林然

本周市場(chǎng)震蕩回落，上證指數(shù)的周振幅進(jìn)一步壓縮在狹小的空間內(nèi)，這預(yù)示后市出現(xiàn)轉(zhuǎn)折的可能性加大。

招商證券等券商本周推薦了新和成（002001），理由是維生素漲價(jià)提升公司業(yè)績(jī)，同時(shí)看好公司新業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)進(jìn)展。

二級(jí)市場(chǎng)上，新和成過(guò)去2年圍繞12元為中軸的箱體進(jìn)行上下震蕩，在業(yè)績(jī)向好的支撐下，回落空間應(yīng)較為有限，投資者可把握逢低布局的機(jī)會(huì)。

新和成的維生素類(lèi)主導(dǎo)產(chǎn)品為維生素A和維生素E。招商證券的研究顯示，今年以來(lái)維生素A的價(jià)格逐漸走高，3月份受巴斯夫火災(zāi)事件影響，原材料檸檬醛供應(yīng)緊缺，各廠(chǎng)商相繼提價(jià)。wind數(shù)據(jù)顯示5月份維生素A價(jià)格達(dá)到200元/公斤，相比年初上漲72%，6月份價(jià)格略有下滑。維生素E由于對(duì)檸檬醛依賴(lài)度不高且整體產(chǎn)能有所擴(kuò)張，價(jià)格漲幅不大。目前巴斯夫已恢復(fù)試車(chē)，但預(yù)計(jì)仍有1個(gè)月左右的檢修期。整體上維生素價(jià)格上行將提升公司上半年業(yè)績(jī)，招商證券同時(shí)預(yù)計(jì)新和成上半年凈利增長(zhǎng)30%-60%。

另外，新和成的香精香料業(yè)務(wù)2013年收入為6.5億，增長(zhǎng)49%，毛利率23%。公司擁有葉醇、芳樟醇等多個(gè)系列，未來(lái)有望繼續(xù)增加1-2個(gè)項(xiàng)目，整體上香精香料板塊有望保持30%左右增長(zhǎng)，總銷(xiāo)售額有望達(dá)到20億，形成規(guī)模效應(yīng)后毛利率可提升至30%左右。

后續(xù)值得關(guān)注的是新和成新業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)程，公司的PPS、PPA等新材料有望陸續(xù)推出。

資料顯示，PPS新材料是通過(guò)聚合工藝形成樹(shù)脂然后進(jìn)一步改性成相關(guān)產(chǎn)品。招商證券指出，新和成的設(shè)計(jì)產(chǎn)能3萬(wàn)噸（樹(shù)脂）的一期5000噸已投產(chǎn)，產(chǎn)品正在進(jìn)行認(rèn)證，目前公司PPS部分產(chǎn)品已通過(guò)認(rèn)證并開(kāi)始取得訂單，預(yù)計(jì)今年可實(shí)現(xiàn)盈利。同時(shí)可以預(yù)計(jì)2015年一期5000噸可正常生產(chǎn)放量，若市場(chǎng)推廣順利，全部產(chǎn)能有望在2016年擴(kuò)建完畢。新和成未來(lái)樹(shù)脂和改性產(chǎn)品計(jì)劃一起銷(xiāo)售，相比樹(shù)脂，改性產(chǎn)品可放大產(chǎn)量，毛利率更高，銷(xiāo)售額有望進(jìn)一步提升。此外，招商證券還在調(diào)研中了解到，新和成PPA項(xiàng)目規(guī)劃1萬(wàn)噸（樹(shù)脂）產(chǎn)能，一期1000噸有望年底試生產(chǎn)。

此外，投資者還可以關(guān)注新和成的蛋氨酸產(chǎn)品，蛋氨酸全球規(guī)模為100萬(wàn)噸，市場(chǎng)主要為國(guó)外廠(chǎng)家占據(jù)。新和成的蛋氨酸設(shè)計(jì)產(chǎn)能30萬(wàn)噸，一期5萬(wàn)噸，目前正在申報(bào)環(huán)評(píng)，預(yù)計(jì)年底可開(kāi)工建設(shè)。蛋氨酸大量用于飼料產(chǎn)品，公司通過(guò)維生素業(yè)務(wù)已經(jīng)和國(guó)內(nèi)外飼料廠(chǎng)商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。招商證券判斷蛋氨酸投入市場(chǎng)后，客戶(hù)推廣會(huì)更加容易。

業(yè)績(jī)方面，招商證券給出新和成2014-2016年凈利增長(zhǎng)40%、19%、26%，實(shí)現(xiàn)EPS分別為1.13元、1.35元和1.70元，對(duì)應(yīng)PE為11倍、9倍和7倍。