楊東

從金融的角度來說，互聯(lián)網(wǎng)金融不可能取代、顛覆傳統(tǒng)金融，但它是對傳統(tǒng)金融體系的重構(gòu)

在當下的理論語境中，“互聯(lián)網(wǎng)金融”尚未成為一個有著明確內(nèi)涵與外延的正式概念，而是泛指各種以互聯(lián)網(wǎng)為手段或平臺并在形態(tài)結(jié)構(gòu)和運作機制等方面有別于網(wǎng)下現(xiàn)實環(huán)境中的銀行、保險、信托、證券等傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的新的金融現(xiàn)象?；ヂ?lián)網(wǎng)金融并不是金融與互聯(lián)網(wǎng)的簡單結(jié)合，而是現(xiàn)代金融創(chuàng)新與科技創(chuàng)新的有機融合。如果說早期的電子銀行、在線支付等網(wǎng)上金融業(yè)務(wù)尚不足以改變互聯(lián)網(wǎng)金融擺脫相對于傳統(tǒng)金融勢力的依附地位的話，那么隨著近年來以“人人貸”為代表的網(wǎng)上借貸平臺和以“余額寶”為代表的互聯(lián)網(wǎng)理財產(chǎn)品等相對獨立于銀行等國有金融機構(gòu)主導下的“主流”金融體系的具有濃厚“草根”創(chuàng)新精神的真正意義上互聯(lián)網(wǎng)金融的悄然崛起，所謂“體制內(nèi)”金融與“體制外”金融之間的矛盾與互動便無可回避，而金融實踐的創(chuàng)新亦必然伴隨著既有金融理論在一定程度上的反思和修正。

互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管元年

如果說2013年是一個互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的元年，可以說2014年是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的元年。2014年1月10日在人大法學院舉辦了一個對國辦107號文（對影子銀行監(jiān)管的文件）解讀的研討會。107號文是一種對互聯(lián)網(wǎng)金融要進行監(jiān)管的信號。從監(jiān)管的思路來看，無非是金融危機以后包括美國金融危機之后各國金融監(jiān)管的法制，只強調(diào)對機構(gòu)監(jiān)管體制是不行的，所以需要一個功能監(jiān)管，需要一種行為監(jiān)管，需要一種規(guī)范監(jiān)管。實際上這與筆者最近寫的兩本書主要是從統(tǒng)和規(guī)制的一個協(xié)調(diào)監(jiān)管基本思路是一樣的。

美國金融危機以后它也想走這方面的路，它本來想SEC和CFTC想合并，但最也沒有合并。但是從統(tǒng)一監(jiān)管和規(guī)范監(jiān)管的角度來說是必然趨勢，對CTO、CTS來說，場外一定要到場內(nèi)來監(jiān)管，但現(xiàn)在很多金融都是場外的，都是原生態(tài)的，沒有到場內(nèi)來，沒有被監(jiān)管發(fā)了位，這就是一種影子銀行。

用法治的思維去監(jiān)管金融創(chuàng)新、互聯(lián)網(wǎng)金融，對于處理好互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新和金融監(jiān)管的關(guān)系是非常重要的。

筆者的理解是互聯(lián)網(wǎng)金融就是一個大融合，這是從金融大統(tǒng)合（Legal integration）的角度理解，這與中國人民大學陳雨露校長提出的《大金融理論》有點相似。因為互聯(lián)網(wǎng)金融就是一個產(chǎn)業(yè)和金融的大融合，所以監(jiān)管互聯(lián)網(wǎng)金融應(yīng)該有一個大金融的思維，必須有金融統(tǒng)合監(jiān)管和統(tǒng)合規(guī)則的思路。

目前互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展中的監(jiān)管套利問題比較嚴重。也就是立法者和政府還沒有明白怎么監(jiān)管的時候，大量的P2P公司、第三方理財、證券化交易等互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)開始做起來了，已把市場規(guī)模做得非常大，一定程度上“綁架”了政府監(jiān)管部門等。實質(zhì)上造成了類似美國金融危機過程中的“大而不能倒”問題，這也是比較嚴重的監(jiān)管套利問題。

所以，毫無疑問，2014年是互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管元年。

互聯(lián)網(wǎng)金融的革命性意義

從金融的角度來說，筆者也認為互聯(lián)網(wǎng)金融不可能取代、顛覆傳統(tǒng)金融。但是從法律和法制的角度來看，從一個宏觀層面來看，互聯(lián)網(wǎng)金融具有五個根本性的意義、革命性意義、顛覆性的意義。

第一、它能夠使金融回歸金融的本質(zhì)，或者叫回歸金融的本來（本源？）面目，或者說回歸金融的原點？金融的原點是什么？筆者認為就是使金融服務(wù)實體經(jīng)濟這一點更加體現(xiàn)。美國金融危機為什么爆發(fā)？就是過度的金融衍生品創(chuàng)新，研究美國的金融危機后發(fā)現(xiàn)，世界上最優(yōu)秀的學生、最聰明的人都去華爾街從事金融衍生品創(chuàng)新的工作了。可是互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)之后，發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展的趨勢從過去設(shè)計研發(fā)金融衍生品和金融工具等，到設(shè)計、融合、整合一個互聯(lián)網(wǎng)金融大平臺，通過互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、渠道和互聯(lián)網(wǎng)精神去設(shè)計新金融管道和平臺。所以，互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起，代表了金融創(chuàng)新從資產(chǎn)證券化、金融衍生品的產(chǎn)品工具創(chuàng)新（也可以稱之為風險防范、風險管理和利用），到金融平臺的創(chuàng)新的轉(zhuǎn)變。使得金融真正服務(wù)于實體經(jīng)濟，是資金提供者直接對接資金需求者。從風險防范、風險管理和利用到資金融通，這是金融的本質(zhì)回歸，或者叫回歸金融的原點。

第二、互聯(lián)網(wǎng)金融能夠真正實現(xiàn)金融普惠，也就是屌絲和農(nóng)民，下崗工人和農(nóng)民等都能夠獲得金融服務(wù)，所以聯(lián)合國文件里面提出金融普惠是一種人權(quán)，人的基本權(quán)利。因為傳統(tǒng)金融無法真正實現(xiàn)普惠金融，不僅僅大型金融機構(gòu)，小貸公司、典當行等民間金融組織也沒有完成其服務(wù)于小微企業(yè)，服務(wù)于農(nóng)民、下崗工人、婦女、屌絲的任務(wù)。而互聯(lián)網(wǎng)金融、特別是移動互聯(lián)網(wǎng)、移動支付等，可以真正實現(xiàn)普惠金融。

第三、能夠真正實現(xiàn)金融民主化，能夠倒逼中國金融壟斷改革。中國的金融監(jiān)管，特別是金融國有的壟斷體制靠其自身的革命和自我改革是不可能完成的。而互聯(lián)網(wǎng)金融能夠打破中國的金融壟斷，自下而上推進金融改革，實現(xiàn)金融民主化，這一點具有革命性。

第四、能夠真正實現(xiàn)我國的金融體制改革。在中國支付清算市場，作為唯一卡組織的銀聯(lián)既是“運動員”——市場參與者，又是“裁判員”——規(guī)則制定者，如此多重身份讓人們難以認清并處理銀聯(lián)與支付清算市場其它參與者的關(guān)系，市場的其它成員也難以與銀聯(lián)建立平等互利的正常商業(yè)關(guān)系，這不利于一個充分開放、充分自由競爭的支付清算市場的形成。包括人民幣國際化都推進的非常慢，但是余額寶、第三方支付等互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起，能夠有效推動利率市場化，推動中國的人民幣國際化等金融體制的一系列改革。

第五、能夠真正實現(xiàn)我們金融大國和金融強國的中國夢。阿里巴巴能夠成為全世界最大的電商，使中國經(jīng)濟獲得一個非常強大的驅(qū)動力。如果互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展好了，筆者認為是自鴉片戰(zhàn)爭以來，使得中國成為能夠與美國抗衡，或者說能夠超過美國，至少能夠和美國相提并論的一個金融大國（強國）的歷史性機遇。

從彎道超車思維的角度來看，阿里巴巴已經(jīng)超過了其他美國的一些發(fā)達的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。中國完全可以在某種領(lǐng)域，某一個角度可以超越美國，成為世界的金融強國。endprint

傳統(tǒng)金融體系或被重構(gòu)

互聯(lián)網(wǎng)金融是對傳統(tǒng)金融體系的重構(gòu)。互聯(lián)網(wǎng)金融是對傳統(tǒng)金融的三大板塊進行重構(gòu)（也是筆者目前做的六個課題）。

第一大板塊：金融市場基礎(chǔ)設(shè)施的重構(gòu)。

這個包括支付清算市場的重構(gòu)；移動金融和普惠金融的關(guān)系問題，涉及到未來的互聯(lián)網(wǎng)，即移動互聯(lián)網(wǎng)，移動金融的發(fā)展必然會帶來互聯(lián)網(wǎng)金融一個巨大的前途；虛擬貨幣包括比特幣的法律問題。

第二大板塊是對間接金融模式的重構(gòu)。第一個如果說是一個第三方支付的崛起，對銀聯(lián)是一個重構(gòu)，從某種意義上說，P2P、第三方理財、阿里小貸等一些互聯(lián)網(wǎng)金融形態(tài)也是對傳統(tǒng)銀行的重構(gòu)。

第三大板塊是對直接金融模式的重構(gòu)。主要是眾籌模式，因為去年11月份上證法治論壇肖鋼主席特別提到眾籌模式對未來資本市場革命性的意義。

以金融消費者為核心構(gòu)建監(jiān)管規(guī)則體系

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融、移動金融的如火如荼般的發(fā)展，正規(guī)金融與非正規(guī)金融、民間金融與非民間金融、場內(nèi)金融市場與場外金融市場、互聯(lián)網(wǎng)金融與金融互聯(lián)網(wǎng)，甚至包括互聯(lián)網(wǎng)金融與移動金融，上述概念和現(xiàn)象之間的界限劃分變得越來越模糊，毫無疑問，這是一次金融市場的巨大革命。我們需要思考金融產(chǎn)品的創(chuàng)新是不是還是那么重要，也就是互聯(lián)網(wǎng)金融崛起使得原有的衍生品創(chuàng)新可能不是那么重要了，重要的是你怎么粘住客戶，形成一個互聯(lián)網(wǎng)的大平臺，保證這個大平臺的數(shù)據(jù)是安全的、可靠的，這是新的金融創(chuàng)新，是從產(chǎn)品創(chuàng)新到一個平臺的創(chuàng)新，一個大數(shù)據(jù)的創(chuàng)新。

在金融的功能中，一個是資金融通，另一個是金融風險管理和利用，資金融通和風險管理的金融兩大功能中到底哪個更重要？但是可以肯定的是，金融風險防范和風險管理必然面臨巨大變革，以前的風險防范主要是看金融產(chǎn)品和金融工具的問題，如果互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展后，因為互聯(lián)網(wǎng)金融是一個大平臺，互聯(lián)網(wǎng)金融的風險如何防范？如果未來非常龐大的金融交易和金融服務(wù)集中在一個大的平臺上，跟雙十一的電商集中銷售情形類似，金融交易的大數(shù)據(jù)平臺形成之后，風險也會隨著高度集中和高度聚集，這是一個非?？膳碌氖虑椤Ｋ?，互聯(lián)網(wǎng)金融風險的管控和防范急需思考、研究，并出臺相關(guān)監(jiān)管措施。

筆者認為在立法者和監(jiān)管者還沒有研究好互聯(lián)網(wǎng)金融怎么監(jiān)管的時候，筆者覺得應(yīng)該從保護金融消費者出發(fā)來考慮這一問題?？梢詮慕鹑谙M者的一個視角出發(fā)構(gòu)建監(jiān)管規(guī)則體系。因為整個的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟，互聯(lián)網(wǎng)金融的核心就是用戶，就是消費者。由于互聯(lián)網(wǎng)金融涉及的平臺、客戶、市場十分廣泛，跨行業(yè)的情況很多，如何協(xié)調(diào)相互關(guān)系，建立有效的監(jiān)管機制是一大難題。特別是在不遏制其發(fā)展的前提下，如何及時發(fā)現(xiàn)風險點，防患于未然，合理有效的監(jiān)管是目前監(jiān)管部門需要考慮的問題。

筆者認為構(gòu)建金融消費者保護的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管規(guī)則應(yīng)該包括以下內(nèi)容；第一，平臺以及平臺相關(guān)方不能提供擔保；第二，不能有資金池；第三，不能有非法集資，第四，不能有旁氏騙局；第五，確保數(shù)據(jù)、交易信息的安全；第六，平臺銷售各類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品時的充分的信息披露、履行說明義務(wù)、冷靜期規(guī)則；第七；金融消費者分類、消費者準入制度、適當性制度；第八，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品分級分類監(jiān)管；第九，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺本身的經(jīng)營管理的風險防范；第十，互聯(lián)網(wǎng)金融交易的安全保障，包括防范病毒、黑客攻擊，安全認證體系、電子合同的時間戳認證等十大方面的內(nèi)容。endprint