王沛++李璐

全球經濟走勢2014年一季度大致延續(xù)此前兩個季度形成的整體格局，美歐等發(fā)達經濟體復蘇動能得以維持。得益于出口增加、投資改善，歐元區(qū)經濟繼續(xù)處于復蘇軌道，復蘇范圍正在擴大；美國經濟保持溫和增長，失業(yè)率走低，QE規(guī)?？s減、不利天氣條件未對經濟復蘇勢頭構成明顯沖擊；日本經濟已連續(xù)五個季度實現增長，估計在消費稅率上調刺激提前消費影響下，一季度經濟增速會迅速反彈，但隨之而來的消費下滑將導致經濟波動性顯著上升。全球經濟復蘇背景下，新興市場國家出口環(huán)境整體改善，全年有望保持4.9%年左右的較高增速（IMF：《世界經濟展望》2014年1月）。但在美國持續(xù)縮減QE規(guī)模影響下，部分“雙赤字、高外債”國家風險正在持續(xù)暴露。此外，一季度部分新興及發(fā)展中國家政局動蕩、地緣政治風險上升，已對其宏觀經濟構成顯著沖擊。

就整體而言，本期主要受美、歐等發(fā)達經濟體宏觀經濟復蘇勢頭延續(xù)影響，ERI綜合指數中的宏觀指數環(huán)比（下同）上升4.30點，但部分新興經濟體宏觀經濟穩(wěn)定繼續(xù)面臨嚴峻挑戰(zhàn)，烏克蘭危機導致地緣政治風險再度抬頭，宏觀風險因素趨于復雜化。

出口需求預估下滑導致行業(yè)指數降低

一季度中國出口需求預估下滑導致行業(yè)指數大幅降低4.44點；本季度新買方占比上升帶動交易主體指數小幅下滑0.53點；最后，當季報損轉換率下降、信用支付期限縮短等導致付款指數小幅改善0.64點?？傮w來看，2014年一季度四分類指數環(huán)比“兩升兩降”，綜合指數為103.37點，微幅上升0.39點（見圖）。這表明中國短期出口貿易信用風險未出現明顯變化。

行業(yè)ERI指數多數上升

從一季度主要行業(yè)ERI指數結果來看，7個行業(yè)信用級別保持穩(wěn)定；3個行業(yè)信用級別出現上調：電器與電子元器件產品從B級調至A級，食品飲料煙草制品、醫(yī)藥產品從C級調至B級（見表）。

從主要行業(yè)ERI指數變動趨勢來看，在綜合指數小幅上揚的背景下，絕大多數行業(yè)指數出現上升，其中食品飲料煙草制品指數中的付款狀況及主體素質大幅改善，級別上調，而電器與電子元器件產品與醫(yī)藥產品信用級別上調則主要得益于宏觀及付款狀況好轉，信息技術產品中的宏觀經濟、付款狀況改善程度大于需求預估下降水平。本季度出現指數下降的四個行業(yè)中，機械產品、化學產品受到主體素質及付款狀況拖累，且前者與金屬制品及家具、紡織服裝制品的行業(yè)出口需求預估下滑較大。

展望

展望2014年二季度，歐美等發(fā)達經濟體有望維持復蘇動能漸強的整體態(tài)勢，日本經濟則將出現較為強烈的向下波動，而新興經濟體在趨緊的國際金融環(huán)境下仍將面臨嚴峻的內部調整考驗，個別國家政治穩(wěn)定性壓力難以出現根本性緩解。不過，在全球經濟增速緩慢回升的背景下，中國外部需求有望恢復增長態(tài)勢，其中來自美歐等發(fā)達經濟體的外需改善幅度將有所提升。事實上，這一趨勢已在我國外貿出口先導指數中有所體現。同時，鑒于世界經濟仍處緩慢回升進程，自2008年以來的此輪國際貿易保護主義浪潮短期居高難下。在此背景下，國內料將繼續(xù)出臺、推行相關穩(wěn)定外貿措施，政策效益會持續(xù)顯現。綜上，預計2014年二季度ERI指數將穩(wěn)中略升。endprint