劉楠

摘要：利率掉期是金融衍生市場上應(yīng)用廣泛的基礎(chǔ)交易品種。近年來，隨著我國利率市場化改革的逐步推進(jìn)，利率產(chǎn)品的作用不斷凸現(xiàn)，交易需求不斷擴(kuò)大。本文主要介紹了利率掉期產(chǎn)生的原理及特點(diǎn)，進(jìn)而分析了利率掉期的功能及應(yīng)用。

關(guān)鍵詞：利率掉期 商業(yè)銀行 利率風(fēng)險

一、利率掉期的定義及特點(diǎn)

利率掉期（Interest rate swap IRS）也稱利率互換，是指交易雙方約定在未來的一定期限內(nèi)，根據(jù)約定數(shù)量的名義本金和利率定期交換現(xiàn)金流的金融合約。在交易中，一方的支付額依據(jù)浮動利率指數(shù)為基礎(chǔ)計算，另一方的支付額則依據(jù)固定利率或另一種浮動利率指數(shù)為基礎(chǔ)計算，通常雙方僅支付應(yīng)付利息額的軋差值，不發(fā)生本金的交換。

利率互換有以下特點(diǎn)：交換的是相同幣種和數(shù)量的貨幣。在利率互換協(xié)議中，規(guī)定了一個協(xié)議金額，這一金額只是計算利息的基礎(chǔ)，本身并不進(jìn)行互換。在這一合約中，利率互換雙方具有相同的身份?；螂p方均為債權(quán)人，或雙方均為債務(wù)人。最基本的利率互換是固定對浮動利率的互換，即互換一方支付浮動利息另一方支付固定利息。

二、利率掉期的起源及原理

利率掉期最初源于20世紀(jì)70年代的英國，當(dāng)時英國國際收支惡化，為控制資金外流采取了征稅等嚴(yán)厲的外匯管制政策，為了逃避政府外匯管制，平行貸款（Parallel Loan）應(yīng)運(yùn)而生即在英國境內(nèi)的英國A母公司對當(dāng)?shù)氐拿绹鳥子公司發(fā)放英鎊貸款，作為交換，美國境內(nèi)的美國B母公司對當(dāng)?shù)氐挠鳤子公司發(fā)放美元貸款。平行貸款有兩個獨(dú)立的貸款協(xié)議組成，一方違約時另一方仍必須履約，為降低這種風(fēng)險，逐漸演化出了另一種類似的背對背式貸款。20世紀(jì)80年代初國際金融市場掉期交易正式產(chǎn)生。

一般認(rèn)為，利率掉期交易的產(chǎn)生的基本原理主要是由于比較優(yōu)勢的驅(qū)動，使交易雙方均可從交易中獲利。不同的籌資者由于信用等級不同、市場地位不同及所處地理位置不同等原因，在融資成本上存在著比較優(yōu)勢。

通過利率掉期交易，交易雙方都以較低的融資成本取得了貸款。這就是利率掉期交易中的比較優(yōu)勢原理。

三、利率掉期產(chǎn)品功能及應(yīng)用

在國際金融衍生品市場上，利率掉期是場外交易規(guī)模最大的衍生產(chǎn)品，在我國大型商業(yè)銀行辦理美元、歐元等主要可自由兌換外幣利率掉期業(yè)務(wù)已有多年的歷史。而我國的人民幣利率掉期業(yè)務(wù)正式開辦于2006年初，中國人民銀行為了豐富全國銀行間債券市場投資風(fēng)險管理工具，加快利率市場化進(jìn)程，宣布開展人民幣利率互換交易試點(diǎn)。 利率掉期在以下三個方面具有廣闊的應(yīng)用前景：

（一）降低融資成本

利率掉期交易的基礎(chǔ)是比較優(yōu)勢，而雙方交易的動機(jī)是由比較優(yōu)勢而產(chǎn)生的利益。如本文第二部分中所舉例中，與A公司相比，固定和浮動利率兩種方式B公司的融資成本都高，但相對來看，B公司在浮動利率市場有比較優(yōu)勢，而A公司在固定利率市場有比較優(yōu)勢。因此根據(jù)雙方的比較優(yōu)勢，A公司借入固定利率貸款，B公司借入浮動利率貸款，之后兩者進(jìn)行利率掉期交易使交易雙方能夠獲得低于市場固定利率或浮動利率的貸款，降低了融資成本。

（二）規(guī)避利率風(fēng)險

一般而言，預(yù)測未來市場利率有下跌趨勢，那么對于持有固定利率負(fù)債企業(yè)來說，就會考慮通過利率掉期將固定利率負(fù)債轉(zhuǎn)化為浮動利率負(fù)債；而持有浮動利率資產(chǎn)的企業(yè)，就會通過利率掉期將浮動利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為固定利率資產(chǎn)。從而實(shí)現(xiàn)在利率下跌的市場環(huán)境中規(guī)避風(fēng)險的目的。

同樣地，如果預(yù)測市場利率有上漲趨勢時，企業(yè)希望將原有的浮動利率負(fù)債轉(zhuǎn)化為固定利率負(fù)債，同時把原有固定利率資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為浮動利率資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險的目的。

（三）資產(chǎn)負(fù)債的匹配

資產(chǎn)負(fù)債的匹配首先表現(xiàn)為資產(chǎn)、負(fù)債現(xiàn)金流期限上的匹配，其次則表現(xiàn)為浮動、固定利率收支間的匹配，利率掉期可以用來解決以上問題，以上問題在銀行、保險公司等金融企業(yè)中更為常見。商業(yè)銀行的負(fù)債主要為客戶存款，一般而言期限較短；但資產(chǎn)主要產(chǎn)生于信貸業(yè)務(wù)，期限較長，這就造成了商業(yè)銀行負(fù)債與資產(chǎn)期限上的錯配；而保險公司尤其是主營壽險業(yè)務(wù)的保險企業(yè)的情況則正好相反，壽險保單期限的一般在十年以上，但我國債券市場上期限相匹配的長期國債發(fā)行量較少，這就使得保險公司很難通過投資在市場上實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債的匹配。在這種情況下，保險公司和商業(yè)銀行可以簽訂互換協(xié)議，將前者較短期限的資產(chǎn)收益和后者較長時間的資產(chǎn)收益進(jìn)行互換。從而使雙方均能達(dá)到資產(chǎn)和負(fù)債期限匹配。

雖然與國外先進(jìn)的金融市場相比，人民幣利率掉期業(yè)務(wù)起步較晚，但我國的人民幣利率掉期發(fā)展已經(jīng)表現(xiàn)出極其強(qiáng)勁的成長勢頭。隨著我國利率市場化改革的逐步推進(jìn)，利率掉期必將發(fā)揮更加重要的作用。

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