艾莉

什么是“影子銀行”？一直以來，關(guān)于“影子銀行”的定義都有分歧，沒有一個相對明確的定論。同樣，對于“影子銀行”的風險問題，也是各抒己見，不一而足。有的強調(diào)游離于監(jiān)管之外的金融信貸行為，有的著重銀行表外的業(yè)務，有的人認為美國的貨幣市場基金等平行銀行的系統(tǒng)才是“影子銀行”。

舶來品大行其道

2014年新年伊始，國務院辦公廳下發(fā)的《關(guān)于加強影子銀行業(yè)務若干問題的通知》（以下簡稱“107號文”）引起了不小轟動。

“107號文”中將中國的“影子銀行”分為了三類，一是不持有金融牌照，完全無監(jiān)管的信用中介機構(gòu)，包括新型網(wǎng)絡金融公司、第三方理財機構(gòu)等；二是不持有金融牌照，存在監(jiān)管不足的信用中介機構(gòu)，包括融資性擔保公司、小額貸款公司等；三是機構(gòu)持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務，包括貨幣市場基金、資產(chǎn)證券化、部分理財業(yè)務等。有業(yè)內(nèi)人士認為，“107號文”還只是一個綱領(lǐng)性文件，具體的操作細節(jié)還沒有出臺，所以在實施過程中可能還會遇到監(jiān)管漏洞等問題。

國際金融投資家聯(lián)合會執(zhí)行主席、經(jīng)濟學家孫飛認為，“‘影子銀行是游離于金融監(jiān)管之外的游資、熱資、黑錢、非法資金等，像信托公司、銀行理財都在監(jiān)管的范疇之列，不應該叫‘影子銀行。”張化僑曾說，“銀行自己就是最大的‘影子銀行，目前對于‘影子銀行的分類并不重要，我只注重實質(zhì)”。

“影子銀行”實為舶來品，有資料記載，最早是出自美國華爾街一位投資家之口。在上世紀60至70年代，歐美國家的存款機構(gòu)出現(xiàn)資金流失、信用收縮、贏利下降、銀行倒閉等，為了擺脫危機，政府大規(guī)模放松對金融部門的管制，繼而各種金融產(chǎn)品、組織及金融經(jīng)營方式都層出不窮。當時許多中小企業(yè)因評級低而無法得到銀行融資，華爾街投行家們尋找到他們心儀的認為有潛力的企業(yè)做項目，發(fā)現(xiàn)他們的債券，以高收益率回報，以至于后來出現(xiàn)了一大批因此而成長起來的大企業(yè)。

隨著美國金融管制放松，一系列的金融創(chuàng)新產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，“影子銀行”體系也逐漸形成。“影子銀行”在美國又叫平行銀行，意為與商業(yè)銀行并存，又完全在商業(yè)銀行系統(tǒng)市場之外。和國外“影子銀行”以資產(chǎn)證券化為核心不同，我國“影子銀行”的主要功能是作為融資渠道。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計顯示，2007年至今，中國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長了2倍，而理財產(chǎn)品規(guī)模增長了近14倍。“影子銀行”的大行其道，引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士關(guān)于“影子銀行”功與過的大討論。

是金融鬼魅還是融資創(chuàng)新？

將“影子銀行”籠統(tǒng)地用“好”或是“壞”定義絕對是不公正的。先入為主地就認定它是不好的或者是好的對于金融創(chuàng)新來說，都是有害的。有可能因為害怕，將創(chuàng)新扼殺在襁褓中，同時又給監(jiān)管兩字增添了粗暴的色彩。

根據(jù)全球金融穩(wěn)定委員會的評估，目前全球“影子銀行”的總規(guī)模近70萬億美元，占金融中介總資產(chǎn)的四分之一。而中國“影子銀行”是在縫隙中穿行的金融鬼魅，還是金融市場的融資創(chuàng)新？關(guān)于中國影子銀行的功過，眾說紛紜。

由于“影子銀行”具有高杠桿率、高風險等特點，常被認為投機性融資工具。有專家反對這種說法，認為“影子銀行”符合我國實體經(jīng)濟發(fā)展需求，是正規(guī)金融的有益補充。

經(jīng)綸國際經(jīng)濟研究院院長沈聯(lián)濤表示，影子銀行之所以在中國出現(xiàn)，是因為其背后有實體經(jīng)濟的真實需求。房地產(chǎn)要融資，地方融資平臺發(fā)展基礎(chǔ)設施需要融資，民營企業(yè)也需要融資，這才是回避不了的市場需求。國務院發(fā)展研究中心金融研究所研究員巴曙松認可這一觀點，“影子銀行是中國金融家在信貸投放存在嚴格管制、不同金融市場存在嚴格分割的情況下，發(fā)揮聰明才智開發(fā)出來的產(chǎn)品，它是市場的有益補充”。

但是鑒于“影子銀行”是美國金融海嘯的原因之一的“前科”，國內(nèi)相關(guān)部門已經(jīng)風聲鶴唳，迫不及待地已經(jīng)擺出要嚴管的架勢。

1月9日，保監(jiān)會發(fā)展改革部召集國壽資產(chǎn)、新華資產(chǎn)等八家資產(chǎn)管理公司，就其業(yè)務領(lǐng)域所涉及的“通道業(yè)務”進行摸底。

1月7日，銀監(jiān)會、發(fā)展委等八部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于清理規(guī)范非融資性擔保公司的通知》（以下簡稱《通知》）。該《通知》或為規(guī)范“影子銀行”的第一槍。

1月6日，銀監(jiān)會2014年監(jiān)管工作會議，特別提出要防范四種業(yè)務風險：銀行理財不開展資金池業(yè)務、信托不開展非標資金池業(yè)務、小貸公司將有全國統(tǒng)一監(jiān)管制度、銀行不得為債券票據(jù)發(fā)行提供擔保等。

此間，一份標記為國務院辦公廳去年12月份下發(fā)的《關(guān)于加強“影子銀行”監(jiān)管有關(guān)問題的通知》，如今也廣為流傳。

的確，自上個世紀末以來，“影子銀行”發(fā)展的資產(chǎn)規(guī)模已接近傳統(tǒng)銀行體系?！坝白鱼y行”的風險被認為是造成2008年全球金融危機的重要原因，各國和國際金融機構(gòu)近年紛紛出臺加強“影子銀行”監(jiān)管的措施，都試圖改變過去監(jiān)管缺失的狀態(tài)。

中國人民大學國際貨幣研究所副所長向松祚說，盡管我國“影子銀行”業(yè)務近幾年得到快速發(fā)展，但是總體規(guī)模仍然有限。目前，我國銀行總資產(chǎn)接近130萬億，貸款接近70萬億，居民儲蓄存款近40萬億。與此相比，各類“影子銀行”業(yè)務或者直接融資業(yè)務發(fā)展空間依然巨大。有業(yè)內(nèi)人士表示，“影子銀行”在中國的出現(xiàn)，未必是件壞事，更談不上危機。相反，“影子銀行”的適度繁榮正是利率市場化和民間資本進入壟斷金融領(lǐng)域的契機。

風險在哪里？

針對我國“影子銀行”潛在的問題和風險，既不能簡單一刀切，一概否定，也不能聽之任之，漠視不管，用客觀、公正和理性的科學態(tài)度，以引導“影子銀行”業(yè)務的健康發(fā)展。

“107號文”在意義上肯定了“影子銀行”出現(xiàn)的必然性和經(jīng)濟意義，也強調(diào)了對“影子銀行”的風險防控，但是對于“影子銀行”的風險，并未提及具體有哪些方面。

國務院發(fā)展研究中心金融研究所研究員范建軍指出，真正的“影子銀行”的確容易產(chǎn)生風險，尤其是貨幣市場基金。金融危機爆發(fā)后，貨幣市場基金會出現(xiàn)一個短缺的結(jié)構(gòu)性障礙，會有大批的貨幣市場基金破產(chǎn)。因為貨幣市場基金存在一個非常大的矛盾，就是一般夠買貨幣市場基金的人，都想獲得短期的利息收益，但是，這些資金匯集起來之后又去做了長期的投資，而且購買貨幣市場基金的人根本不關(guān)心他的錢被投資了什么項目，整個資產(chǎn)都是混在一起的，這就存在一個期限錯配的問題。一旦遇到金融危機，貨幣市場基金就會收縮?！爸袊摹白鱼y行遠沒有發(fā)展到像美國貨幣市場基金那種程度，美國經(jīng)濟已經(jīng)很發(fā)達了，它不會觸及像信托這種融資業(yè)務，所以要分清楚中國‘影子銀行與國外‘影子銀行的區(qū)別。”

銀行相關(guān)人士認為，“影子銀行”的風險主要表現(xiàn)在，期限錯配風險、高杠桿率風險、金融脆弱性風險、放大系統(tǒng)性風險。中國隨著“影子銀行”的業(yè)務范圍擴大，風險在部分領(lǐng)域開始顯現(xiàn)。“影子銀行”與銀行關(guān)聯(lián)性增加，包括獲得銀行融資和擔保等；少數(shù)機構(gòu)變相經(jīng)營、參與非法集資活動。

總結(jié)全球“影子銀行”業(yè)務發(fā)展的歷史經(jīng)驗，“影子銀行”的風險主要有三大類：首先，高杠桿經(jīng)營風險。金融危機暴露出歐美某些金融機構(gòu)利用高杠桿率從事高風險、高盈利業(yè)務，最終自食其果。其次，信用風險和對手風險。金融交易鏈條或衍生金融產(chǎn)品鏈條過長，中間某個環(huán)節(jié)和機構(gòu)出問題或倒閉，或者最終接受貸款的客戶無力償還貸款，現(xiàn)金流不足或終止，就會立刻引發(fā)整個交易鏈條崩潰，誘發(fā)系統(tǒng)性風險。次貸危機的爆發(fā)，就是源自按揭貸款者的大面積違約。雷曼破產(chǎn)瞬間觸發(fā)金融海嘯，亦是信用風險和對手風險的突出表現(xiàn)。

最后，流動性風險。流動性風險主要源自金融產(chǎn)品尤其是貸款類產(chǎn)品的期限錯配。負債短期，貸款或資產(chǎn)長期，發(fā)放貸款的機構(gòu)就可能出現(xiàn)流動性危機和支付困難。非銀行金融機構(gòu)往往沒有資格得到中央銀行最后貸款人的支持，一旦面臨擠兌和償付危機，很快就會演變成為破產(chǎn)倒閉危機。

監(jiān)管挑戰(zhàn)

3月13日上午，國務院總理李克強在人民大會堂舉行中外記者會上指出，對于“影子銀行”等金融風險目前正在加強監(jiān)管，已經(jīng)排出時間表，推進實施《巴賽爾協(xié)議III》規(guī)定的監(jiān)管措施。

從目前來看，“107號文”要求按照誰審批誰負責風險的處置原則，合理分工監(jiān)管責任。這樣一來，“影子銀行”的監(jiān)管部門將涵蓋一行（央行）三會（銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會），并從中央政府延伸到地方政府。

即使央行此次對“影子銀行”作出了官方的定義，但是“影子銀行”仍然是多頭管理，在這樣復雜的多頭管理格局之下，監(jiān)管模糊地帶繼續(xù)存在，監(jiān)管的重疊和漏洞在所難免，金融機構(gòu)的監(jiān)管套利空間仍然存在。比如，近年來出現(xiàn)的新型金融模式，第三方理財、網(wǎng)絡金融、非金融機構(gòu)資產(chǎn)證券化等，“107號文”中并沒有進行詳細的監(jiān)管說明。

有業(yè)內(nèi)專家認為，中國的“影子銀行”迅猛發(fā)展的主要原因就是規(guī)避監(jiān)管。太多、太嚴格的監(jiān)管只會給“影子銀行”更強的規(guī)避監(jiān)管的動力。

有一位在金融行業(yè)從業(yè)十年的高管反對嚴管“影子銀行”，“如果嚴格的監(jiān)管，經(jīng)濟形勢就更加糟糕。因為把‘影子銀行宰斷，更多的企業(yè)無法得到資金支持，從而破產(chǎn)，造成更多人失業(yè)”。

而且“影子銀行”橫跨證券、保險、信托等眾多行業(yè)，目前這種體制要監(jiān)管住，猶如破網(wǎng)捕魚。

即使監(jiān)管制度供給增加，由于監(jiān)管制度供給與經(jīng)濟和金融市場快速發(fā)展的突出矛盾，以及監(jiān)管效能與監(jiān)管成本之間的平衡關(guān)系，“影子銀行”將在未來較長的歷史階段持續(xù)存在，“影子銀行”的規(guī)模仍呈現(xiàn)擴大的趨勢。央行面臨的挑戰(zhàn)越來越大，正如一位學者所比喻，央行就是拿到火上烤。

中國國際經(jīng)濟交流中心副研究員黃志龍指出，即便是這樣，國外有關(guān)“影子銀行”的監(jiān)管的一些經(jīng)驗仍然值得借鑒。一是立法方面，金融危機之后，美國發(fā)布了《多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法案》，主要是加強對對沖基金和投資銀行的監(jiān)管；二是處理好正規(guī)銀行和“影子銀行”的關(guān)系也是十分重要的。借鑒國外經(jīng)驗，解決這個問題的核心是擴大銀行的資本金對表外業(yè)務的覆蓋，同時降低杠桿率、加強信息披露以及財務規(guī)則的標準化。三是統(tǒng)籌監(jiān)管機構(gòu)，由于國內(nèi)監(jiān)管存在空白和重疊，國外的一些成功經(jīng)驗同樣值得經(jīng)驗。