李興發(fā)
近年來,隨著國內(nèi)相關(guān)政策的不斷出臺,人民幣在邊境貿(mào)易、跨境投資方面的業(yè)務(wù)量不斷增加,人民幣的跨境使用步伐也隨之不斷加快。助推人民幣的國際使用,離不開發(fā)達(dá)的離岸市場。日前,本刊記者就相關(guān)問題采訪了中國人民大學(xué)校長陳雨露。
《金融博覽》:陳校長,感謝您接受我們的采訪。2013年,人民幣國際化指數(shù)(RII)繼續(xù)保持良好的上升勢頭,并在年底開啟了個位數(shù)時代,達(dá)到1.69,全年增長幅度高達(dá)84%,其快速增長的支持力來自哪些方面?
陳雨露:2013年全球貿(mào)易中人民幣計(jì)價結(jié)算份額上升到2.50%,對本年度RII貢獻(xiàn)度接近五成。中國不僅以超過4萬億美元的進(jìn)出口貿(mào)易總額繼續(xù)領(lǐng)跑全球,還通過雙邊貿(mào)易和區(qū)域貿(mào)易的合作與發(fā)展努力開辟新的增長空間,更在簡化審批程序和降低本幣結(jié)算成本等方面不斷改革創(chuàng)新,從而大大增強(qiáng)了境內(nèi)外市場主體在貿(mào)易活動中使用和接受人民幣計(jì)價結(jié)算的信心。
截至2013年年底,全球資本和金融交易中人民幣份額達(dá)到2.08%,對本年度RII的貢獻(xiàn)達(dá)到四成。中國是目前全球第二大直接投資流入國和第三大直接投資流出國。隨著相關(guān)政策日漸明朗,跨境人民幣直接投資的實(shí)現(xiàn)流程更加規(guī)范和簡便,跨境人民幣金融投資渠道也不斷拓寬并完善。因此,越來越多的境內(nèi)外企業(yè)、金融機(jī)構(gòu),以及外國官方機(jī)構(gòu)樂意在全球資本和金融交易中使用和接受人民幣計(jì)價結(jié)算。
《金融博覽》:如果說實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面的“增長”、“開放”與“改革”構(gòu)成了國際社會對人民幣信心的物質(zhì)基礎(chǔ),可否說發(fā)達(dá)、完善的離岸金融市場是保持人民幣的國際吸引力的技術(shù)解決方案?
陳雨露:是的。完善、高效的離岸市場運(yùn)行機(jī)制,對于鞏固貨幣的國際地位具有重大意義。即使美國貿(mào)易地位有所下滑,甚至在美國次貸危機(jī)引發(fā)全球金融海嘯之后,美元依然能夠穩(wěn)居頭號國際貨幣位置,關(guān)鍵在于美元一直都被廣泛地用于第三方交易,從而在官方外匯儲備中始終占有最大份額。在某種程度上,這與遍布世界各個主要國際金融中心的發(fā)達(dá)的全球美元離岸市場有著密切聯(lián)系。
人民幣國際化同樣離不開離岸市場的建設(shè)與發(fā)展。但與美元等國際貨幣不同的是,人民幣離岸市場的出現(xiàn),以及人民幣國際化進(jìn)程的啟動,都領(lǐng)先于資本賬戶可自由兌換。長遠(yuǎn)看,只有通過資本賬戶改革為更廣泛更深入的國際使用創(chuàng)造條件,人民幣才有可能成長為重要的國際金融交易貨幣和國際儲備貨幣。但是在開放資本賬戶的時機(jī)成熟以前,人民幣離岸市場事實(shí)上對于資本賬戶可自由兌換具有一定程度的替代效果。換言之,建設(shè)和發(fā)展人民幣離岸市場,既將跨國資本流動的風(fēng)險控制在有限的離岸市場范圍內(nèi),又以變相的放松資本管制來助推人民幣國際化。
《金融博覽》:培育人民幣離岸市場可以從哪些方面入手?
陳雨露:從國際經(jīng)驗(yàn)看,國際金融中心的離岸交易規(guī)模決定了貨幣的國際地位。對于倫敦、紐約等成熟國際金融中心來說,開展人民幣離岸業(yè)務(wù)的主動權(quán)在于市場主體的自發(fā)選擇,而這個水到渠成的過程可能非常迅速,也可能極其漫長。
然而,受到全球金融海嘯的影響,當(dāng)前國際金融中心正處于重大調(diào)整階段。特別是那些新興國際離岸金融中心,彼此間激烈競爭,積極爭搶人民幣離岸業(yè)務(wù),唯恐喪失了先機(jī)。這表明,在某些國家或地區(qū),存在著主動培育人民幣離岸市場的可能性。在綜合考慮了貿(mào)易、投資、地緣政治、文化、制度建設(shè)等影響因素后,亞洲的香港、歐洲的瑞士、美洲的哥斯達(dá)黎加、非洲的毛里求斯等,是中國主動培育人民幣離岸市場的首選之地,其中中國香港的優(yōu)勢最為突出。
中國香港是目前全球最大的人民幣離岸市場,也是大陸以外最大的人民幣資金池。與此同時,中國香港市場的示范效應(yīng)也逐步體現(xiàn)。在亞太地區(qū),新加坡、中國臺灣、中國澳門等地的人民幣離岸交易同樣活躍,而韓國、日本、澳大利亞、馬來西亞等國則已作出積極表態(tài);在歐洲,倫敦、巴黎、盧森堡、法蘭克福、蘇黎世競相表示希望成為人民幣離岸金融中心;在非洲和美洲,也有不少國家在積極探索建立人民幣離岸市場的可行性。
《金融博覽》:在以人民幣離岸市場建設(shè)促進(jìn)人民幣國際化的過程中要注意什么?
陳雨露:在此過程中要特別注意處理好兩個關(guān)系。第一,近期看,要處理好離岸市場與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系,強(qiáng)調(diào)人民幣離岸市場服務(wù)于中資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的國際化戰(zhàn)略。應(yīng)當(dāng)重視離岸市場配置全球資源的重要作用,尊重國際金融中心發(fā)展的客觀規(guī)律,本著互利互惠原則,進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)。應(yīng)當(dāng)沿著我國貿(mào)易、投資對外發(fā)展的足跡,在各大洲合理規(guī)劃人民幣離岸市場布局。區(qū)分成熟國際金融中心和新興離岸金融中心不同的人民幣進(jìn)入策略,既要通過離岸市場發(fā)展有效提高人民幣國際化水平,又要增強(qiáng)人民幣離岸市場服務(wù)于中資企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)國際化的能力。
第二,中遠(yuǎn)期看,則要處理好人民幣在岸—離岸金融市場的關(guān)系,逐步實(shí)現(xiàn)在岸市場價格引導(dǎo)離岸市場價格的理想模式。當(dāng)離岸金融市場達(dá)到一定規(guī)模后,或許會干擾國內(nèi)貨幣政策的實(shí)施效果,形成貨幣緊縮壓力或輸入性通貨膨脹。離岸市場交易也使得國際貨幣發(fā)行國的利率和匯率決定機(jī)制更加復(fù)雜。可以推論,隨著全球人民幣離岸市場從成長期進(jìn)入成熟期,必將促使我國貨幣政策調(diào)控目標(biāo)從數(shù)量模式轉(zhuǎn)向價格模式,同時也將對反洗錢等金融監(jiān)管措施甚至法律制度的有效性提出挑戰(zhàn)。
《金融博覽》:在您看來,人民幣國際化的戰(zhàn)略定位及其實(shí)現(xiàn)路徑是什么?
陳雨露:概括起來,主要就是三句話。首先,人民幣國際化必須堅(jiān)持以實(shí)體經(jīng)濟(jì)的國際化為基礎(chǔ)。如果不是由在國際市場上具有一定競爭力和影響力的本土跨國公司來主導(dǎo)對外貿(mào)易和投資活動,那么本幣給予國際社會的信心其實(shí)是不充分的,此時貨幣國際化的根基很不牢固,而且也難以持久。其次,利用國際金融中心調(diào)整的歷史機(jī)遇,積極有序地推進(jìn)人民幣離岸金融的全球布局。在資本賬戶有限開放條件下,想要保持人民幣離岸市場的流動性,提高人民幣對非居民的吸引力,應(yīng)當(dāng)貫徹“內(nèi)外互動”的戰(zhàn)略思想,實(shí)現(xiàn)兩條腿走路:一是建設(shè)內(nèi)外分離的人民幣離岸市場;二是推動中資銀行國際化發(fā)展,以便將境內(nèi)本幣業(yè)務(wù)的優(yōu)勢延伸至境外。最后,以中國(上海)自貿(mào)區(qū)的深化改革與開放實(shí)踐,積極推動雙邊經(jīng)貿(mào)和金融合作,抓住絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)的重大機(jī)遇,增進(jìn)政治互信,拓展中國對外經(jīng)濟(jì)發(fā)展新空間,為人民幣國際化增添新的動力和巨大正能量。endprint