胡靜

“余額寶”自2013年推出以來(lái)，隨著其用戶(hù)數(shù)和資金量的迅猛攀升，已成為炙手可熱的理財(cái)代名詞。而其背后的天弘基金也從原來(lái)一個(gè)毫不起眼的小公司，躍升為聲名赫赫的行業(yè)老大。從不足百億的規(guī)模跨越到四千多億，只用了不到一年時(shí)間。業(yè)界驚呼，這是基金界上演的“傳奇”！

然而，“傳奇”身后也有煩惱。近來(lái)，有媒體報(bào)道稱(chēng)，天弘基金2013年?duì)I業(yè)收入3.1億元，凈利潤(rùn)卻虧損243.93萬(wàn)元。

天弘基金 只賺規(guī)模不賺錢(qián)？

“天弘基金只賺規(guī)模不賺錢(qián)？”本刊記者致電天弘基金公司，相關(guān)負(fù)責(zé)人并沒(méi)有明確答復(fù)，只表示，公司最終財(cái)務(wù)決算數(shù)據(jù)目前還沒(méi)出，要以年報(bào)為準(zhǔn)，將于3月底前披露。

“余額寶截止2014年1月31日，為用戶(hù)創(chuàng)造超過(guò)29.6億元的收益。”天弘基金副總經(jīng)理周曉明在接受本刊記者采訪(fǎng)時(shí)表示，“余額寶對(duì)接的天弘增利寶貨幣基金，從成立以來(lái)截止3月16日，期間年化收益率為5.24%，萬(wàn)份收益總值為408.27元，在所有A類(lèi)貨幣基金中排名第一，表明其投資管理能力良好?！?/p>

四川省社科院金融與財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)研究所專(zhuān)家羅志華向本刊記者表示，天弘基金虧損的原因可能是多方面的，但增利寶一定是天弘基金賺錢(qián)的產(chǎn)品。

“由于增利寶管理費(fèi)率為0.3%，托管費(fèi)率為0.08%，銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)為0.25%，天弘基金管理公司能夠獲得的收入為基金管理費(fèi)部分?！绷_志華分析認(rèn)為，以2013年6月中旬為始，按照從0到1853億元的線(xiàn)性增長(zhǎng)規(guī)模計(jì)算，余額寶給天弘基金貢獻(xiàn)的管理費(fèi)大致為1.5億元。根據(jù)余額寶的增速，預(yù)計(jì)2014年余額寶給天弘基金貢獻(xiàn)的管理費(fèi)會(huì)達(dá)到15億元左右。

“該管理費(fèi)是否由天弘基金管理公司獨(dú)享，是否還需要與渠道分享，我沒(méi)有這方面的研究。但2014年天弘基金實(shí)現(xiàn)盈利應(yīng)該不會(huì)有問(wèn)題?！绷_志華表示。

市場(chǎng)上有聲音認(rèn)為，天弘基金對(duì)同業(yè)存款的依賴(lài)性大，隨著監(jiān)管壓縮，收益將下降。

周曉明告訴記者，余額寶可投資的資產(chǎn)主要為銀行同業(yè)存款、一年內(nèi)到期的國(guó)債，金融債和央行票據(jù)，評(píng)級(jí)在AAA以上的短期企業(yè)債券。收益率下降是由于季節(jié)性因素去除，市場(chǎng)資金面緩解，市場(chǎng)利率向正常水平回歸，并非因?yàn)楸O(jiān)管壓縮。

“隨著同業(yè)存款利率的回歸，我們會(huì)穩(wěn)步增加短期債券、短融等，同業(yè)存款逐步減少，但變化不會(huì)太大，是穩(wěn)步推進(jìn)的過(guò)程?！敝軙悦鞅硎?。

對(duì)于天弘增利寶基金主要以協(xié)議存款方式提供銀行同業(yè)存款，羅志華認(rèn)為，“其實(shí)質(zhì)在于銀行對(duì)于一般性存款的爭(zhēng)奪?！?/p>

“目前斷言天弘增利寶收益會(huì)下降并不準(zhǔn)確，由于銀行對(duì)存款的爭(zhēng)奪因素存在，資金價(jià)格隨市場(chǎng)和季節(jié)性波動(dòng)在所難免?！绷_志華分析認(rèn)為，未來(lái)在商業(yè)銀行取消存貸比限制、取消存款利率限制后，天弘增利寶基金的收益和投向可能會(huì)發(fā)生大的變化，但目前還不會(huì)。

余額寶對(duì)銀行的沖擊有多大？

天弘基金的年報(bào)還沒(méi)有等到，央行的“封殺令”到了。3月13日，中國(guó)人民銀行支付結(jié)算司下發(fā)了暫停虛擬信用卡和二維碼支付業(yè)務(wù)的通知。隨后，市場(chǎng)傳出另一項(xiàng)更為嚴(yán)厲的監(jiān)管政策：央行在關(guān)于第三方支付網(wǎng)絡(luò)支付的草案規(guī)定，個(gè)人支付賬戶(hù)轉(zhuǎn)賬單筆不超過(guò)1000元，年累積不能超過(guò)1萬(wàn)元。

“互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)老百姓財(cái)富增值是有利的。如果這個(gè)政策真的實(shí)施，就是在否定基金的創(chuàng)新型銷(xiāo)售平臺(tái)，銀行在朝著壟斷方向倒退?！绷_志華表示，目前該草案還在征求意見(jiàn)階段，還有回旋余地。

余額寶們對(duì)銀行的沖擊到底有多大？竟引發(fā)如此嚴(yán)厲的監(jiān)管政策？

“互聯(lián)網(wǎng)思維對(duì)傳統(tǒng)金融的沖擊是非常大的?！蔽髂县?cái)經(jīng)大學(xué)互聯(lián)網(wǎng)金融與支付研究所所長(zhǎng)帥青紅教授告訴本刊記者，互聯(lián)網(wǎng)思維最大的特點(diǎn)是開(kāi)放性，進(jìn)軍金融界的阿里巴巴等互聯(lián)網(wǎng)大佬就是傳統(tǒng)金融業(yè)的攪局者，將在金融界產(chǎn)生鯰魚(yú)效應(yīng)。

“余額寶所做的這些事情是把大部分錢(qián)都存到了銀行同業(yè)間去做協(xié)議存款，于是就引起了社會(huì)上的批評(píng)?！比珖?guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪(fǎng)時(shí)表示，大家所說(shuō)的銀行同業(yè)協(xié)議存款問(wèn)題，比如協(xié)議存款太多、存款利率太高等，并不是由于“寶寶”們的出現(xiàn)而引起的新問(wèn)題，而是由于“寶寶”們的出現(xiàn)，放大了過(guò)去的老問(wèn)題。

因而解決問(wèn)題的辦法，不是抑制“寶寶”們，而是要解決銀行同業(yè)本身所存在的問(wèn)題。讓銀行同業(yè)業(yè)務(wù)回歸本質(zhì)，讓銀行間的短期金融融通證券化，發(fā)行大額銀行間的存單。貨幣基金在這樣的一個(gè)市場(chǎng)上是一個(gè)平等的交易者。

羅志華告訴本刊記者，余額寶的發(fā)展，實(shí)質(zhì)是貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展，是銀行利率管制下的產(chǎn)物。當(dāng)前，余額寶對(duì)銀行的沖擊主要在于小額存款通過(guò)脫媒形成貨幣市場(chǎng)基金，并再次以協(xié)議存款、同業(yè)存款等方式存入銀行?！暗@中間的變化是，與余額寶等‘寶寶們有合作的銀行是存款的受益者，會(huì)增加存款來(lái)源；沒(méi)有合作的銀行是受損者，會(huì)減少存款的來(lái)源?！?/p>

據(jù)悉，目前天弘基金主要合作銀行包括股份制銀行和規(guī)模較大的地方區(qū)域性商業(yè)銀行，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)警惕寶寶們將居民儲(chǔ)蓄存款從中小銀行向大中型銀行大規(guī)模搬遷，應(yīng)警惕將農(nóng)村儲(chǔ)蓄向城市大規(guī)模搬遷，應(yīng)警惕將中西部存款向東部大規(guī)模搬遷。

“應(yīng)對(duì)之策，是加快推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化改革，支持中小銀行開(kāi)發(fā)銀行自己的貨幣市場(chǎng)基金，讓老百姓的資金在銀行卡上就可以很方便地就地理財(cái)，享受與余額寶們類(lèi)似的收益和便利，而無(wú)需把錢(qián)搬來(lái)搬去?！绷_志華表示。

對(duì)于天弘增利寶基金協(xié)議存款的問(wèn)題，羅志華認(rèn)為，如果換一個(gè)角度，亦即是天弘基金向銀行購(gòu)買(mǎi)大額協(xié)議存單——這是金融市場(chǎng)發(fā)展的必然趨勢(shì)和方向。

“未來(lái)的商業(yè)銀行無(wú)需完全依靠?jī)?chǔ)蓄存款和結(jié)算存款發(fā)放貸款，完全可以向‘余額寶們之類(lèi)的金融市場(chǎng)眾多的機(jī)構(gòu)投資者，出售大額協(xié)議存單，募集資金后發(fā)放各類(lèi)貸款，形成資產(chǎn)業(yè)務(wù)型銀行、負(fù)債業(yè)務(wù)型銀行、財(cái)富管理型銀行的專(zhuān)業(yè)分工?！绷_志華表示，我國(guó)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)鼓勵(lì)發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金，作為銀行大額存單的機(jī)構(gòu)投資者，應(yīng)鼓勵(lì)銀行服務(wù)定位的差異化和社會(huì)分工的專(zhuān)業(yè)化。

基金聯(lián)姻互聯(lián)網(wǎng)將成常態(tài)？

天弘基金虧損疑云彌漫以及嚴(yán)管的接踵而至，有基金公司認(rèn)為，與互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)姻不過(guò)是營(yíng)銷(xiāo)噱頭，對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幫助不大。

對(duì)此，周曉明表示，“首先，我們不靠高收益的噱頭吸引眼球，穩(wěn)健理財(cái)是我們整個(gè)團(tuán)隊(duì)的核心投資理念，風(fēng)險(xiǎn)控制永遠(yuǎn)置于第一位，任何風(fēng)險(xiǎn)事件都不能發(fā)生；其次，借助互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)，我們可以分析海量客戶(hù)的行為，并對(duì)投資上的頭寸做出合理預(yù)估，幫助基金經(jīng)理提高資金使用效率，并做好流動(dòng)性管理。”

互聯(lián)網(wǎng)金融是一種跨界新業(yè)態(tài)——既不完全是電商行業(yè)取道金融行業(yè)搞跨界，更不完全是金融行業(yè)通過(guò)電商賣(mài)產(chǎn)品，而是雙方依托各自資源和經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)客戶(hù)行為網(wǎng)絡(luò)化趨勢(shì)的一種創(chuàng)造。

“互聯(lián)網(wǎng)金融已經(jīng)成為金融產(chǎn)品消費(fèi)的主要方式，貨幣市場(chǎng)基金也不會(huì)例外。”羅志華表示，“包括貨幣市場(chǎng)基金在內(nèi)的金融產(chǎn)品與互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合，完全突破了傳統(tǒng)金融在時(shí)間、空間、服務(wù)成本上的局限，給予金融消費(fèi)者便利性、可靠性、易得性、實(shí)時(shí)性，是對(duì)傳統(tǒng)金融的革命?！?/p>

至于市場(chǎng)上有些對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融擔(dān)憂(yōu)的聲音，羅志華表示，互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的弊端，在消費(fèi)客戶(hù)端可能是互聯(lián)網(wǎng)安全問(wèn)題，在產(chǎn)品提供端可能面臨的流動(dòng)性管理難度更大、要求更高。

全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪(fǎng)時(shí)也表示，各種“寶”的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是T+0的贖回和基金資金運(yùn)用的期限錯(cuò)配帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

“寶”要保這個(gè)收益，就必須投資在一定期限上的產(chǎn)品，但是這邊又承諾客戶(hù)隨時(shí)可以贖回，這就有一個(gè)期限不匹配的問(wèn)題，因而對(duì)發(fā)行這類(lèi)產(chǎn)品的公司的流動(dòng)性管理和流動(dòng)性的承受能力有極高的要求。這點(diǎn)阿里能夠做到，但是其他的公司未必能夠做到，要知道阿里為了做到這一點(diǎn)，也是做了大量的技術(shù)準(zhǔn)備和資金準(zhǔn)備。

“‘大數(shù)據(jù)一直是余額寶在安排流動(dòng)性上的‘神秘武器?！敝軙悦鞲嬖V記者，“金融只有數(shù)據(jù)，沒(méi)有物流，是最適合互聯(lián)網(wǎng)化的業(yè)態(tài)，互聯(lián)網(wǎng)金融最大的好處是踐行 ‘普惠金融，帶給海量的小資金量用戶(hù)實(shí)惠、便利和良好的客戶(hù)體驗(yàn)?！?/p>

科技的發(fā)展是無(wú)法阻擋的，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展正在進(jìn)行中。對(duì)于普通投資者而言，簡(jiǎn)單、便捷、實(shí)惠便是王道！