鄒至莊

穩(wěn)定金融市場、控制失業(yè)率，以及避免通貨膨脹是美聯(lián)儲的三個主要任務(wù)。

本·伯南克曾任普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授和系主任。十一年前到美國聯(lián)邦政府工作，當(dāng)了八年美國聯(lián)邦儲備銀行的主席，2014年1月退職。4月1日他回普林斯頓大學(xué)演講，其中有三個議題值得我們思考。我在本文把這三個議題介紹給讀者，同時談?wù)勎业目捶ā?/p>

第一，從前美聯(lián)儲的主要任務(wù)只有兩個：第一是控制失業(yè)率或維持充分就業(yè)，第二是穩(wěn)定物價，避免通貨膨脹。從前穩(wěn)定金融市場不是一個任務(wù)或工作目的，而只是完成前兩個任務(wù)的工具。因為不穩(wěn)定的金融市場不被看作為宏觀經(jīng)濟(jì)的一個大毛病。2008年后，金融市場不穩(wěn)定成為美國經(jīng)濟(jì)大衰退的一個重要原因。現(xiàn)在大家認(rèn)為不穩(wěn)定的金融市場與失業(yè)和通貨膨脹同樣是宏觀經(jīng)濟(jì)運作的不正常，會影響居民生活，所以它和失業(yè)與通貨膨脹一樣重要。所以穩(wěn)定金融市場變成美聯(lián)儲的第三個主要任務(wù)。

金融市場出售產(chǎn)品價格的波動和通貨膨脹一樣，影響很多居民的生活。將來中國金融市場發(fā)展后，中國人民銀行也可能把穩(wěn)定金融市場和穩(wěn)定失業(yè)率與通脹作為同等重要的任務(wù)。

第二，我們應(yīng)當(dāng)如何判斷一個政策的好壞。伯南克在2008年美國經(jīng)濟(jì)衰退前已當(dāng)了美聯(lián)儲的主席，有很多他在任時施行的政策被民眾評論。當(dāng)天在普林斯頓演講也有同學(xué)問他某政策是否適當(dāng)和他決定政策時有什么根據(jù)。美聯(lián)儲的重要政策包括決定應(yīng)否挽救三所大公司，比如雷曼兄弟。因為它買了大量抵押貸款的地產(chǎn)證券，虧損巨大，在2008年9月15日宣布破產(chǎn)，但政府決定不挽救它。然而，當(dāng)貝爾斯登與AIG （American International Group） 發(fā)生類似的問題時，政府與美聯(lián)儲卻挽救了它們。美聯(lián)儲之所以決定挽救這兩所大公司，部分的理由是覺得如果讓它們倒閉了，會使整個金融市場不能運作，導(dǎo)致持有其股票的企業(yè)和民眾損失重大甚至破產(chǎn)，這樣會降低國民收入和影響整個經(jīng)濟(jì)的運作。挽救它們的害處是可能會養(yǎng)成企業(yè)日后作冒險投資的習(xí)慣。

第三，讓在金融市場作自由交易可能對一國的經(jīng)濟(jì)有害。市場經(jīng)濟(jì)運作的一個基本原則是應(yīng)當(dāng)讓雙方自由交易，一定對雙方有利。但為什么容許在金融市場的自由交易可能對社會有害呢？例如2008年美國金融風(fēng)暴開始時，先發(fā)生房地產(chǎn)泡沫。消費者不用訂金可以買房子，他們看到房價上升，想它會繼續(xù)上升，便買了房子，把房價抬得過高后便會下跌。不但許多買了房產(chǎn)的人，還有貸款的金融機(jī)構(gòu)都破產(chǎn)了，以致整個經(jīng)濟(jì)滑坡。這是容許個人或企業(yè)冒風(fēng)險交易的害處，所以冒風(fēng)險的自由交易可能是對社會有害，是需要禁止的。

上面的例子說明了有時候應(yīng)當(dāng)禁止某種冒險的經(jīng)濟(jì)活動，但是如何能夠判斷哪一種具體的冒險經(jīng)濟(jì)活動需要禁止的，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對這個問題意見分歧。了解金融市場運作會影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動和贊成政府需要穩(wěn)定金融市場的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，可能覺得維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定比刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展更重要。一般來說，冒風(fēng)險可能會使經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，但是會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的波動。維持金融市場穩(wěn)定的政策意在減少經(jīng)濟(jì)波動。中國的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)展得那么快，可能需要有適當(dāng)?shù)恼弑ＷC金融市場或整個市場的穩(wěn)定，以減少中國經(jīng)濟(jì)的波動。endprint