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        企業(yè)債風(fēng)險 憂慮過度

        2014-08-05 13:15:41梁海明
        英才 2014年8期
        關(guān)鍵詞:企業(yè)債債務(wù)危機(jī)

        梁海明

        國際投資機(jī)構(gòu)、國際評級機(jī)構(gòu)總是“惦記”中國的債務(wù)問題,每隔一年半載就拿來說事。

        標(biāo)準(zhǔn)普爾、摩根大通等國際機(jī)構(gòu),日前再次對中國企業(yè)債風(fēng)險發(fā)出預(yù)警,指中國企業(yè)債規(guī)模已經(jīng)超過了美國,成為全球未清償非金融企業(yè)債務(wù)最多的國家。一些機(jī)構(gòu)更認(rèn)為,中國企業(yè)債未來將占據(jù)全球1/3,在經(jīng)濟(jì)下行壓力及借貸趨緊環(huán)境下,中國企業(yè)債風(fēng)險近期可能爆發(fā)。更嚴(yán)重的分析指出,一旦風(fēng)險極大擴(kuò)展,或會引爆中國式雷曼事件,對全球金融系統(tǒng)構(gòu)成風(fēng)險。

        雖然這些機(jī)構(gòu)言之鑿鑿,但依筆者看卻是有些過度憂慮,甚至危言聳聽。筆者認(rèn)為近期乃至中期中國都不會發(fā)生債務(wù)危機(jī)。

        其一,中國的金融系統(tǒng)與歐美不同。評級機(jī)構(gòu)將歐美的標(biāo)準(zhǔn)全盤套在中國企業(yè)債問題上,很可能“水土不服”。

        中國的金融系統(tǒng)遠(yuǎn)沒有歐美國家先進(jìn),更未完全與國際市場接軌。中國的金融市場上,也沒有大量出現(xiàn)歐美那種極其復(fù)雜的衍生產(chǎn)品,尤其是層層相扣的抵押式債務(wù)證券。因此,即使少部分企業(yè)債務(wù)出現(xiàn)問題,引發(fā)的可能只是漣漪反應(yīng),而不會是嚴(yán)重的蝴蝶效應(yīng)。

        而且,中國金融系統(tǒng)是以實(shí)力雄厚的國有銀行為主,背后更有政府支撐。即使萬一爆發(fā)債務(wù)危機(jī),威脅到中國金融體系,中國政府也完全有足夠的財力處理,不可能導(dǎo)致危機(jī)蔓延到全球。

        其二,在中國,當(dāng)央企、國企或大中型民企債務(wù)出現(xiàn)問題,乃至可能違約時,上級主管的部門和金融機(jī)構(gòu)往往會進(jìn)行協(xié)調(diào)和溝通,通過諸多手段,盡力協(xié)助問題企業(yè)渡過難關(guān),避免爆發(fā)債務(wù)危機(jī)。

        其實(shí),即使是小微企業(yè)也會“雨露均沾”,央行近期就采取定向降準(zhǔn)的方式,向中小企注入資金,規(guī)模之大更超出市場預(yù)期,令不少陷入財困的中小企微松了一口氣。不少地方政府也有相對應(yīng)急預(yù)案,表示要及早介入財困企業(yè),加大對其幫扶力度,避免引發(fā)風(fēng)險。

        其三,中國部分“僵尸”企業(yè)有序違約,并非壞事。企業(yè)債違約大家并不樂見,但是,少數(shù)長期資金短缺、經(jīng)營不良的“僵尸”企業(yè)如果能有序違約,在風(fēng)險可控的情況下,并不是太壞的事。

        低效企業(yè)發(fā)行的債券成本將大升,甚至發(fā)債落空;優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)債成本則會降低,這也是國外成熟債券市場的慣例。這種不同風(fēng)險類別的債券收益率分化,才能改變中國過去資金調(diào)配低效的情況,更有效地利用金融資源的配置來實(shí)現(xiàn)調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的宏大目標(biāo)。

        筆者認(rèn)為中國短期內(nèi)不會爆發(fā)大規(guī)模債務(wù)危機(jī)的最重要原因,則是由于中國監(jiān)管層已經(jīng)開始采取一些針對性的防范措施。當(dāng)前中國企業(yè)2/3的債務(wù)是通過影子銀行獲取的,因此,自2013年以來,監(jiān)管層出臺了多份整頓商業(yè)銀行的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)和影子銀行文件,以加大監(jiān)管力度,努力使影子銀行實(shí)現(xiàn)陽光化發(fā)展。

        當(dāng)然,要真正防范爆發(fā)債務(wù)風(fēng)險,除了利用各種有中國特色的處理風(fēng)險方式外,還須學(xué)習(xí)國外更加成熟的債務(wù)市場經(jīng)驗(yàn),通過利率、匯率市場化改革,以使價格機(jī)制起決定性作用。同時,應(yīng)盡快建立一套與國際接軌的處理違約的風(fēng)險處理框架,以讓金融機(jī)構(gòu)及投資者有依可循。

        此外,中國的債券市場最終要對外開放,更多與境外債券市場合作,以增加中國企業(yè)的融資途徑,令中國企業(yè)透過多元化融資渠道來減低風(fēng)險。endprint

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