其核心環(huán)節(jié)。

企業(yè)的營運(yùn)資金，從性質(zhì)上說，可分為權(quán)益性資金（資本金）和債務(wù)性資金兩類。由于權(quán)益性資金積累的規(guī)模和速度受到收入水平（財政收入、企業(yè)利潤和居民收入水平等）、金融市場成熟程度、投資者意愿及其他制度條件的制約，運(yùn)用這類資金來為大企業(yè)多元化經(jīng)營提供支持，其難度較大，也不易迅速見效。與此相比，籌集債務(wù)性資金的渠道相對較多，其容量也較大，而且資金的積聚速度較快，特別是當(dāng)政府對此采取積極支持時，債務(wù)性資金來源甚至可以通過金融部門的存貸款派生機(jī)制來開拓。另外，在金融全球化背景下，國際金融市場也可以成為企業(yè)籌集債務(wù)性資金的重要渠道。

在這種情況下，韓國企業(yè)在背負(fù)高債的情況下進(jìn)行了過度地多元化擴(kuò)張，當(dāng)亞洲金融危機(jī)到來時，許多大企業(yè)紛紛破產(chǎn)。

因此，企業(yè)在進(jìn)行多元化擴(kuò)張時，要首先注意風(fēng)險的平衡，防止出現(xiàn)行業(yè)匹配不當(dāng)造成風(fēng)險積累，同時還要關(guān)注企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，通過發(fā)展原有業(yè)務(wù)和控制多元化擴(kuò)張的速度來實現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險平衡。

最后用李嘉誠的話來強(qiáng)調(diào)做好主業(yè)經(jīng)營的重要性。

李嘉誠在回答如何帶領(lǐng)集團(tuán)從金融風(fēng)暴中突圍時分析道：“過去6至7年集團(tuán)以地產(chǎn)為主，但已分散于其他行業(yè)，尤其在海外其他24個國家所經(jīng)營的各種行業(yè)發(fā)展良好，可為集團(tuán)兩三年后帶來重大利益?！薄岸瘓F(tuán)在海外經(jīng)營的行業(yè)，除石油港口外。主要都是在香港經(jīng)營有素有具有專長經(jīng)驗的，從而使得經(jīng)營和管理都處于較為有力的地位?！边@也從側(cè)面說明了繼承與擴(kuò)張的重要關(guān)系。

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［2］吳曉波.跌蕩一百年[M].中信出版社，浙江出版社，2007.

［3］郎咸平.整合[M].東方出版社，2008.

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