肖立強(qiáng)　鄒添杰

2013年度已公布年報(bào)的12家上市銀行（以下統(tǒng)稱(chēng)“上市銀行”，文章截止時(shí)，華夏銀行的年報(bào)還沒(méi)有公布）歸屬母公司凈利潤(rùn)11201億元，同比增12.6%，略好于預(yù)期。主要由于生息資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張和手續(xù)費(fèi)凈收入快速增長(zhǎng)的推動(dòng)，2013年度凈息差由于存貸款重定價(jià)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)造成一定的拖累。整體來(lái)看，2013年四大行利潤(rùn)同比增12%，股份制銀行同比增15%，戰(zhàn)略清晰、率先轉(zhuǎn)型的股份制銀行保持較快的盈利增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2014年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將繼續(xù)分化，部分股份制銀行將繼續(xù)領(lǐng)跑。尤其在當(dāng)前對(duì)經(jīng)濟(jì)、銀行改革和監(jiān)管較為悲觀的環(huán)境下，2014年業(yè)績(jī)有望好于市場(chǎng)預(yù)期，一季報(bào)將會(huì)有明顯的預(yù)期差。

資產(chǎn)負(fù)債面臨結(jié)構(gòu)行調(diào)整

去杠桿制約資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)，存款壓力漸顯。2013年上市銀行總資產(chǎn)較年初增10.5%，受去杠桿影響增幅回落。2013年受流動(dòng)性管理強(qiáng)化影響，銀行放緩了同業(yè)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張步伐，去年同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模整體負(fù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致銀行總資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)放緩。同時(shí)由于資產(chǎn)配置策略的分化，各個(gè)銀行的總資產(chǎn)增速差異較大，其中中信銀行總資產(chǎn)增長(zhǎng)23%，而民生銀行由于同業(yè)去杠桿資產(chǎn)規(guī)模僅微增0.4%。經(jīng)過(guò)2013年的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和未來(lái)的同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)2014年部分銀行資產(chǎn)增速將恢復(fù)較快增長(zhǎng)。

受“非標(biāo)”業(yè)務(wù)派生存款下降和互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊，存款增長(zhǎng)明顯低于貸款增速。2013年政策監(jiān)管使得社會(huì)貨幣創(chuàng)造能力有所下降，同時(shí)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品高收益、高流動(dòng)性的虹吸，使得上市銀行存款僅增長(zhǎng)9.8%，明顯低于貸款12.9%的增速。尤其是2013年四季度，上市銀行存款增長(zhǎng)1100億元，低于12年同期7600億元的增幅，部分銀行存款出現(xiàn)了較為明顯的負(fù)增長(zhǎng)。2014年銀行將加大互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，但不可避免的將是付息成本的上行壓力，因此低成本的結(jié)算存款等將是銀行發(fā)力方向。

同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模負(fù)增長(zhǎng)，“非標(biāo)”配置思路大轉(zhuǎn)變。2013年上市銀行同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模93673億元，較年初降4.2%，但“應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資”成為“非標(biāo)”新寵。從結(jié)構(gòu)看，上市銀行繼續(xù)壓縮存放同業(yè)等低收益同業(yè)資產(chǎn)，同時(shí)買(mǎi)入返售資產(chǎn)配置策略出現(xiàn)分化，部分股份制銀行仍大力配置。另外，銀行逐步將同業(yè)“非標(biāo)”資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至“應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資”項(xiàng)下，多個(gè)股份制銀行此類(lèi)資產(chǎn)超過(guò)100%的增速，推動(dòng)上市銀行整體增長(zhǎng)51%達(dá)到3.36萬(wàn)億規(guī)模。

息差表現(xiàn)好于預(yù)期，未來(lái)關(guān)注付息成本變化。2013年上市銀行平均凈息差2.51%，較上半年微升0.01%。主要是下半年銀行去杠桿，流動(dòng)性維持中性偏緊為定價(jià)水平提供支撐，另一方面，銀行一直以來(lái)積極進(jìn)行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整也成為提升資產(chǎn)收益水平的主要驅(qū)動(dòng)力，包括加大小微企業(yè)貸款投放，積極向零售銀行轉(zhuǎn)型等。2014年銀行凈息差主要受到利率市場(chǎng)化改革對(duì)存款利率放開(kāi)的影響以及互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展帶來(lái)的沖擊。我們認(rèn)為銀行的應(yīng)對(duì)策略主要仍是加大高收益信貸資產(chǎn)配置，主動(dòng)壓縮低資本回報(bào)的同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模，據(jù)此穩(wěn)定銀行息差水平。

“大資管”業(yè)務(wù)成手續(xù)費(fèi)創(chuàng)收主力

2013年上市銀行手續(xù)費(fèi)凈收入5569億元，同比增22%，“大資管”業(yè)務(wù)是創(chuàng)收主力。股份制銀行整體手續(xù)費(fèi)仍快速增長(zhǎng)48%，大幅高于四大行14%的增速，各個(gè)股份制銀行同比增速都在45%以上，推動(dòng)收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

我們研究發(fā)現(xiàn)，銀行的手續(xù)費(fèi)收入結(jié)構(gòu)跟銀行的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型密切相關(guān)，“金融脫媒”背景下，股份制銀行加大了“大資管”業(yè)務(wù)的發(fā)展力度，在負(fù)債端主動(dòng)創(chuàng)新理財(cái)產(chǎn)品，加大財(cái)富管理業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)力度，促進(jìn)理財(cái)、代理、托管業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng)；在資產(chǎn)端，積極通過(guò)投行業(yè)務(wù)創(chuàng)新融資工具，增加咨詢顧問(wèn)、信用承諾等投行業(yè)務(wù)收入?！按筚Y管”業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)增速基本高于全行手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)水平，同時(shí)在手續(xù)費(fèi)收入中占比已經(jīng)接近甚至大幅超過(guò)50%?！按筚Y管”已開(kāi)始迎來(lái)黃金十年，未來(lái)相關(guān)手續(xù)費(fèi)收入將是中收絕對(duì)主力。

（作者單位：招商證券）