江歡

受多重因素推動(dòng)，今年以來(lái)并購(gòu)潮風(fēng)起云涌，當(dāng)前的交易價(jià)值已經(jīng)超過(guò)2013年全年的水平。在眾多并購(gòu)行業(yè)中，以信息技術(shù)行業(yè)的并購(gòu)案例最多，吸金能力居前

上半年并購(gòu)市場(chǎng)依舊如火如荼。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)（截至7月8日，下同）資本市場(chǎng)的并購(gòu)交易累計(jì)達(dá)到2063起（注：如下文未特別說(shuō)明，并購(gòu)交易均包括已完成和正在進(jìn)行中的并購(gòu)），涉及交易總價(jià)值1.28萬(wàn)億，已超2013年全年并購(gòu)交易總額。

“一方面IPO擱淺，很多公司的PE等著上市變現(xiàn)，耗不起；另一方面，現(xiàn)在上市公司估值高，需要并購(gòu)新公司來(lái)支撐業(yè)績(jī)。這是由資本市場(chǎng)的逐利性決定的。雙方面的共同需求促成了繁榮的并購(gòu)市場(chǎng)。”對(duì)于上半年并購(gòu)市場(chǎng)的火熱，上海重陽(yáng)投資的分析師董先生如此解釋。此外，監(jiān)管層推行的一系列并購(gòu)重組的政策，也表現(xiàn)出對(duì)并購(gòu)重組的積極態(tài)度。

與此同時(shí)，投資銀行方面正在爭(zhēng)相搶食這塊蛋糕。西部證券投資銀行總部總經(jīng)理張亮對(duì)《投資者報(bào)》記者表示：“目前公司投行業(yè)務(wù)主要集中在IPO、上市公司再融資的保薦和承銷(xiāo)、債券的的承銷(xiāo)以及并購(gòu)重組的財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)。特別是并購(gòu)重組顧問(wèn)業(yè)務(wù)方面，是未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)?！?/p>

從交易標(biāo)的行業(yè)分布來(lái)看，信息技術(shù)行業(yè)是交易數(shù)目最多的行業(yè)，上半年共有并購(gòu)重組389起，交易總價(jià)值達(dá)1691億元。

從并購(gòu)目的來(lái)看，并購(gòu)事項(xiàng)主要為行業(yè)整合與橫向并購(gòu)，另外還包括財(cái)務(wù)投資、多元化戰(zhàn)略、垂直整合。

不過(guò)，從參與并購(gòu)的上市公司的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，存在很大差異。投資者如果希望搭乘并購(gòu)重組的東風(fēng)大賺一筆，還需仔細(xì)甄別每一筆并購(gòu)的交易結(jié)構(gòu)。

上半年交易總價(jià)值達(dá)1.28萬(wàn)億

今年以來(lái)并購(gòu)重組風(fēng)起云涌，并購(gòu)市場(chǎng)交易總價(jià)值已經(jīng)超越2013年全年。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)發(fā)生的并購(gòu)交易有2063起，交易總價(jià)值達(dá)到1.28萬(wàn)億，超過(guò)2013年全年并購(gòu)重組交易的總額（包括已完成和正在進(jìn)行中的并購(gòu)）。其中已完成并購(gòu)重組案例969起，交易總金額為3879億元；未完成的有1094起，涉及交易金額為8896億元。

國(guó)泰君安分析師孫金鉅認(rèn)為：“經(jīng)濟(jì)亟需轉(zhuǎn)型是推動(dòng)并購(gòu)重組的主要內(nèi)在動(dòng)力。2014年以來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)特征凸顯，經(jīng)濟(jì)步入穩(wěn)定中速期。并購(gòu)重組是資本市場(chǎng)平臺(tái)穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的重要保障手段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型階段恰是并購(gòu)重組事件的高發(fā)期。”

從交易數(shù)量來(lái)看，今年以來(lái)，信息技術(shù)行業(yè)、金融和工業(yè)成為交易數(shù)目最多的三大行業(yè)，與2013年的情況類(lèi)似。

從交易金額來(lái)看，2013年全年交易總金額位居第一位的是信息技術(shù)行業(yè)，交易總價(jià)值達(dá)到3038億元，涉及并購(gòu)重組264起。2014年上半年并購(gòu)重組行業(yè)交易金額最大的為工業(yè)，并購(gòu)重組交易價(jià)值累計(jì)達(dá)到3380億元，交易數(shù)目為358起。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)調(diào)整，到了需要并購(gòu)重組發(fā)揮作用的時(shí)候。個(gè)人覺(jué)得，具體交易額數(shù)據(jù)并不是最關(guān)鍵的?？傮w來(lái)說(shuō)，今年上半年的并購(gòu)重組比去年有明顯增長(zhǎng)。”信達(dá)證券首席分析師陳嘉和分析。

陳嘉和還指出，多方面的原因促成了并購(gòu)重組火熱的現(xiàn)象?！澳壳氨O(jiān)管政策比較支持，上市公司的并購(gòu)意識(shí)增強(qiáng)，都是很重要的因素。對(duì)于被并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們以前只愿意自己發(fā)展，但現(xiàn)在他們對(duì)于企業(yè)發(fā)展的態(tài)度是朝多元化方向發(fā)展，愿意被并購(gòu)?！?/p>

上海重陽(yáng)投資的分析師董先生也對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，今年以來(lái)，A股并購(gòu)重組在提速，而且將持續(xù)升溫。

信息技術(shù)行業(yè)成“香餑餑”

從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，工業(yè)、金融、信息技術(shù)依然為今年以來(lái)并購(gòu)的熱門(mén)標(biāo)的。其中，并購(gòu)標(biāo)的為信息技術(shù)行業(yè)的交易達(dá)到389起，并購(gòu)數(shù)目排名居所有行業(yè)第一，其中已完成的有181起，未完成的有208起。該行業(yè)并購(gòu)案例的交易總價(jià)值達(dá)到1691億元。

這些并購(gòu)案例的并購(gòu)方來(lái)自于哪些行業(yè)？根據(jù)《投資者報(bào)》記者整理，今年以來(lái)的并購(gòu)案中，并購(gòu)買(mǎi)方涉及182家上市公司，這些公司主要來(lái)自電子、計(jì)算機(jī)、傳媒、通信、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)，其中電子行業(yè)最多，有43家上市公司。

對(duì)此，陳嘉和分析認(rèn)為，“橫向整合、行業(yè)整合，以及垂直整合都屬于并購(gòu)重組中比較主流的整合方式。目前資本市場(chǎng)流行多元化戰(zhàn)略，也就是說(shuō)在此類(lèi)并購(gòu)中，購(gòu)買(mǎi)方并不屬于信息技術(shù)行業(yè)，跨界開(kāi)展多元化概念的背后，往往隱藏上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)低迷不振的局面。”

他表示，目前信息技術(shù)行業(yè)并購(gòu)的熱門(mén)概念有游戲、互聯(lián)網(wǎng)等。去年起，這幾個(gè)概念領(lǐng)域的并購(gòu)持續(xù)增多。而這樣的例子在資本市場(chǎng)上比比皆是，比如愛(ài)施德屬于商業(yè)貿(mào)易行業(yè)，其通過(guò)并購(gòu)選擇進(jìn)入手游領(lǐng)域，公司擬以不超過(guò)人民幣1.8億元的價(jià)格收購(gòu)深圳市彩夢(mèng)科技85%股權(quán)。

孫金鉅分析認(rèn)為：“并購(gòu)重組是解決產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題的有效手段。通過(guò)并購(gòu)重組培養(yǎng)新興產(chǎn)業(yè)和新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的企業(yè)又有希望通過(guò)并購(gòu)重組整合產(chǎn)業(yè)鏈，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)到產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的轉(zhuǎn)變。此外，鼓勵(lì)傳統(tǒng)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)型有助于增加第三產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的比重，推動(dòng)我國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。”

“能通過(guò)IPO上市的畢竟是少數(shù)，大部分企業(yè)可能都會(huì)選擇以并購(gòu)的方式提早進(jìn)入資本市場(chǎng)。市場(chǎng)下行的過(guò)程中，重組是一個(gè)較好的炒作概念。被收購(gòu)標(biāo)的涉及熱門(mén)題材的，收購(gòu)公司可能在股市上有一定的股價(jià)表現(xiàn)?！睖厣Y本的合伙人簡(jiǎn)毅表示。

市值小且成長(zhǎng)性強(qiáng)的重組股漲幅大

只要是涉足熱門(mén)題材的并購(gòu)，相關(guān)上市公司都能在股價(jià)上有良好的表現(xiàn)嗎？

事實(shí)上，同為重組股，上市公司的“命運(yùn)”卻不盡相同。今年上半年并購(gòu)標(biāo)的為信息技術(shù)行業(yè)的182家上市公司，共涉及256起重組并購(gòu)。《投資者報(bào)》記者按照上市公司的股價(jià)表現(xiàn)整理發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，上述182上市公司有147家的股價(jià)上漲，35家公司股價(jià)下跌。

市場(chǎng)表現(xiàn)最好的十家公司分別為：海隆軟件、海蘭信、中京電子、巨龍管業(yè)、新國(guó)都、立思辰、華智控股、互動(dòng)娛樂(lè)、新開(kāi)普和路翔股份。以上十家公司今年以來(lái)平均漲幅達(dá)到126%。

以國(guó)內(nèi)PCCP（預(yù)應(yīng)力鋼筒混凝土管）行業(yè)的巨龍管業(yè)為例，公司之前發(fā)布公告，擬以發(fā)行股份和支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，收購(gòu)國(guó)內(nèi)移動(dòng)游戲開(kāi)發(fā)商艾格拉斯100%股權(quán)，交易雙方初步商定的交易價(jià)格為30億元。之后，公司股價(jià)連續(xù)漲停。從年初至今，股價(jià)上漲132%。記者日前采訪到公司的證券代表柳銥芝，他表示：“對(duì)于股價(jià)的上漲，公司早有預(yù)期?！?/p>

市場(chǎng)表現(xiàn)最差的十家公司分別為：富瑞特裝、大華股份、同洲電子、蘇寧云商、歌爾聲學(xué)、愛(ài)施德、日海通訊、東吳證券、華誼兄弟和北斗星通。以上十家公司的平均漲幅為-23%。

“重組股是今年市場(chǎng)的一大投資主線，但在選股上，卻要謹(jǐn)慎?！鄙虾Ｖ仃?yáng)投資的分析師董先生提醒，“買(mǎi)重組股就像博彩，從交易的角度來(lái)講，投資者發(fā)現(xiàn)并購(gòu)案例基本都是在重組預(yù)案披露之后，涉及到熱點(diǎn)題材的公司會(huì)被炒高。上市公司很多都以炒高股價(jià)為目的的?！?/p>

前述十家股價(jià)表現(xiàn)最好的企業(yè)有何特點(diǎn)？

董先生表示：“首先資產(chǎn)注入，尤其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入會(huì)提升公司市值；其次，市場(chǎng)喜歡炒作熱門(mén)題材概念；第三，今年特別流行復(fù)牌后以一字漲停的形式狂漲?！?/p>

但他提醒投資者，“今年圍繞市場(chǎng)熱點(diǎn)的影視、游戲、環(huán)保、醫(yī)藥并購(gòu)案例較多，但是太不靠譜的跨界整合要避開(kāi)，發(fā)布重組方案后上漲太多的股票也不宜追高。”

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在前述182家上市公司中，超過(guò)70家的上市公司2014年一季度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑，約30家公司一季度凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)。

董先生指出，并購(gòu)重組后表現(xiàn)不佳的股票都有些共同點(diǎn)：“市值過(guò)大 、成長(zhǎng)性不夠 、基金重倉(cāng)、前期上漲多?！卑凑找陨嫌^點(diǎn)，記者對(duì)比了這20家公司的市值和基金持股情況。

市場(chǎng)表現(xiàn)墊底的十家上市公司的總市值平均為199億元，而漲幅較好的十家上市公司的平均市值為48億元。而根據(jù)第一季基金持股情況來(lái)看，大華股份、歌爾聲學(xué)和蘇寧云商是被基金持有最多的股票，分別為59家、54家和41家。這3家公司的上半年股價(jià)表現(xiàn)確實(shí)不盡如人意。

而在董先生看來(lái)，日海通訊的表現(xiàn)差并不是因?yàn)橐陨系脑??！叭蘸Ｍㄓ嵉闹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)不好，客戶單一風(fēng)險(xiǎn)大。雖然受益于4G概念，但是傳統(tǒng)電信設(shè)備的轉(zhuǎn)型對(duì)它來(lái)說(shuō)很難。”

孫金鉅認(rèn)為，可以根據(jù)兩條主線來(lái)尋找并購(gòu)重組浪潮中的投資機(jī)會(huì)?！耙皇窃诓①?gòu)前尋找什么特征的企業(yè)具備并購(gòu)潛力；二是挖掘在并購(gòu)公告披露后，市值仍被低估、協(xié)同效應(yīng)沒(méi)有被市場(chǎng)充分反映的公司。”