劉英團

近日，新“國九條”明確提出，對欺詐發(fā)行的上市公司實行強制退市。明確退市公司重新上市的標準和程序，逐步形成公司進退有序、市場轉板順暢的良性循環(huán)機制。

在A股市場上，欺詐上市的案例屢見不鮮。尤其是近十年來，經(jīng)監(jiān)管部門核實并進入相關程序的案件已接近20起。但是，鮮有上市主體被強制退市（終止上市），違法成本與違法所得幾乎不成比例。

企業(yè)之所以敢于欺詐上市，源于懲治太輕，乃至寬宥。在美國，對證券市場的欺詐、造假行為，由證券交易委員會（SEC）和聯(lián)邦調查局（FBI）共同查處，行業(yè)監(jiān)督（或監(jiān)管）與刑事偵查同步。而在我國，主要由證監(jiān)會負責，只有證監(jiān)會認為涉嫌犯罪了，才可能移送公安、司法機關。

強制欺詐、造假的上市公司退市既是國際慣例，也是一種高效的市場化安排。但是，我國《證券法》規(guī)定，發(fā)行人不符合發(fā)行條件，以欺騙手段騙取發(fā)行核準；已經(jīng)發(fā)行證券的，處以非法所募資金金額1%～5%的罰款；對直接負責的主管人員和其他直接責任人員處以3萬～30萬元的罰款。由此可以看出，欺詐上市的公司只要繳納一定的罰款就可以免責。事實上，在成熟資本市場上，退市是必不可少的機制安排。從其退市過程來看，并非行政或監(jiān)管主導，而是自主申請退市，這也是一種高效的市場化安排。

“如果將內幕交易比喻成‘偷竊，那欺詐上市就是資本市場上的‘恐怖行為，一個案子就會傷害到一大片?！弊C監(jiān)會投資者保護局稱，“要讓欺詐上市者直接退市?！钡?，欺詐發(fā)行強制退市塵埃落定，還應建立相應的賠償機制。如果發(fā)生欺詐行為，除了強制退市外，自然應當賠償投資者因被欺詐而受到的損失。而且，民事賠償數(shù)額不但要最大限度地保護投資者的合法權益及鼓舞投資者信心，還要能震懾、遏制欺詐行為的發(fā)生。因為高額的民事賠償是欺詐者不得不考慮的違法成本之一。至于賠償總額的計算，可以參照其他國家和地區(qū)的做法，比如美國和中國臺灣地區(qū)。同時，還有必要考慮建立補償受害投資者的替代機制。endprint