●樊妍如

構(gòu)建證券市場中小投資者利益保護機制的建議
——以某證券公司區(qū)域分公司為例

●樊妍如

我國的證券市場是典型的“散戶市場”，其中機構(gòu)和中小投資者分別占有一半的市場份額，所以，中小投資者不僅是證券市場的主要參與者，也是帶動證券業(yè)繁榮發(fā)展的主要動力。文章通過對投資者進行問卷調(diào)查，匯總和整理數(shù)據(jù)，分析發(fā)現(xiàn)投資者自身問題重重，證券業(yè)的形勢不容樂觀。因而，以中小投資者的角度，從宏觀和微觀兩個層面上對證券市場上的中小投資者和整個證券業(yè)的現(xiàn)存問題進行深入分析，并針對性地提出解決的對策。

中小投資者 證券市場 投資保護

一、調(diào)查問卷信息匯總與分析

（一）問卷設(shè)計

此次問卷針對證券市場上的中小投資者投資風(fēng)險大，常出現(xiàn)不理性行為，自身權(quán)益得不到切實保護，甚至導(dǎo)致證券市場不穩(wěn)定的問題，旨在通過數(shù)據(jù)分析了解中小投資者的個人情況，從而針對性地提出有效的建議。

該調(diào)查問卷分為四個部分：投資者的個人信息、證券交易情況、對證券投資知識和風(fēng)險的了解狀況和對維護自身權(quán)益的了解情況，以下為根據(jù)數(shù)據(jù)的分點闡述。

1.個人信息匯總。

（1）某營業(yè)部的投資者年齡參差不齊，40～60歲這一階段有138人，是分布最密集的年齡段。在這一年齡段的人們在事業(yè)和家庭上都比較穩(wěn)定，并且有一定的閑置資金用于理財，同時，這一年齡段的人們往往比較傾向于長線操作，操作不會太頻繁。

（2）在文化程度上，高中學(xué)歷和大專學(xué)歷的投資者共157人，本科與碩士共67人，說明投資者的學(xué)歷較低，所應(yīng)具備的基礎(chǔ)專業(yè)知識較為欠缺，容易盲目跟風(fēng)進行操作。

（3）職業(yè)上，一般事業(yè)、企業(yè)單位職工101人，離退休人員139人，他們的收入較穩(wěn)定且偏低，所以投入的資金量為中等偏低的程度，而且由于工作和生活的緣故傾向于長線操作。

2.交易情況。

（1）入市時間：投資者入市時間不一且較為分散，其中38%的調(diào)查者是2001年前入市的，稱為“老股民”，還有21%的調(diào)查者是在2007年牛市前后入市的。入市時間不一樣，投資者對股市的了解程度是不一樣的；另一方面，經(jīng)歷過牛市的投資者和未經(jīng)歷過的投資者的心態(tài)是不一樣的，經(jīng)歷過從牛市到熊市的過程的投資者往往更加謹慎，考慮也更全面，但同時，可能存在“一朝被蛇咬十年怕井繩”的問題；而未經(jīng)歷過的投資者，入市時間短，在操作上會更大膽，但可能會盲目樂觀估計形勢。

（2）資金量：以10萬元以下的小散戶（22%）和10萬～50萬元的中小散戶（41%）為主，資金量不大，但操作比較頻繁，交易活躍。

（3）所投資的金融資產(chǎn)：181人是購買單一的股票（68%），對于其他的金融衍生品例如期貨、私募股權(quán)、信托產(chǎn)品等投資較少，一方面是受整個大環(huán)境的影響，股票在我國倍受青睞，而2007年一波牛市也使許多人一夜暴富，因而投資者都以它為投資理財?shù)氖走x以期獲得收益；另一方面，其他產(chǎn)品的宣傳力度不夠，對投資者而言還是較為陌生的，因而在投資上是有所顧忌的。

（4）交易習(xí)慣：長期持有較受青睞，但是也不乏快進快出的投機性行為。

3.對證券投資知識和風(fēng)險的了解。

（1）基礎(chǔ)知識：問卷中涉及幾個較為基礎(chǔ)的問題，但投資者的回答卻不盡如人意，說明投資者，即使是已經(jīng)入市多年有豐富經(jīng)驗的投資者對證券知識都缺乏了解，因而對證券基礎(chǔ)知識的普及是十分有必要的。

（2）投資者喜歡的教育形式:從投資者的回答中可以得出，投資者較喜歡營業(yè)部直接舉辦講座和培訓(xùn)（50%的投資者），通過書籍光盤進行學(xué)習(xí)也是一個較受歡迎的方式，而網(wǎng)上互動和模擬游戲則不被大多數(shù)投資者接受，所以營業(yè)部在進行培訓(xùn)時應(yīng)當(dāng)多種方式結(jié)合，采取投資者所樂于接受的方式，利用一切機會進行宣傳。

（3）投資者感興趣的投資知識：證券基礎(chǔ)知識（包括證券新品種的相關(guān)知識）、投資技巧、投資策略、理念是投資者較為感興趣的內(nèi)容，除了這些以外，營業(yè)部應(yīng)當(dāng)充分分析投資知識對證券交易的作用，擇其要者進行培訓(xùn)。

4.維護自身權(quán)益的了解情況。投資者對維權(quán)渠道了解較少，選擇比較單一，且大多數(shù)的投資者認為維權(quán)渠道不暢通。

（二）問卷收回情況

此次問卷共發(fā)放280份，回收266份有效問卷。

二、中小投資者調(diào)查問卷分析

通過對某證券公司的投資者的問卷調(diào)查進行匯總分析，用樣本代表總體，不難總結(jié)除出中國整個證券業(yè)的股民都存在的一些共性的問題，這些問題可能會成為中國證券業(yè)發(fā)展的瓶頸，阻礙整個行業(yè)的進步。

1.投資者的證券知識較為缺乏，沒有意識到基礎(chǔ)理論知識對交易操作的重要性。中小投資者往往根據(jù)股評、電視、報刊、廣播等主體媒介和小道消息等證券資訊來源盲目炒股、跟風(fēng)現(xiàn)象嚴重。由于自身專業(yè)知識的缺乏，投資者沒有自己分析股票、交易的能力，所以容易受別人的影響，因而也容易被騙。

2.投資者在股票交易中存在大量的投機性行為，經(jīng)常有快進快出的短線操作，這種行為是十分盲目的，并且對上市公司的長期績效缺乏關(guān)注，但是，不以綜合分析上市公司發(fā)展形勢和國家政策方向為基礎(chǔ)，買賣股票就是盲目靠運氣的，這樣的操作會鼓動市場上的投機之風(fēng)，甚至導(dǎo)致市場波動大，帶來整個行業(yè)的恐慌。

3.投資者對自己缺乏充分了解和合理的定位，風(fēng)險意識和自我保護意識較差，因而經(jīng)常會有投資者購買了自己的風(fēng)險承受能力以外的金融衍生品如期貨等，釀成悲劇。

4.投資者的投資產(chǎn)品單一，將大量資金放置在一種產(chǎn)品上，不利于規(guī)避風(fēng)險。

5.投資者對證券市場的信心有待恢復(fù)，漲跌是股市的常態(tài)，若不能以一顆平常心來看待，股市大漲就信心滿滿，股市一跌就灰心喪氣，那么股票市場便會在股指高峰時出現(xiàn)大量泡沫，股指低谷時長期停留難以拉動。

從對投資者的現(xiàn)實情況和在投資者保護中所存在的問題的分析來看，要使中小投資者能夠更好地維護自身的利益和權(quán)益，絕不僅僅是通過投資者的努力就可以完成的，宏觀上的大背景幾乎是決定性的，制度、法律、政策都是證券業(yè)得以平穩(wěn)健康發(fā)展，中小投資者得以維權(quán)的重要保證；而微觀上證券公司對投資者進行宣傳教育也是十分必要的。

三、中小投資者利益保護的制度建議

1.建立健全相關(guān)制度，為保護中小投資者利益提供制度保障。對于《證券投資者保護基金管理辦法》所提出的證券投資者保護基金的設(shè)立充分地發(fā)揮其作用，切實保護中小投資者的權(quán)益。2013年發(fā)生的光大“816烏龍指”就反映出中國證券市場制度上的漏洞，包括預(yù)警機制不全等問題，這一事件使得當(dāng)日股指的大幅度拉升，但真相大白后，投資者又紛紛瘋狂拋售，使股指面臨極大壓力，導(dǎo)致股票市場大幅波動，大量中小投資者遭受極大損失。

2.確保政策的穩(wěn)定性，防止政策的不確定因素導(dǎo)致市場波動。政策的導(dǎo)向性往往會導(dǎo)致上市公司股指短期內(nèi)的大幅變動，因而，政策若不連續(xù)，其后果是十分嚴重的。

3.強化市場監(jiān)管力度，嚴格上市公司的信息披露。對于虛假信息、管理者與大股東聯(lián)合損害小股東和內(nèi)部人員違規(guī)操作等問題予以高度重視，通過立法嚴厲打擊這些行為，并結(jié)合各部門多方監(jiān)督，將這些不良行為從源上扼殺。

4.構(gòu)建多元的維權(quán)渠道，保證維權(quán)渠道的暢通有效。并加大宣傳教育力度，提升其維權(quán)意識。

5.健全投資者適當(dāng)性制度。制定完善中小投資者分類標準，科學(xué)劃分風(fēng)險等級，進一步完善規(guī)章制度和市場服務(wù)規(guī)則。

6.優(yōu)化投資回報機制。引導(dǎo)和支持上市公司增強持續(xù)回報能力，完善利潤分配制度，建立多元化投資回報體系，發(fā)展服務(wù)中小投資者的專業(yè)化中介機構(gòu)。

7.建立多元化糾紛解決機制。建立上市公司退市風(fēng)險應(yīng)對機制，督促違規(guī)或者涉案當(dāng)事人主動賠償投資者，完善風(fēng)險救助機制。

四、基于證券公司角度的中小投資者利益保護措施

證券公司作為中小投資者的交易平臺，不僅要提供良好的環(huán)境，還應(yīng)做好投資者的風(fēng)險宣傳教育工作。

1.在宣傳的形式上。公司應(yīng)當(dāng)將員工合理分組，同時將投資者根據(jù)入市的時間長短和資金量大小分組，繼而將員工組和投資者組一一對應(yīng)，權(quán)責(zé)明確，定期舉辦證券知識普及活動，采取多樣創(chuàng)新的形式，并在活動結(jié)束后對結(jié)果進行考核，考核成績與員工的績效相掛鉤。

2.在宣傳的內(nèi)容上。

（1）普及證券市場，包括股票、債券、基金、理財產(chǎn)品、股指期貨、個股期權(quán)、港滬通等已推出和即將推出的交易、投資品種的基礎(chǔ)知識和風(fēng)險收益特征，幫助投資者及時掌握并樹立正確的投資理念。

（2）宣傳證券市場法律法規(guī)，特別是新出臺的法律法規(guī)，并提供政策法規(guī)咨詢服務(wù)，接受和妥善處理投資者的投訴。

（3）宣傳證券開戶和交易規(guī)則和交易流程，確保賬戶資料信息真實、準確、完整、有效。提醒投資者到合法證券經(jīng)營機構(gòu)及基金代銷機構(gòu)買賣股票、基金等證券產(chǎn)品，進行風(fēng)險教育，幫助投資者了解市場和市場發(fā)展的歷史，認識市場的波動性特征。

（4）介紹各種證券投資產(chǎn)品和各項證券業(yè)務(wù)，教育投資者結(jié)合自身投資偏好和風(fēng)險承受能力，選擇適合于自己的投資品種和投資策略，樹立正確的投資理念。

（5）通過各種證券投資產(chǎn)品介紹，培養(yǎng)投資者健康的投資心態(tài)，教育投資者結(jié)合自身投資偏好和風(fēng)險承受能力，選擇適合于自己的投資品種和投資策略。

（6）通過報紙、投資者園地等媒介公示公司和營業(yè)部的客戶投訴電話，投訴部門、投訴地址、投訴郵箱等，同時完善客戶投訴處理流程，做好投訴記錄。

（7）及時介紹、講解證監(jiān)會、交易所等下發(fā)的各項文件和新業(yè)務(wù)。

（8）組織投資者參與證券期貨有獎知識問答活動,開展“引導(dǎo)理性投資”知識競賽。

（9）積極宣傳法律維權(quán)知識，組織投資者參與法律維權(quán)活動，為投資者挽回投資損失，強化投資者法律保護意識，起到全民監(jiān)督行為。

五、結(jié)語

中小投資者的保護問題是當(dāng)前的一個熱門話題，也將在今后很長一段時間內(nèi)占有重要地位，所以它應(yīng)當(dāng)引起我們的高度重視。這是一個涉及面很廣的問題，它的解決也需要社會各方的共同努力，但是，既然已經(jīng)意識到這個問題的重要性，也找到了問題的關(guān)鍵，它的解決就不會很遠?？梢韵氲?，在不遠的將來，中小投資者都可以規(guī)范地參與市場交易，并且能夠通過合理合法的手段維護自己的權(quán)益。

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[3]何德旭.加強投資者保護促進資本市場發(fā)展［J］.中國發(fā)展觀察，2008（10）

[4]巴曙松.給中小投資者更多保護［J］.金融信息參考，2004（3）

[5]莊序瑩.中國證券市場監(jiān)管理論與實踐［M］.中國財政經(jīng)濟出版社，2001

（作者單位：山西財經(jīng)大學(xué) 山西太原 030006）

（責(zé)編：呂尚）

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