魏鳳春

國內(nèi)A股自5月19日發(fā)動(dòng)的反彈行情有個(gè)特點(diǎn)，就是指數(shù)不動(dòng)、概念輪動(dòng)。指數(shù)方面，上證綜指5月19日以來的波動(dòng)不足80點(diǎn)，上下波幅只有4%。而在概念方面，先有國產(chǎn)替代、信息安全意外推升創(chuàng)業(yè)板，后有有色金屬、軍工改制、高鐵推動(dòng)機(jī)械、周期等傳統(tǒng)行業(yè)，到現(xiàn)在市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)已廣泛擴(kuò)散。雖然指數(shù)沒有大的表現(xiàn)，但從個(gè)體投資者的賺錢效應(yīng)看，5月底到目前的這段時(shí)間可算是最好的狀態(tài)。

現(xiàn)在的問題是這種狀態(tài)是否會(huì)持續(xù)？應(yīng)該說，這輪行情最早的催化劑是穩(wěn)增長(zhǎng)的政策與效果，包括微刺激政策的加碼和投資者對(duì)更寬松貨幣政策的預(yù)期，而且5月以來PMI、發(fā)電量等數(shù)據(jù)釋放出經(jīng)濟(jì)初步企穩(wěn)的信號(hào)?，F(xiàn)在回過頭看來，宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的信號(hào)一直都在搖擺，雖然月度PMI一如既往地向好，但關(guān)鍵工業(yè)品如煤、玻璃和螺紋鋼等的價(jià)格一直在尋底，需求仍未見到明顯改善，加上青島融資銅和其他地方信用風(fēng)險(xiǎn)的暴露，這些都說明經(jīng)濟(jì)雖趨穩(wěn)而有隱憂。但是，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的關(guān)注確實(shí)在減弱。我們認(rèn)為，只要有多空混雜的經(jīng)濟(jì)信號(hào)，投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)就難以形成一致預(yù)期，那么對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂就會(huì)弱化。至于微刺激的政策到底該不該加碼，或者貨幣政策是否會(huì)有更大力度放松，這種話題遲早會(huì)遭致投資者的厭倦。

目前A股可以吸人眼球的話題實(shí)在太多。除了早前追捧的科技概念，現(xiàn)在還有有色金屬的供給擾動(dòng)、高鐵外交，以及國企改革、軍工改制和電力改革等。這些概念更多地驅(qū)動(dòng)了傳統(tǒng)行業(yè)，并使之前集中于創(chuàng)業(yè)板的行情趨于擴(kuò)散。這種擴(kuò)散的行情雖不見指數(shù)大跌，但熱點(diǎn)更替的破壞力也不容小覷。熱點(diǎn)炒作的泛化需要更多的資金，這一方面導(dǎo)致白馬股齊跌，另一方面也導(dǎo)致過氣的熱點(diǎn)迅速冷落。如果后續(xù)熱點(diǎn)還能凝聚市場(chǎng)共識(shí)，那么這種行情尚可持續(xù)。而一旦熱點(diǎn)分散，市場(chǎng)難以形成合力，那么概念或題材主導(dǎo)的行情也將為時(shí)不遠(yuǎn)。

展望下半年的市場(chǎng)，除少數(shù)的新能源汽車、蘋果產(chǎn)業(yè)鏈之外，科技熱點(diǎn)或暫時(shí)暗淡。但是，政策或改革主題將集中登場(chǎng)，比如即將破題的電力改革、國企混合所有制試點(diǎn)等。并購重組作為2014年以來個(gè)股上漲最大的催化劑之一，仍將持續(xù)演繹。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、IPO受阻的背景下，PE有大量的投資項(xiàng)目，同時(shí)也面臨退出渠道不暢的困難。并購重組既可以解決PE的退出問題，也可以促進(jìn)上市公司的轉(zhuǎn)型與擴(kuò)張，解決了一二級(jí)市場(chǎng)的矛盾。另一方面，國企改革可能推動(dòng)國資整體上市、資產(chǎn)置換等，也是并購重組的機(jī)會(huì)。

從投資的視角看，A股或已掀起并購重組浪潮，建議關(guān)注債務(wù)杠桿較低、現(xiàn)金狀況改善和盈利能力較強(qiáng)的成長(zhǎng)性行業(yè)，比如食品、環(huán)保、中藥、化學(xué)藥、傳媒、儀器儀表以及計(jì)算機(jī)等。市場(chǎng)面臨的短期風(fēng)險(xiǎn)，一是新股開板后或與次新股共振下跌，二是前期熱點(diǎn)的回落。